Những khó khăn của Ethereum: Phân tích nút thắt phát triển từ lý thuyết ba đĩa
Gần đây, Ethereum dường như đã rơi vào bế tắc trong phát triển. Mặc dù nền tảng công nghệ và hệ sinh thái phát triển vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất thị trường lại không như mong đợi. Hãy cùng phân tích hiện tượng này từ hai góc độ cung và cầu, sử dụng lý thuyết ba bàn.
Phân tích phía cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai khía cạnh: bản địa và bên ngoài.
nhu cầu nguyên sinh
Nhu cầu nguyên sinh chủ yếu xuất phát từ sự phát triển công nghệ Ethereum mang lại các ứng dụng mới. Trong quá khứ, ICO và DeFi đã thúc đẩy sự xuất hiện của nhiều dự án được định giá bằng ETH. Tuy nhiên, hiện tại trên thị trường, hệ sinh thái L2 và chuỗi chính có sự trùng lặp cao, khó có thể tạo ra sự tăng trưởng bùng nổ. PointFi và Restaking mặc dù đã khóa một phần ETH, nhưng không tạo ra tài sản định giá mới bằng ETH. Các dự án restaking lớn thậm chí chọn định giá bằng USDT trên sàn giao dịch, thay vì định giá bằng ETH trên chuỗi.
Ngoài ra, hiệu ứng cơ chế đốt do EIP1559 mang lại cũng bị suy yếu do sự phân luồng L2. Số lượng giao dịch chuyển sang L2 lớn, dẫn đến lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu nhu cầu đối với Ether.
Nhu cầu bên ngoài
Môi trường kinh tế vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt, gây áp lực lên toàn bộ thị trường tiền điện tử. Hơn nữa, việc ra mắt ETH ETF mặc dù được coi là một tín hiệu tích cực, nhưng thực tế lại dẫn đến dòng chảy ròng ra. Dữ liệu cho thấy, kể từ khi ETH ETF được mở cách đây một tháng, tổng dòng chảy ròng đã đạt 140.83K, trái ngược hoàn toàn với dòng chảy ròng liên tục vào của Bitcoin ETF.
Phân tích phía cung
Ethereum đã chuyển từ POW sang POS, cấu trúc cung cấp của nó đã thay đổi một cách cơ bản.
Thời đại POW (trước ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Trong thời đại POW, logic sản xuất ETH tương tự như Bitcoin, được tạo ra bởi các thợ mỏ. Các thợ mỏ phải đối mặt với chi phí cố định (như chi phí đầu tư máy đào) và chi phí gia tăng (như tiền điện, phí lưu trữ, v.v.). Những chi phí này được định giá bằng tiền pháp định, và phần lớn là chi phí chìm không thể hoàn lại. Khi giá ETH thấp hơn chi phí thu được, các thợ mỏ có xu hướng không bán, từ đó hình thành mức hỗ trợ giá.
Thời đại POS (sau ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Dưới cơ chế POS, các người xác thực đã thay thế vai trò của thợ mỏ. Để nhận ETH, chỉ cần đặt cược ETH vào nút xác thực. Mặc dù chi phí của người xác thực vẫn được tính bằng tiền pháp định, nhưng có thể chứa đựng một lượng ETH đặt cược gần như vô hạn, chi phí để nhận được một đơn vị gần như có thể bỏ qua. Những người đặt cược ngoài chi phí cơ hội, gần như không có chi phí bằng tiền pháp định. Điều này dẫn đến việc không có "giá tắt máy", những người đặt cược có thể bán ETH ở bất kỳ giá nào.
Bài học lịch sử và triển vọng tương lai
Nguồn gốc của tình trạng hiện tại của Ethereum có thể truy về thời kỳ ICO năm 2018. Khi đó, nhiều dự án đã xả ETH một cách không có trật tự dẫn đến giá cả giảm mạnh. Để ngăn chặn tình huống tương tự xảy ra một lần nữa, cộng đồng Ethereum đã củng cố khái niệm "vòng lõi", tập trung mã thông báo vào tay một nhóm cụ thể. Tuy nhiên, cách làm này đã dẫn đến tỷ lệ phân tách quá thấp, lợi suất Beta trên thị trường yếu hơn so với các chuỗi công khai khác.
Kết hợp việc giảm cơ chế đốt cháy của L2 và áp lực bán chi phí thấp từ POS, Ethereum đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.
Suy ngẫm và gợi ý
Sự ổn định lâu dài của tài sản tiền điện tử có hình thức chia cổ tức cần phải được xây dựng trên một cấu trúc chi phí hợp lý. Cần hình thành chi phí cố định và gia tăng được tính bằng tiền pháp định, và nâng cao đường chi phí khi tính thanh khoản của tài sản tăng lên, nhằm nâng cao mức giá tối thiểu của tài sản.
Giảm áp lực bán chỉ là chiến lược ngắn hạn, mục tiêu lâu dài nên là biến đổi đồng coin mẹ thành tài sản định giá, khiến việc nắm giữ không hoàn toàn phụ thuộc vào sự tăng giá của đồng coin mẹ, từ đó mở rộng cơ sở nhu cầu và tính thanh khoản.
Kinh nghiệm và bài học từ Ethereum cung cấp những gợi ý quý giá cho toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử, đáng để tất cả các bên tham gia suy ngẫm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
3
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CryptoGoldmine
· 08-13 20:12
Xem dữ liệu nói chuyện, Máy khai thác đồng thời BTC và ETH trong tháng Ba có ROI rõ rệt hơn.
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainFoodie
· 08-13 20:11
eth trông giống như một chiếc soufflé không tăng lên thật lòng...
Xem bản gốcTrả lời0
HodlNerd
· 08-13 19:53
hmm... nói một cách toán học thì eth đang trong giai đoạn tích lũy mà nói thật.
Phân tích sâu: Ethereum rơi vào bế tắc - Thử thách kép từ cơ chế POS và sự phát triển của L2
Những khó khăn của Ethereum: Phân tích nút thắt phát triển từ lý thuyết ba đĩa
Gần đây, Ethereum dường như đã rơi vào bế tắc trong phát triển. Mặc dù nền tảng công nghệ và hệ sinh thái phát triển vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất thị trường lại không như mong đợi. Hãy cùng phân tích hiện tượng này từ hai góc độ cung và cầu, sử dụng lý thuyết ba bàn.
Phân tích phía cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai khía cạnh: bản địa và bên ngoài.
nhu cầu nguyên sinh
Nhu cầu nguyên sinh chủ yếu xuất phát từ sự phát triển công nghệ Ethereum mang lại các ứng dụng mới. Trong quá khứ, ICO và DeFi đã thúc đẩy sự xuất hiện của nhiều dự án được định giá bằng ETH. Tuy nhiên, hiện tại trên thị trường, hệ sinh thái L2 và chuỗi chính có sự trùng lặp cao, khó có thể tạo ra sự tăng trưởng bùng nổ. PointFi và Restaking mặc dù đã khóa một phần ETH, nhưng không tạo ra tài sản định giá mới bằng ETH. Các dự án restaking lớn thậm chí chọn định giá bằng USDT trên sàn giao dịch, thay vì định giá bằng ETH trên chuỗi.
Ngoài ra, hiệu ứng cơ chế đốt do EIP1559 mang lại cũng bị suy yếu do sự phân luồng L2. Số lượng giao dịch chuyển sang L2 lớn, dẫn đến lượng đốt trên chuỗi chính giảm mạnh, làm suy yếu nhu cầu đối với Ether.
Nhu cầu bên ngoài
Môi trường kinh tế vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt, gây áp lực lên toàn bộ thị trường tiền điện tử. Hơn nữa, việc ra mắt ETH ETF mặc dù được coi là một tín hiệu tích cực, nhưng thực tế lại dẫn đến dòng chảy ròng ra. Dữ liệu cho thấy, kể từ khi ETH ETF được mở cách đây một tháng, tổng dòng chảy ròng đã đạt 140.83K, trái ngược hoàn toàn với dòng chảy ròng liên tục vào của Bitcoin ETF.
Phân tích phía cung
Ethereum đã chuyển từ POW sang POS, cấu trúc cung cấp của nó đã thay đổi một cách cơ bản.
Thời đại POW (trước ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Trong thời đại POW, logic sản xuất ETH tương tự như Bitcoin, được tạo ra bởi các thợ mỏ. Các thợ mỏ phải đối mặt với chi phí cố định (như chi phí đầu tư máy đào) và chi phí gia tăng (như tiền điện, phí lưu trữ, v.v.). Những chi phí này được định giá bằng tiền pháp định, và phần lớn là chi phí chìm không thể hoàn lại. Khi giá ETH thấp hơn chi phí thu được, các thợ mỏ có xu hướng không bán, từ đó hình thành mức hỗ trợ giá.
Thời đại POS (sau ngày 15 tháng 9 năm 2022)
Dưới cơ chế POS, các người xác thực đã thay thế vai trò của thợ mỏ. Để nhận ETH, chỉ cần đặt cược ETH vào nút xác thực. Mặc dù chi phí của người xác thực vẫn được tính bằng tiền pháp định, nhưng có thể chứa đựng một lượng ETH đặt cược gần như vô hạn, chi phí để nhận được một đơn vị gần như có thể bỏ qua. Những người đặt cược ngoài chi phí cơ hội, gần như không có chi phí bằng tiền pháp định. Điều này dẫn đến việc không có "giá tắt máy", những người đặt cược có thể bán ETH ở bất kỳ giá nào.
Bài học lịch sử và triển vọng tương lai
Nguồn gốc của tình trạng hiện tại của Ethereum có thể truy về thời kỳ ICO năm 2018. Khi đó, nhiều dự án đã xả ETH một cách không có trật tự dẫn đến giá cả giảm mạnh. Để ngăn chặn tình huống tương tự xảy ra một lần nữa, cộng đồng Ethereum đã củng cố khái niệm "vòng lõi", tập trung mã thông báo vào tay một nhóm cụ thể. Tuy nhiên, cách làm này đã dẫn đến tỷ lệ phân tách quá thấp, lợi suất Beta trên thị trường yếu hơn so với các chuỗi công khai khác.
Kết hợp việc giảm cơ chế đốt cháy của L2 và áp lực bán chi phí thấp từ POS, Ethereum đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.
Suy ngẫm và gợi ý
Sự ổn định lâu dài của tài sản tiền điện tử có hình thức chia cổ tức cần phải được xây dựng trên một cấu trúc chi phí hợp lý. Cần hình thành chi phí cố định và gia tăng được tính bằng tiền pháp định, và nâng cao đường chi phí khi tính thanh khoản của tài sản tăng lên, nhằm nâng cao mức giá tối thiểu của tài sản.
Giảm áp lực bán chỉ là chiến lược ngắn hạn, mục tiêu lâu dài nên là biến đổi đồng coin mẹ thành tài sản định giá, khiến việc nắm giữ không hoàn toàn phụ thuộc vào sự tăng giá của đồng coin mẹ, từ đó mở rộng cơ sở nhu cầu và tính thanh khoản.
Kinh nghiệm và bài học từ Ethereum cung cấp những gợi ý quý giá cho toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử, đáng để tất cả các bên tham gia suy ngẫm.