宏觀壓力與資金疲軟並存，加密市場進入防御期

近期加密貨幣市場呈現出防御性整理態勢，主要受宏觀經濟不確定性增強和資金流入減弱的雙重影響。

主要特徵包括:

1. 宏觀環境變數增加，抑制風險偏好。联准会降息預期推遲，關稅和地緣風險上升，打壓市場風險偏好。

2. 資金動能邊際修復但結構分化。ETF資金流入轉爲流出，穩定幣增發溫和，場外USDT折價，反映資金態度謹慎。

3. 主流幣表現分化。比特幣保持相對強勢但動能減弱，以太坊呈弱勢築底跡象，ETH/BTC比價走弱。

4. 小市值幣種流動性枯竭，風險持續釋放。TOTAL2與TVL同步下滑，OTHERS市值佔比破位下行。

在此階段，建議維持防御型配置，關注以太坊走勢拐點和資金回流節奏，適時布局高β資產。

宏觀與市場環境分析

1. 關稅引發的通脹擔憂可能推遲联准会降息進程，對比特幣價格形成短期壓力。

2. 日元升值引發全球市場波動，可能導致比特幣短期回調。

3. 若某些政策預期未能兌現，比特幣可能面臨調整風險。

資金流向與主流幣市場結構

外部資金流:

• ETF資金:本週流出6.97億美元，由上周強勢流入轉爲淨流出。
• 穩定幣:本週增發23億，日均增發3.21億，增發水平相對較高。

場內情緒指標:

• 場外溢價:穩定幣溢價持續回落，跌破100%進入折價區間。

比特幣(BTC):

• 技術面:市場處於震蕩上行區間。
• 鏈上籌碼:10.3萬美元以上籌碼增強。

以太坊(ETH):

• 走勢弱於BTC，ETH/BTC維持震蕩，資金持續回流至BTC。
• 鏈上指標:活躍地址上升，可能預示階段性築底完成。

宏觀經濟復盤

1. 美國債務與財政赤字:

美國債務規模36萬億美元，利息支出8800億美元，未來10年預計新增3萬億赤字。信用評級下調引發市場擔憂。高債務可能削弱美元長期信心，推動投資者轉向比特幣等避險資產。

2. 联准会降息預期:

市場預期2025年下半年降息概率增加。降息1%可爲美國節省超1000億美元利息支出。降息將增加流動性，利好比特幣等風險資產。

3. 美元趨勢:

5月美元走軟，但預計下半年可能企穩。美元與比特幣呈負相關，美元走弱有利於比特幣漲。若美元企穩，比特幣短期可能承壓；若美元信心下降，比特幣長期看漲。

鏈上數據分析

1. 穩定幣資金流: 本週穩定幣增發量爲10.05億，環比+82%，日均增發1.43億。資金回流趨勢有所回暖，但仍屬中性偏謹慎節奏。

2. ETF資金流: 5/31-6/6出現淨流出6.97億美元，爲近期首次明顯資金撤離，反映機構投資者短期謹慎情緒。

3. 場外折溢價: USDT和USDC場外溢價率雙雙跌破100%，進入折價區間，顯示資金流入動力減弱，投資者風險偏好下降。

4. 大型機構購買: 某大型機構6月2日增持705枚BTC，較此前大幅放緩，顯示在當前市場缺乏明確漲催化劑時趨於謹慎。

5. 長短期持有者行爲: 長期持有者供應創近半年新高，短期持有者供應自年初高點下滑後近期輕微回升。

總體來看，市場呈現震蕩整理態勢。技術面仍有反彈空間，但資金面和情緒面表現不佳。建議關注大型機構購買力度和小市值幣種表現能否重新點燃市場熱情。