Em 2022, o valor de capital de risco em encriptação atingiu 23 mil milhões de dólares; em 2024, esse número caiu para 6 mil milhões de dólares.
Escrito por: descentralizado
Compilação: Odaily Jornal Planetário Golem
Este artigo analisa o estado do capital de risco na indústria de encriptação e as expectativas para o futuro. Todos os dados são provenientes do Funding Tracker.
encriptação risco investimento atual
Os participantes racionais do mercado podem considerar que os mercados de capitais também têm altos e baixos, assim como outras coisas na natureza que têm ciclos. No entanto, o investimento em encriptação parece mais como uma cascata unidirecional - um experimento contínuo de gravidade que cai. Podemos estar a testemunhar a fase final de uma loucura que começou em 2017 com contratos inteligentes e captações de ICO, uma loucura que acelerou na era de baixas taxas de juros da pandemia de Covid-19, e agora está a voltar a níveis mais estáveis.
Total de financiamento e número total de rodadas de financiamento
No pico de 2022, o valor do investimento em encriptação atingiu 23 mil milhões de dólares, em 2024, esse número caiu para 6 mil milhões de dólares. Existem três razões para isso:
A prosperidade de 2022 levou os VC a alocar fundos excessivos a projetos cíclicos e com avaliações extremamente altas. Por exemplo, muitos projetos de DeFi e NFT não conseguiram gerar retornos. A avaliação de pico da OpenSea foi de 13 bilhões de dólares.
Os fundos terão dificuldade em conseguir novos financiamentos entre 2023 e 2024, e os projetos listados em bolsas também terão dificuldade em obter os prémios de avaliação vistos entre 2017 e 2022. A falta de prémios torna difícil para os fundos angariar novos recursos, especialmente quando muitos investidores não estão a superar o desempenho do Bitcoin.
À medida que a IA se torna a próxima fronteira tecnológica importante, grandes capitais mudaram o foco de alocação. A encriptação perdeu o ímpeto especulativo e o prémio que tinha como a tecnologia de ponta mais promissora.
Quando se investiga quais startups evoluem o suficiente para garantir financiamento da Série C ou D, outra crise mais profunda se torna evidente. Muitas das grandes saídas na indústria de encriptação vêm da listagem de tokens, mas quando a maioria das listagens de tokens apresenta uma tendência negativa, a saída dos investidores torna-se difícil. Ao considerar o número de empresas em estágio inicial que continuam a buscar financiamento da Série A, B ou C, essa comparação se torna óbvia.
Desde 2017, entre 7650 empresas que conseguiram financiamento de rodada semente, apenas 1317 avançaram para a rodada A (taxa de graduação de 17%), apenas 344 alcançaram a rodada B, e apenas 1% entrou na rodada C, com a probabilidade de financiamento na rodada D sendo de 1/200, comparável à taxa de graduação de financiamento em outros setores. No entanto, é importante notar que, na indústria de encriptação, muitas empresas em estágios de crescimento contornam as rodadas subsequentes tradicionais através da tokenização, mas esses dados apontam para duas questões diferentes:
Sem um mercado de liquidez de tokens saudável, o investimento de risco em criptomoedas ficará estagnado.
Na ausência de um desenvolvimento saudável das empresas até a fase final e a lista, a preferência do capital de risco diminuirá.
Os dados de cada uma das fases de financiamento parecem refletir o mesmo fato. Embora o capital para as fases de sementes e A tenha se estabilizado, o financiamento para as fases B e C ainda é relativamente conservador. Isso significa que agora é um bom momento para a fase de sementes? Não exatamente.
Total de financiamento em diferentes estágios
Os dados a seguir rastrearam a mediana dos fundos arrecadados em cada trimestre das rodadas de pré-semente e semente, que, ao longo do tempo, tem aumentado de forma consistente. Aqui vale a pena observar dois pontos:
Desde o início de 2024, a mediana de financiamento na fase de pré-semente aumentou consideravelmente.
Ao longo dos anos, a mediana do financiamento da rodada de sementes tem mudado continuamente com o ambiente macroeconômico.
Com a diminuição da demanda por capital inicial, vemos que as empresas estão a angariar maiores financiamentos na fase de Pre-semente e semente, sendo que a antiga ronda de "amigos e família" agora é preenchida por fundos de investimento que estão a ser implementados mais cedo. Esta pressão também se estende às empresas na fase de semente, que desde 2022 têm crescido, podendo compensar o aumento constante dos custos de mão de obra e o tempo mais longo para alcançar o PMF na indústria de encriptação.
A expansão do montante de captação de recursos significa que a avaliação da empresa na fase inicial será mais alta (ou diluída), o que também implica que a empresa precisará de uma avaliação mais alta no futuro para oferecer retornos. Nos meses seguintes à eleição de Trump, os dados de financiamento da rodada semente também mostraram um aumento acentuado. Meu entendimento é que a posse de Trump alterou o ambiente de captação de recursos para os GP (sócios gerais) dos fundos, com o interesse dos LP do fundo e dos configuradores mais tradicionais aumentando, o que se traduziu em uma preferência por investimentos em risco em empresas em estágio inicial.
Dificuldades de financiamento, capital concentrado em poucas grandes empresas
O que isso significa para os fundadores? O capital para financiamento inicial do Web3 é maior do que nunca, mas busca menos fundadores, maior escala, e exige que as empresas cresçam mais rapidamente do que nos ciclos anteriores.
Devido à escassez das fontes tradicionais de liquidez (como a emissão de tokens), os fundadores estão a gastar mais tempo a demonstrar a sua credibilidade e as possibilidades que a empresa pode alcançar. Os dias de "50% de desconto, nova ronda de financiamento a uma avaliação elevada em duas semanas" já lá vão. O capital não consegue gerar lucros em investimentos adicionais, os fundadores não conseguem obter aumentos de salário facilmente e os funcionários não conseguem obter valorização dos seus tokens adquiridos.
Uma forma de verificar este argumento é através da perspectiva do fluxo de capital. O gráfico abaixo mede o número médio de dias que as startups levam para levantar a ronda A desde que anunciaram o financiamento da ronda de sementes. Quanto menor o número, maior a rotatividade de capital. Em outras palavras, os investidores estão a investir mais fundos em novas empresas de ronda de sementes a uma valorização mais alta, sem esperar que a empresa amadureça.
Ao mesmo tempo, com base na imagem acima, também é possível observar como a liquidez do mercado público afeta o mercado privado. Uma forma de observação é pela perspectiva da "segurança"; sempre que ocorre uma correção no mercado público, o financiamento da Série A acontece em grande escala, como na queda acentuada no primeiro trimestre de 2018, uma queda que se repetiu no primeiro trimestre de 2020, durante a eclosão da pandemia de COVID-19. Quando a implantação de liquidez não parece otimista, os investidores com capital para implantar são incentivados a estabelecer posições no mercado privado.
Mas por que, quando o colapso da FTX ocorreu, o quarto trimestre de 2022 foi o oposto? Talvez simbolize o exato ponto no tempo em que o interesse das pessoas em investir em criptomoedas como uma classe de ativos foi completamente esgotado. Vários grandes fundos perderam enormes quantias de dinheiro nos 32 bilhões de dólares de financiamento da FTX, o que fez com que o interesse no setor diminuísse. Nos trimestres seguintes, o capital só se concentrou em algumas grandes empresas, e a maior parte do capital dos LPs fluiu para essas grandes empresas, pois esse já era o lugar onde se podia alocar a maior quantidade de recursos.
No capital de risco, a velocidade de crescimento do capital é mais rápida do que a velocidade de crescimento da força de trabalho. Você pode investir 1 bilhão de dólares, mas não pode contratar 100 pessoas proporcionalmente. Portanto, se você começar com uma equipe de 10 pessoas e supuser que não irá contratar mais ninguém, você será incentivado a obter mais investimentos. É por isso que vemos uma grande quantidade de grandes projetos em financiamentos posteriores, que geralmente se concentram na emissão de tokens.
Como será o futuro do encriptação em capital de risco?
Nos últimos seis anos, tenho acompanhado esses dados, mas sempre chego à mesma conclusão: levantar financiamento de risco se tornará mais difícil. O entusiasmo do mercado inicialmente facilita a atração de talentos e capital disponível, mas a eficiência do mercado determina que as coisas se tornem cada vez mais difíceis com o passar do tempo. Em 2018, tornar-se "blockchain" era suficiente para obter financiamento, mas até 2025, começaremos a focar na rentabilidade dos projetos e na adequação do produto ao mercado.
A falta de uma janela de saída de liquidez conveniente significa que os investidores de capital de risco terão que reavaliar sua visão sobre liquidez e investimentos. Os dias em que os investidores esperavam ter oportunidades de saída de liquidez em 18 a 24 meses já passaram. Agora, os funcionários precisam se esforçar mais para obter a mesma quantidade de tokens, e a avaliação desses tokens também se tornou menor. Isso não significa que não há empresas lucrativas na indústria de encriptação; simplesmente significa que, assim como nas economias tradicionais, haverá algumas poucas empresas que atrairão a maior parte da produção econômica dessa indústria.
Se os investidores de capital de risco conseguirem tornar o capital de risco grandioso novamente, ou seja, perceber a verdadeira natureza dos fundadores, em vez de se concentrarem nos tokens que podem emitir, então a indústria de capital de risco em encriptação ainda pode avançar. Hoje em dia, a estratégia de enviar sinais no mercado de tokens, seguida de uma emissão apressada de tokens e esperar que as pessoas os comprem nas exchanges, já não é viável.
Sob essas limitações, os alocadores de capital são incentivados a passar mais tempo colaborando com fundadores que conseguem conquistar uma maior fatia de mercado em um ambiente em constante evolução. A mudança de 2018, quando as empresas de capital de risco apenas perguntavam "quando será emitido o token" para querer entender até que ponto o mercado pode se desenvolver, é uma educação que a maioria dos alocadores de capital em web3 precisa passar.
Mas a questão ainda é, quantos fundadores e investidores vão persistir em buscar a resposta para essa questão?
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Financiamento está se tornando cada vez mais difícil, o encriptação de capital de risco está entrando na fase final de euforia.
Escrito por: descentralizado
Compilação: Odaily Jornal Planetário Golem
Este artigo analisa o estado do capital de risco na indústria de encriptação e as expectativas para o futuro. Todos os dados são provenientes do Funding Tracker.
encriptação risco investimento atual
Os participantes racionais do mercado podem considerar que os mercados de capitais também têm altos e baixos, assim como outras coisas na natureza que têm ciclos. No entanto, o investimento em encriptação parece mais como uma cascata unidirecional - um experimento contínuo de gravidade que cai. Podemos estar a testemunhar a fase final de uma loucura que começou em 2017 com contratos inteligentes e captações de ICO, uma loucura que acelerou na era de baixas taxas de juros da pandemia de Covid-19, e agora está a voltar a níveis mais estáveis.
Total de financiamento e número total de rodadas de financiamento
No pico de 2022, o valor do investimento em encriptação atingiu 23 mil milhões de dólares, em 2024, esse número caiu para 6 mil milhões de dólares. Existem três razões para isso:
Quando se investiga quais startups evoluem o suficiente para garantir financiamento da Série C ou D, outra crise mais profunda se torna evidente. Muitas das grandes saídas na indústria de encriptação vêm da listagem de tokens, mas quando a maioria das listagens de tokens apresenta uma tendência negativa, a saída dos investidores torna-se difícil. Ao considerar o número de empresas em estágio inicial que continuam a buscar financiamento da Série A, B ou C, essa comparação se torna óbvia.
Desde 2017, entre 7650 empresas que conseguiram financiamento de rodada semente, apenas 1317 avançaram para a rodada A (taxa de graduação de 17%), apenas 344 alcançaram a rodada B, e apenas 1% entrou na rodada C, com a probabilidade de financiamento na rodada D sendo de 1/200, comparável à taxa de graduação de financiamento em outros setores. No entanto, é importante notar que, na indústria de encriptação, muitas empresas em estágios de crescimento contornam as rodadas subsequentes tradicionais através da tokenização, mas esses dados apontam para duas questões diferentes:
Os dados de cada uma das fases de financiamento parecem refletir o mesmo fato. Embora o capital para as fases de sementes e A tenha se estabilizado, o financiamento para as fases B e C ainda é relativamente conservador. Isso significa que agora é um bom momento para a fase de sementes? Não exatamente.
Total de financiamento em diferentes estágios
Os dados a seguir rastrearam a mediana dos fundos arrecadados em cada trimestre das rodadas de pré-semente e semente, que, ao longo do tempo, tem aumentado de forma consistente. Aqui vale a pena observar dois pontos:
Com a diminuição da demanda por capital inicial, vemos que as empresas estão a angariar maiores financiamentos na fase de Pre-semente e semente, sendo que a antiga ronda de "amigos e família" agora é preenchida por fundos de investimento que estão a ser implementados mais cedo. Esta pressão também se estende às empresas na fase de semente, que desde 2022 têm crescido, podendo compensar o aumento constante dos custos de mão de obra e o tempo mais longo para alcançar o PMF na indústria de encriptação.
A expansão do montante de captação de recursos significa que a avaliação da empresa na fase inicial será mais alta (ou diluída), o que também implica que a empresa precisará de uma avaliação mais alta no futuro para oferecer retornos. Nos meses seguintes à eleição de Trump, os dados de financiamento da rodada semente também mostraram um aumento acentuado. Meu entendimento é que a posse de Trump alterou o ambiente de captação de recursos para os GP (sócios gerais) dos fundos, com o interesse dos LP do fundo e dos configuradores mais tradicionais aumentando, o que se traduziu em uma preferência por investimentos em risco em empresas em estágio inicial.
Dificuldades de financiamento, capital concentrado em poucas grandes empresas
O que isso significa para os fundadores? O capital para financiamento inicial do Web3 é maior do que nunca, mas busca menos fundadores, maior escala, e exige que as empresas cresçam mais rapidamente do que nos ciclos anteriores.
Devido à escassez das fontes tradicionais de liquidez (como a emissão de tokens), os fundadores estão a gastar mais tempo a demonstrar a sua credibilidade e as possibilidades que a empresa pode alcançar. Os dias de "50% de desconto, nova ronda de financiamento a uma avaliação elevada em duas semanas" já lá vão. O capital não consegue gerar lucros em investimentos adicionais, os fundadores não conseguem obter aumentos de salário facilmente e os funcionários não conseguem obter valorização dos seus tokens adquiridos.
Uma forma de verificar este argumento é através da perspectiva do fluxo de capital. O gráfico abaixo mede o número médio de dias que as startups levam para levantar a ronda A desde que anunciaram o financiamento da ronda de sementes. Quanto menor o número, maior a rotatividade de capital. Em outras palavras, os investidores estão a investir mais fundos em novas empresas de ronda de sementes a uma valorização mais alta, sem esperar que a empresa amadureça.
Ao mesmo tempo, com base na imagem acima, também é possível observar como a liquidez do mercado público afeta o mercado privado. Uma forma de observação é pela perspectiva da "segurança"; sempre que ocorre uma correção no mercado público, o financiamento da Série A acontece em grande escala, como na queda acentuada no primeiro trimestre de 2018, uma queda que se repetiu no primeiro trimestre de 2020, durante a eclosão da pandemia de COVID-19. Quando a implantação de liquidez não parece otimista, os investidores com capital para implantar são incentivados a estabelecer posições no mercado privado.
Mas por que, quando o colapso da FTX ocorreu, o quarto trimestre de 2022 foi o oposto? Talvez simbolize o exato ponto no tempo em que o interesse das pessoas em investir em criptomoedas como uma classe de ativos foi completamente esgotado. Vários grandes fundos perderam enormes quantias de dinheiro nos 32 bilhões de dólares de financiamento da FTX, o que fez com que o interesse no setor diminuísse. Nos trimestres seguintes, o capital só se concentrou em algumas grandes empresas, e a maior parte do capital dos LPs fluiu para essas grandes empresas, pois esse já era o lugar onde se podia alocar a maior quantidade de recursos.
No capital de risco, a velocidade de crescimento do capital é mais rápida do que a velocidade de crescimento da força de trabalho. Você pode investir 1 bilhão de dólares, mas não pode contratar 100 pessoas proporcionalmente. Portanto, se você começar com uma equipe de 10 pessoas e supuser que não irá contratar mais ninguém, você será incentivado a obter mais investimentos. É por isso que vemos uma grande quantidade de grandes projetos em financiamentos posteriores, que geralmente se concentram na emissão de tokens.
Como será o futuro do encriptação em capital de risco?
Nos últimos seis anos, tenho acompanhado esses dados, mas sempre chego à mesma conclusão: levantar financiamento de risco se tornará mais difícil. O entusiasmo do mercado inicialmente facilita a atração de talentos e capital disponível, mas a eficiência do mercado determina que as coisas se tornem cada vez mais difíceis com o passar do tempo. Em 2018, tornar-se "blockchain" era suficiente para obter financiamento, mas até 2025, começaremos a focar na rentabilidade dos projetos e na adequação do produto ao mercado.
A falta de uma janela de saída de liquidez conveniente significa que os investidores de capital de risco terão que reavaliar sua visão sobre liquidez e investimentos. Os dias em que os investidores esperavam ter oportunidades de saída de liquidez em 18 a 24 meses já passaram. Agora, os funcionários precisam se esforçar mais para obter a mesma quantidade de tokens, e a avaliação desses tokens também se tornou menor. Isso não significa que não há empresas lucrativas na indústria de encriptação; simplesmente significa que, assim como nas economias tradicionais, haverá algumas poucas empresas que atrairão a maior parte da produção econômica dessa indústria.
Se os investidores de capital de risco conseguirem tornar o capital de risco grandioso novamente, ou seja, perceber a verdadeira natureza dos fundadores, em vez de se concentrarem nos tokens que podem emitir, então a indústria de capital de risco em encriptação ainda pode avançar. Hoje em dia, a estratégia de enviar sinais no mercado de tokens, seguida de uma emissão apressada de tokens e esperar que as pessoas os comprem nas exchanges, já não é viável.
Sob essas limitações, os alocadores de capital são incentivados a passar mais tempo colaborando com fundadores que conseguem conquistar uma maior fatia de mercado em um ambiente em constante evolução. A mudança de 2018, quando as empresas de capital de risco apenas perguntavam "quando será emitido o token" para querer entender até que ponto o mercado pode se desenvolver, é uma educação que a maioria dos alocadores de capital em web3 precisa passar.
Mas a questão ainda é, quantos fundadores e investidores vão persistir em buscar a resposta para essa questão?