Sui和Aptos生態中的集中流動性協議探析

Sui和Aptos生態中出現了一個基於Move語言的去中心化交易所和流動性協議。該協議採用類似Uniswap V3的算法構建集中性流動性功能，旨在爲DeFi用戶提供優質的交易體驗和更高的資金效率。同時，它還利用Sui的獨特生態特性，創造了一些與Uniswap不同的可組合功能。

DEX的服務對象

鏈上加密交易市場雖然規模相對較小，但增長迅速。該市場的主要特點是大多數資產屬於低流動性、低市值類別，且這類資產每天仍在大量產生，價格發現需求旺盛。在這種市場環境下，如何更好地進行價格發現以吸引流動性，成爲鏈上交易繁榮的關鍵。因此，DEX應該首要服務於流動性提供者(LP)。

LP在不同交易場景中的需求並不相同。我們可以將鏈上資產分爲主流資產（主要公鏈交易量前十資產）和長尾資產兩類，它們的LP需求有所不同：

• 主流LP：希望獲得更多手續費收入，減少無常損失
• 長尾資產LP：需要更經濟、可控、靈活的市值策略

從長遠來看，資本效率更高的V3是大勢所趨，但由於需求的差異，Uniswap V2和V3在數據上仍能並存。然而，市場必然會出現能夠兼顧兩者需求的選手。在Sui這樣的新興生態中，某些協議可能更有潛力成爲強有力的候選者。

集中流動性協議的主要特性

集中流動性

該協議採用類似Uniswap V3的集中流動性做市算法。LP可以在同一池子中創建多個頭寸，通過設置不同價格區間來模擬各種價格曲線，實現自定義策略。當價格隨着交易變化時，智能合約會消耗當前報價區間內的可用流動性，直到達到下一個價格Tick。此時合約將切換到新的Tick，激活新區間內的休眠流動性。Tick間隔和交易手續費等級存在關聯，手續費越高，Tick點位間距越近。

通過集中流動性，LP可以獲得更多交易手續費，提高資本效率。

無許可建池

用戶可以無需許可即創建流動性池，項目方也可以自由在平台上推出新代幣。這有助於吸引更多早期項目，快速形成對長尾資產的定價權。

靈活的交易手續費

協議允許設置多個等級的交易手續費（如0.01%, 0.05%, 0.25%, 1%），同一代幣可以設置多個不同手續費的池子。這種設計鼓勵市場自主尋找最合適的流動性分配方案，爲LP和交易用戶提供更大靈活性。

倉位自動管理

用戶可以基於範圍訂單實現止盈單和限價單等操作。穿倉後，用戶可以及時退出倉位資產，避免現貨價格重新進入價格區間。用戶還可以使用第三方頭寸管理器進行管理，降低流動性管理難度，方便長尾資產LP。

可組合性

該協議支持高度可組合性，其他項目團隊可以通過集成SDK在自己的前端輕鬆建立交換接口，快速訪問協議的流動性。例如，生態內某期權項目通過接入實現了長尾資產一鍵對沖，同時提升了自身期權的流動性和覆蓋面。

代幣經濟模型

協議採用xToken經濟模型。用戶通過持有原生代幣和衍生代幣，可以獲得協議收益分成，確保社區與協議利益一致。

集中流動性協議的創新潛力

LP自動化流動性管理協議

集中流動性協議下，LP通常在市場價格附近提供流動性。當市場價超出策略範圍時，LP面臨無常損失風險且無法賺取費用。自動化流動性管理協議應運而生，幫助LP自動執行做市策略。這類協議還可以實現單邊資產LP挖礦，爲LP提供者發行ERC20 LP代幣等創新功能。

新型機槍池和槓杆挖礦

在CLMM算法下，資金優勢被放大，專業量化機構和做市商團隊可以實現更多定制化策略。機槍池可以從協議用戶或借貸協議獲取資金，採取主動型穩健策略獲取收益，這對大體量用戶有巨大價值。

新型衍生品體系

CLMM體系下，LP收益提高的同時也面臨更高的無常風險。構造可以對沖LP做市風險的衍生品，以緩衝項目惡意砸盤導致的LP利益受損，是一個值得關注的方向。

基於CLMM算法的可組合性優勢，還有許多潛在的DeFi協議有待開發。特別是在一些重大事件之後，DeFi的重要性愈發凸顯，上述三種DeFi產品僅是冰山一角。