Cointime Price：BTC 神奇定價方法論 (I)

Cointime Price 是針對 BTC 獨特的 UTXO 結構所設計的定價模型。

撰文：貝格先生

TLDR

• Cointime Price 系列文章將分爲三篇，這是第一篇

• 本文將介紹 Cointime Price 的基礎原理與抄底應用

• Cointime Price 是一種嶄新且高效的 BTC 定價方法

• 相對於 Realized Price 更嚴格、相對於 LTH-RP 更敏感

Cointime Price 基礎介紹

Cointime Price 的概念源自於 2023 / 08 / 23，在由 Ark Invest 和 Glassnode 合作出產的「Cointime Economics」中提出。

Cointime Price 本身的計算邏輯相對復雜，本文將盡量以深入淺出的方式向各位進行表述。

Cointime Price 是針對 BTC 獨特的 UTXO 結構所設計的定價模型，在本文，我打算撇除復雜的計算過程，直接向各位介紹原理。

簡單來說，由於 BTC 本身是一條區塊鏈，因此不論是產出區塊、轉帳交易，都會有一個驗證的過程。

而 Cointime Price 與傳統的鏈上定價方式不同，採用了「時間加權」的作法：

如上圖所示，綠線即是 Cointime Price，計算公式如圖，其中涉及三個概念：

• Coin Blocks Created（CBC）

在第 n 個區塊的 CBC = 當時 BTC 的流通量

• Coin Blocks Destroyed（CBD）

當對應數量的 BTC 出現轉移行爲時，判定爲 destroyed，

將轉移的 BTC 數量乘上這些 BTC 持有的時間（轉移前經過了多少個區塊時間），

即可得到 CBD，在此可將 CBD 解讀成「經過時間加權的 BTC 數量」。

• Coin Blocks Stored（CBS）

CBS = CBC 總和 - CBD 總和，可理解爲「未被花費的 BTC 時間加權數量」

上圖中，公式的分子，即是將每次轉移時產生的 CBD 乘上對應數量後，進行加總。

根據上述，可得出三個 Cointime Price 的特性：

1. 因爲時間加權的設計，故當長期持有者大量轉移（派發）時，Cointime Price 的變化速率會上升
2. 因爲交易是一買一賣，從買方的角度來看，公式中的分子，也可視爲目前市場上「時間加權後的花費總額」；將此數值除以 CBS 後，即可得出「場上籌碼經時間加權處理後的平均成本」
3. 因爲 CBD 考慮了轉移行爲，不轉移就不會產生 CBD，故有效排除了遠古時期丟失籌碼的影響

與 LTH-RP 的比較

在先前的文章中，我曾針對 LTH-RP 進行介紹，簡單來說 LTH-RP 就是長期持有者購買 BTC 的平均成本。

由於 Glassnode 針對 LTH 的定義是「持有時間 > 155 天的籌碼」，因此只能針對「長期」給出一個相對粗糙的定義；

而 Cointime Price 則是直接考慮了「轉移行爲產生時，該籌碼持有了多長的時間」，因此相對於 LTH-RP，Cointime Price 的表現更爲精確、敏感。

如上圖所示：每次主升浪到來之時，Cointime Price 總是能提前 LTH-RP 一步反應，更能即時表明派發行爲的出現。

因此本人在分析上，其實更青睞採用 Cointime Price 對市場進行剖析。

抄底應用

前面提過，Cointime Price 是透過時間加權的方式，去針對 BTC 做一個公允的定價。

既然如此，一旦市價跌破了 Cointime Price，意味着市價已經比 BTC 的真實價值還低，這通常是一個不錯的抄底時機。

如下圖：我將歷史上 BTC 價格低於 Cointime Price 的時間點標出，可以看到對應的都是不錯的進場機會。