RWA 跨链发行冲击以太坊的机构爱用定位：ETH 真的不可或缺吗？

Frax Finance 创办人 Sam Kazemian 日前在 X 平台质疑，以太坊在稳定币与实体资产代币化 (RWA) 发行中的主导地位。他指出，当资产跨链原生发行时，以太坊的「结算保证」将失去意义，并呼吁社群正视机构采用下、现实层面的挑战。

稳定币与 RWA 主导权流失中：以太坊的结算保证有其必要性吗？

Kazemian 表示，随着 RWA 与受监管稳定币的快速崛起，资产是否需要在以太坊主网 (ETH L1) 发行或结算的重要性正在减弱。

1/ With RWAs & regulated stablecoins one of the fastest growing sectors in crypto, does it actually matter if a stablecoin/RWA is issued or settled on Ethereum? I don’t think it does once the asset is issued natively anywhere else but on ETH L1. Let me explain why

— sam.frax (@samkazemian) March 29, 2025

他举贝莱德与 Securitize 推出的美债代币化基金 BUIDL 为例，该资产已同时在以太坊、Arbitrum、Solana 发行，显示 RWA 多链部署已成新常态：

这对贝莱德来说当然是好事，但对「以太坊作为『机构发行主链』的愿景来说，可能是零和游戏。」

他进一步指出，对于无发行方的资产 (如 BTC) ，以太坊的结算保证仍具价值；但对有责任主体的 RWA 而言，履行义务的关键在发行方，而非区块链的验证机制。这时选择以太坊的必要性就因人而异了。

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机构信任以太坊只是迷思？Kazemian 直指系统性漏洞

Kazemian 指出，若代币化资产负债直接原生发行于 L2 上，而非从以太坊主网延伸出来，那么这些资产将失去以太坊的安全与信任背书，同时该网路的必要性就不那么重要了。

他以 Frax 推出的机构稳定币 $frxUSD 为例，它在 Fraxtal、Solana 等链上均为原生存在，不依赖以太坊主网保障。

他也批评，当前社群对以太坊信任的态度过于涣散：

以太坊的支持者应该对 RWA 的发行，像比特币极端主义者对 BTC 一样「领土意识强烈」。否则 ETH 的「结算保证」特性在 RWA 领域终将沦为空话。如果 RWA 原生发行于多条链，那么在哪里结算根本无所谓。

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可能出路？资产优先极唯一性试图重建主网价值

针对解法，Kazemian 提出「发行对齐 (issuance alignment)」构想。他建议可在以太坊主网上设立具法律优先性的「高级负债资产 (senior class liabilities)」，仅允许于主网发行并优先兑付，而日常交易资产则可保留跨链灵活性，盼能重新唤回以太坊在法律与信任层级的主导地位：

如果我们要强化以太坊在机构资产发行中的地位，应该让最重要、法律优先偿付的那一批资产，只能在以太坊主网上发行。

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以太坊能否稳坐机构主链？还需社群共识与技术创新

Sam Kazemian 的质疑揭露了以太坊在新金融时代的潜在结构性风险，当发行方成为跨链资产履约主体时，以太坊若不明确定义其角色，可能失去长期竞争优势。

如今，「高级负债资产」或许是重建其独特性的起点，但能否平衡多链灵活性与主网正统性，仍有待整体社群的共同努力与实验。

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