SEC重新定义DeFi监管？美国加密政策新方向浮现

2025年6月9日，新任美国证券交易委员会(SEC)主席Paul S. Atkins在一场以"去中心化金融与美国精神"为主题的圆桌会议上发表演讲，对去中心化金融(DeFi)给予高度肯定，为SEC未来对DeFi采取友好监管政策埋下伏笔。

这一表态引发加密市场积极反应，Aave、Uni、Mkr、Comp等老牌DeFi项目价值大幅上涨。作为这些项目的底层公链，以太坊也随之水涨船高。对这些相对去中心化的老牌DeFi协议而言,这不仅意味着价值回归,更重要的是它们有望获得监管认可。

本文将解读Atkins的演讲内容，分析美国加密监管新趋势，并展望未来链上金融市场的发展前景。

一、DeFi与美国精神

Atkins指出，DeFi运动本身蕴含着美国的经济自由、私有财产权和创新等核心价值观。

1.1 区块链网络本质

区块链是一项具有革命性的创新，它让我们重新思考所有权归属以及知识产权和经济财产权的转移。区块链作为共享数据库，使用户能够拥有数字资产所有权，而无需依赖中介或中心化机构。这些点对点网络通过经济激励机制促使参与者按规则验证和维护数据库。

1.2 区块链网络节点参与者

Atkins表示，SEC工作人员已明确自愿参与工作量证明(PoW)或权益证明(PoS)网络作为"矿工"、"验证者"或"质押即服务"提供商不属于联邦证券法管辖范围。他认为SEC应进一步制定正式法规予以明确。

1.3 资产自托管

Atkins强调，个人能够在数字钱包中自我托管加密资产是区块链技术的核心特点之一。他支持给予市场参与者更大灵活性来自我托管加密资产,尤其是在中介增加不必要交易成本或限制参与质押等链上活动的情况下。

1.4 自我执行软件代码

许多企业家正在开发无需人工管理即可运行的软件应用。这种人人可访问但无人控制的自我执行软件代码，能够实现私人点对点交易。Atkins认为不应让百年前的监管框架扼杀可能颠覆并改进当前中介模式的技术创新。

这些链上自我执行软件系统在面对危机时已被证明具有韧性。即使在近年来的压力下许多中心化平台动摇并失败，但很多链上系统仍按照开源代码设计继续运行。

1.5 创新监管规则

Atkins表示，现有证券规则主要基于对发行人和中介的监管，可能未考虑到自我执行软件代码取代这些角色的情况。他已要求工作人员探索是否需要进一步指导或制定法规，以协助注册人与这些软件系统进行合规交易。

Atkins还指出，他对发行人和中介使用链上软件系统来消除经济摩擦、提高资本效率、推出新型金融产品以及增强流动性感到兴奋。他已要求工作人员考虑是否需要修订现有规则，以更好地适应链上金融系统的发展需求。

此外，Atkins提出建立有条件豁免框架或"创新豁免"，让注册人和非注册人能够迅速将链上产品和服务推向市场。这将有助于实现让美国成为"全球加密货币之都"的愿景。

二、SEC监管新思路

2.1 前任SEC主席时期的监管思路

此前SEC对DeFi的监管主要围绕以下几点展开:

1. 认定项目方Token构成"证券"
2. 将质押即服务提供商视为提供生息类资产，归入"证券"范畴
3. 若平台上交易的资产涉及"证券"，则认定平台从事未经注册的证券销售和经纪业务

这种监管逻辑需要对"证券"进行严格认定，不仅挑战1933年《证券法》，也挑战现有司法立法程序。由于缺乏对加密资产的明确定性和监管框架，SEC当时更多采用执法式监管，对Coinbase、Metamask、Uniswap等多个加密项目发起诉讼。

2.2 Atkins时期SEC的新监管思路

Atkins领导下的SEC转变了监管目标，旨在将美国打造为"全球加密货币之都"。新的监管思路包括:

对于现实世界资产上链(RWA Tokenization):

• 制定合理的加密资产市场监管框架
• 采取更灵活的加密资产发行方式
• 支持注册机构在托管加密资产方面有更多自主权
• 支持推出更多种类的交易产品

对于去中心化金融(DeFi):

• 重新定义区块链网络节点运营Staking业务
• 为资产自托管提供灵活性
• 明确自我执行软件代码的责任界限
• 为DeFi构建链上金融市场提供监管指导
• 建立有条件豁免框架和创新豁免框架

2.3 美国加密监管框架雏形

目前美国加密监管框架大致如下:

• 银行监管机构主导"支付稳定币"监管
• CFTC监管加密资产
• SEC监管DeFi活动和代币化资产
• FinCEN、OFAC等负责KYC/AML/CTF和经济制裁相关事务

三、未来发展趋势

随着美国监管框架逐渐明晰，未来加密行业可能呈现以下趋势:

1. 老牌DeFi项目有望获得监管认可，正式"上岸"

2. 创新DeFi项目可在"创新豁免"框架下在美国快速发展，尤其是收益型稳定币等金融产品

3. 去中心化DeFi带来的可组合性将与不断上链的稳定币、代币化资产相结合，催生更多样化的金融产品

4. 越来越多Web2传统金融科技公司将与Web3 DeFi进行创新融合

5. 链上金融市场(On-Chain Financial Markets)将蓬勃发展。这个市场将具有全球化、投资民主化、低门槛、低成本、全球触达等特点，并拥有强大的网络效应

6. 基于监管框架，链上金融市场的底层资产仍将以美元稳定币、美元和美债为主

总的来说，新的监管思路为DeFi和加密资产的发展开辟了更广阔的空间，有望推动美国在全球加密行业中保持领先地位。然而，具体政策的落实和市场的反应仍有待进一步观察。