Introdução

Como um projeto estrela veterano DeFi, a MakerDAO propôs o conceito de “Plano Final” com o objetivo de reestruturar seu negócio de ativos na próxima década para alcançar a completa descentralização do DAI. Este artigo fornece uma breve introdução ao mecanismo da MakerDAO, elabora sobre o “Plano Final” e aprofunda-se nas mudanças no negócio do ecossistema do protocolo e na situação financeira atual.

O que é MakerDAO?

Fundada em 2015, a MakerDAO tem sede em São Francisco, EUA. Inicialmente, o protocolo foi desenvolvido sob a liderança da Fundação Maker, que passou para governança totalmente descentralizada em julho de 2021, transferindo todas as operações para a MakerDAO. A fundação foi oficialmente dissolvida alguns meses depois, deixando a MakerDAO para gerenciar o protocolo por meio de votação.

O produto central lançado pelo protocolo é a stablecoin supercolateralizada DAI. DAI é um token ERC-20 cunhado e emitido colateralizando ativos on-chain em uma determinada proporção de supercolateralização, fixada em 1:1 com o dólar dos EUA. Em 2017, a equipe introduziu o sistema Single Collateral DAI (SCD), permitindo aos usuários cunhar DAI usando ETH como colateral. Em 2019, eles lançaram o sistema Multi-Collateral (MCD), aceitando ativos colaterais além do ETH, e renomearam as Posições de Dívida Colateralizada (CDP) para Vaults. Além disso, a Taxa de Poupança DAI (DSR) oficial foi introduzida, permitindo aos usuários ganhar juros depositando DAI.

Em julho de 2020, para aumentar a liquidez do DAI, o protocolo introduziu o Módulo de Estabilização de PEG (PSM). Este produto facilita essencialmente swaps de moeda a preço fixo com base em DAI, permitindo aos usuários depositar stablecoins como USDC e emitir DAI numa proporção de 1:1, com uma taxa de transação de 0,1%. O USDC depositado serve como um ativo de reserva, governado pelos detentores de tokens MKR por meio de votação.

Atualmente, o PSM suporta ativos como USDC, USDP e GUSD. Com um fornecimento total de DAI de 5,288 bilhões, 3,346 bilhões de DAI são criados através do PSM, representando 63,28%. Isso implica que mais da metade do DAI é lastreado em USDC, revelando a excessiva dependência do protocolo em relação ao USDC.

fonte:https://daistats.com/#/overview

fonte:https://daistats.com/#/collateral

Reduzindo a Dependência de USDC

Em agosto de 2022, Tornado Cash enfrentou sanções do Departamento do Tesouro dos EUA, levando os principais emissores de stablecoins a congelar ativos nas carteiras da Tornado Cash, incluindo a Circle, a emissora do USDC. Devido ao USDC ser o colateral mais proeminente no sistema MakerDAO, o congelamento de endereços de usuários pela Circle levantou preocupações entre os membros da comunidade. Como resultado, várias propostas foram apresentadas para ajustar a estrutura de capital e diminuir a dependência do USDC como ativo único. Essas propostas incluem as seguintes:

1. Inicialmente, foram feitos ajustes nos parâmetros de risco do cofre ETH, aumentando o teto da dívida e reduzindo a taxa de estabilidade para atrair usuários.
2. Posteriormente, o suporte a Ativos do Mundo Real como garantia para empréstimos foi endossado, incluindo imóveis tokenizados, títulos e recebíveis, entre outros. A proposta MIP65 foi aprovada, alocando $500 milhões para investimento em títulos governamentais e corporativos de curto prazo.
3. Em setembro de 2022, foi estabelecida uma colaboração com a Coinbase e, por meio da proposta MIP81, US$ 1,6 bilhão de USDC mantidos na piscina PSM seriam depositados na Coinbase Prime, com uma taxa de juros anual de 1,5%.

Novo Negócio de Empréstimo: Protocolo Spark

À medida que a MakerDAO evoluiu, seu modelo de ecossistema amadureceu progressivamente, com mais de 400 aplicativos e provedores de serviços integrando o DAI. Além do mercado de stablecoin, o protocolo está se aventurando no empréstimo. A equipe estabeleceu a Phoenix Labs, uma empresa de desenvolvimento, e está à beira de lançar seu primeiro protocolo de empréstimo, Spark Protocol.

O primeiro produto de empréstimo com uma interface no “Plano Final,” Spark Lend, é construído sobre contratos inteligentes da Aave V3. Os usuários podem depositar ativos descentralizados altamente líquidos (como ETH e wBTC) como garantia para pegar emprestado DAI de acordo com o modelo de taxa de juros. A equipe afirmou que, nos próximos dois anos, uma vez que o volume de empréstimos de DAI atingir $100 milhões, 10% dos lucros no mercado de DAI serão distribuídos para Aave.

A interface do Spark Lend suporta o PSM e o DSR da MakerDAO, permitindo que os detentores de USDC usem o PSM diretamente através da página inicial do Protocolo Spark para converter USDC em DAI e ganhar juros de depósito via DSR.

Outra função crucial do Spark Lend é orientar a utilização dos derivativos de garantia EtherDAI lançados pelo protocolo. Este produto inclui ETHD e o Vault EtherDAI, com o ETHD sendo apoiado por tokens de stake líquidos, como o stETH da Lido. Os usuários podem envolver stETH em ETHD e depositá-lo como garantia no Vault EtherDAI para emitir DAI, podendo também resgatar stETH com ETHD. O EtherDAI é um produto da MakerDAO para entrar na pista de LSD, potencialmente incentivando a liquidez ao configurar a mineração de liquidez ETHD/DAI na Uniswap e orientar a demanda ao definir a taxa de estabilidade como zero.

De acordo com o roteiro, o produto será lançado em abril de 2023, com colaborações com protocolos de empréstimo de taxa fixa como Sense Finance e Element Finance planejadas para a segunda metade do ano. Além disso, melhorias como oráculos flexíveis e suporte cross-chain são esperados no futuro.

fonte:https://forum.makerdao.com/t/anunciando-phoenix-labs-e-spark-protocolo/19731

Análise Financeira

Receita

As fontes de receita atuais do MakerDAO são triplas: receita de taxa de estabilidade dos Vaults, receita de penalidade de liquidação recolhida do Liquidation Vault e taxas de transação de stablecoin obtidas através do PSM.

Anteriormente, as principais fontes de receita eram as taxas de estabilidade e as taxas de liquidação coletadas das Vaults ETH. No entanto, à medida que o investimento do protocolo em Ativos do Mundo Real (RWA) aumentava gradualmente, a rentabilidade passou a depender mais de RWA, sendo que RWA agora contribui com a maior parte da receita do protocolo.

Aumentar o investimento em RWA pode impulsionar a receita, mas também pode desviar do objetivo original de um “stablecoin descentralizado” e potencialmente introduzir riscos regulatórios e riscos de inadimplência de empréstimos.

fonte:https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

Despesas

As principais despesas do protocolo derivam dos salários dos membros da equipe, governança do protocolo e desenvolvimento futuro, entre outros, sendo a parte mais significativa a compensação dos desenvolvedores.

Anteriormente, durante o mercado de alta, a receita da MakerDAO superou em muito suas despesas, resultando em um superávit. No entanto, devido às flutuações do mercado e à diminuição da demanda por DAI, a receita diminuiu. Após a introdução dos investimentos em ativos RWA, a crescente proporção de RWA no portfólio de ativos melhorou consideravelmente a situação financeira. Devido à redução da receita em condições de mercado baixista e aos gastos significativos da equipe, o protocolo continua em um estado de perda líquida.

Plano de jogo final

O Plano Endgame é um conceito de reorganização estrutural proposto pela equipe MakerDAO em junho de 2022, com o objetivo de atingir a descentralização nos próximos dez anos. A ideia central é dividir o protocolo em várias comunidades menores com funcionalidade Maker, chamadas de “MetaDAOs”. Cada MetaDAO teria seu próprio token e tesouro, operando sua interface e gerenciada por um comitê independente do sistema de governança do Maker, fazendo assim a transição do MakerDAO de um sistema de duplo token para um sistema de vários tokens.

origem: Proposta da Comunidadehttps://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

Haverá três tipos de MetaDAOs: Governador, Criador e Protetor, cada um servindo funções diferentes. Os Governadores serão responsáveis por organizar a governança descentralizada dos funcionários e a governança on-chain, os criadores se concentrarão no desenvolvimento de recursos do produto e no aprimoramento do ecossistema, como a equipe do Protocolo Spark, e os protetores gerenciarão Vaults de RWA e lidarão com assuntos legais relacionados.

A governança interna da MetaDAO se assemelhará à do MakerCore, utilizando ERC-20 para governança de votação. De acordo com o Plano Final, haverá um total de 2 bilhões de tokens MDAO, distribuídos por mineração, com 20% alocados para mineração de DAI, 40% para mineração de ETHD e 40% para mineração de MKR, atraindo assim mais garantias. Embora as MetaDAOs tenham seus tokens MDAO para governança de votação, elas ainda serão construídas com base no processo de governança do MakerCore, implicando que os detentores de MKR retêm o direito de recorrer e controle final.

O Plano de Fim de Jogo também visa abordar o déficit financeiro atual no protocolo MakerDAO, principalmente aumentando o investimento em ativos RWA. No entanto, considerando a probabilidade de aumento da regulamentação sobre RWA, o fundador Rune propôs três estratégias de garantia.

• Postura Pombo: Este é essencialmente o status atual do Criador, focando na geração de renda por aproximadamente três anos, com exposição irrestrita a ativos RWA, mantendo simultaneamente uma relação de 1:1 entre DAI e o dólar americano.
• Postura da Águia: Se a credibilidade do DAI for questionada após três anos, essa estratégia será adotada, limitando a exposição ao risco RWA a 25% e possivelmente quebrando a âncora DAI-dólar dos EUA neste estágio.
• Postura Fênix: Se todo o colateral RWA for confiscado, esta estratégia será implementada.

O Plano de Jogo Final inteiro é dividido em quatro fases, com a fase Pré-Jogo sendo lançada dentro de 12 meses, incluindo a construção de ETHD, o lançamento de seis MetaDAOs e a iniciação da mineração de liquidez, entre outras iniciativas.

Conclusão

Em conclusão, MakerDAO, como um projeto estrela da DeFi, possui um mecanismo de produto maduro. Seu plano de ecossistema em expansão inclui uma série de soluções para reduzir a participação do USDC como ativo de reserva, como a introdução de investimentos em Ativos do Mundo Real (RWA).

Com uma proporção aumentada de investimentos em RWA, a receita do protocolo melhorou, levando a uma situação financeira melhor. No entanto, essa abordagem se desvia do objetivo de descentralização completa e introduz riscos de inadimplência e empréstimo. Além disso, devido ao impacto do mercado de baixa e aos substanciais gastos com salários de desenvolvedores, o protocolo permanece em perda líquida.

Em resposta a uma série de problemas de protocolo existentes, o fundador propôs o 'Plano Final' com o objetivo de realizar a reestruturação de ativos na próxima década, promovendo o DAI como uma moeda global imparcial por meio de um desenvolvimento diversificado. O produto de empréstimo Spark Protocol, como a primeira aplicação do 'Plano Final', está prestes a ser lançado, marcando o início da transformação nos negócios da MakerDAO e competindo diretamente com projetos estrela veteranos como Aave e Compound.