Pendle розширює горизонти: Boros допомагає створити інфраструктуру процентних ставок для Децентралізованих фінансів

Pendle розширює свій бізнес до ринку деривативів вартістю в трильйони доларів. 6 серпня 2025 року його новий продукт Boros офіційно запущено, вперше реалізувавши токенізацію та хеджування процентної ставки постійних контрактів на блокчейні. Це знаменує собою ключовий крок для Pendle в переході від простого "протоколу управління прибутком" до більш комплексної "інфраструктури DeFi для процентних ставок".

Протягом минулого року Pendle зазнав значного зростання, загальна заблокована вартість перевищила сто мільярдів доларів. Цей протокол більше не обмежується розподілом існуючого доходу, а прагне створити повну криву доходності в мережі.

Деяка платформа аналізу даних раніше вказувала, що Pendle стає інфраструктурою процентної ставки в сфері Децентралізовані фінанси. Запуск Boros є ключовим елементом для досягнення цієї грандіозної мети.

!

Ядро механізму Boros: ринок "похідних фінансів" з фондовою процентною ставкою

Pendle розробив нову платформу Boros у мережі Arbitrum. Її основна функція полягає в перетворенні високоволатильних процентних ставок у безстрокових контрактах на торговані токенізовані інструменти — одиниці доходу (Yield Units, YUs). Кожен YU представляє 1 одиницю заставного активу (наприклад, BTC/ETH) у межах певного терміну. Наприклад, 1 YU-ETH представляє дохід у номінальному значенні 1 ETH до дати погашення. Механізм Boros запозичує концепцію YT (Yield Token) з Pendle V2, а його логіка також схожа на процентні деривативи в традиційних фінансах.

Boros створив ринок свопів з плаваючою-фіксованою процентною ставкою, де користувачі можуть вибрати хеджування ризиків або ставку на підвищення чи зниження процентної ставки відповідно до своїх потреб. Для тих, хто здійснює арбітраж між спот- та безстроковими контрактами на ринку безстрокових контрактів або використовує Delta-Neutral стратегії та стикається з ризиком процентної ставки, Boros пропонує ефективні інструменти на блокчейні. Ці користувачі можуть компенсувати своє відкриття процентної ставки на біржі, сплачуючи фіксовану ставку на Boros і отримуючи плаваючу ставку, тим самим заробляючи дохід за фіксованою процентною ставкою або фіксуючи максимальні витрати на утримання.

Одночасно Boros створив нові торгові інструменти для користувачів з високим попитом на торги. Користувачі можуть заробляти на коливаннях процентної ставки, роблячи ставки на підвищення або зниження YU, в залежності від їхніх прогнозів щодо майбутнього руху процентних ставок. Варто зазначити, що у той же період часу волатильність процентної ставки безстрокових контрактів зазвичай значно вища, ніж волатильність їх цін.

Враховуючи, що управління ризиками є першочерговим завданням на початковому етапі, Boros застосував обережну стратегію управління ризиками, встановивши верхній ліміт відкритих позицій (Open Interest, OI) на рівні 20 мільйонів доларів номінальної вартості, а множник плеча контролюється на рівні 1,4.

!

Пряме вирішення проблем ринку: впровадження стабільності та ефективності в Децентралізовані фінанси

У криптовалютному ринку обсяги торгівлі деривативами значно перевищують обсяги спотової торгівлі. Зокрема, безстрокові контракти є найголовнішим видом торгівлі, наразі середньоденний обсяг торгівлі становить близько 1 трильйона доларів.

Посилаючись на структуру ринку деривативів традиційних фінансів, ринок процентних свопів займає більшість обсягу торгівлі. Постійноконтрактні угоди є основою деривативів криптоактивів, а ринок деривативів, тісно пов'язаний з ними, ймовірно, стане одним з найбільших нових ринків за потенційним розміром у всій екосистемі Децентралізовані фінанси.

Проте, висока волатильність процентної ставки та відсутність ефективних інструментів хеджування на блокчейні залишаються "болючими точками" на ринку деривативів Децентралізованих фінансів. Це не тільки збільшує ризик для користувачів, але й обмежує вхід нових капіталів та стабільність DeFi стратегій.

Поява Boros є особливо важливою для Delta-Neutral протоколів. Такі протоколи зазвичай покладаються на процентну ставку для підтримки доходу, маючи сильний попит на стабільний дохід та хеджування ризиків. Наприклад, один відомий протокол має TVL понад 10 мільярдів, а випущені стейблкойни підтримуються волатильними активами, такими як BTC, ETH та LST. Щоб досягти умов Delta-Neutral, цей протокол використовує заставу як спотову позицію та відкриває коротку позицію на безстрокових контрактах на біржі для хеджування цінових коливань.

Хоча позиція цього протоколу залишається Delta-Neutral, він все ще повинен нести витрати на фінансування, що стягуються біржею, що є одним із джерел його доходу. Коли ставка фінансування позитивна (довгий OI > короткий OI), через те, що довгі позиції сплачують ставку фінансування коротким позиціям, протокол отримує прибуток; однак, коли ставка фінансування негативна (короткий OI > довгий OI), протокол зазнає збитків. У цей момент Boros може виступати ключовим "амортизатором", допомагаючи зменшити ризики, пов'язані з негативною ставкою фінансування, і згладжувати криву доходів.

Співзасновник і генеральний директор Pendle підкреслив: "Щоденний обсяг торгів на ринку безстрокових контрактів становить тисячі мільярдів доларів, проте ніколи не було масштабованого, бездозвольного способу для хеджування або торгівлі процентною ставкою на блокчейні. Boros змінить цю ситуацію." Така інфраструктурна доповнення також може залучити більше інкрементального капіталу на ринок.

!

Ціннісна пропозиція: надання можливостей для спільного виграшу в екосистемі

Boros був випущений 6 серпня, а ціна $PENDLE за тиждень зросла більш ніж на 40%, наблизившись до 6 доларів. Ця сильна динаміка також підтверджує визнання ринком його потенціалу.

Boros посилить здатність $PENDLE до захоплення вартості, 80% зборів, що генеруються протоколом, будуть розподілені між тримачами vePENDLE, зміцнюючи таким чином позицію vePENDLE як основного модуля захоплення вартості екосистеми. Накопичення зборів Boros до vePENDLE створить потужний позитивний зворотний зв'язок. Зростання використання Boros може принести більше зборів для vePENDLE, що, в свою чергу, сприятиме більшій блокуванню $PENDLE, ще більше посилюючи стимулюючий ефект.

Boros відкрив спеціалізований Vault для постачальників ліквідності (LP), які можуть отримувати прибуток, надаючи ліквідність для ринку свопів процентних ставок. Джерела доходу включають стимули викиду $PENDLE, торгові комісії та вигідні зміни імпліцитної річної процентної ставки.

!

Майбутнє бачення: прибутковий шар, що охоплює фінанси на блокчейні

Boros на початку відкрив лише ринкову ставку фінансування для BTC та ETH на певній торговій платформі з постійними контрактами, в майбутньому планує поступово розширити це на більше основних платформ постійних контрактів та високоліквідних активів (таких як SOL, BNB). Відомий маркет-мейкер заявив, що надає ліквідність для Boros.

В принципі, Boros може бути інтегрований у всю екосистему Децентралізованих фінансів, ставши основним модулем процентної ставки, що означає, що він не лише є незалежним DApp, а й "конструктором LEGO", який може безшовно викликатися іншими протоколами і має високу ступінь комбінованості.

Одночасно, базова архітектура Boros має високу масштабованість, що обіцяє розблокувати більше типів змінних джерел доходу. Окрім доходів з DeFi протоколів, також можливо інтегрувати: 1) продукти доходу централізованих фінансів, такі як структуровані продукти централізованих бірж; 2) інструменти доходу традиційних фінансів: такі як акції, державні облігації, ринок грошей та процентні ставки по іпотеках; 3) фізичні активи: включаючи токенізовані кредити та приватні борги.

Boros робить так, що більшість форм доходів можуть стати торгованими фінансовими інструментами та забезпеченням, просуваючи Децентралізовані фінанси до більш повного ринку процентних ставок на блокчейні, підвищуючи ефективність капіталу та прокладаючи шлях для стратегій з контрольованим ризиком. У довгостроковій перспективі Boros може не лише розвинутися в рівень доходів Децентралізованих фінансів, але й стати рівнем доходів більш широкої токенізованої фінансової екосистеми. Коли Децентралізовані фінанси зможуть відтворити найосновніший ринок процентних ставок традиційних фінансів, справжній парадигмальний зсув відбудеться.

!