公司一季度业绩亮眼，AI驱动高端PCB需求增长

某公司发布2024年第一季度财报，实现营收25.8亿元，同比增长38%。归属母公司净利润5.1亿元，同比增长157%。扣除非经常性损益后的归属母公司净利润5亿元，同比增长172%。毛利率达到34%，销售净利率达到20%。

公司业绩表现优异，接近预期上限，毛利率和净利率均大幅提升，显示产品结构可能有所改善：

• 公司一季度实际业绩接近预告的最高值，扣非后净利润达到预期上限。盈利能力显著提升，一季度毛利率和净利率分别同比提高8和9个百分点。

• 分析认为，公司利润增速和利润率的显著提升，反映了在AI服务器和高性能计算对高端PCB需求增长的背景下，公司产品结构进一步优化，高毛利产品收入占比提高。随着AIGC的加速发展，高端PCB需求有望持续，公司产品结构有望继续改善，维持高盈利能力。

从企业通讯业务角度看，公司AI算力相关产品占比有望持续提升，抵消传统数据中心领域需求疲软的影响，推动整个板块业绩修复和提升。2023年公司18层以上高速高层数PCB表现最佳，其结构性需求抵消了传统数据中心支出增速下滑等不利因素。预计随着AI算力需求持续增长，公司高层数PCB板将继续受益，在通讯板中占比提高，带动该业务整体毛利率稳步提升。

从公司整体战略角度看，新兴汽车板收入占比提升，公司未来将重点提升生产效率。汽车板业务中，毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助等新兴产品市场持续成长。面对新能源车价格竞争，公司表示将加大对生产效率提升、自动化智能化生产以及新技术应用导入的投入，持续改善效率和品质，降低成本。分析认为，凭借在汽车和企业通讯等领域的全面布局，公司有望把握算力及新能源市场机遇，实现营收扩张。

投资建议：AI驱动网络基础设备存量和增量空间增长，800G交换机元年到来、AI服务器加速放量，未来随着AI算力需求拉动，公司有望实现高速增长。预计公司2024-2026年收入为115/138/160亿元，归母净利润为22/27/33亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持"买入"评级。

风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。