Synthetix考虑终止SNX通胀：质押者权益重构，或成无通胀蓝筹项目

近日，Synthetix平台上一项关于终止SNX通胀的提案引发了广泛关注。该提案在Snapshot上进行投票，如果获得通过，将标志着Synthetix挖矿和通胀时代的结束，SNX也可能成为一个无通胀甚至通缩的优质代币。

根据Synthetix的治理结构，其中包含几个由SNX质押者选举产生的委员会和小组，选举每4个月进行一次。其中斯巴达委员会是该系统的核心治理机构，负责对改进提案和参数修改进行投票。

截至12月11日上午，该提案已获得斯巴达委员会8名成员中6名的支持，支持率达100%。这意味着提案极有可能通过，最终投票将于12月18日结束。值得注意的是，Synthetix的通胀奖励每周四发放一次，从12月21日的周四开始，该提案已经生效，将不再发放通胀奖励。

质押者和普通持币者利益的变化

在Synthetix系统中，SNX质押者扮演了合成资产和永续合约交易的对手方角色。根据现有规则，质押者可以获得交易手续费奖励和SNX的通胀奖励。

如果当前提案通过，SNX质押者的权益将发生变化。之前，他们的收益包括：作为交易对手方的损益、通胀奖励以及通过手续费销毁的sUSD债务。考虑到Synthetix的Andromeda版本已计划部署到Base网络，未来质押者的权益可能包括：作为交易对手方的损益、通过交易手续费销毁的sUSD债务以及Base网络上的交易手续费收入。

相比其他永续合约项目，SNX质押者作为流动性提供者的收入较为稳定。数据显示，SNX质押者的收益（包括交易手续费和作为交易对手方的损益）一直呈上升趋势。

在最近一个周期（11月30日至12月6日），通胀产生的年化收益率超过10%，而通过交易手续费销毁sUSD带来的年化收益率超过5%。具体数值可能因抵押率不同而有所变化。

此次提案的提出考虑到目前的通胀率相比以前已大幅降低。另外，Synthetix v3即将在Base网络上线，这将带来新的收入来源。同时，正在进行投票的另一项提案希望将Base网络上产生的手续费的一半用于回购销毁SNX，另一半分配给流动性提供者。不过，该提案存在分歧，投票将于12月13日结束。

即使没有新的通胀收入，上述稳定的质押收益和Base网络上新增的收入可能仍足以吸引足够的质押者继续参与。

对于SNX的普通持币者，这项提案将增加他们的权益，因为通胀带来的价格下行压力将消失。如果另一项提案通过，SNX甚至可能进入通缩时代。

SNX质押的重要性

对Synthetix而言，保持足够高的质押率比其他项目更为关键。无论是原有的合成资产还是现在的永续合约，都需要有足够的合成资产规模。

sUSD是一种"内生抵押稳定币"，依靠系统内的SNX作为抵押品。为保持稳定性，Synthetix将铸造sUSD的抵押率设置为500%。即使SNX价格大幅下跌，通常也不会面临清算风险。

这意味着，质押的SNX越多，可以铸造的合成资产也就越多。在Synthetix的永续合约交易中，目前只能使用sUSD作为保证金。sUSD的发行量可能会限制永续合约的交易量，如果sUSD在二级市场上流动性不足，波动较大时需要购买sUSD进行交易或增加保证金，可能会面临1%甚至更高的溢价，影响交易体验。这也是此前依靠高通胀来吸引质押的原因之一。

然而，sUSD制约项目发展的情况可能会改变。Synthetix即将在Base网络上部署的Andromeda版本将使用USDC作为保证金。从这个角度来看，sUSD的重要性将降低，Synthetix对SNX质押者的依赖程度也将减少。

通胀调整历程

Synthetix历史上已进行过多次通胀调整，它被认为是最早开启流动性挖矿的项目之一。逐步降低通胀也是一开始就制定好的计划。

2019年，当Synthetix从原先名为Haaven的稳定币项目转变为现在的合成资产业务时，为了吸引资金质押、铸造sUSD以及快速分发代币，Synthetix开始了一段时间的高通胀期，最初一年的质押奖励可能接近100%。

2019年3月，Synthetix制定了一个通胀时间表，计划总共增发2.45亿SNX，最初每周发行144万SNX，每52周奖励减半一次，共持续260周。

考虑到奖励减半带来的不确定性，2019年9月和10月提出的两项提案将通胀改为每周调整，逐渐下降。到2023年8月，通胀率降至2.5%。

2022年8月，曾有提案建议结束SNX通胀，将SNX的总供应量设置为3亿上限，但该提案仅处于草稿阶段，未进行投票。

总结

本次结束通胀的提案意味着SNX质押者和普通持币者之间权益的重新分配。提案很可能会通过，SNX质押的通胀激励将消失，普通持币者的权益将不再因通胀而不断削弱。

SNX质押者作为交易对手方以及收取的交易手续费相对稳定，几乎一直呈上升趋势，这部分相对于普通持币者的额外收入可能也能吸引足够的质押量。随着Andromeda版本即将在Base网络上线，USDC将作为抵押品，对sUSD和质押者的依赖程度也将降低，同时这也将为质押者带来新的收入来源。