深夜急跌，似是风暴来临前的震颤。

昨日市场走势本身成了最大焦点——纳斯达克指数急跌1.4%，这一跌幅值得高度警惕。

其一，这是4月贸易关税风波后的第二大跌幅，单日便抹去了过去近7个交易日的涨幅。其中，英伟达暴跌3.5%，直接拖累大盘。耐人寻味的是，标普500中虽有350多家公司股价上涨，却抵不过“七巨头”的下跌之力，足见美股上涨对少数科技龙头的依赖过深。这就好比篮球比赛，全队整体表现尚可，可核心球星突然状态下滑，比分终究会被压制。从日线图来看，指数收于当日最低点附近，透露出下跌尚未终结的信号。即便这并非“大行情”的开端，未来诸多潜在“陷阱事件”也随时可能引发真正的波动。

其二，从市场关联度观察，美国国债与美元走强，市场开始争相购入“保险”——这与“风险资产普遍承压”的逻辑相契合，意味着人们正在削减风险仓位。比特币等加密货币也随之下跌，显然市场当下的心态是：先避险，再谈未来（先卖出，再观察后续变化）。这很像2008年的经典模式：投资者首先会做的就是“抛售风险资产”，转而买入能“保命”的资产。这表明市场正处于“去杠杆”阶段，而非单纯的情绪波动。因为加密货币往往是风险偏好最强的资产，一旦资金连它都要舍弃，说明确实在收紧风险敞口。

其三，若是道琼斯指数下跌或许还好，但此次下跌的主角是“纳指”。华尔街开始担忧，这与1990年代的互联网泡沫有些相似，彭博社的头条甚至直接提及“泡沫”二字，如《英特尔估值飙升至互联网泡沫时期水平》。期权市场上，已有投资者买入“灾难性看跌期权”来对冲科技股风险，担心会再有一波下跌。不过现在与2000年不同的是，美国企业盈利确实还在增长，AI投资也有真实落地。但二者的相似之处在于：估值的膨胀速度远超盈利的兑现速度。

其四，过去一个月，纳指单只股票的实际波动率比指数本身高出19个点，这是过去15年里最极端的情况之一。市场“安静得不太真实”：指数波动率处于极低水平，个股波动率却在飙升，这是典型的“地震前征兆”。

接下来，市场的走向将交由鲍威尔决定。目前市场对“鸽派”的预期过满（认为9月必定降息，且年内还会再降一次），所以风险在于鲍威尔的态度可能比预期的更不“鸽派”——只要他稍泼一点冷水，就可能引发市场震荡。如果他的表态只是模棱两可（中性），市场或许会“先下跌再修复”，等待下一份数据（如就业、通胀数据）来提供指引。

这并非暴风雨本身，而是暴风雨来临前，风停云压的时刻。 #BTC ETF持仓破1530亿美元# #BTC#