Hyperliquid 是否解决了 DeFi 的盈利难题？

作者：Eduardo 来源：X，@emaverick90 翻译：善欧巴，金色财经

你构建了产品，获得了用户，发行了代币。但收入呢？仍然是 0 美元。

这种情况可能终于要改变了。

Hyperliquid 悄然推出了一种商业模式，行业内的大多数人尚未完全理解：直接将交易手续费收入分配给代币发行方。这意味着，如果你的协议代币在 Hyperliquid 上交易，你实际上可以从交易量中赚取费用。不仅仅是流动性提供者（LP）或做市商，而是你。

这只是机制上的一个小变化，却是激励机制上的巨大转变。如果这种模式能够持续，它可能会为 DeFi 项目开辟一条全新的可持续发展之路——一条不需要庞氏经济学或投机性拉盘的道路。

因为在 DeFi 中，炒作带来收益，直到不再奏效为止。这可能是第一个使用量带来收益的模式。让我解释一下为什么这很重要。

DeFi 协议中失效的收入计算

我们都见过这个周期：一个协议启动，发行代币，在去中心化交易所（DEX）上添加流动性，并开始通过挖矿来吸引注意力。有时这会奏效，总锁定价值（TVL）上升，交易量飙升，代币在更多平台上上线。

但这里有一个令人不安的事实：所有这些都不能保证协议赚取任何收益。

大部分交易量都发生在 Uniswap 或 Curve 等 DEX 上。虽然这些协议会产生费用，但这些费用都流向了 LP——而不是最初构建代币或协议的团队。作为构建者的你，无法从自己代币的成功中获利。

那么，大多数团队是如何生存下来的呢？

• 代币发行和挖矿激励
• 以代币投机作为间接融资
• 没有收入挂钩的治理代币
• 基于炒作而非现金流的“真实收益”叙事

这就是问题所在。你可以拥有用户和大量的代币交易量，甚至价格上涨。但你仍然没有盈利模式。

除非你是少数能够真正产生收入的 DeFi 例外之一，否则你将被排除在自己生态系统的经济之外。

而这正是 Hyperliquid 颠覆传统的地方。

Hyperliquid 的改变：交易手续费作为协议收入

Hyperliquid 引入了一个优雅而简单的机制：如果你在他们的平台上列出你的代币并进行交易，你就能赚取手续费。

想象一下。无需发行或额外的激励。你只需要产生费用的交易量，然后你可以将这些费用转化为协议收入。

它是这样运作的：

1. 一个协议在 Hyperliquid 上列出其代币。
2. 交易者像在任何其他现货市场一样买卖。
3. 每笔交易都会产生手续费。
4. 该手续费不会流向做市商，而是流向列出该资产的协议。

这意味着，如果你的协议创造了对某个代币的需求（我是指任何代币），你现在就能因该活动获得奖励。不是通过投机性拉盘，而是通过经常性的、协议原生的收入。

你不需要构建一个具有复杂价值累积机制的“治理”代币。你可以发行稳定币、质押代币，甚至活动积分代币，只要有交易量，你就能赚钱。

它最终将使用量、投机和价值直接与协议联系起来。产品市场契合变成了收入契合。

为什么这会改变 DeFi 商业模式

这改变了 DeFi 协议对盈利方式的思考。

在此之前，可持续收入仅限于以下团队：

• 直接收取费用的应用程序（例如，借贷、桥接、LP 协议）
• 通过创造性的集成捕获矿工可提取价值（MEV）、清算或中继器费用

但 Hyperliquid 开辟了第三条道路：创建一个被使用和交易的代币，并通过手续费从这种需求中获利。

这解锁了：

• 具有真实盈利途径的非投机性代币： 稳定币、实用代币、抵押品包装器现在都可以成为收入来源。
• 精简、可扩展的协议团队商业模式： 你不需要一个 10 步的价值累积循环，只需要交易量和真实需求。
• 用户和协议之间对齐的激励： 与你的系统交互的需求越多，你的协议赚取的就越多。
• 更干净、更健康的代币经济学： 没有更多的人工收益，不再依赖代币价格上涨，只有使用量 → 收入。

最重要的是，它减少了“将一切金融化”的压力。 项目现在可以专注于构建真正的基础设施，如果人们交易它，他们就会获利。

重新定义成功：从代币拉盘到真正的产品市场契合

Hyperliquid 的手续费模式最有趣的二阶效应之一是它如何强制进行思维转变：

DeFi 团队不再需要躲在代币拉盘背后，他们必须构建人们真正想使用的东西。

如果交易手续费直接流向协议，那么该交易量就成为你的代币以及你的产品是否具有真实市场需求的最清晰信号。不再有来自雇佣矿工的虚高 TVL 或模糊的虚荣指标，只有使用量和交易意愿。

这非常强大。

它重新定义了我们评估成功的方式：

• 不是： 代币涨了多少？
• 而是： 是否有持续的兴趣与该系统互动？是否有足够的交易需求来产生持续的交易量？

在一个交易活动成为协议收入的世界里，产品市场契合可以用现金流来衡量。这完全重塑了新项目的激励结构：

1. 构建人们喜欢使用的产品。
2. 设计一个与该使用量对齐的代币。
3. 通过实用性而非炒作来驱动交易量。

没有应用程序就发行迷因币的日子可能成为过去。如果 Hyperliquid 的模式流行起来，创始人将被迫做更难、更好的事情：首先构建伟大的产品。

这对整个领域来说都是一个净胜利。

结论：DeFi 收入的新假设

这不是财务建议，也不是保证成功的模式。

但这是目前 DeFi 中最有趣的假设之一：

如果交易量能够直接为协议开发提供资金，而无需依赖代币排放或外部资金支持，会怎样？

Hyperliquid 的模式仍处于早期阶段。大多数创项目方尚未完全理解它所带来的可能性。但对于那些关注的人来说，这可能是 DeFi 中迄今为止最清晰的盈利途径。

如果你的代币被使用和交易，你就应该获得报酬。

DEX 不提供这一点，但 Hyperliquid 提供。

因此，对于构建者来说，问题很简单：

**既然可以直接通过 Hyperliquid 获得收益，**为什么还要选择在传统 DEX 上发行代币却什么都赚不到？

这可能不是 DeFi 盈利问题的“唯一”解决方案。但这是很久以来第一个真正有意义的解决方案。