最近に比べて $ETH の安定した上昇に対して、 $SOL のパフォーマンスはややポンプがかかっている。$4,300 対 $175、この価格差の背後には何が隠されているのか？私の個人的な理解では、深層的には「誰が機関の寵児なのか」という暗戦がある。

1）ETHは伝統的な金融界への「パスポート」を手に入れました——ETFの承認後、累積純流入はすでに100億ドルを超え、場外資金が合法的に参加できるようになりました。これは機関投資家にとって正規の入り口を開いたことに相当します。

そして、SOLのETF申請はまだ未決で、現状は資金の流れが悪く、価格のパフォーマンスに直接影響を与えています。もちろん、これはSOLにはまだ上昇する余地があると解釈することもできます。結局のところ、SOLのETFは完全に無理というわけではなく、単に合規プロセスを進めるためにもっと時間が必要です。

重要なのは、ETHのマイクロストラテジーがSharpLinkやBitMineなどの米国株上場企業の購買力によって、すでに一定の機関Fomoのデモ効果があり、これがより多くの企業の財務資金の配分を促進することで、ETHに巨大なウォール街のオフエクスチェンジ資金の動力を生み出すということです；

2）現在、ETHとSOLのステーブルコインの規模の差が非常に大きい。データは137B対11Bです。皆さんはきっと不思議に思っているでしょう。アメリカのブルーブラッドの遺伝子、そしてオンチェーンのナスダック、なぜこのアメリカのステーブルコイン政策が導くステーブルコイン戦争で、Solanaがこんなにも遅れをとっているのでしょうか？

実際、SOLを責めるわけではない。その背後には、チェーンインフラの去中心化、安全性、流動性の深さの究極の試練がある。イーサリアム上のUSDC（655億）、USDT、DAIの三つの馬車が安定コイン市場をしっかりと掌握しており、その背後にはCircleやTetherなどの機関がイーサリアムネットワークに対して絶対的な信頼を寄せている。

SOLの背後にいるVCはアメリカの資本が多いとはいえ、ウォール街の新しい機関投資家たちはあまり多くのことを考慮せず、現実のデータの差だけを見るかもしれません。これがSOLが短期的にデータ規模の差を埋められない理由となる可能性があります。しかし、客観的に見ると、SOLのステーブルコインの増加率は実際に良好で、PayPalのPYUSDもSolanaに重点を置いて展開することを選んでおり、かなりの想像の余地を与えています。ただし、まだ忍耐が必要です；

3）かつて、SOLのチェーン上経済の活力は爆発的で、PumpFunの日取引量は千万ドルを超え、さまざまなMEMEの土犬が飛び交っていました。しかし問題は、現在は大機関のチップ蓄積期間にあり、大資金がより重視しているのは、規制の通路、流動性の深さ、安全記録といった「ハード指標」であり、チェーン上にどれだけのMEMEがPVPで存在するかではありません。

言い換えれば、現在はまだ個人投資家主導のPVPナarrativeサイクルではありません。逆に言えば、このオンチェーンの活力こそがSOLの差別化された強みです。市場サイクルが変わり、個人投資家のFOMOが再燃するとき、SOLが蓄積したこれらの革新的なプレイとユーザーベースが、次の波の市場の引き金となる可能性があります。

4）SBFの「息子」であるSOLは、おそらくFTX崩壊の影響を受け続けており、260ドルから8ドルへと急落した惨状が今でも思い出される。技術的にはSOLは完全に独立しているが、機関の記憶の中では、この関連性は傷跡のようなもので、時折引き合いに出されることがある。

しかも、8ドルから175ドルに戻ることができたこと自体が、SOLエコシステムの韧性を証明しています。最も暗い時期にまだBuildしていたチームは、SOLが再びパブリックチェーンの長城を構築する新しい力となりました。このような復活の経験は、長期的には良いことかもしれません。

5）ETHはレイヤー2の分層ルートを採用しており、流動性の分断について批判されていますが、これはまさに機関のリスク分離のニーズに合致しています。一方、SOLの統合された高性能ルートでは、すべてが1つのチェーン上で動作しており、この「All in One」モデルは機関にとってリスクの集中を意味します。

だから、あなたが見るように、RobinhoodがArbitrumと提携したのは一例です。機関の視点から見ると、ETHの高いGasの欠点はむしろ高価値取引を選別する利点になりました。Mass Adoptionとは逆行していますが、今主流で語られているのはMass Adoptionではなく、誰がウォール街の機関に愛されるかというゲームです。

6）最後に補足したいのは、時間のコンセンサスの蓄積に差があるということです。ETHは9年の歴史があり、SOLはまだ4年です。JupiterやJitoなどのネイティブプロジェクトはすでに世界級の製品力を示していますが、Uniswap、AAVE、MakerDAOなどのDeFiの巨人と比べると、市場教育、エコシステムの蓄積、信頼の蓄積において差があります。

要するに、E衛兵の苦痛の記憶は市場の新しいFomoの下で一波のS衛兵を生むかもしれませんが、この対決は私の目には機関のストーリーと個人投資家のストーリーの段階的なミスマッチに過ぎません。なぜなら、ETHも一日で築かれたわけではなく、SOLの成長速度は実際には相当驚異的だからです。