山寨幣現貨ETF申請不斷，誰將再次偉大？
[TL；DR]:
傳統金融巨頭富蘭克林鄧普頓等加速入局，推動 Solana、XRP、DOGE 等山寨幣 ETF 申請激增，目前已有超過 20 只山寨幣的現貨 ETF 進入 SEC 審核流程。
LTC 因商品屬性明確、託管方案成熟，獲批概率最高 (90%），而 SOL、XRP 受證券屬性爭議及法律訴訟拖累，獲批概率分別為 70%和 65%。
SEC 審批結果預計集中在 10 月，特朗普提名的 SEC 主席若上任可能加速進程。長期看，合規化雖引入資金，但可能衝擊加密行業固有的抗審查屬性。
引言
現貨 ETF 的合規化申請，已然成為場內敘事和資金有限情況下，加密貨幣爭奪外部流量和資金的重要手段，隨著去年美國 BTC 和 ETH 現貨 ETF 的順利獲批，越來越多的山寨幣 ETF 也在今年加大了申請進程和公關力度。本文將帶大家探討這一 ETF 申請激增的競爭現狀和未來展望，並解析這場山寨幣 ETF 爭奪戰的深層邏輯。
山寨幣 ETF 扎堆申請，合規化背書是關鍵
3 月 12 日，管理規模達 1.5 萬億美元的資管巨頭富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）首次提交了 XRP 現貨 ETF 申請，成為繼 Grayscale、Bitwise 等加密原生機構後首個涉足山寨幣 ETF 的傳統金融巨頭。
其量化投資主管 Roger Bayston 直言：“2025 年將是 ETF 法律團隊最忙碌的年份。”而我們近期在博文《Ripple（XRP）要聞動態：富蘭克林鄧普頓提交ETF申請和SEC推遲審批》中已對該事件做了解讀，這一表態印證了合規化對山寨幣價值的重塑——通過ETF包裝，高風險的加密資產得以披上受監管的外衣，吸引機構資金入場。
圖 1 來源：Cointelegraph
除了 XRP 外，目前還有其它多個山寨幣 ETF 的申請正在推進中，涉及 Solana、DOGE、XRP、LTC 等主流幣種，以及 Aptos、HBAR 等新興資產。而這一趨勢的背後，既有合規化背書的驅動，也有本輪牛市資金流向 ETF 而不外溢的現實困境。
首先，合規化背書是山寨幣 ETF 申請激增的核心動力。隨著加密貨幣市場的成熟，監管環境日益趨嚴，投資者對安全性和透明度的需求不斷提升。ETF 作為一種受監管的投資工具，能夠為山寨幣項目提供合法性認證，從而吸引更多機構和散戶資金。
其次，本輪牛市中資金流向 ETF 的集中化趨勢，進一步推動了山寨幣 ETF 的申請熱潮。數據顯示，2024 年比特幣現貨 ETF 吸引了高達 1290 億美元的資金流入，為投資者提供了便捷的比特幣投資渠道。
據最新數據統計，自 2025 年 1-2 月，比特幣和以太坊 ETF 的淨流入佔加密市場總資金量的 73%，而山寨幣市值佔比從 2024 年的 42%下滑至 35%。這一現象被 Block unicorn 分析師 Bryan Daugherty 稱為“結構性流動性枯竭”——機構投資者更傾向於通過ETF配置主流資產，而非直接參與高風險的山寨幣投機。
圖 2 來源：coinglass
以狗狗幣為例，儘管其社區熱度不減，但 Grayscale 的 DOGE 信託基金自 2024 年 12 月成立以來，資產管理規模僅增長至 8000 萬美元，遠低於同期比特幣 ETF 的百億級規模。這種資金“鎖定效應”直接倒逼 Rex Shares 提交的 DOGE ETF 申請，而一旦獲批或能釋放數十億美元資金。
哪些頭部山寨幣 ETF 可能率先突圍
截至撰文日，已有超過 20 只山寨幣的現貨 ETF 進入 SEC 審核流程，下表為筆者整理的市場熱度較高的幾支山寨幣 ETF 明細。
| 幣種 | 申請機構 | 核心優勢 | 風險點 | 預計獲批概率（彭博預測） | 預計獲批概率（Polymarket） |
|---|---|---|---|---|---|
| LTC | Canary Capital、Grayscale | SEC 將其歸類為比特幣分叉幣（商品），託管方案成熟 | 吸引力有限，資金外溢效應弱 | 90% | 72% |
| DOGE | Rex Shares、Bitwise | 模因文化屬性強，社區活躍度高 | 價格波動性高，缺乏實際應用場景 | 75% | - |
| SOL | VanEck、富蘭克林鄧普頓 | 技術代差優勢（Layer1 性能領先），生態應用豐富，CME 已上線期貨產品 | 潛在大額拋壓，曾被 SEC 認定為證券 | 70% | 26% |
| XRP | 富蘭克林鄧普頓、Canary | Ripple 法律糾紛即將解決，但機構持倉佔比超 30% | 政策博弈空間大，合規風險高 | 65% | 32% |
| APT | Bitwise | 新興高性能公鏈，市值低有炒作空間 | 代幣流通率相對少，市場熱度最低 | 50% | - |
表：主要山寨幣 ETF 申請進展與概率預測（數據來源：Gate Research 整理自 SEC 公開文件、彭博智庫、律動 BlockBeats、Polymarket 等，數據有效性截至撰文日）
其中，灰度與 Canary Capital 提交的 LTC ETF 申請已進入 SEC 終審階段，被分析師稱為“走向三壘”，其獲批概率最高：
商品屬性明確：SEC 認定 LTC 為比特幣分叉幣，規避了證券定性爭議；
託管方案成熟：採用 Coinbase Custody 等受監管機構，滿足 SEC 反洗錢要求；
市場教育充分：LTC 持有者超 1 億，幾乎沒暴露過重大歷史問題。
圖 3 來源：Polymarket
而此前呼聲較高的 SOL、XRP 則分別因被歸類為證券、長期的法律訴訟等問題，導致今年獲批結果存在較大不確定性。
此外，除了上述熱門度較高的高市值山寨 ETF 外，筆者觀察到還有部分機構申請了 ADA、DOT、HBAR、AVAX、APT、SUI、BONK、TRUMP 等 ETF。這顯示出山寨幣 ETF 標的來源的多樣性，但均尚處於早期階段，獲批概率更低。
10 月份或將確認審批結果，市場期待破局
當前 SEC 審查週期通常為 240 至 260 天，預計多項申請的決定預計集中在 10 月，但這仍然存在一些變數。
首先是特朗普提名的 SEC 主席 Paul Atkins 若獲國會確認，可能加速審批流程。
再者，根據過往歷史經驗來看，SEC 在比特幣 ETF 審批中強調期貨市場先行，但當前僅新增了 SOL 期貨合約，且 Solana 期貨日均交易量較為清淡，這種低流動性可能成為獲批障礙。
而話說回來，如果今年山寨幣 ETF 陸續獲批，那麼市場可能呈現三大趨勢：
資金再分配效應 ：機構資金或從比特幣 ETF 外溢至高 α 屬性的山寨幣 ETF。以 Solana 為例，摩根大通預計其 ETF 將帶來 40-80 億美元增量資金，相當於當前市值的 15%-30%。
圖 4 來源：JP Morgan
市場週期重構 ：傳統“比特幣領漲-山寨季跟進”的輪動模式可能終結，ETF 的合規屬性可能推動推動市場從散戶驅動轉向機構主導。
生態價值重估 ：通過 ETF 篩選的這些山寨幣將獲得更強的合規敘事背書，而缺乏應用場景的大量代幣幣可能加速邊緣化，市場兩極分化現象將愈發顯著。
總的來說，山寨幣現貨 ETF 的浪潮本質是傳統金融與加密原住民的定價權爭奪。短期看，LTC 大概率將成首個“破局者”，但其象徵意義遠超實際資金流入。長期而言，合規化雖能引入海量資金，卻也對加密行業抗審查、免許可的價值觀造成衝擊。但無論結果如何，這一趨勢都將為加密市場注入新的活力與挑戰。
