比特币迎黄金十年，台湾抢攻亚洲虚拟资产管理中心的重大机遇

去年一月，美国批准的比特币现货 ETF 及比特策略公司快速的增长，显示比特币正迎来黄金十年。这一趋势不仅反映了比特币的金融化进程，还预示着其与传统金融体系的逐渐融合，将重塑金融产业格局。 （前情提要： 金管会新规：台湾 VASP 客户资产 70~80% 须存放冷钱包） （背景补充： 美比特币战略储备行政命令全文：财政部设专门办公室，所有联邦机构30天内报告BTC转移权限） 去 年一月美国批准上市的比特币现货ETF，以及从 2020 年起大举采用比特币财政储备策略的那斯达克上市公司比特策略 (Strategy，原 MicroStrategy，股票代码 MSTR)，分别是史上表现最好的 ETF 以及近四年来成长幅度最大的股票。 很多人可能认为这仅仅是跟上了比特币短期上涨的热度，却可能忽略其背后所代表的比特币正迎来黄金十年，也就是比特币正快速金融化 (financialization) 的大趋势。 这个大趋势，显示比特币已成为主流新兴资产，与传统金融体系逐渐融合，并将进一步推高比特币的需求及应用。这个趋势将带来比特币的黄金十年，会如同海啸般席卷，经由各式各样的比特币金融产品，改变金融产业格局，并且加入各种金融领域的竞争。 比特币成为金融资产的原理 比特币金融化是甚么意思？首先要理解比特币是一种底层资产 (bearer asset)，底层资产通常是一种无对手风险 (counterparty risk) 的高品质抵押品 (pristine collateral)，适合用于最终结算 (final settlement)。 金融体系的运作中很大一部分即是在最终结算的资产上，延伸出各种提高资本效率、增加杠杆、对冲风险的机制，而比特币具有极佳的可验证性 (verifiability) 及流动性 (liquidity)，使其具有发展各式金融产品的基础。 例如大部分人都熟悉房地产的抵押借贷，房产对于贷方来说，有可评估的市场价值，因此是一种风险可控的抵押品，一旦借方偿还能力出现问题，可以将房产在市场上抛售，让该笔借贷不至于造成损失。 但是房产之所以称为不动产，正是由于其并非如同频繁交易的商品能迅速变现，有可能要承受市场行情、操作流程、避险工具缺失等一系列不确定因素，从这几个方面比较，即可看出比特币显著的优势。如今比特币每天有数百亿美元的交易量，买卖每天 24 小时、每周七天不间断进行，也就几乎没有无法脱手的风险。 比特币的机构化及衍生性金融商品 金融化同时代表着机构化 (institutionalization)，最具代表性的例子莫过于 ETF 及比特策略公司。去年比特策略的季度股东大会上，比特策略主席 Michael Saylor 提出了利用传统金融市场的机制，将公司股权进一步包装成具有独特风险特性的各种融资工具，例如可转换债 (convertible bonds)，让投资人以极低甚至零利息买入微策略的公司债，在未来特定时间，可以按照约定的价格，转换为比特策略的股票 MSTR，这样的产品，满足了许多原来以公司债 (corporate bonds) 为主要投资标的的基金及机构，可以在符合原来的投资规范下，购入以比特币为主要储备资产的比特策略公司，相当于对比特币产生了曝险部位，享受比特币的高成长及高回报。 至今，比特策略已经发行了数十亿美元的可转换债，快速增加了公司的比特币储备量。 Michael Saylor 同时借由这张图表说明了，经由比特策略发行的金融产品，将越来越多元化。这些金融产品，由于其设计机制不同，不但灵活运用了比特币的高波动性，形成不同大小杠杆的金融产品，更可以满足资本市场中不同性质的投资人的需求。 例如，需要对冲或加大杠杆的投资客，可以利用 MSTR 选择权 (options)，来达到比单纯买入比特币或 MSTR 更高的回报；希望保本但又享受 MSTR 潜在高成长性或者想要在二级市场套利的投资人，可以选择可转换债；如此在比特币上加杠杆的产品都还不满足的，可以选择两倍杠杆 MSTR 的 ETF 等。 当然，他们也会带来相应的风险，需要经由更专业的投资评估及策略，才能稳健获利。 法规松绑后传统金融业者将进入比特币领域 而比特币金融化即将到来的下一步，是抵押借贷类服务将越趋成熟。过去，美国银行在种种法规及会计准则的限制下，无法推出比特币的托管及理财服务。 如今川普上台后，组成一个对数位资产非常友好的政府以及预期推行一系列对加密产业友好的政策，将促使银行及金融机构，大举进入此行业。尤其是在近几个月，新会计准则 FASB (the Financial Accounting Standards Board) 通过，将使得企业持有比特币等数位资产能够在资产负债表上反应出其合理的市场价值，还有 SAB 121 (Staff Accounting Bulletin No. 121) 法规的废除，SAB 121 被视为加密会计恶法的原因在于，如果银行代客户托管价值 10 亿美元的比特币，就必须持有 10 亿美元的现金来抵消资产负债表上的这种「负债」。 SAB 121废除，相当于扫除了银行要托管比特币的阻碍。美国的银行业者，已经摩拳擦掌要展开托管、借贷，进而发行各类基于比特币的衍伸性金融商品及理财服务。 比特币将扩展为多元化金融应用 比特币金融化创新的前沿，还看到比特币逐渐在房地产业、保险业等领域出现应用的端倪。例如，抵押比特币取得购房贷款，不但可以因抵押物估价及验证的便利性，简化贷款申请程序，还可能因抵押物的长期增值，自动随时间递减本金或利息部位，让贷款申请人提前享受到比特币的时间价值。 比特币健康保险基金则让用户以低于市场行情的月费，贡献到以比特币为主要储备的资金池，支持有医疗支出需求的会员。这些服务，都会进一步释放出比特币的流动性，持有人也会更加惜售，因为不需要卖出就可以取得资金，避免了卖出可能要面临的税务，甚至可能因为抵押偿还的利息，带来一些税务上的减免。 非银行类比特币金融公司及服务 (选录，更新至2025年1月...