深夜急跌，似是風暴來臨前的震顫。

昨日市場走勢本身成了最大焦點——納斯達克指數急跌1.4%，這一跌幅值得高度警惕。

其一，這是4月貿易關稅風波後的第二大跌幅，單日便抹去了過去近7個交易日的漲幅。其中，英偉達暴跌3.5%，直接拖累大盤。耐人尋味的是，標普500中雖有350多家公司股價漲，卻抵不過“七巨頭”的下跌之力，足見美股漲對少數科技龍頭的依賴過深。這就好比籃球比賽，全隊整體表現尚可，可核心球星突然狀態下滑，比分終究會被壓制。從日線圖來看，指數收於當日最低點附近，透露出下跌尚未終結的信號。即便這並非“大行情”的開端，未來諸多潛在“陷阱事件”也隨時可能引發真正的波動。

其二，從市場關聯度觀察，美國國債與美元走強，市場開始爭相購入“保險”——這與“風險資產普遍承壓”的邏輯相契合，意味着人們正在削減風險倉位。比特幣等加密貨幣也隨之下跌，顯然市場當下的心態是：先避險，再談未來（先賣出，再觀察後續變化）。這很像2008年的經典模式：投資者首先會做的就是“拋售風險資產”，轉而買入能“保命”的資產。這表明市場正處於“去槓杆”階段，而非單純的情緒波動。因爲加密貨幣往往是風險偏好最強的資產，一旦資金連它都要舍棄，說明確實在收緊風險敞口。

其三，若是道瓊斯指數下跌或許還好，但此次下跌的主角是“納指”。華爾街開始擔憂，這與1990年代的互聯網泡沫有些相似，彭博社的頭條甚至直接提及“泡沫”二字，如《英特爾估值飆升至互聯網泡沫時期水平》。期權市場上，已有投資者買入“災難性看跌期權”來對沖科技股風險，擔心會再有一波下跌。不過現在與2000年不同的是，美國企業盈利確實還在增長，AI投資也有真實落地。但二者的相似之處在於：估值的膨脹速度遠超盈利的兌現速度。

其四，過去一個月，納指單只股票的實際波動率比指數本身高出19個點，這是過去15年裏最極端的情況之一。市場“安靜得不太真實”：指數波動率處於極低水平，個股波動率卻在飆升，這是典型的“地震前徵兆”。

接下來，市場的走向將交由鲍尔決定。目前市場對“鴿派”的預期過滿（認爲9月必定降息，且年內還會再降一次），所以風險在於鲍尔的態度可能比預期的更不“鴿派”——只要他稍潑一點冷水，就可能引發市場震蕩。如果他的表態只是模棱兩可（中性），市場或許會“先下跌再修復”，等待下一份數據（如就業、通脹數據）來提供指引。

這並非暴風雨本身，而是暴風雨來臨前，風停雲壓的時刻。 #BTC ETF持仓破1530亿美元# #BTC#