Pendle genişliyor: Boros, Merkezi Olmayan Finans faiz oranı altyapısını oluşturuyor

Pendle, faaliyet alanını trilyon dolarlık türevler piyasasına genişletiyor. 6 Ağustos 2025'te, yeni ürünü Boros resmi olarak piyasaya sürüldü ve ilk kez sürekli sözleşmelerin finansman oranlarının zincir üzerinde tokenleştirilmesi ve hedge edilmesi işlevini sağladı. Bu, Pendle'ın yalnızca bir "gelir yönetim protokolü" olmaktan daha kapsamlı bir "Merkezi Olmayan Finans faiz oranı altyapısı"na dönüşümünün kritik bir adımını işaret ediyor.

Geçtiğimiz yıl içinde, Pendle önemli bir büyüme yaşadı ve toplam kilitli değer 10 milyar dolar eşiğini aştı. Bu protokol artık mevcut getirileri bölmekle sınırlı kalmayıp, tam bir zincir içi getiri eğrisi oluşturma amacı gütmektedir.

Bazı veri analiz platformları, Pendle'ın DeFi alanında faiz oranı altyapısı haline geldiğini belirtti. Boros'un lansmanı, bu büyük hedefe ulaşmanın temel bileşenidir.

Boros Temel Mekanizması: Fon Ücret Oranı'nın "Faiz Oranı Türevleri" Pazarında

Pendle, Arbitrum ağı üzerinde yeni bir platform olan Boros'u geliştirdi. Ana işlevi, sürekli sözleşmelerde yüksek dalgalanma gösteren finansman oranlarını ticarete konu olabilen tokenlaştırılmış araçlara dönüştürmektir - Getiri Birimleri (Yield Units, YUs). Her bir YU, belirli bir süre içinde teminat varlığının (örneğin BTC/ETH) 1 birim getiri hakkını temsil eder. Örneğin, 1 YU-ETH, vade tarihine kadar 1 ETH nominal değerinde getiri anlamına gelir. Boros'un mekanizması, gelecekteki getiri haklarını temsil eden YT (Getiri Token) ile Pendle V2'den esinlenmiştir ve mantığı geleneksel finansal piyasalardaki faiz oranı türevlerine benzer.

Boros, kullanıcıların kendi ihtiyaçlarına göre riskten korunma veya faiz oranlarının artışına veya düşüşüne bahis yapma seçeneği sunarak, bir dalgalı-sert faiz oranı swap piyasası yarattı. Sürekli sözleşme piyasasında spot-sürekli sözleşme baz farkı arbitrajı veya Delta-Nötr stratejileri uygulayan ve faiz oranı riski ile karşılaşan kullanıcılar için Boros etkili bir zincir üstü araç sunmaktadır. Bu kullanıcılar, Boros'ta sabit bir faiz oranı ödeyerek ve dalgalı faiz oranı alarak borsa üzerindeki faiz oranı maruziyetlerini dengeleyebilir ve böylece sabit bir faiz oranıyla kazanç sağlamak veya maksimum tutma maliyetini kilitlemek için işlem yapabilirler.

Aynı zamanda, Boros da işlem talebi yüksek olan kullanıcılar için tamamen yeni bir işlem türü yarattı. Kullanıcılar, gelecekteki fon faiz oranı trendlerini değerlendirerek, YU'yu uzun pozisyonda alarak artışını veya YU'yu kısa pozisyonda satarak düşüşünü tahmin edebilir ve fon faiz oranındaki dalgalanmalardan kar elde edebilirler. Dikkate değer bir nokta, aynı zaman diliminde, sürekli sözleşmelerin fon faiz oranı dalgalanmasının genellikle fiyat dalgalanmasından çok daha yüksek olmasıdır.

Risk yönetiminin erken aşamada öncelikli görev olduğunu göz önünde bulundurarak, Boros temkinli bir risk kontrol stratejisi benimsemiştir. Açık Pozisyon (Open Interest, OI) üst sınırı 20 milyon dolar nominal değer olarak belirlenmiş ve kaldıraç oranı 1.4 kat ile sınırlandırılmıştır.

Pazarın Acı Noktalarına Doğrudan Müdahale: DeFi'ye Stabilite ve Verimlilik Enjekte Etmek

Kripto para piyasasında, türev ürünlerin işlem hacmi, spot işlemlerden çok daha fazladır. Bunlar arasında, sürekli sözleşmeler en önemli işlem türüdür ve şu anda günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 trilyon dolardır.

Geleneksel finansal türev piyasası yapısını referans alarak, faiz oranı swap piyasası toplam ticaret hacminin büyük bir kısmını kapsamaktadır. Sürekli sözleşmeler, kripto varlık türevlerinin temel taşını oluşturmakta olup, bunlarla yakından ilgili olan finansman oranı türev piyasası, tüm Merkezi Olmayan Finans ekosisteminde potansiyel olarak en büyük yeni pazarlarından biri haline gelebilir.

Ancak, fon maliyetinin yüksek volatilitesi ve etkili bir zincir üstü hedge aracının eksikliği, Merkezi Olmayan Finans türevleri pazarında uzun süre var olan "acı nokta" olmuştur. Bu, sadece kullanıcıların risk maruziyetini artırmakla kalmaz, aynı zamanda yeni fonların girişini ve Merkezi Olmayan Finans stratejilerinin istikrarını da kısıtlar.

Boros'un ortaya çıkması, Delta-Nötr protokolleri için özellikle önemlidir. Bu tür protokoller genellikle fonlama oranlarına dayanarak getiri sağlamakta olup, istikrarlı gelire ve riskten korunmaya güçlü bir ihtiyaç duymaktadır. Tanınmış bir protokole örnek vermek gerekirse, 100 milyar doları aşan bir TVL'ye sahip olup, yayımlanan stabil coin'ler BTC, ETH ve LST gibi dalgalı varlıklarla desteklenmektedir. Delta-Nötr koşullarına ulaşmak için, bu protokol teminatı spot pozisyon olarak kullanmakta ve borsa üzerinde fiyat dalgalanmalarını hedge etmek için kısa vadeli sürekli kontrat pozisyonu açmaktadır.

Bu protokolün pozisyonu Delta-Nötr olmasına rağmen, borsa tarafından alınan finansman oranlarını üstlenmek zorundadır ve bu da gelir kaynaklarından biridir. Finansman oranı pozitif olduğunda (uzun OI > kısa OI), uzun pozisyon kısa pozisyona finansman oranı ödeyeceğinden, protokol kâr eder; ancak, finansman oranı negatif olduğunda (kısa OI > uzun OI), protokol zarar eder. Bu durumda, Boros, negatif finansman oranlarının getirdiği riskleri hafifletmeye yardımcı olan kritik bir "şok emici" olarak işlev görebilir ve getiri eğrisini düzleştirir.

Pendle'ın kurucu ortağı ve CEO'su şunları vurguladı: "Günde binlerce milyar dolarlık süresiz sözleşme piyasa işlem hacmi var, ancak finansman oranlarını hedge etmek veya ticaret yapmak için ölçeklenebilir, izin gerektirmeyen bir zincir üstü yöntem hiç olmamıştır. Boros bu durumu değiştirecek." Bu altyapı seviyesindeki ekleme, pazara daha fazla ilave fon çekebilir.

Değer Teklifi: Ekosistemi Güçlendirmek ve Ortak Kazanım

Boros 6 Ağustos'ta piyasaya sürüldüğünde, $PENDLE fiyatı bir hafta içinde bir ara %40'tan fazla yükselerek 6 dolara yaklaştı. Bu güçlü yükseliş, piyasanın potansiyeline olan güvenini de doğruladı.

Boros, $PENDLE'nin değer yakalama kabiliyetini artıracak, protokolün ürettiği %80'lik ücret, vePENDLE sahiplerine dağıtılacak ve böylece vePENDLE'yi ekosistemin temel değer yakalama modülü olarak güçlendirecektir. Boros'un ücretleri vePENDLE'ye birikerek güçlü bir pozitif geri bildirim döngüsü oluşturacaktır. Boros'un kullanımındaki artış, vePENDLE'ye daha fazla ücret getirirken, bu da daha fazla $PENDLE kilitlemeyi teşvik edecek ve teşvik etkisini daha da güçlendirecektir.

Boros, likidite sağlayıcıları (LP) için özel bir Vault açmıştır; LP'ler, fon oranı swap piyasasına likidite sağlayarak kazanç elde edebilirler. Kazanç kaynakları arasında $PENDLE dağıtım teşvikleri, işlem ücretleri ve örtük yıllık getiri oranındaki avantajlı değişimler bulunmaktadır.

Gelecek Vizyonu: Zincir Üstü Finansın Getiri Katmanı

Boros, başlangıçta belirli bir ticaret platformunda BTC ve ETH sürekli sözleşme finansman oranı pazarını açtı, gelecekte daha fazla ana akım sürekli sözleşme platformuna ve yüksek likidite varlıklarına (örneğin SOL, BNB) kademeli olarak genişlemeyi planlıyor. Tanınmış bir piyasa yapıcı, Boros'a likidite sağlamaya çalıştığını belirtti.

Prensip olarak, Boros tüm Merkezi Olmayan Finans ekosistemine entegre edilebilir ve temel faiz oranı modülü haline gelebilir. Bu, onun sadece bağımsız bir DApp olmadığı, aynı zamanda diğer protokoller tarafından sorunsuz bir şekilde çağrılabilen, yüksek derecede birleştirilebilir bir "lego parçası" olduğu anlamına gelir.

Aynı zamanda, Boros'un alt yapı tasarımı yüksek derecede ölçeklenebilirlik sunarak daha fazla değişken gelir kaynağını açığa çıkarmayı vaat ediyor. DeFi protokollerinin içindeki gelirlerin yanı sıra, şunları da entegre edebilir: 1) Merkezi finansal gelir ürünleri, merkezileştirilmiş borsa yapılandırılmış ürünleri gibi; 2) Geleneksel finansal gelir araçları: hisse senetleri, devlet tahvilleri, para piyasası ve ipotek faiz oranları gibi; 3) Fiziksel varlıklar: tokenleştirilmiş krediler ve özel borçlar dahil.

Boros, çoğu gelir akışının ticarete konu olan finansal araçlar ve teminatlar haline gelmesini sağlar, DeFi'yi daha tamamlanmış bir zincir üstü faiz oranı pazarına doğru ileri taşır, sermaye verimliliğini artırır ve riskin kontrol altında olduğu kaldıraç stratejilerine zemin hazırlar. Uzun vadede, Boros yalnızca DeFi'nin gelir katmanı olarak gelişmekle kalmayacak, aynı zamanda daha geniş bir tokenleştirilmiş finansal ekosistemin gelir katmanı haline de gelebilir. DeFi, geleneksel finansın en temel faiz oranı pazarını kopyalama yeteneğine sahip olduğunda, gerçek bir paradigma kayması yaşanacaktır.