A ordem do comércio global enfrenta uma transformação significativa, o Bitcoin como "ouro digital" está cada vez mais consolidado.

Em março, o mercado global estava mergulhado em incertezas políticas, à procura urgente de novos pontos de apoio. As ações americanas aceleraram a reestruturação de avaliação, e o mercado de criptomoedas também não pôde escapar das flutuações da situação. Com a nova política tarifária a ser implementada a partir de 2 de abril, a ordem comercial global enfrenta uma profunda reestruturação, e as políticas econômicas dos países foram forçadas a se ajustar rapidamente. Neste cenário, é especialmente importante manter a paciência e uma visão de longo prazo. À medida que uma nova ordem se forma gradualmente, espera-se que o sentimento do mercado melhore.

A nova política tarifária gerou uma forte oscilação no mercado. As ações da bolsa americana e o dólar caíram acentuadamente, com o índice do dólar caindo abaixo da marca de 104; os futuros do índice Nasdaq despencaram mais de 4%, enquanto os futuros do índice S&P 500 caíram 3,5%. As ações das sete principais empresas de tecnologia dos EUA apresentaram perdas ainda mais significativas, com uma empresa de tecnologia caindo 7,5% após o expediente. Os fundos estão fluindo para ativos de proteção, e o preço do ouro à vista disparou para um recorde histórico de 3160 dólares/onça.

O aumento das tarifas desta vez é muito superior às expectativas anteriores de Wall Street. Os investidores temem que a guerra tarifária acabe afetando as bases do crescimento econômico dos EUA. Primeiro, há o risco de ruptura das cadeias de suprimentos. Os impostos direcionados sobre automóveis, aço e alumínio, e produtos tecnológicos (com algumas taxas chegando a 25%-50%) forçam as empresas a acelerar a reestruturação regional das cadeias de suprimentos, aumentando drasticamente os custos da cadeia produtiva. Em segundo lugar, há a preocupação com uma espiral inflacionária. Um banco de investimento estimou que, somando as medidas de retaliação, o IPC dos EUA pode ser elevado em 2-2,8 pontos percentuais.

Os economistas aumentaram as suas previsões sobre a probabilidade de uma recessão económica nos EUA. Em março, alguns indicadores económicos dos EUA mostraram uma desaceleração. Embora os dados de emprego não agrícola no final de março indiquem que a taxa de desemprego atual é de 4,1%, o índice de confiança do consumidor em março caiu para 57, abaixo da mediana das previsões dos economistas, que era de 64,7 em fevereiro. Ao mesmo tempo, o índice de preços PCE subjacente manteve-se em 2,8% em comparação homóloga, confirmando o dilema de "crescimento económico lento e inflação persistente".

O Federal Reserve expressou preocupação com a incerteza econômica na reunião de política monetária de março. Por um lado, o crescimento econômico está mostrando sinais de desaceleração, com a previsão do PIB para 2025 sendo reduzida de 2,1% para 1,7%; por outro lado, a inflação apresenta uma forte rigidez. Nesta situação, a tomada de decisões políticas do Federal Reserve enfrenta um dilema.

Após o anúncio da nova política de tarifas, os negociantes aumentaram as suas apostas numa redução da taxa de juro pelo Federal Reserve. Segundo relatórios, a probabilidade de uma redução da taxa na reunião de junho do Federal Reserve subiu para cerca de 70%, enquanto antes do anúncio das tarifas essa probabilidade era de cerca de 60%.

O impacto da nova política tarifária vai muito além da economia doméstica dos Estados Unidos e da política monetária da Reserva Federal. Outros países estão dispostos a cooperar nas negociações? Até que ponto podem ceder nas negociações? Atualmente, as principais economias do mundo estão elaborando listas de contramedidas, e há análises que sugerem que as fricções comerciais globais estão evoluindo de "conflitos pontuais" para "confrontos sistêmicos". No futuro, a economia global e os mercados financeiros ainda precisarão suportar essa incerteza.

As ações dos EUA continuaram a cair em março, fazendo com que o S&P 500 e o Nasdaq encerrassem o primeiro trimestre de 2025 com quedas de 8,7% e 12,3%, respectivamente, marcando a maior queda trimestral desde 2022. Em uma perspectiva de longo prazo, desde novembro do ano passado, o índice S&P 500 caiu de 6200 pontos para 5572 pontos, uma queda de mais de 10%, resultando em uma evaporação de 4 trilhões de dólares do pico.

Nos últimos dois anos, o mercado de ações dos EUA atraiu capital global devido ao "TINA" (There Is No Alternative to equities, exceto ações não há melhores opções), ocupando mais de 50% do valor de mercado global. Mas, à medida que o ciclo econômico evolui, essa alta avaliação, que diverge dos fundamentos, torna-se cada vez mais difícil de sustentar. As expectativas otimistas das instituições em relação ao mercado de ações dos EUA estão sendo corrigidas: um banco de investimento reduziu a meta do S&P 500 para o final do ano de 6500 pontos para 6200 pontos, alegando "risco de tarifas e desaceleração no crescimento dos lucros".

Enquanto isso, a confusão nos sinais de política dos EUA exacerba ainda mais o pânico no mercado. Os formuladores de políticas estão, por um lado, a instar por cortes nas taxas de juro, enquanto, por outro lado, não excluem a possibilidade de uma recessão econômica; por um lado, minimizam o risco de recessão, enquanto, por outro lado, reconhecem as dores de transição. Essa declaração contraditória deixa os investidores perdidos, e a confiança do mercado é severamente atingida.

É importante mencionar que, sob a dinâmica das expectativas de redução das taxas de juros, intensidade das tarifas e o risco de recessão, já existem instituições que afirmam que a relação risco-retorno da aposta unilateral nas ações americanas piorou significativamente. Os investidores precisam depender de estratégias de diversificação mais do que nunca e não devem apostar cegamente na alta unilateral das ações americanas.

Num período de volatilidade como este, o desempenho do Bitcoin continua a ser considerado robusto. Após as flutuações acentuadas no final de fevereiro, o Bitcoin não apresentou uma queda unilateral em março, mas sim uma oscilação em "V", primeiro caindo e depois subindo. A queda mensal foi reduzida para 2,09%, significativamente melhor do que a queda de 8,2% do índice Nasdaq no mesmo período. Durante um período considerável no passado, o Bitcoin e as ações de tecnologia exibiram uma tendência altamente semelhante, frequentemente subindo e descendo juntos. No entanto, durante este período de turbulência no mercado, o Bitcoin apresentou um desempenho independente.

Especialmente no final de março, com o relaxamento das políticas regulatórias e o aumento da participação de investidores institucionais, além do sinal do Federal Reserve sobre "três cortes de taxas este ano", o Bitcoin teve um forte ressurgimento. De uma maneira geral, o ajuste do Bitcoin em março foi mais uma correção técnica do que uma queda de tendência. Uma instituição de pesquisa acredita que o impacto negativo das tarifas já foi parcialmente "precificado" e a pior fase de vendas pode já ter terminado.

Embora o mercado de criptomoedas atual continue a estar envolto na sombra das mais recentes políticas tarifárias, o reconhecimento e o processo de regulação do governo dos EUA no campo dos ativos criptográficos tornaram-se cada vez mais claros, e uma série de medidas está a pavimentar o caminho para o desenvolvimento a longo prazo da indústria:

Primeiro, o governo dos Estados Unidos estabeleceu oficialmente a "Reserva Estratégica de Bitcoin" (SBR), incorporando cerca de 200.000 BTC apreendidos anteriormente à reserva, com a garantia de que não serão vendidos nos próximos quatro anos. Esta é a primeira vez que o governo dos Estados Unidos gerencia o Bitcoin como um ativo nacional permanente, marcando a consolidação de seu status como "ouro digital".

Em segundo lugar, as entidades reguladoras estão gradualmente a afrouxar a sua posição historicamente rigorosa em relação às criptomoedas, tendo já iniciado a realização de mesas redondas sobre criptomoedas, e planeiam realizar mais quatro mesas redondas em abril, maio e junho deste ano sobre negociação, custódia, tokenização e DeFi, claramente a transitar de "aplicação da lei em primeiro lugar" para "colaboração e elaboração de regras", sendo visto como uma preparação fundamental para a implementação de um quadro regulatório.

O entusiasmo dos investidores institucionais por ativos criptográficos, especialmente Bitcoin, continua a subir. O CEO de uma das principais empresas globais de gestão de ativos alertou na carta anual aos investidores: se os EUA não conseguirem controlar efetivamente a crescente dívida e o déficit fiscal, o "trono da moeda de reserva global", que o dólar ocupou por décadas, poderá muito provavelmente ser substituído por Bitcoin e outros novos ativos digitais.

Com a implementação da nova política tarifária, as perspectivas econômicas dos Estados Unidos tornam-se cada vez mais incertas. Se a economia dos EUA não entrar em uma recessão profunda sob a política tarifária e o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em junho, o Bitcoin poderá ver uma reversão de tendência no segundo trimestre. Em tempos de instabilidade econômica, a escassez e as propriedades de proteção do Bitcoin se tornarão ainda mais evidentes. Uma vez que a aversão ao risco do mercado se recupere, o Bitcoin, como uma nova classe de ativos, atenderá à demanda potencial do mercado por novos meios de proteção e armazenamento de valor, e poderá romper primeiro níveis de resistência chave, levando a uma reavaliação de seu valor.

O mercado de março oscilou entre "preocupações com a estagflação" e "alívio nas políticas". A longo prazo, se a implementação de tarifas elevar a inflação e corroer a credibilidade do dólar, isso forçará os fundos a se voltarem para ativos não soberanos. A questão levantada pelo CEO de uma empresa de gestão de ativos na carta aos investidores, "Será que o Bitcoin pode abalar a hegemonia do dólar?", não é de forma alguma infundada; ela nos lembra que, durante o processo de reestruturação da nova ordem financeira global, a variável mais disruptiva já surgiu.