A ascensão da Solana expandiu o campo DeFi. Nós seguimos de longe, mas nunca tivemos uma nova abordagem para oferecer. No entanto, os últimos meses de atividade frenética na Solana ofereceram uma nova oportunidade para analisar a sua posição no mercado e como poderá evoluir.Zhevjá escreveu anteriormente explicadores técnicos de AMMs e outras primitivas DeFina sua própria substackEste mês, unimo-nos a ele para uma análise aprofundada dos mercados de taxas da Solana. O MEV veio para dominar a conversa do mercado de taxas no Ethereum e, como Zhev explora abaixo, em breve também dominará na Solana.

As taxas de transação são necessárias para apoiar até as atividades mais básicas em uma blockchain, pois permitem que as transações dos usuários sejam validadas e incluídas em um bloco. O objetivo principal dessas taxas é desincentivar o envio de spam; também faz parte do subsídio pago aos validadores para construir/validar blocos. De certa forma, essas taxas de rede são análogas ao aluguel; os usuários estão pagando para acessar uma mercadoria que é finita por unidade de tempo. A mercadoria neste contexto é o 'espaço de bloco', e é exatamente o que implica - espaço em um bloco.

Aqui, avaliamos o espaço de bloco nas duas maiores blockchains de contratos inteligentes, Ethereum e Solana. E à medida que olhamos mais a fundo, aprendemos que os mercados de taxas - projetados tanto dentro do protocolo como organicamente de baixo para cima - permitem que os validadores aproveitem seu acesso ao espaço de bloco.

O mercado de taxas da Solana foi otimizado para alto desempenho e projetado para evitar os problemas que surgiram da abordagem da Ethereum. No entanto, embora o mercado da Solana possa ser, em última análise, mais eficiente do que o da Ethereum, ainda precisa passar por uma revolução MEV semelhante à de seus pares (onde os validadores começam a aproveitar sua posição privilegiada). A Solana não precisa seguir o mesmo caminho de separação de construção de propostas (PBS) que a Ethereum escolheu, mas precisará definir uma abordagem holística para estabilizar seu mercado de taxas a longo prazo.

Os ABCs da valoração do espaço de bloco

Antes de mergulharmos, vamos tentar entender como o valor do espaço de bloco é aproximadamente determinado.

Existe tanto um aspecto técnico como uma camada social (essencialmente, as entidades em quem a confiança coletiva na blockchain lhe confere valor). Do lado técnico, as blockchains podem ajustar o tamanho do bloco, o tempo do bloco e o mecanismo de produção e propagação do bloco. Consulte o gráfico abaixo para uma descrição mais detalhada e comparação na abordagem feita pela Ethereum e Solana.

O aspecto social é a coordenação dos intervenientes da cadeia de blocos para atingir os objetivos técnicos e fiscais da cadeia. Também pode ser visto como o status social da cadeia, que é subjetivo, mas, ainda assim, uma medida importante. A pressão social funciona, tal como a definição de uma cultura particular para resolver problemas - algo que a Solana e a Ethereum estabeleceram. Exemplos recentes de discussões em torno da camada social são as discussões em curso sobre se aumentar ou não o limite de gás e a emissão por época da Ethereum, e o recente encerramento de mempool de Jito na Solana.

Agora, vamos avançar para uma revisão mais detalhada e contrastante dos mercados de taxas tanto no Ethereum como no Solana.

Mercado de taxas do Ethereum: Um resumo

A popularidade do Ethereum deve-se principalmente ao seu ambiente de execução: a Máquina Virtual Ethereum (EVM), que permite contratos inteligentes. Outro fator é que a natureza sem permissão do Ethereum tem produzido várias aplicações inovadoras ao longo de vários ciclos: a loucura das ICOs de '17-'18,Verão DeFi 2020, e a mania dos NFTs de '21-'22. A presença contínua dessas aplicações cria valor que é transferido para os validadores, que fornecem o espaço de bloco para essas atividades.

Pouco depois de a atividade económica ter proliferado na Ethereum, os mineiros (isto foi vários anos antes da mudança para PoS) começaram a explorar maneiras de usar a sua posição como proponentes de blocos para inserir as suas próprias transações quando surgiam oportunidades de arbitragem.

Phil Daian foi o primeiro a documentar esta atividade – que agora nos referimos como MEV – em seudocumento seminal, Flash Boys 2.0Em 2019. Na altura, o mercado de taxas do Ethereum apenas permitia preços mais altos de gasolina como forma de incentivar a inclusão de transações. Estas leilões de gasolina prioritários (PGAs) congestionaram a rede Ethereum e aumentaram os preços do gás até ao lançamento do Flashbots (cofundado por Daian). Isto criou então um mercado para os mineiros serem pagos pela inclusão de transações pelos pesquisadores, que são traders de arbitragem on-chain. Os investigadores do Ethereum subsequentemente perceberam que a extração de MEV poderia ser um motivador mais poderoso do que as taxas in-protocolo.

Talvez a maior mudança no mercado de taxas do Ethereum tenha sidoEIP-1559, que criou uma taxa base (determinística dinamicamente por época, desincentiva o spam, queimada), e uma taxa de prioridade (usada para mostrar urgência ou especificar preferências, e paga ao proponente do bloco para inclusão da transação). Um ponto importante a notar é que as 'taxas de prioridade' são funcionalmente diferentes das 'gorjetas'. As primeiras garantem a inclusão e são mediadas pela cadeia subjacente, enquanto as últimas garantem a ordenação juntamente com a inclusão e são mediadas através de um mercado de taxas.

A abordagem da Ethereum tem continuado a evoluir; confira o nosso duas partes mergulho profundo em MEVdesde o outono passado. Isso ocorreu através de uma combinação da camada social que está tentando descentralizar uma indústria MEV centralizadora e da camada técnica onde MEV é agora uma parte fundamental do roteiro técnicoVitalik chama esta parte do roteiro de 'O Flagelo').

O mercado de taxas da Solana: A mecânica

Solana foi construída com uma abordagem bastante diferente para a arquitetura de blockchain, especialmente em relação à escalabilidade.

Algumas das inovações notáveis da Solana incluem:

• A ausência de um mempool geral: Na Solana, as transações são enviadas diretamente do cliente de origem para o líder atual responsável por produzir um bloco, eliminando a necessidade de um mempool. Isso reduz teoricamente a latência para a confirmação da transação, mas nem sempre é o caso na prática devido à 'jitter', que é a variação nos tempos de processamento que diferentes validadores experimentam ao lidar com transações ou blocos.
• Isolamento de estado: Uma extensão da sua falta de mempool, permitindo que as transações em suas dAPPs sejam mais independentes entre si. Esta abordagem é análoga ao princípio de 'adicionar mais faixas para facilitar o tráfego'; diferentes tipos de transações na Solana têm um 'caminho' específico que devem seguir do usuário ao líder para serem adicionados a um bloco.Este artigofornece mais detalhes.
• Execução paralela: capacidade da Solana de processar transações não sobrepostas simultaneamente no mesmo bloco. Isto é auxiliado por dois fatores:
  • A produção de blocos é (aproximadamente) contínua na Solana, uma vez que se espera que os líderes adicionem transações aos blocos à medida que as recebem.
  • O papel de líder de slot é determinístico, uma vez que são agendados numa fila antecipadamente, e os líderes também são responsáveis por produzir quatro blocos consecutivos.

Estes dois fatores, juntamente com o isolamento de estado da Solana, permitem o 'multithreading' de transações. Aqui, o líder da época atual agenda múltiplos pacotes de transações a serem confirmados aproximadamente ao mesmo tempo (desde que as transações nos mesmos threads não alterem o mesmo estado) da mesma forma e ao mesmo tempo.

Mercado de taxas da Solana: Mais barato ≠ melhor

As taxas de rede na Solana são tipicamente muito baixo (embora eles tenham aumentadocom a recente procura). Em contraste com o Ethereum, a Solana tem uma taxa base estática por assinatura medida em Lamports. Sua taxa prioritáriaé então medido em microlamports por unidade de computação solicitada.

Isto significa que, enquanto as taxas escalam algoritmicamente com a complexidade e a procura na EVM, a SVM escala apenas as suas taxas de prioridade via procura simples. Os problemas técnicos decorrentes desta falta de dinamismo são detalhadosaqui, mas a ideia é que precificar uma mercadoria cuja demanda flutua drasticamente, enquanto o seu fornecimento é determinístico de forma estática, não é ideal.

O mercado de taxas da Solana: A inevitabilidade do MEV

O consenso social sobre Solana é que as suas taxas baixas são a sua vantagem distintiva sobre outras blockchains. Esta abordagem convida spam, por isso alguns têm chamadopara taxas mais altas ou uma taxa base dinâmica para momentos de alta atividade (semelhante ao EIP-1559).

A abordagem da Solana até à data tem sido a implementação de mercados de taxas localizados em resposta à procura intensificada. Uma vez que os estados estão isolados, é trivial para a rede determinar 'pontos quentes' ou estados que estão a experienciar um aumento na procura. Esta abordagem de pontos quentes permite a uma blockchain precificar algoritmicamente as taxas de transação direcionadas acima da média para transações comparativamente a outros estados menos requisitados. Esta abordagem - semelhante ao papel de construtor de blocos na Ethereum - é feita por um agendador, que ajuda a colocar transações em blocos contínuos com base em taxas prioritárias.

Como parte da implementação de mercados locais de taxas, Solana construiu um agendador no protocolo, que nativamenteagenda transações para serem executadas com base num algoritmo de primeiro a entrar, primeiro a sair. As transações são continuamente enviadas para o líder do slot, que depois ordena as transações com base nas gorjetas que oferecem.

O algoritmo também requer que o líder do slot compartilhe as fragmentos que estão a construir com alguns dos nós aos quais estão ligados, com base nas apostas destes últimos. No entanto, como foi referido anteriormente, este processo é interrompido pela oscilação. Especificamente, a oscilação do agendador (resultante da atribuição aleatória de transações recebidas às threads de execução da Solana) e a oscilação da rede (devido aos atrasos na transmissão ponto a ponto das transações e fragmentos recebidos).

Estes 'jitters' contribuem para a ordenação não determinística de transações na Solana, o que torna os leilões de espaço de bloco economicamente viáveis. Ou seja, sempre que há jitter, os validadores têm um incentivo econômico para inserir ou reordenar transações. Para os usuários, isso significa vazamento de MEV e para os validadores, lucros de MEV.

Solana vs. Ethereum

Uma rápida recapitulação de MEV-Ethereum: no Ethereum pré-Flashbots, a atividade de MEV sobrecarregou a atividade regular de blockchain, aumentando os preços do gás para todos os utilizadores através de PGAs. Na Solana, as taxas não disparam porque não possui um estado compartilhado e um preço mínimo global como Ethereum, mas é incrivelmente difícilpara os utilizadores regulares na Solana conseguirem realizar uma transação durante atividade intensa. Flashbots lançou MEV-GETHlidar com PGAs, criando uma via separada para o valor do MEV ser leiloado fora do mecanismo de taxas no protocolo. No caso da Solana, a Jito lançou um produto semelhante para validadores que lhes deu acesso a um pseudo-mempool e um agendador personalizado que ordenaria transações da maneira mais lucrativa. O mempool da Jito era atraente para os utilizadores, oferecendo-lhes inclusão garantida pelo direito de serem front-run (também conhecido como ter o seu MEV extraído).

Embora seja um produto popular, a memória transacional do Jito sofreu pressão social e foi fechadono mês passado. Isso provavelmente ocorre por uma razão semelhante à de mais de 20% das transações de Ethereum que passam por mempools privados: os usuários estão cansados de serem 'sanduíche'. O spamming está de volta como o único mecanismo para a execução (probabilística) garantida de transações sensíveis ao tempo na Solana. E a ausência de um mecanismo para licitação eficiente de espaço de bloco leva a incertezas durante períodos de alta demanda.

Uma vez que as transações na Solana são agora transmitidas diretamente para o líder do slot e o modelo de priorização foi quebrado, a topologia (e a latência, por extensão) é o componente mais importante que os usuários considerarão para transações sensíveis ao tempo.

A topologia de um usuário na rede pode ser compreendida como o quão 'longe' estão do líder e depende do peso da sua participação e/ou da participação dos nós aos quais estão conectados. Assim, agentes racionais procurarão estar conectados a nós que já controlam grandes quantidades de participação, levando à centralização.

Como consequência a curto prazo do spam, Solana está agora tão congestionada que é praticamente inutilizável para os utilizadores menos experientes por causa falhas de transaçãoE abordar as consequências a longo prazo (co-localização e centralização da participação na rede) tornou-se ainda mais importante.

Um mercado mais estruturado?

A filosofia de design inicial da Solana centrou-se na eliminação do atrito do utilizador e na permissão para que a rede de validadores satisfizesse a procura da melhor forma possível. O que a Solana não previu foi que os mercados funcionam melhor quando têm alguma certeza subjacente sobre o seu funcionamento. Os mercados de taxas proporcionam uma forma de democratizar a inclusão ao exigir que os utilizadores paguem mais, deslocando o problema de uma perspetiva topológica para uma baseada em incentivos.

Embora isso mude a experiência do usuário, abraçar os mercados de taxas - especialmente no que diz respeito ao MEV - é o melhor caminho a seguir para Solana e seus usuários. Argumentavelmente, fornecer uma via custosa à inclusão, ao mesmo tempo que se mantém a integridade de uma cadeia, é muito melhor do que não ter nenhuma via.

Com efeito, as atividades na cadeia são quase sempre sensíveis ao tempo, especialmente quando um agente procura extrair valor com pouco ou nenhum custo económico. A execução determinística com preço elevado é melhor do que a execução probabilística barata.

(baixo tamanho da amostra, mas mesmo assim!!)

A especialização dos mercados de taxas permite que a negociação e os leilões de espaço de bloco ocorram em níveis mais elevados, afastados do consenso e execução. Os validadores podem assim cumprir os seus deveres sem terem de se preocupar em otimizar os melhores resultados para o valor acumulado do espaço de bloco.

A iminente revolução MEV na Solana

Solana está no meio de uma conversa em toda a cadeia sobre como seus mercados de taxas devem se reestruturar (algo que o Ethereum tem ponderado há anos, mas ainda não descobriu).

Solana ainda não passou pela transição de MEV necessária. E embora o recente aumento de atividade na cadeia tenha atraído jogadores de MEV como Jito e Ellipsis para começar a construir infraestrutura de MEV, os principais validadores ainda não cruzaram o Rubicão e começaram a executar suas próprias estratégias de MEV Solana. Isso contrasta com todos os principais provedores de staking no Ethereum que executam o MEV boost. A comunidade de validadores da Solana não é tão adversarial quanto a do Ethereum, então o acordo de aperto de mão para não extrair MEV a fim de priorizar a experiência do usuário final tem sido mantido (até agora).

Isto não durará; a camada social não pode policiar o comportamento para sempre. As blockchains devem funcionar num ambiente adversarial com atores egoístas. Solana pode ter melhor desempenho do que Ethereum porque pode resolver alguns problemas de MEV sem as pesadas restrições de descentralização que o Ethereum possui. No entanto, terá que responder a questões espinhosas como, todos os SOL apostados devem ter acesso a recompensas de MEV como o Ethereum alcançou através do MEV boost?

Alguns mecanismos de minimização já estão a ser explorados com o objetivo de resolver o problema de congestionamento da Solana. Estes incluem umestrutura de taxas dinâmicas, alterações futuras às especificações do programador nativo, limitações baseadas em stake, e outras otimizações ao nível da aplicação. As coisas estão a avançar rapidamente. O CEO da Jito recentemente reconheceuque um “pequeno grupo de operadores/pesquisadores [estão] a fazer sanduíches [e] a correr mempools privados”.

MEV é um marcador de crescimento econômico e, como tal, é inevitável. Na verdade, até o Bitcoin - cuja simplicidade é geralmente elogiada como sua maior característica - está começando a experimentar um reinvençãoseguindo oascensão dos Ordinaise atividade econômica. Escolher ignorar soluções devido a externalidades negativas (como no caso de Jito) não elimina essa externalidade, simplesmente leva a um mercado descoordenado.

A camada social é uma ferramenta eficaz para parar comportamentos predatórios, mas apenas por um curto período de tempo. Ethereum está a experienciar as limitações da camada social com o aumento de jogos de timing, uma estratégia em que os proponentes de bloco atrasam intencionalmente a publicação de seu bloco pelo maior tempo possível para maximizar a captura de MEV. Isso enfraquece a segurança da cadeia, mas faz sentido econômico do ponto de vista do validador. A vergonha funciona por um tempo, mas a pesquisa de protocolo é a única solução a longo prazo.

É demasiado cedo para dizer o que Solana’sCadeia de fornecimento de MEVirá parecer daqui a alguns anos. Mas uma coisa de que podemos ter a certeza por agora é que a maior parte do valor será capturada por grandes validadores.

Pontas soltas

• Dashboard de halving do BitcoinLink
• Frax Finance expande-se para Cosmos via NobleLink
• Paradigma open sources Reth AlphaNet, um rollup compatível com OP StackLink
• Synthetix V3 vai ao vivo na BaseLink
• Protocolo de restaking muito aguardado, Eigenlayer é lançado na mainnet do ETHLink
• Layer-1 Alternativo Monad angaria $225m antes de lançar a sua testnetLink
• Senadores Lummis e Gillibrand apresentam novo projeto de lei sobre stablecoinLink
• MakerDAO aumenta o teto da dívida sUSDe & USDe para $1bnLink

Pensamentos & Prognósticos

• Blobsplaining Parte 2: Lições do primeiro evento de congestão EIP-4844[Blair Marshall/Blocknative]
• As finanças Onchain estão prosperando; o que vem a seguir?[Mario Laul/Espaço reservado]
• Protocolos de empréstimo [Our Network]
• Em ERC-4337, Intenções e MEV[Ben Basche & Alex Watts/Fastlane]
• Solana Desvendada: Uma introdução à Rede Solana[Caron Schaller/CoinMetrics]
• “Planeamos Vencer” - Hayden Adams sobre Uniswap vs. a SEC[Bankless]
• Estado da DeFi Q1 2024[Toe Bautista & Kinji Steimetz/Messari]

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