Источник: Cointelegraph
Исходный текст: «Как рынок криптовалют отреагирует, если Трамп сменит Джерома Пауэлла?»
В последние месяцы наблюдается повторяющаяся модель: президент США Дональд Трамп предпринимает некоторые действия, которые объективно вредят экономике США, вызывая рыночные колебания, а затем обращается к председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэллу с требованием снизить федеральную процентную ставку (то есть процентную ставку, по которой ФРС предоставляет кредиты банкам). Однако решительный Пауэл всегда отвечает: "Нет."
Трамп надеется на снижение процентных ставок, так как это эффективный способ влить ликвидность в экономику США, что может стимулировать экономическую активность и поднять рынок. Он считает, что это может подчеркнуть его достижения. В то время как Пауэлл настаивает на том, чтобы устанавливать процентные ставки на основе строгих экономических стандартов, чтобы сбалансировать двойную миссию ФРС по "максимизации занятости" и "стабилизации цен".
Эта борьба за независимость Федеральной резервной системы вызывает повышенное внимание со стороны рынка. Главной задачей председателя ФРС Пауэлла является не только поддержание независимости принятия решений центрального банка, но и обеспечение уверенности внешних факторов в том, что ФРС не подвергается политическому вмешательству. Аналитики рынка указывают на то, что если у инвесторов возникнут сомнения в независимости ФРС, рынок государственных облигаций США может понести серьезные убытки, что, безусловно, станет еще одной бедой для США, которые уже имеют долг в 30 триллионов долларов.
В нынешней экономической ситуации проблема стоимости финансирования государственного долга США становится особенно чувствительной. Эксперты предупреждают, что если рынок потеряет доверие к американскому правительству, что приведет к росту ставок перекредитования, то только выплаты по процентам могут серьезно отразиться на валовом внутреннем продукте США, что приведет к катастрофическим последствиям для американской экономики.
В последнее время политическая борьба вокруг должности председателя Федеральной резервной системы становится все более напряженной. На прошлой неделе Трамп несколько раз намекал на необходимость заменить Пауэлла, что вызвало резкие колебания на рынке. В понедельник Трамп прямо раскритиковал Пауэлла на платформе Truth Social, назвав его "значительным неудачником", что привело к падению рынка. В условиях этой ситуации министр финансов Скотт Бессент, как сообщается, выразил Трампу обеспокоенность по поводу связанных с этим рисков. К счастью, Трамп, похоже, осознал серьезность данной проблемы и во вторник публично заявил, что не будет увольнять действующего председателя Федеральной резервной системы, временно успокоив рынок.
Иллюстрация: Трамп и Пауэлл в 2017 году Источник: Trouw
На прошлой неделе Трамп неоднократно намекал на возможность замены Пауэлла, и рынок отреагировал падением. В понедельник он даже в Truth Social назвал Пауэлла "главным неудачником", что вызвало обвал фондового рынка. По сообщениям, министр финансов Скотт Бессент уже сообщил Трампу о рисках замены, во вторник Трамп временно уступил, заявив, что не уволит Пауэлла. Однако наблюдатели считают, что это скорее начало порочного круга, и основной вопрос заключается в том: если Трамп действительно заменит Пауэлла, как это особенно повлияет на криптоиндустрию?
Для того чтобы понять механизм работы Федеральной резервной системы, необходимо отметить, что президент США не может произвольно смещать председателя Федеральной резервной системы. Статья 10 Закона о Федеральной резервной системе 1913 года четко устанавливает: «Срок полномочий каждого члена Совета составляет четырнадцать лет с момента окончания срока полномочий его предшественника, если он не будет досрочно отстранен президентом по отдельным причинам.»
Это может показаться расплывчатым, но в 1935 году в деле «Хамфри Экзекуторы против Соединенных Штатов» Верховный суд постановил, что Конституция не предоставляет президенту «неограниченного иммунитета» и что, следовательно, неприкосновенность президента подчиняется букве закона. Постановлением было установлено правовое понятие «независимых органов» – органов, входящих в состав исполнительной власти, но обладающих самостоятельными полномочиями по принятию решений. Хотя такие институты, как Комиссия по ценным бумагам и биржам, Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Федеральная торговая комиссия разделяют эту характеристику, Федеральная резервная система, несомненно, является самым важным независимым институтом.
Экономисты обычно не слишком обращают внимание на проблему политического влияния на центральные банки. Мотивация политиков зачастую носит краткосрочный характер, их мышление ориентировано на годы или выборные циклы. Эта характеристика естественным образом побуждает их предпочитать недальновидные политики, и наглядным примером этого является вливание горячих денег. Однако финансовая и монетарная политика требуют тонкого баланса и часто сопряжены с болезненными политическими выборами.
Классический случай произошел перед выборами 1972 года, когда Ричард Никсон оказал давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Артура Бернса с целью внедрения экспансивной денежно-кредитной политики, полагая, что это повысит его шансы на переизбрание. Хотя Никсон в конечном итоге одержал подавляющую победу, последовавшая катастрофическая "стагфляция" парализовала экономику США на целое десятилетие, и отрасли, понесшие сильные потери в тот год, до сих пор ощущают последствия.
Это резко контрастирует с политикой Пола Волкера. После того, как стагфляционный период закончился, Волкер провел серию агрессивных повышений процентных ставок в период между 1979 и 1987 годами, вызвав цепную рецессию, известную как «шок Волкера». Но эта политика в конечном итоге подавила инфляцию, проложила путь к экономическому буму 90-х годов и подготовила почву для превосходной фискальной политики Билла Клинтона.
Ни один политик не может принять такое решение, ни в прошлом, ни в будущем — и именно в этом заключается суть проблемы. Экономисты (что еще важнее, участники рынка) твердо верят, что Федеральная резервная система должна сохранять независимость, иначе вся экономическая структура американского общества окажется под угрозой коллапса. Это вовсе не пустые слова: страны с центральными банками, находящимися под политическим контролем, такие как Веймарская Германия, Аргентина эпохи Перона и Венесуэла, столкнулись с разрушительной гиперинфляцией, что привело к геополитическому регрессу на несколько поколений, к сообщениям о том, что люди голодали до поедания крыс, и к восхождению Адольфа Гитлера. Это чрезвычайно серьезный исторический урок.
Чтобы отстранить Пауэлла, Трамп сначала должен будет опровергнуть прецедент "Дела исполнителей завещания Хамфри". Учитывая состав нынешнего Верховного суда, многие юристы считают, что такая возможность весьма велика. Это похоже на переход через Рубикон: как только он будет пересечен, пути назад не будет. Не только Трамп, но и каждый последующий президент получит абсолютную юридическую власть командовать всеми государственными чиновниками (включая председателя ФРС) по своему усмотрению. Большинство считает, что это приведет к катастрофическим последствиям.
Но независимо от того, приведет ли это к катастрофе, это станет лакмусовой бумажкой для криптовалют. Изначальная цель белой книги Биткойна заключалась в том, чтобы освободить финансовые транзакции от «финансовых учреждений, выступающих в роли надежных третьих лиц». Если Федеральная резервная система потерпит крах, а денежно-кредитная политика США утратит рациональную основу, ценность ранних идей криптовалюты резко возрастет.
В последние несколько недель из-за бегства капитала, вызванного Трампом, инвесторы стремятся искать различные безопасные активы. Традиционная мудрость гласит, что в условиях кризиса умные деньги всегда бегут от рискованных активов к государственным облигациям США — которые когда-то считались безрисковыми активами. Но, возможно, эта эпоха подошла к концу: в разгар тарифного кризиса доходность десятилетних государственных облигаций приблизилась к 5%, и до сих пор полностью не вернулась к исторически низким уровням. Если Трамп разрушит независимость Федеральной резервной системы, этот отток капитала станет как капли, стекающие в реки, и часть из них, вероятно, устремится в сферу криптовалют.
Трамп предупредил Пауэлла, назвав его "медленно соображающим мистером" Источник: Дональд Трамп
Согласно историческим данным, цена биткойна всегда была высоко коррелирована с индексом Nasdaq (хотя колебания были более значительными). Однако с момента начала кризиса тарифов, когда цены на американские ценные бумаги оставались на низком уровне, биткойн чудесным образом начал расти против тренда. Это не может не наводить на мысль: возможно, тот предсказанный момент "отвязки" уже близок — криптоактивы в конечном итоге осуществят свою первоочередную цель и освободятся от связи с традиционными централизованными активами.
Хотя трудно сказать, сбудется ли это предсказание, но если Трамп действительно уволит Пауэлла, мы обязательно станем свидетелями раскрытия ответа.
Выпрыгните из масляного поддона в огонь
Конечно, мировой экономический крах не является чисто положительным для криптовалют, эта кризис также принесет многоуровневые резкие боли. В первую очередь пострадают стейблкоины — они немедленно подвергнутся смертельному удару.
На протяжении последних десяти лет стабильные монеты доллара США USDC и USDT всегда доминировали на рынке. Их эмитенты Circle и Tether не только являются важными системными учреждениями, но также основными покупателями государственных облигаций США, которые составляют базовые обеспечительные активы их стабильных монет.
Самым непосредственным последствием кризиса Федеральной резервной системы может стать дефолт по государственным облигациям США. Экономист Ноа Смит предположил, что Трамп может попытаться сократить сумму суверенного долга США:
«С его манерой ведения бизнеса, когда долги ухудшаются, он всегда будет искать дешевое спасение, а если это не сработает, объявит банкротство.»
На самом деле, в феврале этого года Трамп сам неясно намекал на то, что может уменьшить долг с помощью "технологических средств":
«Государственные облигации могут столкнуться с проблемами, некоторые долги вообще не должны учитываться, потому что мы обнаружили множество мошенничества.»
Суверенный дефолт напрямую приведет к обесцениванию залоговых активов Circle и Tether, что, в свою очередь, вызовет недообеспечение стейблкоинов и вызовет кризис. Рынок может в конечном итоге стабилизироваться, но, скорее всего, это перерастет в полномасштабный крах основных стейблкоинов.
Это вызовет цепную реакцию: смарт-контракты, обеспеченные стейблкоинами, начнут принудительное закрытие позиций, и риск распространится на весь рынок. Но интересно, что эти технологические шоки могут оказаться далеко не столь серьезными по политическим последствиям, как кризис Федеральной резервной системы — ведь для криптосистемы важно далеко не только государственные облигации США.
Доллар США является мировой резервной валютой на протяжении десятилетий, а его сила и стабильность составляют основу международных торговых расчетов. Но если кредитная опора правительства США рухнет, парадигма изменится. По мере того, как все больше транзакций перемещаются на счета, деноминированные в евро или юанях, регуляторы ЕС и Китая будут иметь больший контроль над фиатным доступом к криптовалютному рынку. Известный криптоюрист, попросивший не называть его имени, признался:
"Китай заполнит большую часть вакуума, в то время как ЕС возьмет на себя оставшуюся часть. Чрезмерное регулирование со стороны КПК и ЕС не является благом для криптоиндустрии."
Это может подтолкнуть капитал к беззалоговым первичным криптоактивам, однако такие активы пока не имеют успешных прецедентов в масштабных реальных сделках. Более вероятно, что кризис стейблкоинов непосредственно ударит по криптоиндустрии, находящейся на критическом этапе развития, и она останется в стагнации на многие годы.
В конечном счете, никто не знает, сможет ли Трамп отстранить Пауэлла, и никто не может предсказать окончательное влияние его решений. Но если бабочка в Аргентине может вызвать ураган в Праге, то заклинание на западном крыле Белого дома, безусловно, изменит судьбу блокчейна навсегда.
Вне зависимости от того, хотим мы этого или нет, мы уже сели в этот стремительно движущийся поезд.
Связанные статьи: Nansen: После объявления новостей о ужине трейдеры продолжают распродажу мем-валюты Трампа (TRUMP)
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Если Трамп заменит Джерома Пауэлла, как отреагирует рынок криптоактивов?
Источник: Cointelegraph Исходный текст: «Как рынок криптовалют отреагирует, если Трамп сменит Джерома Пауэлла?»
В последние месяцы наблюдается повторяющаяся модель: президент США Дональд Трамп предпринимает некоторые действия, которые объективно вредят экономике США, вызывая рыночные колебания, а затем обращается к председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэллу с требованием снизить федеральную процентную ставку (то есть процентную ставку, по которой ФРС предоставляет кредиты банкам). Однако решительный Пауэл всегда отвечает: "Нет."
Трамп надеется на снижение процентных ставок, так как это эффективный способ влить ликвидность в экономику США, что может стимулировать экономическую активность и поднять рынок. Он считает, что это может подчеркнуть его достижения. В то время как Пауэлл настаивает на том, чтобы устанавливать процентные ставки на основе строгих экономических стандартов, чтобы сбалансировать двойную миссию ФРС по "максимизации занятости" и "стабилизации цен".
Эта борьба за независимость Федеральной резервной системы вызывает повышенное внимание со стороны рынка. Главной задачей председателя ФРС Пауэлла является не только поддержание независимости принятия решений центрального банка, но и обеспечение уверенности внешних факторов в том, что ФРС не подвергается политическому вмешательству. Аналитики рынка указывают на то, что если у инвесторов возникнут сомнения в независимости ФРС, рынок государственных облигаций США может понести серьезные убытки, что, безусловно, станет еще одной бедой для США, которые уже имеют долг в 30 триллионов долларов.
В нынешней экономической ситуации проблема стоимости финансирования государственного долга США становится особенно чувствительной. Эксперты предупреждают, что если рынок потеряет доверие к американскому правительству, что приведет к росту ставок перекредитования, то только выплаты по процентам могут серьезно отразиться на валовом внутреннем продукте США, что приведет к катастрофическим последствиям для американской экономики.
В последнее время политическая борьба вокруг должности председателя Федеральной резервной системы становится все более напряженной. На прошлой неделе Трамп несколько раз намекал на необходимость заменить Пауэлла, что вызвало резкие колебания на рынке. В понедельник Трамп прямо раскритиковал Пауэлла на платформе Truth Social, назвав его "значительным неудачником", что привело к падению рынка. В условиях этой ситуации министр финансов Скотт Бессент, как сообщается, выразил Трампу обеспокоенность по поводу связанных с этим рисков. К счастью, Трамп, похоже, осознал серьезность данной проблемы и во вторник публично заявил, что не будет увольнять действующего председателя Федеральной резервной системы, временно успокоив рынок.
Иллюстрация: Трамп и Пауэлл в 2017 году Источник: Trouw
На прошлой неделе Трамп неоднократно намекал на возможность замены Пауэлла, и рынок отреагировал падением. В понедельник он даже в Truth Social назвал Пауэлла "главным неудачником", что вызвало обвал фондового рынка. По сообщениям, министр финансов Скотт Бессент уже сообщил Трампу о рисках замены, во вторник Трамп временно уступил, заявив, что не уволит Пауэлла. Однако наблюдатели считают, что это скорее начало порочного круга, и основной вопрос заключается в том: если Трамп действительно заменит Пауэлла, как это особенно повлияет на криптоиндустрию?
Для того чтобы понять механизм работы Федеральной резервной системы, необходимо отметить, что президент США не может произвольно смещать председателя Федеральной резервной системы. Статья 10 Закона о Федеральной резервной системе 1913 года четко устанавливает: «Срок полномочий каждого члена Совета составляет четырнадцать лет с момента окончания срока полномочий его предшественника, если он не будет досрочно отстранен президентом по отдельным причинам.»
Это может показаться расплывчатым, но в 1935 году в деле «Хамфри Экзекуторы против Соединенных Штатов» Верховный суд постановил, что Конституция не предоставляет президенту «неограниченного иммунитета» и что, следовательно, неприкосновенность президента подчиняется букве закона. Постановлением было установлено правовое понятие «независимых органов» – органов, входящих в состав исполнительной власти, но обладающих самостоятельными полномочиями по принятию решений. Хотя такие институты, как Комиссия по ценным бумагам и биржам, Комиссия по торговле товарными фьючерсами и Федеральная торговая комиссия разделяют эту характеристику, Федеральная резервная система, несомненно, является самым важным независимым институтом.
Экономисты обычно не слишком обращают внимание на проблему политического влияния на центральные банки. Мотивация политиков зачастую носит краткосрочный характер, их мышление ориентировано на годы или выборные циклы. Эта характеристика естественным образом побуждает их предпочитать недальновидные политики, и наглядным примером этого является вливание горячих денег. Однако финансовая и монетарная политика требуют тонкого баланса и часто сопряжены с болезненными политическими выборами.
Классический случай произошел перед выборами 1972 года, когда Ричард Никсон оказал давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Артура Бернса с целью внедрения экспансивной денежно-кредитной политики, полагая, что это повысит его шансы на переизбрание. Хотя Никсон в конечном итоге одержал подавляющую победу, последовавшая катастрофическая "стагфляция" парализовала экономику США на целое десятилетие, и отрасли, понесшие сильные потери в тот год, до сих пор ощущают последствия.
Это резко контрастирует с политикой Пола Волкера. После того, как стагфляционный период закончился, Волкер провел серию агрессивных повышений процентных ставок в период между 1979 и 1987 годами, вызвав цепную рецессию, известную как «шок Волкера». Но эта политика в конечном итоге подавила инфляцию, проложила путь к экономическому буму 90-х годов и подготовила почву для превосходной фискальной политики Билла Клинтона.
Ни один политик не может принять такое решение, ни в прошлом, ни в будущем — и именно в этом заключается суть проблемы. Экономисты (что еще важнее, участники рынка) твердо верят, что Федеральная резервная система должна сохранять независимость, иначе вся экономическая структура американского общества окажется под угрозой коллапса. Это вовсе не пустые слова: страны с центральными банками, находящимися под политическим контролем, такие как Веймарская Германия, Аргентина эпохи Перона и Венесуэла, столкнулись с разрушительной гиперинфляцией, что привело к геополитическому регрессу на несколько поколений, к сообщениям о том, что люди голодали до поедания крыс, и к восхождению Адольфа Гитлера. Это чрезвычайно серьезный исторический урок.
Чтобы отстранить Пауэлла, Трамп сначала должен будет опровергнуть прецедент "Дела исполнителей завещания Хамфри". Учитывая состав нынешнего Верховного суда, многие юристы считают, что такая возможность весьма велика. Это похоже на переход через Рубикон: как только он будет пересечен, пути назад не будет. Не только Трамп, но и каждый последующий президент получит абсолютную юридическую власть командовать всеми государственными чиновниками (включая председателя ФРС) по своему усмотрению. Большинство считает, что это приведет к катастрофическим последствиям.
Но независимо от того, приведет ли это к катастрофе, это станет лакмусовой бумажкой для криптовалют. Изначальная цель белой книги Биткойна заключалась в том, чтобы освободить финансовые транзакции от «финансовых учреждений, выступающих в роли надежных третьих лиц». Если Федеральная резервная система потерпит крах, а денежно-кредитная политика США утратит рациональную основу, ценность ранних идей криптовалюты резко возрастет.
В последние несколько недель из-за бегства капитала, вызванного Трампом, инвесторы стремятся искать различные безопасные активы. Традиционная мудрость гласит, что в условиях кризиса умные деньги всегда бегут от рискованных активов к государственным облигациям США — которые когда-то считались безрисковыми активами. Но, возможно, эта эпоха подошла к концу: в разгар тарифного кризиса доходность десятилетних государственных облигаций приблизилась к 5%, и до сих пор полностью не вернулась к исторически низким уровням. Если Трамп разрушит независимость Федеральной резервной системы, этот отток капитала станет как капли, стекающие в реки, и часть из них, вероятно, устремится в сферу криптовалют.
Трамп предупредил Пауэлла, назвав его "медленно соображающим мистером" Источник: Дональд Трамп
Согласно историческим данным, цена биткойна всегда была высоко коррелирована с индексом Nasdaq (хотя колебания были более значительными). Однако с момента начала кризиса тарифов, когда цены на американские ценные бумаги оставались на низком уровне, биткойн чудесным образом начал расти против тренда. Это не может не наводить на мысль: возможно, тот предсказанный момент "отвязки" уже близок — криптоактивы в конечном итоге осуществят свою первоочередную цель и освободятся от связи с традиционными централизованными активами.
Хотя трудно сказать, сбудется ли это предсказание, но если Трамп действительно уволит Пауэлла, мы обязательно станем свидетелями раскрытия ответа.
Выпрыгните из масляного поддона в огонь
Конечно, мировой экономический крах не является чисто положительным для криптовалют, эта кризис также принесет многоуровневые резкие боли. В первую очередь пострадают стейблкоины — они немедленно подвергнутся смертельному удару.
На протяжении последних десяти лет стабильные монеты доллара США USDC и USDT всегда доминировали на рынке. Их эмитенты Circle и Tether не только являются важными системными учреждениями, но также основными покупателями государственных облигаций США, которые составляют базовые обеспечительные активы их стабильных монет.
Самым непосредственным последствием кризиса Федеральной резервной системы может стать дефолт по государственным облигациям США. Экономист Ноа Смит предположил, что Трамп может попытаться сократить сумму суверенного долга США:
«С его манерой ведения бизнеса, когда долги ухудшаются, он всегда будет искать дешевое спасение, а если это не сработает, объявит банкротство.»
На самом деле, в феврале этого года Трамп сам неясно намекал на то, что может уменьшить долг с помощью "технологических средств":
«Государственные облигации могут столкнуться с проблемами, некоторые долги вообще не должны учитываться, потому что мы обнаружили множество мошенничества.»
Суверенный дефолт напрямую приведет к обесцениванию залоговых активов Circle и Tether, что, в свою очередь, вызовет недообеспечение стейблкоинов и вызовет кризис. Рынок может в конечном итоге стабилизироваться, но, скорее всего, это перерастет в полномасштабный крах основных стейблкоинов.
Это вызовет цепную реакцию: смарт-контракты, обеспеченные стейблкоинами, начнут принудительное закрытие позиций, и риск распространится на весь рынок. Но интересно, что эти технологические шоки могут оказаться далеко не столь серьезными по политическим последствиям, как кризис Федеральной резервной системы — ведь для криптосистемы важно далеко не только государственные облигации США.
Доллар США является мировой резервной валютой на протяжении десятилетий, а его сила и стабильность составляют основу международных торговых расчетов. Но если кредитная опора правительства США рухнет, парадигма изменится. По мере того, как все больше транзакций перемещаются на счета, деноминированные в евро или юанях, регуляторы ЕС и Китая будут иметь больший контроль над фиатным доступом к криптовалютному рынку. Известный криптоюрист, попросивший не называть его имени, признался:
"Китай заполнит большую часть вакуума, в то время как ЕС возьмет на себя оставшуюся часть. Чрезмерное регулирование со стороны КПК и ЕС не является благом для криптоиндустрии."
Это может подтолкнуть капитал к беззалоговым первичным криптоактивам, однако такие активы пока не имеют успешных прецедентов в масштабных реальных сделках. Более вероятно, что кризис стейблкоинов непосредственно ударит по криптоиндустрии, находящейся на критическом этапе развития, и она останется в стагнации на многие годы.
В конечном счете, никто не знает, сможет ли Трамп отстранить Пауэлла, и никто не может предсказать окончательное влияние его решений. Но если бабочка в Аргентине может вызвать ураган в Праге, то заклинание на западном крыле Белого дома, безусловно, изменит судьбу блокчейна навсегда.
Вне зависимости от того, хотим мы этого или нет, мы уже сели в этот стремительно движущийся поезд.
Связанные статьи: Nansen: После объявления новостей о ужине трейдеры продолжают распродажу мем-валюты Трампа (TRUMP)