Khi thị trường Bitcoin tiếp tục phát triển, các quỹ phòng hộ đang dần trở thành những người chơi thống trị trong trò chơi tài chính này. Theo báo cáo phân tích thị trường của 10x Research, các ETF giao ngay Bitcoin đã thu hút dòng vốn đáng kể vào đầu năm 2024, nhưng hơn một nửa trong số đó đến từ các giao dịch chênh lệch lãi suất hơn là các khoản đầu tư dài hạn thực sự. Ngoài ra, MicroStrategy ( hiện cho biết: Strategy), như một giải pháp thay thế có đòn bẩy cao cho Bitcoin, cũng hoạt động thông qua việc định giá sai thị trường, ảnh hưởng hơn nữa đến biến động giá thị trường. Hàng loạt hiện tượng này cho thấy thị trường bitcoin đã dần chuyển từ giai đoạn bị chi phối bởi các nhà đầu tư bán lẻ sang một kỷ nguyên mới bị chi phối bởi các quỹ phòng hộ và vốn tổ chức.
Dòng tiền Bitcoin ETF có thực sự đại diện cho nhu cầu dài hạn không?
Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay Bitcoin đã thu hút dòng tiền ròng 38,6 tỷ đô la, thoạt nhìn dường như cho thấy mức độ quan tâm cao đến Bitcoin từ các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, báo cáo lưu ý rằng chỉ có 44% (khoảng 17,5 tỷ USD) trong số này là mua dài hạn thực sự, với 56% còn lại đến từ giao dịch chênh lệch lãi suất.
Cái gọi là giao dịch chênh lệch lãi suất, chủ yếu đạt được mức chênh lệch bằng cách bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin và mua ETF, có nghĩa là hầu hết dòng tiền không liên quan gì đến giá trị dài hạn của Bitcoin, mà đối với các cơ hội chênh lệch giá ngắn hạn. Do đó, niềm tin rộng rãi rằng ETF đại diện cho việc áp dụng Bitcoin của tổ chức là không hoàn toàn chính xác, vì nhu cầu nắm giữ dài hạn thực tế thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.
Các quỹ phòng hộ trở thành những người chơi chính trong ETF
Báo cáo tiết lộ thêm rằng những người nắm giữ chính của Bitcoin ETF không phải là các nhà quản lý tài sản truyền thống, mà là các quỹ phòng hộ và tổ chức giao dịch. Chẳng hạn:
Những người nắm giữ chính của BlackRock IBIT bao gồm các quỹ phòng hộ nổi tiếng như Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon và các nhà tạo lập thị trường Susquehanna và Jane Street.
Fidelity Bitcoin ETF được nắm giữ bởi Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge và những người khác.
Mục tiêu chính của các quỹ phòng hộ này không phải là nắm giữ Bitcoin lâu dài mà là tận dụng các cơ hội chênh lệch giá thị trường. Tuy nhiên, khi cơ hội chênh lệch giá thị trường giảm dần, các quỹ này có thể rút tiền, dẫn đến tăng biến động thị trường.
Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giảm và tâm lý thị trường hạ nhiệt
Theo báo cáo, thị trường bitcoin hiện đang phải đối mặt với vấn đề thu hẹp cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, dẫn đến dòng vốn từ ETF chậm lại:
Giảm tỷ lệ tài trợ: Một trong những động lực chính của giao dịch chênh lệch lãi suất thị trường là tỷ lệ tài trợ của Bitcoin. Tuy nhiên, sau khi đạt đỉnh +16,5% vào tháng 11/2024, nó đã giảm xuống +6,2% vào tháng 2/2025, dưới ngưỡng +10% cho các chiến lược chênh lệch giá, khiến các quỹ phòng hộ không còn chủ động đầu tư.
Tác động của chính sách của Fed: Dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến khiến Fed duy trì lập trường diều hâu, tiếp tục làm giảm nhu cầu giao dịch đòn bẩy.
Khối lượng giao dịch của nhà đầu tư bán lẻ giảm: Lễ nhậm chức của Tổng thống Mỹ Donald Trump vào năm 2025 được kỳ vọng sẽ thúc đẩy hoạt động thị trường, nhưng với sự sụp đổ của $TRUMP coin, đà giao dịch bán lẻ đã giảm, dẫn đến sự suy yếu hơn nữa trong hoạt động thị trường.
Cùng với nhau, những yếu tố này đã dẫn đến dòng chảy ròng hàng tháng thứ ba trong lịch sử của Bitcoin ETF vào tháng 2 năm 2025, khiến tâm lý thị trường trở nên thận trọng.
Chiến lược chênh lệch giá của MicroStrategy: Các công cụ đòn bẩy Bitcoin bị thị trường hiểu lầm
Đặc biệt, báo cáo phân tích cách MicroStrategy (MSTR), một công ty có mức độ tiếp xúc lớn với bitcoin, đã vốn hóa thông qua việc định giá sai thị trường.
Vào tháng 11 năm 2024, MicroStrategy đã phát hành thêm cổ phiếu ở đỉnh cao của thị trường, khi vốn hóa thị trường chứng khoán của nó tương đương với 2,8 lần lượng Bitcoin nắm giữ của nó, có nghĩa là MicroStrategy đã bán cổ phiếu với giá thị trường cao hơn 180% để huy động vốn và tiếp tục mua Bitcoin.
Tuy nhiên, khi cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường giảm dần, giá cổ phiếu của MicroStrategy bắt đầu thoái lui. Báo cáo ước tính:
Cổ phiếu MicroStrategy hiện có giá khoảng 300 đô la, nhưng dựa trên lượng Bitcoin nắm giữ của họ, giá trị nội tại của chúng chỉ là 158-177 đô la.
Điều này có nghĩa là MicroStrategy vẫn được định giá quá cao 70-90% và có thể giảm xuống mức định giá hợp lý trong tương lai.
Giao dịch trái phiếu chuyển đổi MicroStrategy: Một cơ sở kinh doanh chênh lệch giá cho các quỹ phòng hộ
Ngoài cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp chuyển đổi của MicroStrategy (Convertible Bonds) cũng đã trở thành chủ đề của các giao dịch chênh lệch lãi suất. Các trái phiếu chuyển đổi này chủ yếu bao gồm:
Nhà đầu tư toàn cầu Allianz (25%)
Đầu tư Voya、Đầu tư Calamos、Phố Bang
Các tổ chức này áp dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro "mua trái phiếu chuyển đổi và bán khống cổ phiếu MicroStrategy" để giảm rủi ro và giành được không gian chênh lệch giá. Khi giá cổ phiếu của MicroStrategy thay đổi, giá trị của trái phiếu chuyển đổi cũng bị ảnh hưởng:
Khi cổ phiếu tăng, giá trị của trái phiếu chuyển đổi sẽ tăng lên và quỹ phòng hộ tiếp tục bán khống cổ phiếu.
Khi cổ phiếu giảm, quỹ sẽ chi trả lệnh bán, làm chậm sự sụt giảm giá.
Cơ chế này giải thích lý do tại sao cổ phiếu của MicroStrategy có tính biến động cao nhưng vẫn có thể duy trì một số hỗ trợ, vì mô hình giao dịch tổ chức của thị trường đã trở thành ảnh hưởng chi phối.
Thị trường Bitcoin đang bước vào kỷ nguyên thống trị quỹ phòng hộ
Tổng hợp lại, thị trường bitcoin đã chuyển từ giai đoạn bán lẻ thống trị sang kỷ nguyên mới của quỹ phòng hộ và kiểm soát vốn tổ chức. Báo cáo tiết lộ một số xu hướng quan trọng:
Bitcoin ETF không thực sự phản ánh nhu cầu đầu tư dài hạn của các tổ chức, mà chủ yếu được thúc đẩy bởi các giao dịch chênh lệch lãi suất.
Các quỹ phòng hộ là những người nắm giữ chính của Bitcoin ETF và mô hình giao dịch của chúng ảnh hưởng đến tính thanh khoản và biến động của thị trường.
Khi cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giảm, tiền sẽ bị rút khỏi thị trường, có thể dẫn đến điều chỉnh giá.
MicroStrategy được định giá quá cao, và thị trường vốn chủ sở hữu và trái phiếu chuyển đổi của nó cũng được sử dụng làm công cụ chênh lệch giá của các quỹ phòng hộ.
Hướng đi của thị trường Bitcoin đang thay đổi và xu hướng giá trong tương lai sẽ không chỉ phụ thuộc vào giá trị của Bitcoin mà còn bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các chiến lược chênh lệch giá thể chế và chính sách kinh tế vĩ mô. Trong trò chơi mới này, những người tham gia thị trường cần suy nghĩ lại về chiến lược đầu tư của họ để đối phó với trò chơi vốn do tổ chức lãnh đạo này.
Bài viết này Bitcoin vs. MicroStrategy: Yêu thích mới của các quỹ phòng hộ, trò chơi chênh lệch giá thị trường đang thay đổi Lần đầu tiên xuất hiện trong Chain News ABMedia.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bitcoin và MicroStrategy: Yêu thích mới của các quỹ phòng hộ, trò chơi chênh lệch giá thị trường đang thay đổi
Khi thị trường Bitcoin tiếp tục phát triển, các quỹ phòng hộ đang dần trở thành những người chơi thống trị trong trò chơi tài chính này. Theo báo cáo phân tích thị trường của 10x Research, các ETF giao ngay Bitcoin đã thu hút dòng vốn đáng kể vào đầu năm 2024, nhưng hơn một nửa trong số đó đến từ các giao dịch chênh lệch lãi suất hơn là các khoản đầu tư dài hạn thực sự. Ngoài ra, MicroStrategy ( hiện cho biết: Strategy), như một giải pháp thay thế có đòn bẩy cao cho Bitcoin, cũng hoạt động thông qua việc định giá sai thị trường, ảnh hưởng hơn nữa đến biến động giá thị trường. Hàng loạt hiện tượng này cho thấy thị trường bitcoin đã dần chuyển từ giai đoạn bị chi phối bởi các nhà đầu tư bán lẻ sang một kỷ nguyên mới bị chi phối bởi các quỹ phòng hộ và vốn tổ chức.
Dòng tiền Bitcoin ETF có thực sự đại diện cho nhu cầu dài hạn không?
Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, ETF giao ngay Bitcoin đã thu hút dòng tiền ròng 38,6 tỷ đô la, thoạt nhìn dường như cho thấy mức độ quan tâm cao đến Bitcoin từ các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, báo cáo lưu ý rằng chỉ có 44% (khoảng 17,5 tỷ USD) trong số này là mua dài hạn thực sự, với 56% còn lại đến từ giao dịch chênh lệch lãi suất.
Cái gọi là giao dịch chênh lệch lãi suất, chủ yếu đạt được mức chênh lệch bằng cách bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin và mua ETF, có nghĩa là hầu hết dòng tiền không liên quan gì đến giá trị dài hạn của Bitcoin, mà đối với các cơ hội chênh lệch giá ngắn hạn. Do đó, niềm tin rộng rãi rằng ETF đại diện cho việc áp dụng Bitcoin của tổ chức là không hoàn toàn chính xác, vì nhu cầu nắm giữ dài hạn thực tế thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.
Các quỹ phòng hộ trở thành những người chơi chính trong ETF
Báo cáo tiết lộ thêm rằng những người nắm giữ chính của Bitcoin ETF không phải là các nhà quản lý tài sản truyền thống, mà là các quỹ phòng hộ và tổ chức giao dịch. Chẳng hạn:
Những người nắm giữ chính của BlackRock IBIT bao gồm các quỹ phòng hộ nổi tiếng như Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon và các nhà tạo lập thị trường Susquehanna và Jane Street.
Fidelity Bitcoin ETF được nắm giữ bởi Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge và những người khác.
Mục tiêu chính của các quỹ phòng hộ này không phải là nắm giữ Bitcoin lâu dài mà là tận dụng các cơ hội chênh lệch giá thị trường. Tuy nhiên, khi cơ hội chênh lệch giá thị trường giảm dần, các quỹ này có thể rút tiền, dẫn đến tăng biến động thị trường.
Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giảm và tâm lý thị trường hạ nhiệt
Theo báo cáo, thị trường bitcoin hiện đang phải đối mặt với vấn đề thu hẹp cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, dẫn đến dòng vốn từ ETF chậm lại:
Giảm tỷ lệ tài trợ: Một trong những động lực chính của giao dịch chênh lệch lãi suất thị trường là tỷ lệ tài trợ của Bitcoin. Tuy nhiên, sau khi đạt đỉnh +16,5% vào tháng 11/2024, nó đã giảm xuống +6,2% vào tháng 2/2025, dưới ngưỡng +10% cho các chiến lược chênh lệch giá, khiến các quỹ phòng hộ không còn chủ động đầu tư.
Tác động của chính sách của Fed: Dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến khiến Fed duy trì lập trường diều hâu, tiếp tục làm giảm nhu cầu giao dịch đòn bẩy.
Khối lượng giao dịch của nhà đầu tư bán lẻ giảm: Lễ nhậm chức của Tổng thống Mỹ Donald Trump vào năm 2025 được kỳ vọng sẽ thúc đẩy hoạt động thị trường, nhưng với sự sụp đổ của $TRUMP coin, đà giao dịch bán lẻ đã giảm, dẫn đến sự suy yếu hơn nữa trong hoạt động thị trường.
Cùng với nhau, những yếu tố này đã dẫn đến dòng chảy ròng hàng tháng thứ ba trong lịch sử của Bitcoin ETF vào tháng 2 năm 2025, khiến tâm lý thị trường trở nên thận trọng.
Chiến lược chênh lệch giá của MicroStrategy: Các công cụ đòn bẩy Bitcoin bị thị trường hiểu lầm
Đặc biệt, báo cáo phân tích cách MicroStrategy (MSTR), một công ty có mức độ tiếp xúc lớn với bitcoin, đã vốn hóa thông qua việc định giá sai thị trường.
Vào tháng 11 năm 2024, MicroStrategy đã phát hành thêm cổ phiếu ở đỉnh cao của thị trường, khi vốn hóa thị trường chứng khoán của nó tương đương với 2,8 lần lượng Bitcoin nắm giữ của nó, có nghĩa là MicroStrategy đã bán cổ phiếu với giá thị trường cao hơn 180% để huy động vốn và tiếp tục mua Bitcoin.
Tuy nhiên, khi cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường giảm dần, giá cổ phiếu của MicroStrategy bắt đầu thoái lui. Báo cáo ước tính:
Cổ phiếu MicroStrategy hiện có giá khoảng 300 đô la, nhưng dựa trên lượng Bitcoin nắm giữ của họ, giá trị nội tại của chúng chỉ là 158-177 đô la.
Điều này có nghĩa là MicroStrategy vẫn được định giá quá cao 70-90% và có thể giảm xuống mức định giá hợp lý trong tương lai.
Giao dịch trái phiếu chuyển đổi MicroStrategy: Một cơ sở kinh doanh chênh lệch giá cho các quỹ phòng hộ
Ngoài cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp chuyển đổi của MicroStrategy (Convertible Bonds) cũng đã trở thành chủ đề của các giao dịch chênh lệch lãi suất. Các trái phiếu chuyển đổi này chủ yếu bao gồm:
Nhà đầu tư toàn cầu Allianz (25%)
Đầu tư Voya、Đầu tư Calamos、Phố Bang
Các tổ chức này áp dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro "mua trái phiếu chuyển đổi và bán khống cổ phiếu MicroStrategy" để giảm rủi ro và giành được không gian chênh lệch giá. Khi giá cổ phiếu của MicroStrategy thay đổi, giá trị của trái phiếu chuyển đổi cũng bị ảnh hưởng:
Khi cổ phiếu tăng, giá trị của trái phiếu chuyển đổi sẽ tăng lên và quỹ phòng hộ tiếp tục bán khống cổ phiếu.
Khi cổ phiếu giảm, quỹ sẽ chi trả lệnh bán, làm chậm sự sụt giảm giá.
Cơ chế này giải thích lý do tại sao cổ phiếu của MicroStrategy có tính biến động cao nhưng vẫn có thể duy trì một số hỗ trợ, vì mô hình giao dịch tổ chức của thị trường đã trở thành ảnh hưởng chi phối.
Thị trường Bitcoin đang bước vào kỷ nguyên thống trị quỹ phòng hộ
Tổng hợp lại, thị trường bitcoin đã chuyển từ giai đoạn bán lẻ thống trị sang kỷ nguyên mới của quỹ phòng hộ và kiểm soát vốn tổ chức. Báo cáo tiết lộ một số xu hướng quan trọng:
Bitcoin ETF không thực sự phản ánh nhu cầu đầu tư dài hạn của các tổ chức, mà chủ yếu được thúc đẩy bởi các giao dịch chênh lệch lãi suất.
Các quỹ phòng hộ là những người nắm giữ chính của Bitcoin ETF và mô hình giao dịch của chúng ảnh hưởng đến tính thanh khoản và biến động của thị trường.
Khi cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giảm, tiền sẽ bị rút khỏi thị trường, có thể dẫn đến điều chỉnh giá.
MicroStrategy được định giá quá cao, và thị trường vốn chủ sở hữu và trái phiếu chuyển đổi của nó cũng được sử dụng làm công cụ chênh lệch giá của các quỹ phòng hộ.
Hướng đi của thị trường Bitcoin đang thay đổi và xu hướng giá trong tương lai sẽ không chỉ phụ thuộc vào giá trị của Bitcoin mà còn bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi các chiến lược chênh lệch giá thể chế và chính sách kinh tế vĩ mô. Trong trò chơi mới này, những người tham gia thị trường cần suy nghĩ lại về chiến lược đầu tư của họ để đối phó với trò chơi vốn do tổ chức lãnh đạo này.
Bài viết này Bitcoin vs. MicroStrategy: Yêu thích mới của các quỹ phòng hộ, trò chơi chênh lệch giá thị trường đang thay đổi Lần đầu tiên xuất hiện trong Chain News ABMedia.