最近、Usualが発行したUSD0++の解放が市場で注目を集め、多くのユーザーのパニックを引き起こしています。昨年11月にトップティアの中央集権型取引所（CEX）に上場された後、プロジェクトは10倍以上の増加を見ました。そのRWAバックドステーブルコイン発行メカニズムとトークンモデルは、前のサイクルのLunaとOlympusDAOと非常に似ています。さらに、フランスの国会議員ピエール・ペルソンの支持を受けて、Usualは市場で広範な注目と議論を得ました。

パブリックは当初、Usualに高い期待を寄せていましたが、最近の出来事によりその地位を下げました。1月10日、UsualはUSD0++の早期償還ルールの変更を発表し、このステーブルコインは一時的に$0.9にデペグされました。この記事が公開された2025年1月15日の夜現在、USD0++はまだ$0.9近くにある状態です。

(USD0++のDepegging)

Usualをめぐる論争は過熱し、市場での不満が完全に爆発し、大きな騒動を引き起こしています。Usualの全体的な製品ロジックは過度に複雑ではありませんが、1つのプロジェクトに複数の種類のトークンが関わっており、多くの概念や細部が絡み合っています。多くの人々が原因と結果を体系的に理解していないかもしれません。

この記事では、Usualの製品ロジック、経済モデル、およびUSD0++のペッギング解除の背後にある因果関係を体系的に概説し、他の人々が理解と考えを深めるのを支援することを目的としています。ここでは、まず、一見して「陰謀論」のような視点を提示します。

最近の発表で、Usualは、USD0++からUSD0までの無条件の下限価格を0.87で設定し、Morpha貸出プラットフォームのUSD0++/USDC円形貸出ポジションの清算を引き起こし、採掘、引き出し、販売に関与する主要ユーザーを解決し、USDC++/USDC財務にシステム的な不良債権を回避します（清算LTVは0.86です）。

次に、USD0、USD0++、Usual、およびそのガバナンストークンの関係について詳しく説明し、Usualの根本的な複雑さを明確にすることを目的としています。

通常の製品をトークンを通じて理解する

通常の製品システムには、主に4つのトークンが含まれています: 安定通貨USD0、債券トークンUSD0++、プロジェクトトークンUSUAL、およびガバナンストークンUSUALx。ただし、後者は重要ではないため、Usualの製品ロジックは主に最初の3つのトークンに焦点を当て、3つの層に分かれます。

レイヤー1：ステーブルコインUSD0

USD0はRWA（現実世界の資産）担保の完全担保されたステーブルコインであり、各USD0トークンは同等の価値のRWA資産でサポートされています。ただし、USD0トークンの大部分はUSYCを使用して作成され、一部のUSD0トークンはMを担保として使用しています。（USYCとMは米国の短期政府債券に裏付けられたRWA資産です。）

USD0の担保物が0xdd82875f0840AAD58a455A70B88eEd9F59ceC7c7のアドレスに保管されており、そこにはかなりの量のUSYC資産が保持されています。

なぜ基盤となるRWA資産を保管する財務省には大量のUSD0が含まれているのですか？これは、ユーザーがRWAトークンを償還するためにUSD0を燃やすと、取引手数料の一部が差し引かれ、この手数料がUSD0の形で財務省に保管されるためです。

USD0の鋳造契約アドレスは0xde6e1F680C4816446C8D515989E2358636A38b04です。このアドレスを使用して、ユーザーは2つの方法でUSD0を鋳造することができます。

1. RWA資産を使用して直接USD0を鋳造する：ユーザーは、UsualによってサポートされるUSYCなどのトークンを契約に注入して、USD0ステーブルコインを鋳造することができます。
2. RWAプロバイダーにUSDCを送金し、USD0を発行します。

最初のオプションはより簡単です。ユーザーは特定の量のRWAトークンを入力し、USUAL契約はこれらのRWAトークンの相当するドル価値を計算し、その後対応するUSD0ステーブルコインをユーザーに発行します。ユーザーが償還すると、契約はUSD0が燃やされた量とRWAトークンの現在価格に基づいて、等価価値のRWAトークンを返します。このプロセス中、USUALプロトコルは取引手数料を差し引きます。

RWAトークンのほとんどは、新しいトークンの発行や価値の増加を通じて自動的に複利化されることが重要です。RWAトークンの発行者は、通常、米国債などのオフチェーンで大量の利子を生む資産を保有し、その利子をRWAトークン保有者に返還します。

USD0を鋳造するための第2のオプションは興味深いです。これにより、ユーザーはUSDCを使用して直接USD0を鋳造することができます。ただし、この手順にはRWAプロバイダーまたは中間業者の参加が必要です。簡単に言えば、ユーザーはSwapper Engine契約を介して注文を出し、貢献したいUSDCの金額を指定して、それをSwapper Engine契約に送信します。注文が一致すると、ユーザーは自動的にUSD0を受け取ります。たとえば、Aliceの場合、彼女が経験するプロセスは次のようになります。

実際のプロセスでは、RWAプロバイダーまたは仲介者が関与しています。下の図に示すように、アリスのUSDCからUSD0++への交換のリクエストに対して、RWAプロバイダーのロバートが直接RWA資産を使用してUSD0を鋳造します。ロバートはその後、Swapper Engine契約を介してUSD0をアリスに転送し、アリスが注文を出すために使用したUSDCを取ります。

図では、ロバートはRWAプロバイダー/仲介者です。このモデルは、基本的にはガス料金の払い戻しと同様です。つまり、所有していないトークンを使用して操作を実行する必要がある場合、別のトークンを使用して他の人に操作をトリガーしてもらいます。その後、仲介者は操作の「結果」をあなたに戻す方法を見つけながら、手数料を集めます。

下の図は、RWAプロバイダーがユーザーのUSDC資産を受け入れ、ユーザーのためにUSD0トークンを発行するプロセス中にトリガされる一連の転送アクションを示しています。

セカンドレイヤー：強化された国債USD0++

前のセクションで、ユーザーがUSD0アセットを作成する際に、RWAアセットをステークする必要があると説明しました。しかし、RWAアセットの自動的に発生する利息から生成された利益は、直接USD0を作成しているユーザーに配分されるわけではありません。では、この利息は最終的にどこに流れるのでしょうか？答えは、それがUsual DAO組織に流れ、それから基礎となるRWAアセットからの利息が再分配されるということです。

USD0++の保有者は、利益を分けることができます。USD0をステーキングしてUSD0++を作成し、USD0++の保有者になると、基礎となるRWAアセットからの利息を受け取ることができます。ただし、USD0からUSD0++に作成された部分のみが、対応する基礎となるRWAアセットからの利息を受け取る権利を持ちます。

たとえば、USD0を鋳造するために使用される基になるRWA資産に100万ドルがある場合、USD0の価値が100万ドル鋳造され、そのうちの100,000ドルがUSD0++に鋳造された場合、USD0++の保有者はRWA資産の価値100,000ドルからのみ利息を受け取ります。一方、残りの900,000ドルのRWA資産は通常の利息を生み出します。

また、USD0++保有者はUSUALトークンの形で追加のインセンティブを受け取ることができます。 USUALトークンは特定のアルゴリズムを通じて毎日鋳造され、新たに鋳造されたトークンの45%がUSD0++保有者に配布されます。要約すると、USD0++保有者のリターンは2つの部分で構成されています:

1. USD0++に対応する基礎RWA資産からの収益。
2. 新たに発行されたUSUALトークンの日次配布からの収益。

上の図は、USD0++の利回りの源泉を示しています。ホルダーは、USUALトークンで毎日の利回りを請求するか、USD0トークンで半年ごとに受け取ることができます。

この仕組みがあるため、USD0++のステーキングAPYは通常50%以上の水準を維持しており、最近の問題にもかかわらず、約24%の水準で推移しています。ただし、先述のように、USD0++保有者の収益の大部分はUSUALトークンで分配され、Usualの価格変動によって大きな不確実性が生じます。最近のUsualに関連する混乱を考慮すると、この収益の持続可能性は非常に疑問です。

Usualのデザインによれば、USD0は1：1でステークでき、USD0++を発行することができます。デフォルトのロックアップ期間は4年です。したがって、USD0++はトークン化された4年間の浮動利付債券に似ています。ユーザーがUSD0++を保有している場合、USUALトークンで利息を受け取ることができます。ユーザーが4年間のロックアップ前にUSD0を償還したい場合、Curveなどのセカンダリマーケットを介してUSD0++をUSD0と交換することで終了することができます。

Curve以外に、Morphoのようなプロトコルを使用して、ユーザーはUSD0 ++を担保としてステーキングし、USDCやその他の資産を借りることもできます。この時点で、ユーザーは利息を支払う必要があります。以下の図は、Morpho上の借入プールを示しており、USD0 ++が担保として使用され、現在の年間利回りは19.6％です。

もちろん、上記で言及された間接的な出口経路に加えて、USD0++には直接的な出口メカニズムもあり、これはUSD0++のペッギング解除の主要な要因の1つです。後で詳細に議論します。

第3層：プロジェクトトークンUSUALとUSUALx

ユーザーは、USD0 ++をステーキングするか、二次市場から直接購入することで、USUALを取得することができます。 USUALはまた、ガバナンストークンUSUALx 1：1を作成するためにステーキングすることができます。 USUALが作成されるたびに、USUALxの保有者は作成額の10％を受け取ることができ、収益スイッチがアクティブになった後、基礎となるRWA資産からのほとんどの利子利回りを共有することもできます。 USUALxには、USUALに戻すための退出メカニズムもありますが、退出時に手数料が必要です。

したがって、3 つのレイヤーで構成される Normal の製品ロジック全体を次の図に示します。

要約すると、USD0の背後にあるRWA資産は利息を生み出し、その利回りの一部がUSD0++の保有者に分配されます。USUALトークンによって可能になるUSD0++のAPYはさらに向上し、ユーザーにUSD0をもっと作り出してUSD0++に変換し、正のフィードバックループを受けるよう促すことができます。USUALxの利回りの分配に関しては、USUAL保有者がトークンをロックすることを奨励します。

デペギングイベント：償還ルールの変更の「陰謀」—ループローンとモルフォ清算ラインの物語

（通常の公式発表）

以前、Usualの償還メカニズムでは、ユーザーはUSD0を1:1の比率でUSD0++に償還することができ、確実な脱退が保証されていました。ステーブルコイン保有者にとって、50%以上のAPYは非常に魅力的であり、確実な償還は明確で安全な脱退戦略を提供していました。さらに、フランス政府の支援も受けているため、Usualは多くの大口投資家を引き付けることに成功しました。しかし、1月10日に公式発表があり、償還ルールが改訂され、ユーザーに2つの償還オプションが提供されることになりました。

1. 条件付き償還：償還比率は1：1のままですが、USUALトークンで支払われる収益のかなりの部分を犠牲にする必要があります。この収益は次のように分割されます：1/3はUSUAL保有者に、1/3はUSUALx保有者に、そして1/3は焼却されます。
2. 無条件償還:利回りは差し引かれませんが、償還率は最低87%に引き下げられます。公式発表では、この比率は時間の経過とともに100%に戻る可能性があると述べています。

もちろん、ユーザーはUSD0++を4年間ロックアップして償還しないことも選択できますが、このオプションにはかなりの不確実性と機会費用がかかります。

今、重要な質問は、なぜUsualがそのように見えるほど理不尽な条件を導入したのかということですか？

前述のように、USD0++は本質的にはトークン化された4年間の浮動金利債券であり、即時に脱退することは、Usualに早期償還を強いることを意味します。USUALプロトコルでは、USD0++を発行することにより、ユーザーは4年間USD0をロックすることに同意したものとみなされ、早期脱退は契約違反であり、罰則が課せられます。

USD0++のホワイトペーパーによれば、ユーザーが最初に$1分のUSD0を預け入れた場合、早期に出口する場合はその$1の将来の利息収入を補う必要があります。最終的な償還額は、$1 - 将来の利息収入となります。その結果、USD0++の強制償還価格は$1よりも低くなります。

以下のダイアグラムは、USUAL公式文書からUSD0++の床価格を計算する方法を提供しています（一見、いくらか攻撃的に見えるかもしれません）。

Usual’s announcement will take effect on February 1, but many users started fleeing immediately, causing a chain reaction. It is widely believed that, based on the redemption mechanisms in the announcement, USD0++ could no longer maintain a rigid peg with USD0, prompting USD0++ holders to exit early.

このパニックは自然に二次市場にも広がり、USD0++の大量売却につながりました。これにより、Curve上のUSD0/USD0++取引ペアが深刻な不均衡に陥り、比率が極端に9：91に達しました。さらに、USUALの価格が急落しました。市場圧力に直面して、USUALは発表の実施を来週に前倒しすることを決定し、USD0++をUSD0に交換するためのユーザーのコストを引き上げ、USD0++の価格を保護しようとしました。

（ソース：カーブ）

もちろん、USD0++は安定コインではなく、債券であると主張する人もいますので、切り離しの概念は適用されないという意見もあります。この見方は理論的には正しいかもしれませんが、以下の理由から敬意をもって異議を唱えます。

1. 最初の仮想通貨市場の非公式なルールは、「USD」を名前に持つステーブルコインのみがステーブルコインとして認識されるということです。
2. セカンド、USD0++は元々ステーブルコインと1対1で交換され、その価値はステーブルコインと同等と思われていました。
3. サードUSD0++ トークンは、Curveのステーブルコインプールに表示されます。USD0++ がステーブルコインと見なされる意図がない場合、リブランドされていた可能性があり、Curve は USD0++ をリストから削除したり、ステーブルコインでないプールに移動したりすることができました。

では、USD0++を債券とステーブルコインの間で曖昧にするプロジェクトの決定の背後にある動機は何でしょうか？考慮に値する2つのポイントがあります。（注：以下の意見は推測であり、いくつかの手がかりに基づいていますので、ご注意ください。）

1. ループ融資への正確な打撃なぜリデンプションのフロア比率が0.86の清算ラインを僅かに上回る0.87に設定されたのですか？

これには別の分散型貸借プロトコルが関与しています:モルフォ.ミニマリストコード(わずか650行)で知られるMorphoは、エレガントなDeFiソリューションを提供しています。多くのユーザーは、USD0++をミントした後、それをモルフォに預けてUSDCを借り、それを使ってさらにUSD0とUSD0++をミントし、ループローンを作成します。

ループローンは、レンディングプロトコルにおけるユーザーのポジションを大幅に増やすことができ、さらに重要なことに、USUALプロトコルはUSUALトークンでこれらのポジションにインセンティブを与えます。

ループローンは通常、より高いTVLを提供していましたが、時間の経過とともに、レバレッジされた崩壊のリスクが増大していきました。これらのループローンのユーザーは、繰り返しUSD0++を鋳造し、多くのUSUALトークンを獲得したため、市場での主要な売り手となりました。Usualが長期的に発展するためには、この問題に取り組まなければなりませんでした。

(ループローンの概略図)

円形融資におけるレバレッジについて簡単に説明しましょう。図に示されているプロセスに従って進めると仮定します：USDCを借り入れ、USD0++を発行し、USD0++を預け入れ、またUSDCを借り入れ、同時にMorpha上で一定の貸借価値比率（Loan-to-Value、LTV）を維持します。

LTV = 50%を仮定し、初期資金は100 USD0++（100 USDに相当）です。USDCを借りるたびに、預けたUSD0++の半分の金額が借りられます。幾何級数の和の公式を使用すると、USDCを無限に借りることができる総額が近づくにつれて、循環融資を通じて借りられる総額は200 USDに近づきます。レバレッジ比率がほぼ200%であることが容易に分かります。異なるLTVにおける循環融資のレバレッジ比率は、以下に示す簡単な公式に従います:

以前にモーファから通常の循環融資に参加した人々にとって、LTVは50％以上である可能性があり、さらなるレバレッジを生み出しています。想像できるように、これには膨大なシステムリスクが伴います。これが長期間続くと、最終的には時限爆弾になるでしょう。

では、清算ラインの値について話しましょう。過去において、MorphaプロトコルのUSD0++/USDCの清算ラインLTVは0.86で設定されていました。これは、借りたUSDCと預けたUSD0++の比率が0.86を超える場合、清算がトリガーされることを意味します。例えば、86 USDCを借りて100 USD0++を預けた場合、USD0++が1 USDを下回るとすぐにポジションが清算されます。

（ソース：モルファ）

実際、Morphaの0.86の清算ラインはかなり微妙です。なぜなら、UsualはUSD0++/USD0の償還比率を0.87:1に設定しており、これは直接この値に関連しているからです。

USD0++の安定性を信じる多くのユーザーが、円滑な貸付プロセスに参加するために、86%に近い清算ラインに非常に高いLTVを選択しました。このような高いレバレッジで、彼らは大きなポジションを維持し、大きな利益を得ました。しかし、86%に近いLTVを使用すると、USD0++のペグが外れると清算が発生する可能性があります。これが、MorphaでUSD0++の大規模な清算が発生する主な理由です。

しかし、重要な点はここにあります: 円形融資ユーザーのポジションが清算されたとしても、Morphaは損失を被りません。なぜなら、LTVが86%から100%の間の場合、借り入れたUSDCの価値はまだ担保の価値(USD0++)よりも低いため、プラットフォームでシステム的な不良債務は発生しません。(これが重要なポイントです。)

これを理解すると、なぜMorphaのUSD0++/USDCの清算ラインが0.86に意図的に設定され、ちょうどUsualが設定した0.87の償還価格の少し下になっているのかがわかります。

陰謀論の2つのバージョンのうち、最初のバージョンは、モルファが結果であり、通常が原因です。MorphaレンディングプラットフォームにUSD0++/USDCの保管庫を設定したエンティティは、Usualを管理しているのと同じエンティティであるMEV Capitalです。彼らは最終的に償還の下限を0.87に設定することがわかっていたので、清算ラインを意図的に0.87より少し低く設定しました。

Usualが更新を発表し、USD0++の償還フロアを0.87に設定し、割引の公式とチャートをUSD0++のホワイトペーパーで明確にした後、USD0++はペグから外れ、一時的に0.9USDに接近しましたが、常に0.87フロアの上にとどまりました。0.87:1の償還比率はランダムに設定されたのではなく、金融市場の金利に影響を受けて注意深く計算されたようです。

ここでの共通点は、モーファの清算ラインが0.86であり、これは0.87の償還フロアよりわずかに下です。これは、Morpha上のUSD0++/USDCヴォルトにはシステム的な不良債権がなく、循環融資ポジションの清算が可能であり、レバレッジの削減が実現されます。

陰謀論の第二バージョンは次の通りです：モーファが原因であり、Usualの後続の発表が結果です。モーファの0.86清算ラインは、0.87の償還価格よりも前に設定されました。後に、モーファの状況を考慮して、Usualは故意に0.86をわずかに上回る償還価格を設定しました。いずれにせよ、この2つの間には強い相関関係があります。

1. 通常のチームの別の動機: 最小限のコストでトークン価格を守る

USUAL-USUALx経済モデルは典型的な正のフィードバックループであり、そのステーキングメカニズムにより、強気の時期にトークンが急速に上昇します。しかし、いったん下降トレンドが始まると、さらに急速に下落し、デススパイラルに陥ります。USUALの価格が下がると、価格とインフレの複合効果によりステーキング利回りも大幅に低下し、パニック売りを引き起こし、下降スパイラルを加速させます。

1.6に達した後、USUALは減少傾向にあり、プロジェクトチームはデススパイラルに入る危険性に気付いた可能性があります。下降フェーズが始まると、価格を元に戻すことを試みるしかないです。このようなプロジェクトの最も有名な例は、大規模な外部流動性の注入による「二重ピーク」パターンを経験したOlympusDAOです。

(出典: CoinMarketCap)

しかし、OHMチャートからわかるように、このようなプロジェクトはしばしばトークン価格がゼロに暴落する運命から逃れることができませんし、プロジェクトチームもこれをよく理解しています。ただし、時間はお金です。一部の見積もりによると、Usualの月間収入は約500万ドルですので、チームは利点と欠点を考慮し、プロジェクトの寿命をできる限り延ばすことができるかどうかを決める必要があります。

しかし、現在、彼らは実際の資本支出を回避しようとしており、代わりにメカニクスやゲームプレイの調整を通じて下降トレンドを反転しようとしています。条件付き償還モデルでは、USD0++ステーカーからの収益の一部がUSUALとUSUALxのホルダーに分配され、1/3が燃やされます。USUALxはUSUALをステーキングすることで入手できるため、これにより実質的にUSUALの流通供給量が減少し、安定化の形態が提供されます。

ただし、プロジェクトチームの意図には矛盾があります。ユーザーにステーキングを促し、報酬で彼らを引き付けるために、トークンの大部分をロックする必要があります。これは、トークンが低流通である必要があります。USUALの流通供給量は5億1800万で、合計40億のトークンがあり、ステーキングインセンティブモデルは継続的なアンロックに依存する必要があります。つまり、USUALのインフレは深刻であり、1/3のバーンでインフレを抑制するために、USUALの償還割合は十分に高くなければなりません。

この比率はプロジェクトチームによって設定されます。条件付き償還モデルでは、償還者が通常の利息からUsualに支払わなければならないUSUALの金額の計算式は次のとおりです:

Ut は USD0++ ごとに「蓄積」できる USUAL の量であり、T は時間係数（デフォルトは180 日で、DAO によって設定されます）、A は調整係数です。週ごとの償還額が X を超える場合、A = 1；X 未満の場合、A = 償還額/X となります。明らかに、多くの人が償還する場合、USUAL の報酬額が増えます。

問題は、条件付き償還チャネルがユーザーに通常の報酬の割合が高すぎる支払いを強いる場合、ユーザーは単純に無条件の償還を選択する可能性があり、これによりUSD0++の価格が再び下がり、0.87の底値に達するまで下がる可能性があります。 パニック売り、アンステーキング、信頼性の低下と組み合わされると、これが成功した戦略かどうかは言い難いです。

ただし、市場には興味深い理論があります。Usualは独自の方法でDeFiの「マイニング、引き出し、売却」のジレンマを解決したと言われています。全体的に、Usualのプロジェクトチームは、0.87ドルの無条件の償還底値と条件付き償還メカニズムを設計しました。これにより、Usualは意図的にシステムを操作して循環的な貸し出しの鯨たちが利益を得て退出することを強制したのではないかと疑われます。

将来の展望と明らかになった問題点

USUALの通常条件付き償還支払い比率が公表される前に、ほとんどのユーザーがどのオプションを選択するか、そしてUSD0++がペッグを回復できるかどうかを予測することは難しいです。 USUALの価格に関しても同じ逆説が残っています：プロジェクトチームは、実際のお金を使用せずにゲームプレイのメカニズムだけでデススパイラルを逆転させたいと考えています。ただし、0.87の無条件の底値は低すぎません。最終的には、多くのユーザーが無条件の償還を選択する可能性が高く、これにより供給量を減らすために十分なUSUALが燃やされることはありません。

Beyond Usual自体、このイベントはさらに3つの直接的な問題を浮き彫りにしています。

まず、通常の公式文書には、USD0ステーキングには4年間のロックアップ期間があることが明記されていますが、以前は早期償還の正確なルールを明示していませんでした。したがって、この通常の発表は以前に開示されていなかったルールの突然の導入ではなく、市場の反応はショックやパニックさえ示しています。これは、多くのDeFiプロトコルの参加者がプロジェクトの文書に十分な注意を払っていないことを示しています。

DeFiプロトコルがますます複雑になる一方で、UniswapやCompoundのようなシンプルなプロジェクトが少なくなっているため、これは必ずしもポジティブな展開ではありません。ユーザーはDeFiにかなりの資金を投資することがあり、少なくとも関与するプロトコルの公式文書を読んで理解するべきです。

(出典：通常のドキュメント)

第二に、公式のドキュメントはすでに明確であるとはいえ、Usualは気まぐれにルールを変更することは否定できません。TやAといったパラメーターは完全にプロジェクトチームによって制御されています。このプロセスでは、厳格なDAO提案の決議やコミュニティの協議はありませんでした。皮肉にも、公式のドキュメントはUSUALxトークンのガバナンス属性を強調していますが、実際の意思決定プロセスではガバナンスメカニズムはありません。ほとんどのWeb3プロジェクトはまだ高度に中央集権的な段階にあり、TEEやZKなどの技術を強調して資産のセキュリティを確保しているにもかかわらず、プロジェクトチームとユーザーの分散化と資産のセキュリティに対する意識は同じくらい重要視されるべきです。

第三に、業界は確かに進化しています。OlympusDAOのようなプロジェクトの過ちから学び、同じような経済モデルを持つUsualは、価格が下落し始めるとすぐに下降トレンドを逆転させようとしました。 「過去の教訓は未来の教師である」と私たちはよく言います。私たちはしばしば、ほとんどのWeb3プロジェクトが実際に運用されていないと述べますが、エコシステム全体として急速に発展しています。初期のプロジェクトはまったく意味をなさないわけではなく、その成功と失敗は後のプロジェクトによって観察され、本当に影響を与えるものに再現される可能性があります。現在の市場とエコシステムの状況を考慮すると、業界全体への信頼を失うべきではありません。

免責事項:

1. この記事は[から転載されました。X]. 著作権は元の作者に帰属します [@godrealmx]. 転載に異議がある場合は、お問い合わせください。ゲートラーンチームとチームは、関連する手順に従ってできるだけ早くそれを処理します。
2. 免責事項：この記事で表明された見解や意見は、著者個人の見解を表しており、投資アドバイスを構成しません。
3. ゲート・ラーン・チームは記事を他の言語に翻訳します。それ以外が明示されていない限り、翻訳された記事はコピー、配布、または盗用されてはいけません。