Điểm chuyển mình của đường đua tái thế chấp: Sự điều chỉnh chiến lược của các dự án hàng đầu gây ra những suy ngẫm trong ngành
Nửa đầu năm 2024, khái niệm thế chấp lại bùng nổ và trở thành chủ đề cốt lõi của hệ sinh thái tiền điện tử. Sự trỗi dậy của EigenLayer đã thúc đẩy sự xuất hiện của các dự án như Ether.fi, Renzo, và mã thông báo thế chấp (LRT) đã nở rộ trên thị trường.
Tuy nhiên, hiện nay hai dự án dẫn đầu trong lĩnh vực này đều đã chọn cách chuyển mình:
Ether.fi thông báo chuyển mình thành ngân hàng kiểu mới trong lĩnh vực tiền điện tử, dự kiến phát hành thẻ tiền mặt và dịch vụ thế chấp dành cho người dùng tại Mỹ.
Eigen Labs thông báo sa thải khoảng 25%, tái cấu trúc nguồn lực tập trung vào sản phẩm mới EigenCloud.
Hai gã khổng lồ này điều chỉnh chiến lược, có phải đang báo hiệu rằng lĩnh vực thế chấp đang đi đến sự suy thoái?
Từ sự nổi lên đến sự xáo trộn
Trong vài năm qua, lĩnh vực thế chấp đã trải qua một chu kỳ từ thử nghiệm ý tưởng đến sự đổ vào dày đặc của vốn.
Hiện tại, trong lĩnh vực thế chấp đã có hơn 70 dự án ra đời. EigenLayer, như dự án đầu tiên đưa mô hình ReStaking ra thị trường, đã thúc đẩy sự bùng nổ tập thể của các giao thức thế chấp thanh khoản như Ether.fi, Renzo, Kelp DAO. Sau đó, các dự án kiến trúc mới như Symbiotic, Karak cũng lần lượt ra mắt.
Năm 2024, sự kiện huy động vốn trong lĩnh vực này đã tăng vọt lên 27 lần, thu hút gần 230 triệu USD trong cả năm, trở thành một trong những lĩnh vực nóng nhất trên thị trường tiền điện tử. Bước sang năm 2025, nhịp độ huy động vốn bắt đầu chậm lại, nhiệt độ tổng thể của lĩnh vực này dần hạ nhiệt.
Trong khi đó, việc tái cấu trúc trong lĩnh vực này đang diễn ra nhanh chóng. Đã có 11 dự án ngừng hoạt động liên tiếp, bọt khí ban đầu đang dần được loại bỏ.
Hiện tại, EigenLayer vẫn là người dẫn đầu trong ngành, với TVL khoảng 14,2 tỷ đô la, chiếm hơn 63% thị phần toàn ngành. Trong hệ sinh thái của nó, Ether.fi chiếm khoảng 75% thị phần, Kelp DAO và Renzo lần lượt chiếm 12% và 8,5%.
Dữ liệu cho thấy động lực tăng trưởng đang chậm lại
Tính đến hiện tại, tổng TVL của các giao thức thế chấp lại khoảng 22,4 tỷ đô la Mỹ, giảm 22,7% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 29 tỷ đô la Mỹ vào tháng 12 năm 2024, (. Mặc dù tổng khối lượng bị khóa vẫn cao, nhưng động lực tăng trưởng của các giao thức thế chấp lại đã xuất hiện dấu hiệu chậm lại rõ rệt.
Sự sụt giảm mức độ hoạt động của người dùng trở nên rõ ràng hơn. Số lượng người dùng gửi tiền hàng ngày với tính thanh khoản của Ethereum đã giảm mạnh từ đỉnh điểm hơn một nghìn người vào tháng 7 năm 2024, ), xuống chỉ còn hơn ba mươi người hiện tại, trong khi số lượng địa chỉ gửi tiền độc lập hàng ngày của EigenLayer thậm chí đã giảm xuống chỉ còn một chữ số.
Từ góc độ của người xác thực, sức hấp dẫn của việc thế chấp lại cũng đang giảm sút. Hiện tại, số lượng người xác thực thế chấp lại hàng ngày trên Ethereum đã không còn đủ 3% so với người xác thực thế chấp thông thường.
Ngoài ra, giá token của nhiều dự án đã điều chỉnh hơn 70% so với điểm cao. Nhìn chung, mặc dù lĩnh vực thế chấp vẫn giữ được một khối lượng nhất định, nhưng mức độ hoạt động của người dùng và sự nhiệt tình tham gia đã giảm đáng kể, và hệ sinh thái đang rơi vào trạng thái "mất trọng lực". Hiệu ứng do câu chuyện điều khiển đã suy yếu, và sự tăng trưởng của lĩnh vực này đang bước vào giai đoạn bế tắc.
Các dự án hàng đầu chuyển đổi tìm kiếm đột phá
Khi "lợi nhuận airdrop" phai nhạt, độ nóng của đường đua giảm xuống, có thể mong đợi đường cong lợi nhuận trở nên bằng phẳng, thì các dự án thế chấp bắt đầu phải đối mặt với câu hỏi: nền tảng làm thế nào để có thể đạt được tăng trưởng lâu dài?
Lấy Ether.fi làm ví dụ, vào cuối năm 2024, họ đã đạt được doanh thu liên tiếp hơn 3,5 triệu đô la trong hai tháng, nhưng đến tháng 4 năm 2025, doanh thu đã giảm xuống còn 2,4 triệu đô la. Trong bối cảnh động lực tăng trưởng chậm lại, chức năng thế chấp đơn lẻ có thể khó khăn để duy trì một câu chuyện kinh doanh hoàn chỉnh.
Vào tháng 4, Ether.fi bắt đầu mở rộng ranh giới sản phẩm, chuyển mình thành "ngân hàng kiểu mới trong lĩnh vực tiền điện tử", thông qua thanh toán hóa đơn, phát lương, tiết kiệm và tiêu dùng trong các tình huống thực tế, xây dựng một vòng tròn khép kín cho các hoạt động tài chính. Sự kết hợp "thẻ tiền mặt + thế chấp lại" trở thành động cơ mới mà họ cố gắng kích hoạt độ gắn bó và giữ chân người dùng.
Khác với "đột phá lớp ứng dụng" của Ether.fi, EigenLayer chọn cách tái cấu trúc theo hướng chiến lược cơ sở hạ tầng.
Vào ngày 9 tháng 7, Eigen Labs thông báo cắt giảm khoảng 25% nhân sự và sẽ tập trung tài nguyên vào nền tảng phát triển sản phẩm mới EigenCloud, nhờ đó đã thu hút được vòng đầu tư mới trị giá 70 triệu USD. EigenCloud tích hợp EigenDA, EigenVerify, EigenCompute, cố gắng cung cấp cơ sở hạ tầng tin cậy chung cho các ứng dụng trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Sự chuyển mình của Ether.fi và EigenLayer, mặc dù có những con đường khác nhau, nhưng về bản chất đều chỉ về hai giải pháp logic giống nhau: biến "thế chấp lại" từ câu chuyện kết thúc thành "mô-đun khởi đầu", từ mục đích chính trở thành phương tiện để xây dựng các hệ thống ứng dụng phức tạp hơn.
Việc thế chấp lại chưa chết, nhưng "mô hình tăng trưởng đơn luồng" có thể khó tiếp tục. Nó chỉ có khả năng thu hút người dùng và vốn một cách bền vững khi được tích hợp vào những câu chuyện ứng dụng có hiệu ứng quy mô lớn hơn.
Cơ chế thiết kế "thu nhập thứ hai" để kích thích sự nhiệt tình của thị trường trong lĩnh vực thế chấp lại, hiện đang tìm kiếm những điểm dừng và sức sống mới trong bức tranh ứng dụng phức tạp hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chuyển mình trong lĩnh vực thế chấp: Điều chỉnh chiến lược của các dự án hàng đầu EigenLayer và Ether.fi
Điểm chuyển mình của đường đua tái thế chấp: Sự điều chỉnh chiến lược của các dự án hàng đầu gây ra những suy ngẫm trong ngành
Nửa đầu năm 2024, khái niệm thế chấp lại bùng nổ và trở thành chủ đề cốt lõi của hệ sinh thái tiền điện tử. Sự trỗi dậy của EigenLayer đã thúc đẩy sự xuất hiện của các dự án như Ether.fi, Renzo, và mã thông báo thế chấp (LRT) đã nở rộ trên thị trường.
Tuy nhiên, hiện nay hai dự án dẫn đầu trong lĩnh vực này đều đã chọn cách chuyển mình:
Ether.fi thông báo chuyển mình thành ngân hàng kiểu mới trong lĩnh vực tiền điện tử, dự kiến phát hành thẻ tiền mặt và dịch vụ thế chấp dành cho người dùng tại Mỹ.
Eigen Labs thông báo sa thải khoảng 25%, tái cấu trúc nguồn lực tập trung vào sản phẩm mới EigenCloud.
Hai gã khổng lồ này điều chỉnh chiến lược, có phải đang báo hiệu rằng lĩnh vực thế chấp đang đi đến sự suy thoái?
Từ sự nổi lên đến sự xáo trộn
Trong vài năm qua, lĩnh vực thế chấp đã trải qua một chu kỳ từ thử nghiệm ý tưởng đến sự đổ vào dày đặc của vốn.
Hiện tại, trong lĩnh vực thế chấp đã có hơn 70 dự án ra đời. EigenLayer, như dự án đầu tiên đưa mô hình ReStaking ra thị trường, đã thúc đẩy sự bùng nổ tập thể của các giao thức thế chấp thanh khoản như Ether.fi, Renzo, Kelp DAO. Sau đó, các dự án kiến trúc mới như Symbiotic, Karak cũng lần lượt ra mắt.
Năm 2024, sự kiện huy động vốn trong lĩnh vực này đã tăng vọt lên 27 lần, thu hút gần 230 triệu USD trong cả năm, trở thành một trong những lĩnh vực nóng nhất trên thị trường tiền điện tử. Bước sang năm 2025, nhịp độ huy động vốn bắt đầu chậm lại, nhiệt độ tổng thể của lĩnh vực này dần hạ nhiệt.
Trong khi đó, việc tái cấu trúc trong lĩnh vực này đang diễn ra nhanh chóng. Đã có 11 dự án ngừng hoạt động liên tiếp, bọt khí ban đầu đang dần được loại bỏ.
Hiện tại, EigenLayer vẫn là người dẫn đầu trong ngành, với TVL khoảng 14,2 tỷ đô la, chiếm hơn 63% thị phần toàn ngành. Trong hệ sinh thái của nó, Ether.fi chiếm khoảng 75% thị phần, Kelp DAO và Renzo lần lượt chiếm 12% và 8,5%.
Dữ liệu cho thấy động lực tăng trưởng đang chậm lại
Tính đến hiện tại, tổng TVL của các giao thức thế chấp lại khoảng 22,4 tỷ đô la Mỹ, giảm 22,7% so với mức đỉnh lịch sử khoảng 29 tỷ đô la Mỹ vào tháng 12 năm 2024, (. Mặc dù tổng khối lượng bị khóa vẫn cao, nhưng động lực tăng trưởng của các giao thức thế chấp lại đã xuất hiện dấu hiệu chậm lại rõ rệt.
Sự sụt giảm mức độ hoạt động của người dùng trở nên rõ ràng hơn. Số lượng người dùng gửi tiền hàng ngày với tính thanh khoản của Ethereum đã giảm mạnh từ đỉnh điểm hơn một nghìn người vào tháng 7 năm 2024, ), xuống chỉ còn hơn ba mươi người hiện tại, trong khi số lượng địa chỉ gửi tiền độc lập hàng ngày của EigenLayer thậm chí đã giảm xuống chỉ còn một chữ số.
Từ góc độ của người xác thực, sức hấp dẫn của việc thế chấp lại cũng đang giảm sút. Hiện tại, số lượng người xác thực thế chấp lại hàng ngày trên Ethereum đã không còn đủ 3% so với người xác thực thế chấp thông thường.
Ngoài ra, giá token của nhiều dự án đã điều chỉnh hơn 70% so với điểm cao. Nhìn chung, mặc dù lĩnh vực thế chấp vẫn giữ được một khối lượng nhất định, nhưng mức độ hoạt động của người dùng và sự nhiệt tình tham gia đã giảm đáng kể, và hệ sinh thái đang rơi vào trạng thái "mất trọng lực". Hiệu ứng do câu chuyện điều khiển đã suy yếu, và sự tăng trưởng của lĩnh vực này đang bước vào giai đoạn bế tắc.
Các dự án hàng đầu chuyển đổi tìm kiếm đột phá
Khi "lợi nhuận airdrop" phai nhạt, độ nóng của đường đua giảm xuống, có thể mong đợi đường cong lợi nhuận trở nên bằng phẳng, thì các dự án thế chấp bắt đầu phải đối mặt với câu hỏi: nền tảng làm thế nào để có thể đạt được tăng trưởng lâu dài?
Lấy Ether.fi làm ví dụ, vào cuối năm 2024, họ đã đạt được doanh thu liên tiếp hơn 3,5 triệu đô la trong hai tháng, nhưng đến tháng 4 năm 2025, doanh thu đã giảm xuống còn 2,4 triệu đô la. Trong bối cảnh động lực tăng trưởng chậm lại, chức năng thế chấp đơn lẻ có thể khó khăn để duy trì một câu chuyện kinh doanh hoàn chỉnh.
Vào tháng 4, Ether.fi bắt đầu mở rộng ranh giới sản phẩm, chuyển mình thành "ngân hàng kiểu mới trong lĩnh vực tiền điện tử", thông qua thanh toán hóa đơn, phát lương, tiết kiệm và tiêu dùng trong các tình huống thực tế, xây dựng một vòng tròn khép kín cho các hoạt động tài chính. Sự kết hợp "thẻ tiền mặt + thế chấp lại" trở thành động cơ mới mà họ cố gắng kích hoạt độ gắn bó và giữ chân người dùng.
Khác với "đột phá lớp ứng dụng" của Ether.fi, EigenLayer chọn cách tái cấu trúc theo hướng chiến lược cơ sở hạ tầng.
Vào ngày 9 tháng 7, Eigen Labs thông báo cắt giảm khoảng 25% nhân sự và sẽ tập trung tài nguyên vào nền tảng phát triển sản phẩm mới EigenCloud, nhờ đó đã thu hút được vòng đầu tư mới trị giá 70 triệu USD. EigenCloud tích hợp EigenDA, EigenVerify, EigenCompute, cố gắng cung cấp cơ sở hạ tầng tin cậy chung cho các ứng dụng trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Sự chuyển mình của Ether.fi và EigenLayer, mặc dù có những con đường khác nhau, nhưng về bản chất đều chỉ về hai giải pháp logic giống nhau: biến "thế chấp lại" từ câu chuyện kết thúc thành "mô-đun khởi đầu", từ mục đích chính trở thành phương tiện để xây dựng các hệ thống ứng dụng phức tạp hơn.
Việc thế chấp lại chưa chết, nhưng "mô hình tăng trưởng đơn luồng" có thể khó tiếp tục. Nó chỉ có khả năng thu hút người dùng và vốn một cách bền vững khi được tích hợp vào những câu chuyện ứng dụng có hiệu ứng quy mô lớn hơn.
Cơ chế thiết kế "thu nhập thứ hai" để kích thích sự nhiệt tình của thị trường trong lĩnh vực thế chấp lại, hiện đang tìm kiếm những điểm dừng và sức sống mới trong bức tranh ứng dụng phức tạp hơn.