2025年幣股聯動：解析NAV指標評估加密股票價值

在當前加密牛市中，美股市場率先掀起熱潮。隨着"加密資產儲備策略"成爲新趨勢，幣股聯動效應日益顯著。在這種背景下，如何準確評估一支加密股票的價值？是單看其持有的加密資產規模，還是關注其持續增持的能力？

近期，一個術語在加密美股分析中頻繁出現 - NAV（Net Asset Value，淨資產價值）。分析師們用它來判斷加密股票是否被高估或低估，甚至用來比較不同公司的股價。更重要的是，市場似乎形成了一個共識：上市公司持有1美元加密貨幣，其價值往往超過1美元。

這些採取加密儲備策略的公司通過不斷增持資產或回購股票，使其市值經常大幅超過NAV。然而，對普通投資者而言，評估加密項目時很少使用嚴謹的指標，更不用說用它來衡量傳統股票的價值了。

因此，本文將深入探討NAV指標，幫助關注幣股聯動的投資者更好地理解其運作邏輯和評估方法。

NAV：股票價值的基礎衡量

在深入加密美股之前，我們需要先理解NAV這一基礎概念。

NAV並非專爲加密市場設計，而是傳統財務分析中最常用的公司價值衡量方法之一。它旨在回答一個簡單問題：一家公司的每股股票實際價值幾何？

NAV的計算方式直觀明了：公司總資產減去總負債後，除以總股本，得出每股淨資產價值。

以一家房地產公司爲例：假設其擁有10棟樓，總價值10億美元；負債2億美元；總股本1億股。那麼每股NAV爲80美元。這意味着，如果公司清算並償還所有債務，理論上每股可分得80美元。

NAV特別適用於資產驅動型公司，如房地產公司、投資基金等。這些公司的資產通常較爲透明，估值相對容易，因此NAV能較好地反映其股票內在價值。

傳統市場中，投資者常將NAV與當前股價對比，判斷股票是否被高估或低估：

• 股價高於NAV：可能存在溢價，反映投資者對公司未來增長有信心
• 股價低於NAV：可能被低估，顯示市場對公司信心不足或資產估值存在不確定性

加密美股中的NAV新意義

當NAV應用於加密美股時，其含義發生了微妙變化。在這一領域，NAV主要用於衡量公司持有的加密資產對其股票價值的影響。

這意味着NAV不再僅是簡單的"資產減負債"公式，還需特別考慮公司持有的加密貨幣資產價值。這些加密資產的價格波動會直接影響公司NAV，進而影響股價。

對於像MicroStrategy這樣的公司，其NAV計算會特別強調比特幣持倉價值，因爲這部分資產佔據了公司總資產的絕大部分。

當加密資產納入NAV計算時，需要考慮以下變化：

1. NAV波動性顯著增加：由於加密貨幣價格劇烈波動，NAV不再像傳統市場中那樣穩定。
2. NAV價值被加密資產"放大"：加密資產通常在市場中獲得溢價，投資者願意支付高於帳面價值的價格購買相關股票。

市場對比特幣未來價格看漲時，公司NAV可能會被賦予額外溢價；反之，市場情緒低迷時，NAV的參考價值可能下降。

以MicroStrategy爲例，截至7月22日，公司持有607,770枚比特幣，價值約720億美元，其他資產約1億美元，負債82億美元，總股本約2.6億股。按此計算，其NAV約爲248美元/股。然而，上一個交易日MicroStrategy的實際股價爲426美元，反映了市場溢價，體現了投資者對比特幣未來漲勢的預期。

mNAV：加密美股情緒晴雨表

除NAV外，分析師們還經常提到mNAV這一指標。如果說NAV是衡量股票基本價值的指標，那麼mNAV則是一個更貼合加密市場動態的進階工具。

NAV主要反映公司當前淨資產狀況，而mNAV則更具市場導向性，用於衡量公司市值與其加密資產淨值的關係。其計算公式爲：公司市值除以加密資產淨值（持有的加密貨幣資產減去相關負債）。

以MicroStrategy爲例，其股票總市值約1200億美元，持有的比特幣淨價值約635億美元，mNAV約爲1.83。這意味着公司市值是其比特幣資產價值的1.83倍。

mNAV能更好地揭示市場對加密資產的預期，反映投資者對公司加密資產的溢價或折價情況。對關注市場情緒的短線投資者而言，mNAV是一個更敏感的參考指標。

當比特幣價格漲時，投資者可能對加密資產驅動型公司更加樂觀，這種情緒會通過mNAV反映出來，導致公司股價高於其NAV。

mNAV高於1表明市場對公司加密資產有溢價；低於1則意味着市場信心不足。

溢價、反身性飛輪與潛在風險

隨着以太坊越來越多地成爲上市公司的資產儲備，了解這些公司的mNAV對判斷相應美股是否被高估或低估具有重要參考意義。

根據最新數據，主要ETH儲備公司的mNAV值差異顯著。例如，BMNR的mNAV高達6.98倍，遠超其ETH持倉價值，可能存在高估風險。相比之下，BTCS的mNAV僅爲1.53倍，相對溢價較低。

這些數據揭示了"反身性飛輪"效應在當前牛市中的作用。這一概念源自索羅斯的反身性理論，成爲推動這些公司股價暴漲的關鍵因素。

反身性飛輪是一個正反饋循環：公司通過發行股票或ATM融資購買ETH，ETH持倉增加推高NAV和mNAV，吸引更多投資者，股價漲，更高的市值又便於再融資，繼續增持ETH，形成自我強化的效應。

然而，一旦ETH價格回調、監管收緊或融資成本上升，這個飛輪可能逆轉爲"死亡螺旋"：股價崩盤，mNAV暴跌，最終損害投資者利益。

總之，NAV等指標並非萬能，而是投資工具箱中的重要工具。投資者在追逐幣股聯動機會時，應結合比特幣/以太坊的宏觀趨勢、公司負債水平和增長率進行全面評估，以在這個充滿機遇但也潛藏風險的新週期中找到適合自己的投資機會。