10 vạn đô la chỉ là khởi điểm? Người khai thác nắm giữ đạt mức thấp kỷ lục trong chu kỳ + Miễn thuế Trung Mỹ, Bitcoin mở ra chế độ điên cuồng

Thị trường toàn cầu đang trong giai đoạn giảm một nửa của Bitcoin và tái cân bằng quan hệ thương mại, việc tái cấu trúc thanh khoản có thể thúc đẩy việc định giá lại tài sản.

Tác giả: Lawrence, Mars Finance

​​Phần 1: Áp lực bán của thợ mỏ Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2024 - Thị trường có dồn lực để đạt kỷ lục mới?

​​1. Hành vi của thợ mỏ chuyển đổi: từ bán tháo sang nắm giữ​​

Theo dữ liệu mới nhất từ nền tảng phân tích tiền điện tử Alphractal, chỉ số áp lực bán của thợ đào Bitcoin (đo lường tỷ lệ giữa lượng ra trong 30 ngày của thợ đào và lượng dự trữ) đã giảm xuống dưới ngưỡng thấp, đạt mức thấp nhất kể từ năm 2024. Hiện tượng này cho thấy, thợ đào đang chuyển từ mô hình "bán ra để trang trải chi phí hoạt động" sang tích trữ một cách chiến lược.

Điều này tạo ra sự tương phản rõ nét với tình huống thu nhập của thợ mỏ bị giảm một nửa sau khi giảm một nửa vào năm 2024 (khi đó lượng bán ra hàng ngày của thợ mỏ tăng từ 900 coin lên 1200 coin), nhưng sự thay đổi của môi trường thị trường hiện tại đã thúc đẩy thợ mỏ điều chỉnh chiến lược:

• Dự kiến lợi nhuận thúc đẩy tích trữ: Khi giá Bitcoin gần đây vượt qua 100.000 USD và gần đạt mức cao nhất lịch sử, các thợ mỏ có xu hướng giữ Bitcoin để chờ đợi lợi nhuận cao hơn, thay vì chốt lời ngắn hạn.
• Tối ưu hóa cấu trúc ngành: Sự phát triển quy mô khai thác do các công ty niêm yết dẫn dắt (như Bitfarms, CleanSpark) đã giảm thiểu rủi ro thoát khỏi của các thợ mỏ kém hiệu quả, độ tập trung của ngành tăng lên đã làm giảm áp lực bán.
• Kinh nghiệm lịch sử: Trong các chu kỳ trước, việc các thợ mỏ sử dụng đòn bẩy quá mức và nắm giữ lâu dài đã dẫn đến khủng hoảng thanh khoản (như trong thị trường gấu năm 2018), bây giờ chú trọng hơn đến sự ổn định tài chính ngắn hạn.

​​2. Dữ liệu trên chuỗi tiết lộ sức bền của thị trường​​

Chỉ số áp lực bán của thợ mỏ Alphractal cho thấy, cấu trúc thị trường hiện tại hoàn toàn khác biệt với "bán tháo hoảng loạn" vào đầu năm 2024:

• Người nắm giữ lâu dài chiếm ưu thế: Hiện tại, tỷ lệ Bitcoin được nắm giữ hơn 6 tháng chiếm trên 80%, thấp hơn nhiều so với tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn chiếm ưu thế ở đỉnh lịch sử, điều này cung cấp hỗ trợ ổn định cho giá.
• Dự trữ sàn giao dịch đạt mức thấp mới: Khối lượng dự trữ Bitcoin trên sàn giao dịch tiếp tục giảm, cho thấy thị trường đang trong "giai đoạn tích lũy nhanh chóng", áp lực bán được phân tán bởi giao dịch OTC hoặc vị thế của các tổ chức.
• Rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh: Mặc dù thị trường giao ngay ổn định, nhưng trong khoảng từ 100.000 đến 110.000 đô la có nhiều vị thế mua đòn bẩy cao, nếu giá dao động có thể gây ra làn sóng thanh lý hàng tỷ đô la.

​​3. Xu hướng giá và kỳ vọng tương lai​​

Đến ngày 12 tháng 5 năm 2025, giá Bitcoin báo 104,250 USD, tăng 1% trong 24 giờ, tăng tổng cộng hơn 30% trong tháng qua. Điểm gây tranh cãi trên thị trường về xu hướng tiếp theo là:

• ​​Tín hiệu kỹ thuật​​: RSI (75) cho thấy mua quá mức, nhưng MACD tiếp tục đi lên; mức hỗ trợ chính 10,000 USD nếu bị mất có thể kích hoạt việc bán ra của những người nắm giữ ngắn hạn.
• Ảnh hưởng của biến số vĩ mô: Dự báo Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất (nếu giảm hơn 100 điểm cơ bản vào năm 2025) có thể cung cấp cơ hội "Davis Double" cho Bitcoin, nhưng rủi ro lạm phát đình trệ có thể làm suy yếu tính chất trú ẩn của nó.
• Hành vi của thợ mỏ: Nếu giá vượt qua 110.000 USD, áp lực bán từ thợ mỏ có thể tăng trở lại, nhưng mức bán thấp hiện tại cho thấy thị trường có thể bước vào "giai đoạn tăng trưởng bình tĩnh".

​​Phần 2: Những nghi ngờ của thị trường đằng sau "tiến triển thực chất" của thỏa thuận thương mại Trung-Mỹ

​​1. Tuyên bố của Nhà Trắng và phác thảo thỏa thuận​​

Ngày 11 tháng 5, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bancenet và Đại diện Thương mại Jamison Greer đã đồng thông báo rằng các cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đã đạt được "tiến bộ đáng kể", hai bên đã đạt được sự đồng thuận nguyên tắc trong các lĩnh vực sau:

• ​​Quyền truy cập thị trường​​: Trung Quốc cam kết mở rộng nhập khẩu sản phẩm nông nghiệp từ Hoa Kỳ, gia hạn miễn thuế cho một số sản phẩm công nghệ của Hoa Kỳ.
• Bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ: Thiết lập cơ chế hợp tác thực thi pháp luật xuyên biên giới, giảm rào cản chuyển giao công nghệ.
• Cơ chế giải quyết tranh chấp: Thiết lập nền tảng tham vấn thường trực để ngăn chặn sự leo thang của các mâu thuẫn thương mại.

​​2. Phản ứng thị trường và những lo ngại​​

Mặc dù chính thức phát đi tín hiệu tích cực, nhưng việc thiếu các chi tiết về thỏa thuận đã dẫn đến sự lạc quan thận trọng từ các nhà đầu tư:

• Sự không chắc chắn còn lại: Chính sách của chính quyền Trump có tính chất thay đổi (như miễn thuế điện tử "một ngày" vào năm 2024) làm suy yếu niềm tin của thị trường, tài sản rủi ro vẫn bị áp lực trước khi thỏa thuận được thực hiện.
• ​​Mâu thuẫn cấu trúc chưa được giải quyết​​: Các chính sách cạnh tranh giữa Trung Quốc và Mỹ trong các lĩnh vực như bán dẫn, trí tuệ nhân tạo (chẳng hạn như "cuộc chiến thương mại 2.0") có thể tiếp tục thông qua các biện pháp phi thuế.
• Thanh khoản ảnh hưởng phân hóa: Nếu thỏa thuận thúc đẩy chỉ số đô la Mỹ (DXY) giảm, Bitcoin có thể hưởng lợi từ việc khởi động lại câu chuyện "chống fiat"; nhưng nếu đàm phán sụp đổ dẫn đến nhu cầu tránh rủi ro, vàng có thể phân luồng nguồn vốn.

​​3. Hiệu ứng dây chuyền của nền kinh tế toàn cầu

Các tác động hệ thống có thể xảy ra do sự nới lỏng thương mại Trung-Mỹ bao gồm:

• Tái cấu trúc chuỗi cung ứng: Các thỏa thuận có thể tăng tốc xu hướng "gia công gần bờ", vị thế của Mexico và các trung tâm sản xuất Đông Nam Á được nâng cao, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới bằng tiền điện tử gia tăng.
• ​​Kỳ vọng giảm lạm phát​​: Việc giảm thuế quan hy vọng sẽ làm giảm áp lực CPI của Mỹ, tạo không gian cho Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, gián tiếp có lợi cho tài sản rủi ro.
• ​​Rủi ro địa chính trị chuyển giao​​: Nếu hợp tác Trung-Mỹ được tăng cường, xung đột Nga-Ukraine, tình hình Trung Đông và các "khủng hoảng thay thế" khác có thể trở thành nguồn biến động mới trên thị trường.

Phần ba: Cuộc chơi thị trường và chiến lược đầu tư dưới sự đan xen của hai dòng chính

​​1. Bitcoin và sự cộng hưởng của chính sách vĩ mô​​

• ​​Độ nhạy cảm và mối tương quan với lãi suất​​: Mối tương quan giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq (0.78) cho thấy nó vẫn chưa thoát khỏi khung tài sản rủi ro truyền thống, nếu thỏa thuận thương mại Trung-Mỹ thúc đẩy cổ phiếu công nghệ, Bitcoin có thể được hưởng lợi đồng bộ.
• Hành vi của thợ mỏ như một chỉ báo dẫn đầu: Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau khi áp lực bán tháo từ thợ mỏ chạm đáy, Bitcoin thường bước vào chu kỳ tăng (như thị trường bò sau sự đầu hàng của thợ mỏ vào năm 2023), mức bán tháo thấp hiện tại có thể báo hiệu xu hướng tương tự.

​​2. Đánh giá rủi ro và cơ hội​​

• ​​Rủi ro biến động ngắn hạn​​: Tích lũy đòn bẩy từ các sản phẩm phái sinh Bitcoin và sự không rõ ràng về chi tiết thỏa thuận Trung-Mỹ có thể gây ra dao động giá, mức hỗ trợ 10.000 USD trở thành ranh giới giữa bên mua và bên bán.
• Tăng cường câu chuyện lâu dài: Khối lượng mua trung bình hàng ngày của Bitcoin ETF (800 đồng) vẫn cao hơn sản lượng của thợ mỏ (450 đồng), tiến trình tổ chức đã bù đắp một phần cú sốc thị trường.

Kết luận: Logic xác định trong thị trường phức tạp

Thị trường toàn cầu vào tháng 5 năm 2025 đang đứng ở hai Nút: chu kỳ "Giảm một nửa" của Bitcoin và sự "cân bằng lại quan hệ thương mại Trung-Mỹ". Áp lực bán thấp từ các thợ mỏ và tiến trình thỏa thuận từ Nhà Trắng dường như là độc lập, nhưng thực chất đều chỉ về một vấn đề cốt lõi: định giá lại tài sản dưới sự tái cấu trúc thanh khoản. Dù Bitcoin có vượt qua mức cao trước đó hay thỏa thuận Trung-Mỹ được thực thi, thị trường cuối cùng sẽ kiểm chứng một chân lý - trong cuộc va chạm giữa bức màn sắt vĩ mô và câu chuyện về tiền điện tử, chỉ những tài sản vừa có tính linh hoạt vừa có hiệu quả mới có thể đạt được chiến thắng lâu dài.