LSDFi生態全解析：從基礎到創新的五大模式

LSDFi 是基於 LSD 的 DeFi 產品，通過 LSD，質押者可以將質押的 ETH 轉化爲可交易資產，解鎖流動性，並降低質押門檻。用戶可以質押任意數量的 ETH，獲得 LSD，並利用 LSD 帶來多份收益。

LSDFi 背後是 DeFi 樂高，而 DeFi 組合性背後是收益樂高。新進入者通過激勵或利用自有代幣吸引用戶質押 ETH/LSD，以獲取市場份額和 LSD 控制權。部分項目利用動態激勵機制鼓勵用戶選擇小型去中心化質押平台，以提高驗證者的分散度。

LSDFi 主要有五種形式:

1. LP（收益 10%+）

上海升級前，LSD 無法直接兌換成 ETH，許多 DeFi 項目建立 LSD-ETH 流動性池。基礎收益通常不超過 5%，主要通過代幣補貼提高 APY。質押者可獲得網路獎勵和 LP 費用獎勵。隨着 LSD 基數增加，上海升級後 LP 規模可能會進一步擴大。

2. 循環借貸（收益 10%+）

通過在 AAVE 和某液體質押平台之間循環操作，對以太坊合並後的主網進行槓杆對賭。具體步驟包括:

• 質押 ETH 獲取 LSD
• 將 LSD 存入借貸平台並借出 ETH
• 重復上述操作

雖然清算風險較高，但收益可觀。實際 APR 取決於循環次數。理論上所有借貸協議都可以實現，未來可能會出現自動化循環借貸產品。

3. 收益聚合（10%+）

一些老牌 DeFi 項目如某收益聚合協議通過在某DEX做流動性池，將 LSD APY 提高到 5.89%。用戶可直接質押 LSD，目前池子價值約 1640 萬美元。這類項目通過聚合多個平台收益並提供額外補貼來提高整體收益率。

傳統 DeFi 項目涉足 LSD 領域也側面反映了該賽道的重要性。

4. 多層質押（收益未知）

某多層質押協議提供多種質押方式，包括流動性質押和超流動性質押。超流動性質押允許 LP 對的質押，具體包括:

• LSD 質押：已質押在某些平台的資產再次質押
• LSD LP 質押：如某DEX的 LSD-ETH LP Token 再次質押

5. 激勵性 LSDFi 項目

這類項目通過槓杆、結構化策略、期權、債券衍生品等提高資本效率，或利用高 APY 吸引儲蓄實現特定目標。

例如:

某 DeFi 收益協議允許用戶執行各種收益管理策略，提供質押服務和流動性池。用戶可以低於市價購買 ETH 並鎖定一定期限獲得差價收益，同時還可通過提供流動性賺取額外收益。目前該項目的折扣價格約爲 12.5%（一年左右鎖定期），流動性池年化收益率接近 95.7%，但高 APY 主要來自項目代幣補貼。

還有一些項目致力於提高驗證者的去中心化程度。通過動態分配激勵，爲市場份額較小的 LSD 平台提供更高獎勵，鼓勵用戶選擇小型平台進行質押，從而實現驗證者的分散化。

其他創新型 LSDFi 項目包括:

• LSD 資產 DEX
• LSD 衍生品交易平台
• LSD 聚合器
• 多樣化 LSD 指數產品
• LSD 槓杆策略產品

總的來說，LSDFi 領域正在快速發展，各項目都在爭奪 LSD 市場份額和話語權。高收益可能會持續一段時間，但項目的長期可持續性仍有待觀察。未來可能會形成收益分層的產品體系，從低風險低收益到高風險高收益不等。這場 LSD 之戰可能會持續到以太坊的質押率穩定在 25% 以上。