稳定币收益指南：8种类型分析

近期加密市场表现平平，保守稳健的收益再次成为市场需求。本文将探讨稳定币收益这一经典但常青的话题，结合近年投资心得及对稳定币领域的研究成果。

当前加密市场的稳定币主要分为以下几类：

• USDT：应用场景广泛，市场占有率最高
• 合规的1:1锚定法币稳定币：如USDC、PayPal USD等
• 超额抵押稳定币：如DAI、LUSD等
• 合成资产稳定币：如USDe
• 以美债为底层资产的RWA项目稳定币：如USD0、USDY
• 算法稳定币：Terra UST崩盘后基本被市场淘汰
• 非美元稳定币：欧元、其他法币稳定币等，影响力有限

目前通过稳定币获取收益的主要模式包括:

1. 稳定币借贷
2. 流动性挖矿收益
3. 市场中性套利收益
4. 美债RWA项目收益
5. 期权结构化产品收益
6. 收益代币化
7. 一篮子稳定币收益产品
8. 稳定币质押收益

一、稳定币借贷

借贷是最传统的金融收益模式，收益来自借款人支付的利息。目前市场上的稳定币借贷产品主要有:

• 中心化平台:主要是头部交易所的活期理财产品
• DeFi协议:如Aave、Sky Protocol、Morpho Blue等

借贷收益在牛市期间可高达20%以上，熊市期间一般维持在2%-4%。固定利率借贷通常收益高于活期，但缺乏灵活性。

借贷领域的一些创新包括:

• 固定利率借贷DeFi协议,如Pendle
• 引入利率分层和劣后机制
• 提供杠杆借贷的DeFi协议
• 面向机构客户的DeFi借贷协议
• 将真实世界借贷业务收益上链的RWA项目

借贷作为传统金融模式,易于理解且能承载大量资金,将继续是主要的稳定币收益方式。

二、流动性挖矿收益

以Curve为代表,收益来自AMM交易手续费和代币奖励。Curve作为稳定币DEX的标杆,其支持的稳定币种类是衡量新稳定币采用度的重要指标。

Curve挖矿优势在于极高安全性,不足在于收益率较低(0-2%)。对于小额资金,收益可能无法覆盖gas费。

其他DEX如Uniswap的稳定币池也面临类似问题。规模较小DEX的高收益率往往伴随着更高风险。目前DeFi稳定币池仍以借贷模式为主,Curve经典的3Pool(DAI-USDT-USDC)仅排名TVL前20。

三、市场中性套利收益

市场中性策略通过同时持有多空头寸,使投资组合的净市场敞口接近于零。主要包括:

• 资金费率套利:利用永续合约与现货间的价差
• 现货与期货套利:利用现货与到期期货间的价差
• 跨交易所套利:利用不同交易所间的价差

Ethena将资金费率套利模式搬至链上,让普通用户可参与。用户存入stETH获得USDe,同时在中心化交易所开空单对冲,赚取正向资金费率。

Ethena的主要风险在于长期负资金费率导致亏损且储备金不足以覆盖。但根据历史数据,这种情况概率较低。Ethena在数据透明度方面做得较好,官网可查询详细数据和审计报告。

除Ethena外,目前市场上缺乏低门槛的市场中性套利产品。

四、美债RWA项目收益

美联储2022-2023年的加息周期推高美元利率,使美债成为兼具高安全性和较高收益的资产。

以美债为底层资产的Ondo,其USDY和OUSG收益为4.25%,在多链支持和生态应用上领先。Usual在一篮子美债USD0基础上,增加了流动性代币USD0++,为长期锁定的美债提供流动性。

大多数美债RWA项目收益在4%左右。Usual较高的收益主要来自代币补贴等额外激励,长期可持续性存疑。USD0++价格脱钩事件反映了其债券属性与市场预期的错位,但其流动性设计仍具创新性。

五、期权结构化产品

主要基于"卖期权赚保费"策略。U本位产品多为Sell Put,赚取期权金或以低价买入BTC/ETH。

卖期权策略适合震荡行情,上涨行情易踏空,下跌行情易亏损。新手易追求短期高收益而忽视币价大跌风险。建议在市场恐慌时设置低目标价操作,上涨期选择借贷收益。

OKX等平台的Shark Fin策略采用Bear Call Spread + Bull Put Spread组合,在价格区间内赚取期权金,区间外收益对冲,适合注重本金安全的用户。

链上期权平台如Ribbon Finance、Opyn等发展仍不成熟。

六、收益代币化

Pendle协议将收益资产拆分为本金代币PT和收益代币YT。主要策略包括:

• 持有PT获得固定收益
• 购买YT押注未来收益上升
• 卖出YT锁定当前收益
• 提供PT和YT流动性赚取收益

Pendle稳定币池收益可观,但期限较短,需频繁操作更换。

七、一篮子稳定币收益产品

Ether.Fi推出的Market-Neutral USD池,以主动管理基金形式提供借贷、流动性挖矿、资金费率套利、收益代币化等多种稳定币收益产品组合。

适合追求稳定链上收益、资金量不大且不愿频繁操作的用户,兼顾高收益和分散风险。

八、稳定币质押收益

AO网络接受DAI质押获取AO代币奖励,可视为另类稳定币收益模式。风险在于AO网络发展和代币价格的不确定性。

总之,了解各类稳定币收益来源并合理配置,有助于在保障财务稳健的基础上应对加密市场风险。