FOMC會議後對等關稅前夕:宏觀週報分析

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週各類資產表現略有分化:

• 美股小幅漲,但整體仍處下跌態勢。交易活躍度不高,期權Put/Call比率下降,顯示部分資金開始抄底。

• 商品市場中,黃金突破3000美元/盎司後繼續漲。銅價漲0.8%,近三月累漲超11%。原油價格維持在68美元/桶,天然氣價格下跌。

• 加密貨幣市場交易低迷,比特幣圍繞8.4萬美元震蕩,缺乏上行動力。其他加密貨幣跟隨比特幣波動。

2. FOMC會議分析

联准会在戰略和戰術層面均做出調整:

戰略層面:堅持"數據依賴"原則,避免承諾具體降息時間,保持政策靈活性應對不確定性。

戰術層面三大關鍵措施:

1. 調整通脹預期管理:強調紐約聯儲5年通脹預期數據,淡化密歇根大學消費者信心指數,以減少市場噪音。

2. 重提"暫時性通脹":淡化關稅對通脹長期影響,爲降息提供政策空間,防止市場陷入滯脹恐慌。

3. 調整縮表(QT)節奏:雖然流動性充足,但放緩QT以對沖債務上限問題可能帶來的流動性衝擊。

3. 流動性與利率市場變化

• 流動性回升:廣義流動性達6.1萬億,財政部TGA帳戶流出推動流動性改善。联准会貼現窗口使用量下降,表明市場資金壓力緩解。

• 利率市場:6月降息概率67%,全年預計降息3次。短端利率下行快於長端,收益率曲線陡峭化,反映市場對降息確定性增強,但仍存通脹反彈疑慮。

• 信用市場:投資級信用利差擴大,信用風險略有上升,市場風險偏好下降,但尚未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅是市場關注焦點

4月2日生效的對等關稅備受關注:

• 關稅力度:稅率高低及覆蓋範圍將影響商品價格,進而影響通脹和企業盈利。若超預期,可能推高進口成本,企業利潤承壓,股市和債市承壓。

• 全球貿易摩擦:若引發其他國家報復,將加劇供應鏈緊張,推高通脹,威脅全球經濟增長,並可能引發市場恐慌性拋售,強化"滯脹交易"邏輯。

2. 市場仍處謹慎模式

盡管VIX回落,但信用市場風險信號增強,顯示市場未擺脫恐慌模式。投資者傾向減少風險敞口,增持避險資產如黃金、國債等。

联准会政策方向:

• 若關稅推高通脹,联准会可能提前收緊政策,導致市場流動性收緊,加劇波動性。
• 若通脹可控,联准会可能繼續鴿派立場,爲市場提供緩衝。

3. 策略建議

市場仍處於政策與風險定價不確定階段,短期策略應以"防御+靈活進攻"爲核心,在規避尾部風險同時,捕捉市場階段性機會。