美銀 Hartnett：逢高賣出美股、逢低買入黃金

作者：張雅琦

市場正從"美國例外論"轉向"美國否定"，美銀全球策略師Michael Hartnett建議投資者逢高賣出美股，逢低買入國際股票與黃金。

Hartnett在其24日發布的研報中表示，近期資金流向顯示，美國股票錄得8億美元流出，而黃金流入33億美元。表明市場對黃金的偏好正在增加。

隨着全球經濟的再平衡，資金從美國市場流向其他地區，尤其是新興市場和歐洲。這種資金流動趨勢對黃金價格形成支撐。今年以來，黃金表現最佳(+26.2%)，政府債券(+5.6%)和投資級債券(+3.9%)緊隨其後，而美股下跌3.3%。而美國家庭股票財富今年已縮水約6萬億美元。

Hartnett建議，“Stay BIG, sell rips”，即做多債券（Bonds）、國際股票（International Stocks）和黃金（Gold）。投資者應該在美股市場反彈時逢高賣出，而不是盲目追漲。

Hartnett：市場正處於歷史性轉折點

Hartnett表示，年初至今，金融資產表現顯示出明確趨勢：黃金領漲(+26.2%)，債券表現良好(政府債券+5.6%，投資級債券+3.9%)，而美股(-3.3%)和美元(-8.5%)顯著下跌。

近期資金流向顯示，所有地區股票市場均錄得流入(歐洲34億美元，新興市場10億美元，日本10億美元)，唯獨美國股票錄得8億美元流出；黃金流入33億美元。

當前趨勢表明，華爾街與主街的關係正在重新平衡。美銀的數據顯示，美國家庭股票財富今年已縮水約6萬億美元，美國私人部門金融資產與GDP的比率從6倍多下降到5.4倍。

Hartnett認爲，這一變化標志着"我們從未如此繁榮"的時代——低利率、超30萬億美元全球政策刺激、9%的美國政府赤字和AI繁榮——正走向尾聲。

三個關鍵轉變驅動因素

Hartnett認爲，當前市場修正由"3B"因素觸發：

債券(Bonds)：美國國債收益率實現自2009年5月以來最快的50個基點上升

民衆基礎(Base)：特朗普支持率從53%下降到46%

億萬富翁(Billionaires)：科技巨頭市值蒸發超過5萬億美元

而要扭轉"賣出反彈"趨勢，市場需要三個因素：

降息：聯準會降息預期(市場預期6月18日FOMC降息預期爲65%，7月30日會議100%降息)

關稅：特朗普關稅政策緩解

消費者：美國消費者支出保持韌性

全球重新估值與美元弱勢

Hartnett表示，2025年大趨勢是股票和信貸估值達到峯值。歷史上，標普500市盈率：

20世紀平均爲14倍(世界大戰、冷戰、大蕭條、滯脹時期)

21世紀平均爲20倍(全球化、科技進步、寬松貨幣政策時期)

2020年代上半期，20倍成爲市盈率底線

未來可能20倍成爲市盈率上限

Hartnett認爲，美元資產持續貶值是最清晰的投資主題，黃金價格飆升正是這一趨勢的明顯信號。美元貶值趨勢將有利於大宗商品、新興市場和國際資產(中國科技、歐洲/日本銀行)。