Оскільки ринок біткойнів продовжує розвиватися, хедж-фонди поступово стають домінуючими гравцями в цій фінансовій грі. Згідно зі звітом про аналіз ринку 10x Research, спотові ETF на біткоїни залучили значний приплив на початку 2024 року, але більше половини з них надійшли від керрі-трейдингу, а не від реальних довгострокових інвестицій. Крім того, MicroStrategy тепер ( говорить: Strategy), як альтернатива біткойну з високим кредитним плечем, також діє через неправильне ціноутворення на ринку, ще більше впливаючи на рух ринкових цін. Ця серія явищ показує, що ринок біткоіни поступово перейшов від стадії, де домінують роздрібні інвестори, до нової ери, де домінують хедж-фонди та інституційний капітал.
Чи дійсно приплив Bitcoin ETF відображає довгостроковий попит?
З моменту запуску в січні 2024 року спотовий ETF на Bitcoin залучив чистий приплив у розмірі $38,6 млрд, що на перший погляд свідчить про високий рівень інтересу до біткоїну з боку інституційних інвесторів. Однак у звіті наголошується, що лише 44% (близько $17,5 млрд) з них – це справжні довгострокові покупки, а решта 56% припадає на керрі-трейд.
Так звана керрі-трейд, яка в основному отримує спред за рахунок шорт ф'ючерсів на біткоіни та купівлі ETF, означає, що більша частина грошового потоку не має нічого спільного з довгостроковою вартістю біткойна, а для короткострокових можливостей арбітражу. Як наслідок, поширена думка про те, що ETF є інституційним прийняттям біткойна, не зовсім точна, оскільки реальний довгостроковий попит на утримання набагато нижчий за ринкові очікування.
Хедж-фонди стають основними гравцями в ETF
Звіт також показує, що основними власниками Bitcoin ETF є не традиційні керуючі активами, а хедж-фонди та торгові установи. Наприклад:
Основними власниками BlackRock IBIT є такі відомі хедж-фонди, як Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon, а також маркет-мейкери Susquehanna і Jane Street.
Біткоіни ETF Fidelity утримують Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge та інші.
Основна мета цих хедж-фондів полягає не в тому, щоб утримувати біткоіни на довгострокову перспективу, а в тому, щоб скористатися можливостями ринкового арбітражу. Однак, коли можливості ринкового арбітражу зменшуються, ці фонди можуть натомість виводити кошти, що призводить до збільшення волатильності ринку.
Можливості арбітражу зменшуються, а настрої на ринку охолоджуються
Згідно зі звітом, ринок біткоіни в даний час стикається з проблемою скорочення арбітражних можливостей, в результаті чого відбувається уповільнення потоку коштів з ETF:
Зниження ставки фінансування: Одним з основних факторів ринкових керрі-трейдингів є ставка фінансування біткойна. Однак після піку в +16,5% у листопаді 2024 року він впав до +6,2% у лютому 2025 року, що нижче порогу +10% для арбітражних стратегій, через що хедж-фонди більше не активно інвестують.
Вплив політики ФРС: Сильніші, ніж очікувалося, економічні дані США змусили ФРС зберегти яструбину позицію, що ще більше знизило попит на торгівлю з кредитним плечем.
Обсяг торгів роздрібних інвесторів знижується: очікувалося, що інавгурація президента США Дональда Трампа у 2025 році стимулюватиме ринкову активність, але з обвалом $TRUMP монет імпульс роздрібної торгівлі знизився, що призвело до подальшої слабкості ринкової активності.
У сукупності ці фактори призвели до третього щомісячного чистого відтоку в історії Bitcoin ETF у лютому 2025 року, що зробило настрої ринку консервативними.
Зокрема, у звіті аналізується, як MicroStrategy (MSTR), компанія з великим впливом на біткоїн, капіталізувалася через неправильне ціноутворення на ринку.
У листопаді 2024 року MicroStrategy випустила додаткові акції на піку ринку, коли її капіталізація на фондовому ринку була еквівалентна в 2,8 рази більшій за її активи Bitcoin, що означає, що MicroStrategy продавала акції за ринковою ціною на 180% вище для залучення коштів та подальшої покупки Bitcoin.
Однак, коли можливості ринкового арбітражу зменшилися, вартість акцій MicroStrategy почала знижуватися. У звіті оцінено:
Акції MicroStrategy зараз коштують близько 300 доларів, але, виходячи з їхніх активів у біткоїнах, їхня внутрішня вартість становить лише 158-177 доларів.
Це означає, що MicroStrategy все ще переоцінена на 70-90% і в майбутньому може повернутися до розумних оцінок.
Торгівля конвертованими облігаціями MicroStrategy: арбітражний майданчик для хедж-фондів
Крім акцій, (Convertible Bonds) також стали предметом керрі-трейдингу конвертовані корпоративні облігації MicroStrategy. Ці конвертовані облігації в основному складаються з:
Allianz Глобальні інвестори (25%)
Voya Investment、Calamos Investment、Стейт-стріт
Ці установи приймають стратегію хеджування «купівлі конвертованих облігацій і шорт акцій MicroStrategy», щоб зменшити ризик і отримати простір для арбітражу. Коли змінюється ціна акцій MicroStrategy, це також впливає на вартість конвертованих облігацій:
Коли акція зростає, вартість конвертованої облігації зростає, і хедж-фонд ще більше шортирує акцію.
Коли акції падають, фонд покриває шорт ордер, сповільнюючи падіння ціни.
Цей механізм пояснює, чому акції MicroStrategy дуже волатильні, але все ще здатні зберігати певну підтримку, оскільки інституційна торгова модель ринку стала домінуючим фактором впливу.
Ринок біткоїна вступає в епоху домінування хедж-фондів
У сукупності ринок біткойнів перейшов від фази, в якій домінує роздрібна торгівля, до нової ери контролю за хедж-фондами та інституційним капіталом. Звіт виявляє кілька важливих тенденцій:
Bitcoin ETF насправді не відображають довгострокові інвестиційні потреби установ, але в основному керуються керрі-трейдингом.
Хедж-фонди є основними власниками Bitcoin ETF, і їхні торгові моделі впливають на ліквідність і волатильність ринку.
Коли можливості арбітражу зменшуються, кошти будуть виведені з ринку, що може призвести до корекції ціни.
MicroStrategy переоцінена, а її ринки акцій та конвертованих облігацій також використовуються хедж-фондами як арбітражні інструменти.
Напрямок ринку біткоіни змінюється, і майбутні цінові тенденції будуть залежати не тільки від вартості самого біткоіни, але і будуть більше залежати від стратегії інституційного арбітражу і макроекономічної політики. У цій новій грі учасники ринку повинні переосмислити свої інвестиційні стратегії, щоб впоратися з цією грою капіталу, очолюваною інститутами.
Ця стаття Bitcoin проти MicroStrategy: новий фаворит хедж-фондів, гра в ринковий арбітраж змінюється Вперше з'явилася в Chain News ABMedia.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Біткоїн і MicroStrategy: новий фаворит хедж-фондів, гра в ринковий арбітраж змінюється
Оскільки ринок біткойнів продовжує розвиватися, хедж-фонди поступово стають домінуючими гравцями в цій фінансовій грі. Згідно зі звітом про аналіз ринку 10x Research, спотові ETF на біткоїни залучили значний приплив на початку 2024 року, але більше половини з них надійшли від керрі-трейдингу, а не від реальних довгострокових інвестицій. Крім того, MicroStrategy тепер ( говорить: Strategy), як альтернатива біткойну з високим кредитним плечем, також діє через неправильне ціноутворення на ринку, ще більше впливаючи на рух ринкових цін. Ця серія явищ показує, що ринок біткоіни поступово перейшов від стадії, де домінують роздрібні інвестори, до нової ери, де домінують хедж-фонди та інституційний капітал.
Чи дійсно приплив Bitcoin ETF відображає довгостроковий попит?
З моменту запуску в січні 2024 року спотовий ETF на Bitcoin залучив чистий приплив у розмірі $38,6 млрд, що на перший погляд свідчить про високий рівень інтересу до біткоїну з боку інституційних інвесторів. Однак у звіті наголошується, що лише 44% (близько $17,5 млрд) з них – це справжні довгострокові покупки, а решта 56% припадає на керрі-трейд.
Так звана керрі-трейд, яка в основному отримує спред за рахунок шорт ф'ючерсів на біткоіни та купівлі ETF, означає, що більша частина грошового потоку не має нічого спільного з довгостроковою вартістю біткойна, а для короткострокових можливостей арбітражу. Як наслідок, поширена думка про те, що ETF є інституційним прийняттям біткойна, не зовсім точна, оскільки реальний довгостроковий попит на утримання набагато нижчий за ринкові очікування.
Хедж-фонди стають основними гравцями в ETF
Звіт також показує, що основними власниками Bitcoin ETF є не традиційні керуючі активами, а хедж-фонди та торгові установи. Наприклад:
Основними власниками BlackRock IBIT є такі відомі хедж-фонди, як Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon, а також маркет-мейкери Susquehanna і Jane Street.
Біткоіни ETF Fidelity утримують Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge та інші.
Основна мета цих хедж-фондів полягає не в тому, щоб утримувати біткоіни на довгострокову перспективу, а в тому, щоб скористатися можливостями ринкового арбітражу. Однак, коли можливості ринкового арбітражу зменшуються, ці фонди можуть натомість виводити кошти, що призводить до збільшення волатильності ринку.
Можливості арбітражу зменшуються, а настрої на ринку охолоджуються
Згідно зі звітом, ринок біткоіни в даний час стикається з проблемою скорочення арбітражних можливостей, в результаті чого відбувається уповільнення потоку коштів з ETF:
Зниження ставки фінансування: Одним з основних факторів ринкових керрі-трейдингів є ставка фінансування біткойна. Однак після піку в +16,5% у листопаді 2024 року він впав до +6,2% у лютому 2025 року, що нижче порогу +10% для арбітражних стратегій, через що хедж-фонди більше не активно інвестують.
Вплив політики ФРС: Сильніші, ніж очікувалося, економічні дані США змусили ФРС зберегти яструбину позицію, що ще більше знизило попит на торгівлю з кредитним плечем.
Обсяг торгів роздрібних інвесторів знижується: очікувалося, що інавгурація президента США Дональда Трампа у 2025 році стимулюватиме ринкову активність, але з обвалом $TRUMP монет імпульс роздрібної торгівлі знизився, що призвело до подальшої слабкості ринкової активності.
У сукупності ці фактори призвели до третього щомісячного чистого відтоку в історії Bitcoin ETF у лютому 2025 року, що зробило настрої ринку консервативними.
Арбітражна стратегія MicroStrategy: інструменти з кредитним плечем Bitcoin неправильно зрозумілі ринком
Зокрема, у звіті аналізується, як MicroStrategy (MSTR), компанія з великим впливом на біткоїн, капіталізувалася через неправильне ціноутворення на ринку.
У листопаді 2024 року MicroStrategy випустила додаткові акції на піку ринку, коли її капіталізація на фондовому ринку була еквівалентна в 2,8 рази більшій за її активи Bitcoin, що означає, що MicroStrategy продавала акції за ринковою ціною на 180% вище для залучення коштів та подальшої покупки Bitcoin.
Однак, коли можливості ринкового арбітражу зменшилися, вартість акцій MicroStrategy почала знижуватися. У звіті оцінено:
Акції MicroStrategy зараз коштують близько 300 доларів, але, виходячи з їхніх активів у біткоїнах, їхня внутрішня вартість становить лише 158-177 доларів.
Це означає, що MicroStrategy все ще переоцінена на 70-90% і в майбутньому може повернутися до розумних оцінок.
Торгівля конвертованими облігаціями MicroStrategy: арбітражний майданчик для хедж-фондів
Крім акцій, (Convertible Bonds) також стали предметом керрі-трейдингу конвертовані корпоративні облігації MicroStrategy. Ці конвертовані облігації в основному складаються з:
Allianz Глобальні інвестори (25%)
Voya Investment、Calamos Investment、Стейт-стріт
Ці установи приймають стратегію хеджування «купівлі конвертованих облігацій і шорт акцій MicroStrategy», щоб зменшити ризик і отримати простір для арбітражу. Коли змінюється ціна акцій MicroStrategy, це також впливає на вартість конвертованих облігацій:
Коли акція зростає, вартість конвертованої облігації зростає, і хедж-фонд ще більше шортирує акцію.
Коли акції падають, фонд покриває шорт ордер, сповільнюючи падіння ціни.
Цей механізм пояснює, чому акції MicroStrategy дуже волатильні, але все ще здатні зберігати певну підтримку, оскільки інституційна торгова модель ринку стала домінуючим фактором впливу.
Ринок біткоїна вступає в епоху домінування хедж-фондів
У сукупності ринок біткойнів перейшов від фази, в якій домінує роздрібна торгівля, до нової ери контролю за хедж-фондами та інституційним капіталом. Звіт виявляє кілька важливих тенденцій:
Bitcoin ETF насправді не відображають довгострокові інвестиційні потреби установ, але в основному керуються керрі-трейдингом.
Хедж-фонди є основними власниками Bitcoin ETF, і їхні торгові моделі впливають на ліквідність і волатильність ринку.
Коли можливості арбітражу зменшуються, кошти будуть виведені з ринку, що може призвести до корекції ціни.
MicroStrategy переоцінена, а її ринки акцій та конвертованих облігацій також використовуються хедж-фондами як арбітражні інструменти.
Напрямок ринку біткоіни змінюється, і майбутні цінові тенденції будуть залежати не тільки від вартості самого біткоіни, але і будуть більше залежати від стратегії інституційного арбітражу і макроекономічної політики. У цій новій грі учасники ринку повинні переосмислити свої інвестиційні стратегії, щоб впоратися з цією грою капіталу, очолюваною інститутами.
Ця стаття Bitcoin проти MicroStrategy: новий фаворит хедж-фондів, гра в ринковий арбітраж змінюється Вперше з'явилася в Chain News ABMedia.