Интерпретация IPO Circle: Потенциал роста за низкой процентной ставкой
Circle выбрала момент выхода на рынок в период ускоренной очистки отрасли, за этим скрывается на первый взгляд противоречивая, но полная потенциала история. С одной стороны, компания обладает высокой прозрачностью, строгим соблюдением нормативных требований и стабильным резервным доходом; с другой стороны, ее рентабельность выглядит относительно умеренной, чистая прибыль в 2024 году составит всего 9,3%. Это на первый взгляд "неэффективное" положение не является результатом провала бизнес-модели, а раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на дистрибуцию, Circle строит высокомасштабируемую, соответствующую нормативам инфраструктуру стабильной валюты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. В этой статье будет подробно рассмотрен семилетний путь выхода Circle на рынок, от корпоративного управления и структуры бизнеса до модели прибыли, с целью глубокого анализа роста и капитализации, скрытых за "низкой рентабельностью".
1 Семилетний марафон на фондовом рынке: История эволюции регулирования криптовалюты
1.1 Парадигмальный переход трехкратной капитализации (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамической игры между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первая попытка IPO в 2018 году провалилась из-за регуляторных сомнений и влияния медвежьего рынка, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний. Попытка SPAC в 2021 году была прекращена из-за вопросов SEC по учету стейблкоинов, но это способствовало завершению ключевой трансформации компании и установлению стратегии "стейблкоин как услуга". Выбор上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2025 году ознаменовал зрелость пути капитализации крипто-компаний, впервые подробно раскрывая механизм управления резервами и создавая эквивалентную регуляторную рамку с традиционными денежными рынковыми фондами.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Ранее через альянс Centre состоялось сотрудничество, при котором одна торговая платформа владела 50% акций. Текущий договор о разделении доходов имеет динамические игровые условия, и одна торговая платформа получает около 55% дохода от резервов за счёт 20% доли поставок. Такой способ распределения создает риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы одной торговой платформы, предельные издержки будут не линейно расти.
2 Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и владения
2.1 Управление резервами по уровням
Резерв USDC демонстрирует характеристики "слоистой ликвидности":
15% наличных средств размещено в системно значимых финансовых учреждениях
85% размещено через Circle Reserve Fund, управляемый BlackRock
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
После выхода на IPO Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
Акции класса A: одна голосующая акция на акцию
Акции класса B: пять голосов на акцию, но общий лимит голосов составляет 30%
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях
2.3 Распределение долей акций среди руководства и учреждений
Команда руководителей и несколько известных институциональных инвесторов владеют значительными долями, в общей сложности более 130 миллионов акций.
3 Модели прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
Резервный доход является основным источником дохода, в 2024 году он составит 99% от общего дохода.
Делить доход от резервов с партнерами в зависимости от объема удерживаемых USDC
Другие доходы включают в себя корпоративные услуги, USDC Mint и другие, их вклад незначителен.
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
Общий доход увеличился с 7,72 миллиарда долларов до 16,76 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста 47,5%
Расходы на дистрибуцию значительно возросли с 287 миллионов долларов до 1.01 миллиарда долларов
Валовая маржа снизилась с 62,8% до 39,7%
Чистая прибыль в 2024 году составит 155 миллионов долларов, чистая рентабельность 9,28%, по сравнению с прошлым годом снизилась примерно вдвое.
Общие административные расходы продолжают расти, что отражает жесткость затрат, вызванную стратегией "Приоритет соответствия".
3.3 низкая процентная ставка скрывает потенциал роста
Рыночная капитализация USDC продолжает расти, в апреле 2025 года превысит 60 миллиардов долларов.
Пространство для оптимизации структуры затрат на дистрибуцию велико
Консервативная оценка не учитывает рыночную редкость
Рыночная капитализация стейблов по сравнению с биткойном демонстрирует устойчивость и имеет потенциал стать активом-убежищем.
4 Риски — резкие изменения на рынке стабильных монет
4.1 Сетевые связи учреждений больше не являются надежной защитой.
Соглашение о распределении с определенной торговой платформой приводит к высоким затратам на дистрибуцию
Крупные биржи коллективно требуют пересмотра, что может вызвать спираль роста затрат
4.2 Двусторонний удар прогресса закона о стабильных монетах
Давление на локализацию резервных активов может привести к значительным единовременным затратам
5.1 Основные преимущества: позиционирование на рынке в эпоху соблюдения норм
Построение регуляторной матрицы, охватывающей США, Европу и Японию
Волна альтернативных решений для трансграничных платежей приводит к новому объему обращения
B2B финансовая инфраструктура способствует эволюции USDC в функцию хранения стоимости
5.2 Рост флайера: Процентная ставка циклов и игра масштабной экономики
Замещение валют в развивающихся рынках способствует росту ликвидности
Канал обратного потока оффшорных долларов пока не отражен в текущей оценке
Токенизация активов RWA приносит новые источники дохода
Использовать окно регуляторного регулирования для захвата институциональных клиентов
Набор корпоративных услуг углубляет развитие второго цикла некондиционного дохода
Под низким уровнем прибыли Circle на самом деле лежит его активный выбор стратегии расширения "обменять прибыль на масштаб". Когда объем обращения USDC, объем управления активами RWA и уровень проникновения услуг трансакций через границы достигнут прорыва, его оценка будет эволюционировать из "эмитента стабильных монет" в "оператора инфраструктуры цифрового доллара". Это требует от инвесторов пересмотра монопольной премии, основанной на сетевых эффектах, с точки зрения 3-5 летнего периода. IPO Circle является не только вехой в его собственном развитии, но и лакмусовой бумажкой для переоценки стоимости всей отрасли.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
SchrodingersPaper
· 08-07 18:21
Цифры – это уничтожители бумажных рук, войти в позицию – значит попасть в ловушку, чего боишься, то и приходит.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WhaleWatcher
· 08-04 18:57
Низкая прибыль, что делать? Уверенная победа — вот в чем суть.
Посмотреть ОригиналОтветить0
EntryPositionAnalyst
· 08-04 18:54
Не удалось поймать момент входа.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MrDecoder
· 08-04 18:48
Семь лет на рынке, а только такая прибыль?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-7b078580
· 08-04 18:37
9.3%净利率...看数据马上就要清退一批 неудачники
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemecoinResearcher
· 08-04 18:36
основанное на регулировании соблюдение = -69% доходности фр фр смх
Circle IPO интерпретация: рост потенциала и логика капитализации за низкой процентной ставкой
Интерпретация IPO Circle: Потенциал роста за низкой процентной ставкой
Circle выбрала момент выхода на рынок в период ускоренной очистки отрасли, за этим скрывается на первый взгляд противоречивая, но полная потенциала история. С одной стороны, компания обладает высокой прозрачностью, строгим соблюдением нормативных требований и стабильным резервным доходом; с другой стороны, ее рентабельность выглядит относительно умеренной, чистая прибыль в 2024 году составит всего 9,3%. Это на первый взгляд "неэффективное" положение не является результатом провала бизнес-модели, а раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на дистрибуцию, Circle строит высокомасштабируемую, соответствующую нормативам инфраструктуру стабильной валюты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. В этой статье будет подробно рассмотрен семилетний путь выхода Circle на рынок, от корпоративного управления и структуры бизнеса до модели прибыли, с целью глубокого анализа роста и капитализации, скрытых за "низкой рентабельностью".
1 Семилетний марафон на фондовом рынке: История эволюции регулирования криптовалюты
1.1 Парадигмальный переход трехкратной капитализации (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамической игры между крипто-компаниями и регуляторными рамками. Первая попытка IPO в 2018 году провалилась из-за регуляторных сомнений и влияния медвежьего рынка, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний. Попытка SPAC в 2021 году была прекращена из-за вопросов SEC по учету стейблкоинов, но это способствовало завершению ключевой трансформации компании и установлению стратегии "стейблкоин как услуга". Выбор上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2025 году ознаменовал зрелость пути капитализации крипто-компаний, впервые подробно раскрывая механизм управления резервами и создавая эквивалентную регуляторную рамку с традиционными денежными рынковыми фондами.
1.2 Сотрудничество с одной из торговых платформ: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Ранее через альянс Centre состоялось сотрудничество, при котором одна торговая платформа владела 50% акций. Текущий договор о разделении доходов имеет динамические игровые условия, и одна торговая платформа получает около 55% дохода от резервов за счёт 20% доли поставок. Такой способ распределения создает риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы одной торговой платформы, предельные издержки будут не линейно расти.
2 Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и владения
2.1 Управление резервами по уровням
Резерв USDC демонстрирует характеристики "слоистой ликвидности":
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
После выхода на IPO Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
2.3 Распределение долей акций среди руководства и учреждений
Команда руководителей и несколько известных институциональных инвесторов владеют значительными долями, в общей сложности более 130 миллионов акций.
3 Модели прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
3.3 низкая процентная ставка скрывает потенциал роста
4 Риски — резкие изменения на рынке стабильных монет
4.1 Сетевые связи учреждений больше не являются надежной защитой.
4.2 Двусторонний удар прогресса закона о стабильных монетах
5 Итоговые размышления — Стратегическое окно разрушителя
5.1 Основные преимущества: позиционирование на рынке в эпоху соблюдения норм
5.2 Рост флайера: Процентная ставка циклов и игра масштабной экономики
Под низким уровнем прибыли Circle на самом деле лежит его активный выбор стратегии расширения "обменять прибыль на масштаб". Когда объем обращения USDC, объем управления активами RWA и уровень проникновения услуг трансакций через границы достигнут прорыва, его оценка будет эволюционировать из "эмитента стабильных монет" в "оператора инфраструктуры цифрового доллара". Это требует от инвесторов пересмотра монопольной премии, основанной на сетевых эффектах, с точки зрения 3-5 летнего периода. IPO Circle является не только вехой в его собственном развитии, но и лакмусовой бумажкой для переоценки стоимости всей отрасли.