The Week Onchain》第45周：大选点燃比特币！波动预期再升高！

编者的话：

本报告翻译自 glassnode 的《Bitcoin Breaks To New ATHs》。本篇文章深度剖析了比特币在美国总统选举氛围下创下新历史高点的原因及其背后的市场动向。随着川普胜选可能性的提升，比特币价格突破 76,800，并进入价格发现阶段，显示出资本流入的稳定增长。文章亦指出，近期获利了结活动有所增加，然而实现的损失仍然低迷，显示出市场整体情绪乐观。此外，选择权市场的未平仓合约和隐含波动性显著攀升，表明投资者正在积极对冲市场波动风险。对于希望深入了解比特币市场结构、资本流向以及选择权对市场波动性影响的读者，这篇文章将为您提供丰富的洞见和关键数据，助您掌握当前市场的脉动与可能的未来走向。

重点摘要

比特币突破新历史高点 75,400，原因是川普总统在美国选举中胜出的可能性大幅增加。

比特币资产的资本流入持续增长，显示出新需求的稳定涌入。

获利了结活动显著增加，然而实现的损失依然极少。不过，这些数值与市场极端时期的交易量相比相对温和。

选择权市场因投资者在各种方向对冲其部位，对于更高的波动性预期定价提高。

💡 查看此报告的所有图表，请访问「The Week On-chain」仪表板。

新历史高点

在经历多月的整固和横盘震荡后，比特币因川普总统胜选的高机率而突破新历史高点。价格成功突破 73,700 水平，并上涨至超过 75,300，进入价格发现阶段，推动投资者情绪更接近狂热。

图源：glassnode 即时图表-比特币：价格 OHLC［美元］

流动性增长与利润增加

自 9 月初以来，比特币的净资本流入显著增加，显示出投资者对于资本配置的需求增长，交易者也趁市场强劲趋势获利了结。

比特币的已实现市值在过去 30 天增长了 3.8%，为 2023 年 1 月以来的较高流入水平之一。目前已实现市值达到历史新高 6,560 亿，受到 30 天内净资本流入 25 亿的支持。

图源：glassnode 即时图表-比特币：已实现市值相对净部位变动

3 月历史高点时的获利了结浪潮达到 31 亿的最高实现利润量。随着市场在过去七个月内消化了这一变动，实现的盈亏交易量已回归平衡状态，这表明供需力量已完全重置。

同时，我们可以看到获利了结的结构性增长重新出现，暗示新一波需求进入市场。

图源：glassnode 即时图表-比特币：净已实现盈亏（实体调整）

我们还可以通过利润和亏损交易量之间的比例来观察市场动态的变化。

目前，市场处于利润主导的状态，实现的利润量比损失量大约 47 倍。这反映出在市场推动至新历史高点时，亏损持有的供应量愈发稀少。

图源：glassnode 即时图表-比特币：已实现盈亏比率（实体调整）

我们也观察到获利了结量显著增加，日均增加 6.35 亿。

虽然这相较于之前牛市高点的狂热情绪来说是一个相当大的美元数值，但仍相对温和。

图源：glassnode 即时图表-比特币：已实现盈亏［美元］

ETF 资金外流

本月，美国比特币 ETF 表现出惊人的需求，录得一波与产品初次推出时相媲美的资金涌入。

然而，在美国总统大选前夕，投资者似乎已经进行风险缓释，过去 3 天显著资金外流。然而，随着新历史高点的形成，ETF 或将迎来新的需求与追逐趋势的投资者。

图源：glassnode 即时图表-比特币：美国现货 ETF 净流量［比特币］

波动性预期升高

美国总统大选成为投资者关注的焦点，数周来波动性升高的预期已经反映在价格中。自 2023 年以来，选择权市场成为比特币市场结构的重要组成部分，使投资者得以更灵活地表达对市场的观点。

选择权合约的未平仓总量飙升至 252 亿，仅次于 3 月的历史高点 302 亿。

图源：glassnode 即时图表-比特币：选择权未平仓合约［美元］- 所有交易所

选择权交易量也在增加，目前达到 29 亿，同样仅次于 3 月历史高点和 8 月 5 日日圆套利平仓期间的交易量。这进一步表明机构级投资者的增加，并运用复杂的工具来表达其市场观点。

图源：glassnode 即时图表-比特币：选择权交易量［美元］- 所有交易所

透过评估分配给卖权和买权合约的未平仓数量比率，我们可以看到双方的未平仓合约几乎持平。这表明投资者和投机者已经在双方市场方向上对冲并进行了押注。

图源：glassnode 即时图表-比特币：选择权未平仓合约卖权 / 买权比率 - 所有交易所

这种投资者预期未来波动性上升的观点也可从选择权隐含波动性（IV）的定价中看到。

目前，我们看到所有合约到期日的隐含波动性飙升，尤其是短期 1 周到期合约，这表明投资者正在预测并押注美国选举结果揭晓前后的更高波动性阶段。

图源：glassnode 即时图表-比特币：选择权隐含波动率（平价）- Deribit

透过比较相同期选择权隐含波动性和实际波动性之间的差异，我们可以计算波动性风险溢价（VRP）。此指标代表选择权写手为承担波动性风险而要求的补偿。

目前，1 个月 VRP 为 27.9%，仅 1.4% 的交易日录得更高数值。这突显出选择权市场中极端的波动性特征。

图源：glassnode 即时图表-比特币：波动性风险溢价（VRP）

评估在 11 月 6 日到期的卖权和买权分布（刚好在美国选举日后），我们可以看到双方的未平仓合约几乎相等。卖权未平仓总量为 1,348 枚比特币，而买权的未平仓量为 1,271 枚比特币。

这表明投资者已对下跌保护和上涨敞口进行对冲，突显出市场最终走向的不确定性。

图源：glassnode 即时图表-比特币：选择权按履约价分类的未平仓合约［比特币］- Deribit

总结与结论

在美国总统选举后，比特币达到新的历史高点，本周首次交易超过 75,000。这一增长受到每月 25 亿的温和资本流入支持，显示出稳定的新需求涌入，可能带来进一步的增长潜力。

随着需求端的增加，以及选择权工具的波动性预期扩大，市场似乎准备好迎接进一步的波动。

glassnode 相关连结 Telegram

Glassnode Studio

Glassnode Alerts Twitter

【免责声明】市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，使用者应考虑本文的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。