公司一季度業績亮眼，AI驅動高端PCB需求增長

某公司發布2024年第一季度財報，實現營收25.8億元，同比增長38%。歸屬母公司淨利潤5.1億元，同比增長157%。扣除非經常性損益後的歸屬母公司淨利潤5億元，同比增長172%。毛利率達到34%，銷售淨利率達到20%。

公司業績表現優異，接近預期上限，毛利率和淨利率均大幅提升，顯示產品結構可能有所改善：

• 公司一季度實際業績接近預告的最高值，扣非後淨利潤達到預期上限。盈利能力顯著提升，一季度毛利率和淨利率分別同比提高8和9個百分點。

• 分析認爲，公司利潤增速和利潤率的顯著提升，反映了在AI服務器和高性能計算對高端PCB需求增長的背景下，公司產品結構進一步優化，高毛利產品收入佔比提高。隨着AIGC的加速發展，高端PCB需求有望持續，公司產品結構有望繼續改善，維持高盈利能力。

從企業通訊業務角度看，公司AI算力相關產品佔比有望持續提升，抵消傳統數據中心領域需求疲軟的影響，推動整個板塊業績修復和提升。2023年公司18層以上高速高層數PCB表現最佳，其結構性需求抵消了傳統數據中心支出增速下滑等不利因素。預計隨着AI算力需求持續增長，公司高層數PCB板將繼續受益，在通訊板中佔比提高，帶動該業務整體毛利率穩步提升。

從公司整體戰略角度看，新興汽車板收入佔比提升，公司未來將重點提升生產效率。汽車板業務中，毫米波雷達、採用HDI的自動駕駛輔助等新興產品市場持續成長。面對新能源車價格競爭，公司表示將加大對生產效率提升、自動化智能化生產以及新技術應用導入的投入，持續改善效率和品質，降低成本。分析認爲，憑藉在汽車和企業通訊等領域的全面布局，公司有望把握算力及新能源市場機遇，實現營收擴張。

投資建議：AI驅動網路基礎設備存量和增量空間增長，800G交換機元年到來、AI服務器加速放量，未來隨着AI算力需求拉動，公司有望實現高速增長。預計公司2024-2026年收入爲115/138/160億元，歸母淨利潤爲22/27/33億元，對應PE分別爲26/21/17倍，維持"買入"評級。

風險提示：市場競爭加劇，匯率波動風險，海外業務發展不及預期。