全球投资者因股票和美元损失而急于对冲，但并没有选择加密货币

全球投资者花费多年时间购入美元并投入标普500和纳斯达克股票，如今正遭受重创，因为总统老特的新贸易战政策使得股票和美元都陷入了下跌的漩涡。

根据彭博社周一的报道，对于伦敦、巴黎和东京的人群来说，曾经是一种简单的印钞方式几乎在一夜之间变成了血腥屠杀。

旧的游戏规则很简单。买美元，买美国股票，看利润进账。与本国市场相比，美国股票表现出色，而上涨的美元就像免费的额外积分。

美国股票的外国投资者拥有有限的外汇对冲。来源：State Street 和 Bloomberg

现在，今年标普500指数下跌6%在外国人眼中显得更糟——以欧元或日元衡量则是14%的损失。特朗普白宫的持续混乱与这一下跌交织在一起，动摇了曾经视美国为最安全投资的全球投资者的信任。

随着美元下跌冲击投资组合，投资者争相对冲

即使老特突然决定改变贸易战的方向，过去一个月已经暴露了将一切赌注压在美国身上的残酷风险。

许多外国投资者正在争相保护自己，购买与他们巨额的18万亿美元美国股票相关的货币对冲，这笔资金在去年年底占到所有美国股票的近20%。

摩根士丹利和美国银行正在看到客户急于寻求保护以应对下跌的美元。巴黎Richelieu集团的首席投资官Alexandre Hezez表示，他的基金现在已达到允许的最大对冲，承认道：“一切都被颠倒了。”

Hezez曾经认为对冲毫无意义。假设很简单：如果美国股票下跌，恐慌会推动美元上涨，从而抵消损失。但这种逻辑刚被彻底推翻。

根据State Street的托管数据，今天外国投资者在美国股票中的对冲比例仅为23%，远低于2020年近50%的水平。美国银行的策略师警告说，如果投资者急于恢复疫情前的对冲习惯，这可能意味着增加另外5万亿美元的覆盖敞口。

为了保护自己，交易者通常会在远期市场抛售美元。但成本是巨大的。对于以瑞士法郎和日元为基础的投资者，三个月的对冲成本约为年化4%。以欧元为基础的投资者则支付超过2%。

对冲抵消了美元的下跌，但如果美元反弹，也会抹去收益，而滚动成本则大幅削减回报。期权交易也激增。欧元-美元合约正在创下新纪录，但自年初以来，额外的波动性使得对欧元投资者的对冲成本增加了15%。

有些人已经放弃了猜测。Prevoir资产管理公司的Fares Hendi表示，试图预测美元走势是不值得的。他的基金在美国股票飞涨时表现出色，但今年已经暴跌了18%。Hendi在巴黎表示：“货币波动是我们根本无法预测的。老特不知道，鲍威尔也不知道，没有人知道结果会如何。”

其他人警告说还不必惊慌。美国仍然拥有世界上最深的市场和一些最大的赚钱机器，Alphabet在第一季度的收入接近800亿美元。尽管美元正在触及两年来的低点，但它仍然在坚持——勉强。

真正的问题是外国投资者是否终于准备好将资金从美国彻底撤出。安联集团认为这不太可能。他们认为没有其他地方可以倾倒这么多现金。安联的经济学家，包括吕多维克·苏布朗，写道28万亿美元的国际资产在美国市场上。

即使是微小的波动也可能扰乱汇率和全球价格。苏布兰表示：“如果这些资产中即使只有一小部分离开美国，这将导致汇率和全球资产价格的更大扭曲。”

与此同时，人们越来越感觉到美国的魔力可能正在减退。德意志银行的乔治·萨拉维洛斯表示，美国的例外主义“已经开始侵蚀”，并预测到2027年，欧元可能会升至1.30美元，这是十年来没有人见过的数字。

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