У 2022 році сума венчурних інвестицій у шифрування досягла 23 мільярдів доларів; у 2024 році ця цифра знизилася до 6 мільярдів доларів.
Автор: децентралізований
Переклад: Odaily Зірковий щоденник Golem
Ця стаття досліджує стан венчурного капіталу в індустрії шифрування та очікування щодо майбутнього. Усі дані отримані з Funding Tracker.
Шифрування ризикових інвестицій: сучасний стан
Раціональні учасники ринку можуть думати, що ринки капіталу мають злети і мінімуми, так само, як і інші речі в природі, які мають цикли. Однак криптовалютні підприємства здаються скоріше одностороннім водоспадом – гравітаційним експериментом, який продовжує падати. Можливо, ми є свідками завершальних етапів божевілля збору коштів на смарт-контракти та ICO, яке почалося в 2017 році і зараз повертається до більш стабільних рівнів після ери низьких процентних ставок пандемії.
!
Загальне фінансування та загальна кількість раундів фінансування
У піковий момент 2022 року, обсяг венчурних інвестицій у шифрування досяг 23 мільярдів доларів, у 2024 році ця цифра знизилася до 6 мільярдів доларів. Існує три причини для цього:
Процвітання 2022 року призвело до того, що венчурні капітали виділили занадто багато коштів проектам з циклічною природою та надвисокою оцінкою. Наприклад, багато проектів DeFi та NFT не змогли принести прибуток. Пік оцінки OpenSea становив 13 мільярдів доларів.
Фондам буде важко зібрати кошти в 2023-2024 роках, а проекти, що виходять на біржу, також важко отримати премію оцінки, яку спостерігали з 2017 по 2022 роки. Брак премії ускладнює фондам залучення нових коштів, особливо в умовах, коли багато інвесторів не демонструють кращі результати, ніж біткойн.
З появою AI як наступного ключового технологічного фронту великі капітали переорієнтували свої інвестиції. Шифрування втратило спекулятивний імпульс і премію, які воно колись мало як найперспективніша передова технологія.
Коли йдеться про дослідження, які стартапи розвиваються до того, щоб забезпечити проведення фінансування раунду C або D, стає очевидним ще один глибший кризовий момент. Багато великих виходів у криптоіндустрії походять від виходу токенів на біржу, але коли більшість токенів виходу на біржу демонструють негативну тенденцію, вихід інвесторів стає складним. Якщо врахувати кількість компаній на стадії посівного фінансування, які продовжують здійснювати раунди A, B або C, це порівняння стає очевидним.
З 2017 року серед 7650 компаній, які отримали фінансування на стадії seed, лише 1317 перейшли до раунду A (коефіцієнт випуску 17%), лише 344 до раунду B, лише 1% до раунду C, а ймовірність отримання фінансування на стадії D становить 1/200, що порівнянно з випускною ставкою фінансування в інших галузях. Проте слід зазначити, що в галузі шифрування багато компаній на етапах зростання обходять традиційні наступні раунди через токенізацію, але ці дані вказують на дві різні проблеми:
У разі відсутності здорового ринку ліквідності токенів, ризикові інвестиції в криптовалюти зупиняться.
У разі відсутності здорового розвитку підприємств на пізніх стадіях та їх виходу на біржу, переваги венчурного капіталу знизяться.
Наступні дані про різні етапи фінансування, здається, відображають один і той же факт. Незважаючи на те, що капітал, що входить на стадії насіння та раунду A, вже в основному стабільний, фінансування раундів B і C залишається досить обережним. Чи означає це, що зараз хороший час для етапу насіння? Не зовсім.
!
Загальна сума фінансування на різних етапах
Наступні дані відстежують медіану фінансування в раундах Pre-seed та Seed кожного кварталу, яка з часом стабільно зростає. Тут варто зазначити дві речі:
З початку 2024 року медіана фінансування на стадії Pre Seed значно зросла.
Протягом багатьох років медіана фінансування на стадії насіння змінювалася відповідно до макроекономічного середовища.
!
Зі зниженням попиту на ранній капітал ми спостерігаємо, що компанії залучають більші фінансування на етапі Pre Seed та Seed, колишні «друзі та родичі» тепер заповнюються раніше залученими фондами. Цей тиск також поширюється на компанії на стадії Seed, з 2022 року стадія Seed зросла, щоб компенсувати постійно зростаючі витрати на робочу силу та довший час досягнення PMF в індустрії шифрування.
Розширення обсягу залучення капіталу означає, що оцінка компанії на ранніх етапах буде вищою (або розбавленою), а це також означає, що компанія в майбутньому потребуватиме більшої оцінки для надання прибутку. В кілька місяців після обрання Трампа дані про фінансування на стадії насіння також показали значне зростання. Моє розуміння полягає в тому, що прихід Трампа до влади змінив середовище збору коштів для GP (загальних партнерів) фондів, інтерес LP у фонді та більш традиційних інвесторів зріс, що перетворилося на схильність до венчурного капіталу для ранніх компаній.
Фінансування важке, кошти зосереджені в небагатьох великих компаніях
Що це означає для засновників? Капітал для раннього фінансування Web3 більше, ніж коли-небудь, але він прагне до меншої кількості засновників, більшого масштабу та вимагає, щоб компанії зростали швидше, ніж у попередні цикли.
Оскільки традиційні джерела ліквідності (такі як випуск токенів) зараз виснажуються, засновники витрачають більше часу на підтвердження своєї репутації та можливостей, які може реалізувати їхній бізнес. Дні, коли можна було отримати «знижку 50%, новий раунд фінансування з високою оцінкою через 2 тижні», вже минули. Капітал не може приносити прибуток від додаткових інвестицій, засновники не можуть легко отримати підвищення зарплати, а співробітники не можуть отримати прибуток від своїх наявних токенів.
Один із способів перевірити цей аргумент – через призму імпульсу капіталу. Наведена нижче діаграма вимірює середню кількість днів, протягом яких стартап залучав фінансування серії А з моменту оголошення початкового раунду. Чим менше число, тим вище оборотність капіталу. Тобто інвестори вкладають більше грошей у нові початкові раунди за вищими оцінками, не чекаючи дозрівання компанії.
!
У той же час ми також можемо спостерігати, як ліквідність публічного ринку впливає на приватні ринки, виходячи з графіка вище. Один із способів поглянути на це через призму «безпеки»: щоразу, коли відбувається відкат на публічному ринку, фінансування серії А відбувається у великих масштабах, наприклад, різке зниження в 1 кварталі 2018 року, яке знову повторилося в 1 кварталі 2020 року, коли почалася пандемія. Коли розгортання ліквідності не звучить оптимістично, інвестори, які мають капітал для розгортання, натомість стимулюються зайняти позиції на приватних ринках.
Але чому в 4 кварталі 2022 року на момент краху FTX все було навпаки? Можливо, це символізує саме той момент часу, коли інтерес до інвестування в криптовалюту як до класу активів був повністю вичерпаний. Кілька великих фондів втратили величезні суми грошей у раунді фінансування FTX на 32 мільярди доларів, що призвело до зниження інтересу до галузі. У наступних кварталах капітал був сконцентрований лише навколо кількох великих компаній, і з тих пір більша частина капіталу від LP перетікала в ці великі компанії, тому що саме тут можна було б розгорнути найбільше капіталу.
У венчурному капіталі швидкість зростання капіталу перевищує швидкість зростання робочої сили. Ви можете вкласти 1 мільярд доларів, але не можете пропорційно найняти 100 людей. Тому, якщо ви починаєте з команди з 10 осіб, припустимо, що більше людей не наймається, ви будете мотивовані залучити більше інвестицій. Ось чому ми можемо спостерігати велику кількість пізнього фінансування великих проектів, яке зазвичай зосереджено на випуску токенів.
Як будуть виглядати майбутні ризикові інвестиції в шифрування?
Протягом шести років я відстежував ці дані, але завжди доходив до одного й того ж висновку: залучити ризикове фінансування стає все важче. Першочерговий хайп на ринку спочатку легко приваблював таланти та доступний капітал, але ринкова ефективність визначає, що з часом все стає дедалі складнішим. У 2018 році достатньо було стати «блокчейном», щоб отримати фінансування, але до 2025 року ми починаємо звертати увагу на прибутковість проекту та відповідність продукту ринку.
Відсутність зручного вікна для виходу з ліквідності означає, що ризикові інвестори повинні будуть переоцінити свої погляди на ліквідність та інвестиції. Дні, коли інвестори очікували отримати можливість виходу з ліквідності протягом 18-24 місяців, вже минули. Тепер працівникам потрібно буде більше зусиль, щоб отримати таку ж кількість токенів, і їхня оцінка також стала нижчою. Це не означає, що в індустрії шифрування немає прибуткових компаній, це просто означає, що, як і в традиційних економіках, з'являться лише кілька компаній, які приваблять більшість економічного виходу цієї галузі.
Якщо венчурні інвестори зможуть знову зробити венчурний капітал великим, тобто зрозуміти суть засновників, а не те, які токени вони можуть випустити, тоді індустрія крипто венчурного капіталу все ще може рухатися вперед. Сьогодні стратегія подавати сигнали на ринку токенів, потім поспішно випускати токени і сподіватися, що люди їх куплять на біржі, більше не є життєздатною.
В умовах таких обмежень, капітальні розпорядники отримують стимул витрачати більше часу на співпрацю з тими засновниками, які можуть зайняти більшу частку на постійно змінюваному ринку. Перехід від запитання венчурних компаній у 2018 році «коли випустити токени» до бажання дізнатися, до яких масштабів може розвинутися ринок, є освітою, яку мають пройти більшість капітальних розпорядників у web3.
Однак питання залишається: скільки засновників та інвесторів продовжать шукати відповідь на це питання?
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Фінансування стає дедалі важчим, шифрувальні венчурні інвестиції входять у фінальну стадію божевілля.
Автор: децентралізований
Переклад: Odaily Зірковий щоденник Golem
Ця стаття досліджує стан венчурного капіталу в індустрії шифрування та очікування щодо майбутнього. Усі дані отримані з Funding Tracker.
Шифрування ризикових інвестицій: сучасний стан
Раціональні учасники ринку можуть думати, що ринки капіталу мають злети і мінімуми, так само, як і інші речі в природі, які мають цикли. Однак криптовалютні підприємства здаються скоріше одностороннім водоспадом – гравітаційним експериментом, який продовжує падати. Можливо, ми є свідками завершальних етапів божевілля збору коштів на смарт-контракти та ICO, яке почалося в 2017 році і зараз повертається до більш стабільних рівнів після ери низьких процентних ставок пандемії.
!
Загальне фінансування та загальна кількість раундів фінансування
У піковий момент 2022 року, обсяг венчурних інвестицій у шифрування досяг 23 мільярдів доларів, у 2024 році ця цифра знизилася до 6 мільярдів доларів. Існує три причини для цього:
Коли йдеться про дослідження, які стартапи розвиваються до того, щоб забезпечити проведення фінансування раунду C або D, стає очевидним ще один глибший кризовий момент. Багато великих виходів у криптоіндустрії походять від виходу токенів на біржу, але коли більшість токенів виходу на біржу демонструють негативну тенденцію, вихід інвесторів стає складним. Якщо врахувати кількість компаній на стадії посівного фінансування, які продовжують здійснювати раунди A, B або C, це порівняння стає очевидним.
З 2017 року серед 7650 компаній, які отримали фінансування на стадії seed, лише 1317 перейшли до раунду A (коефіцієнт випуску 17%), лише 344 до раунду B, лише 1% до раунду C, а ймовірність отримання фінансування на стадії D становить 1/200, що порівнянно з випускною ставкою фінансування в інших галузях. Проте слід зазначити, що в галузі шифрування багато компаній на етапах зростання обходять традиційні наступні раунди через токенізацію, але ці дані вказують на дві різні проблеми:
Наступні дані про різні етапи фінансування, здається, відображають один і той же факт. Незважаючи на те, що капітал, що входить на стадії насіння та раунду A, вже в основному стабільний, фінансування раундів B і C залишається досить обережним. Чи означає це, що зараз хороший час для етапу насіння? Не зовсім.
!
Загальна сума фінансування на різних етапах
Наступні дані відстежують медіану фінансування в раундах Pre-seed та Seed кожного кварталу, яка з часом стабільно зростає. Тут варто зазначити дві речі:
!
Зі зниженням попиту на ранній капітал ми спостерігаємо, що компанії залучають більші фінансування на етапі Pre Seed та Seed, колишні «друзі та родичі» тепер заповнюються раніше залученими фондами. Цей тиск також поширюється на компанії на стадії Seed, з 2022 року стадія Seed зросла, щоб компенсувати постійно зростаючі витрати на робочу силу та довший час досягнення PMF в індустрії шифрування.
Розширення обсягу залучення капіталу означає, що оцінка компанії на ранніх етапах буде вищою (або розбавленою), а це також означає, що компанія в майбутньому потребуватиме більшої оцінки для надання прибутку. В кілька місяців після обрання Трампа дані про фінансування на стадії насіння також показали значне зростання. Моє розуміння полягає в тому, що прихід Трампа до влади змінив середовище збору коштів для GP (загальних партнерів) фондів, інтерес LP у фонді та більш традиційних інвесторів зріс, що перетворилося на схильність до венчурного капіталу для ранніх компаній.
Фінансування важке, кошти зосереджені в небагатьох великих компаніях
Що це означає для засновників? Капітал для раннього фінансування Web3 більше, ніж коли-небудь, але він прагне до меншої кількості засновників, більшого масштабу та вимагає, щоб компанії зростали швидше, ніж у попередні цикли.
Оскільки традиційні джерела ліквідності (такі як випуск токенів) зараз виснажуються, засновники витрачають більше часу на підтвердження своєї репутації та можливостей, які може реалізувати їхній бізнес. Дні, коли можна було отримати «знижку 50%, новий раунд фінансування з високою оцінкою через 2 тижні», вже минули. Капітал не може приносити прибуток від додаткових інвестицій, засновники не можуть легко отримати підвищення зарплати, а співробітники не можуть отримати прибуток від своїх наявних токенів.
Один із способів перевірити цей аргумент – через призму імпульсу капіталу. Наведена нижче діаграма вимірює середню кількість днів, протягом яких стартап залучав фінансування серії А з моменту оголошення початкового раунду. Чим менше число, тим вище оборотність капіталу. Тобто інвестори вкладають більше грошей у нові початкові раунди за вищими оцінками, не чекаючи дозрівання компанії.
!
У той же час ми також можемо спостерігати, як ліквідність публічного ринку впливає на приватні ринки, виходячи з графіка вище. Один із способів поглянути на це через призму «безпеки»: щоразу, коли відбувається відкат на публічному ринку, фінансування серії А відбувається у великих масштабах, наприклад, різке зниження в 1 кварталі 2018 року, яке знову повторилося в 1 кварталі 2020 року, коли почалася пандемія. Коли розгортання ліквідності не звучить оптимістично, інвестори, які мають капітал для розгортання, натомість стимулюються зайняти позиції на приватних ринках.
Але чому в 4 кварталі 2022 року на момент краху FTX все було навпаки? Можливо, це символізує саме той момент часу, коли інтерес до інвестування в криптовалюту як до класу активів був повністю вичерпаний. Кілька великих фондів втратили величезні суми грошей у раунді фінансування FTX на 32 мільярди доларів, що призвело до зниження інтересу до галузі. У наступних кварталах капітал був сконцентрований лише навколо кількох великих компаній, і з тих пір більша частина капіталу від LP перетікала в ці великі компанії, тому що саме тут можна було б розгорнути найбільше капіталу.
У венчурному капіталі швидкість зростання капіталу перевищує швидкість зростання робочої сили. Ви можете вкласти 1 мільярд доларів, але не можете пропорційно найняти 100 людей. Тому, якщо ви починаєте з команди з 10 осіб, припустимо, що більше людей не наймається, ви будете мотивовані залучити більше інвестицій. Ось чому ми можемо спостерігати велику кількість пізнього фінансування великих проектів, яке зазвичай зосереджено на випуску токенів.
Як будуть виглядати майбутні ризикові інвестиції в шифрування?
Протягом шести років я відстежував ці дані, але завжди доходив до одного й того ж висновку: залучити ризикове фінансування стає все важче. Першочерговий хайп на ринку спочатку легко приваблював таланти та доступний капітал, але ринкова ефективність визначає, що з часом все стає дедалі складнішим. У 2018 році достатньо було стати «блокчейном», щоб отримати фінансування, але до 2025 року ми починаємо звертати увагу на прибутковість проекту та відповідність продукту ринку.
Відсутність зручного вікна для виходу з ліквідності означає, що ризикові інвестори повинні будуть переоцінити свої погляди на ліквідність та інвестиції. Дні, коли інвестори очікували отримати можливість виходу з ліквідності протягом 18-24 місяців, вже минули. Тепер працівникам потрібно буде більше зусиль, щоб отримати таку ж кількість токенів, і їхня оцінка також стала нижчою. Це не означає, що в індустрії шифрування немає прибуткових компаній, це просто означає, що, як і в традиційних економіках, з'являться лише кілька компаній, які приваблять більшість економічного виходу цієї галузі.
Якщо венчурні інвестори зможуть знову зробити венчурний капітал великим, тобто зрозуміти суть засновників, а не те, які токени вони можуть випустити, тоді індустрія крипто венчурного капіталу все ще може рухатися вперед. Сьогодні стратегія подавати сигнали на ринку токенів, потім поспішно випускати токени і сподіватися, що люди їх куплять на біржі, більше не є життєздатною.
В умовах таких обмежень, капітальні розпорядники отримують стимул витрачати більше часу на співпрацю з тими засновниками, які можуть зайняти більшу частку на постійно змінюваному ринку. Перехід від запитання венчурних компаній у 2018 році «коли випустити токени» до бажання дізнатися, до яких масштабів може розвинутися ринок, є освітою, яку мають пройти більшість капітальних розпорядників у web3.
Однак питання залишається: скільки засновників та інвесторів продовжать шукати відповідь на це питання?