Piyasa Özeti

Anormal Sinyal

Bu hafta finansal piyasalarda nadir görülen "hisse senedi, tahvil ve dövizde üçlü çöküş" olayı yaşandı:

• ABD borsalarında sert dalgalanmalar, S&P 500 endeksi tek bir hafta içinde %5'e kadar yükseldi.
• 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4,47 seviyesine fırladı
• Dolar endeksi 100 seviyesinin altına düştü

Bu arada, güvenli varlıkların performansı farklılık göstermeye başladı:

• Altın fiyatı fırladı, ons başına 3200 doları aştı
• Yen ve İsviçre frangı gibi geleneksel güvenli liman para birimleri güçleniyor
• Doların güvenli liman varlığı olarak konumu sarsıldı

Ekonomi Verileri Çelişkisi

Son ekonomik veriler stagflasyonun erken sinyallerini gösteriyor:

• CPI genel olarak düştü, bu durum esasen benzin fiyatlarındaki düşüşten kaynaklanıyor.
• Çekirdek enflasyon ( konut + gıda ) hala inatçı
• PPI aylık %0.4 düşüş gösterdi, bu da talep daralması ve maliyet sertliğinin bir arada bulunduğunu yansıtıyor.

Dikkate değer olan, mevcut verilerin yeni gümrük tarifelerinin etkisini henüz yansıtmadığı, piyasanın karamsar beklentilerinin önceden tepki verdiğidir.

Likidite baskısı görünmeye başladı

ABD tahvil piyasasında satış sarmalı ortaya çıkıyor:

• Uzun vadeli tahvil fiyatlarının çökmesi, teminat değerinin azalmasına neden oldu.
• Hedge fonları zorunlu satış yaptı, getirileri daha da artırdı.

Geri alım piyasası baskısı artıyor:

• BGCR ile SOFR arasındaki faiz farkı genişliyor
• Teminat finansman maliyetinin aniden artmasını yansıtıyor
• Likidite katmanlaşması artıyor

Politika ve Dış Riskler

Ticaret politikası açısından:

• ABD'nin Çin'e uyguladığı gümrük vergisi %145'e yükseldi.
• Çin'in karşı tarifeleri %125'e yükseldi
• Ticaret savaşında kısmi bir gevşeme ancak uzun vadeli riskler henüz ortadan kalkmadı.

ABD tahvilleri yeniden finansman baskısıyla karşı karşıya:

• 2025'te yaklaşık 90 trilyon dolarlık ABD tahvili vadesi doluyor
• Yabancı sahipler satış yaparsa, likidite baskısını artıracaktır.

Gelecek Hafta Görünümü

Piyasa Savunma Mantığına Dönüş

• Fonlar, ABD dışı güvenli varlıklara ( altın, yen, İsviçre frangı ) yöneliyor.
• Uzun vadeli ABD tahvilleri ve yüksek kaldıraçlı hisse senedi varlıkları satış riskiyle karşı karşıya.

Anahtar İzleme Göstergeleri

• ABD tahvilleri likiditesi ( 10 yıllık getiri oranı %5'i aşıyor mu )
• Çin'in Borç Sahipliği Değişiklikleri
• Japon Merkez Bankası döviz kuru müdahale yönü
• Yüksek getirili tahvil faiz farkı değişimi