Pendleがテリトリーを拡大:BorosがDeFiの金利インフラ構築を支援

Pendleはそのビジネスの範囲を1兆ドルのデリバティブ市場に拡大しています。2025年8月6日、新製品Borosが正式にローンチされ、初めて永続契約の資金費率をオンチェーンでトークン化し、ヘッジ機能を実現しました。これは、Pendleが単なる「収益管理プロトコル」からより包括的な「分散型金融金利インフラストラクチャー」への転換の重要なステップを示しています。

過去1年間で、Pendleは顕著な成長を遂げ、総ロックアップ価値が100億ドルの大台を突破しました。このプロトコルは、既存の収益を分割することに限定されず、完全なオンチェーン収益率曲線を構築することに専念しています。

あるデータ分析プラットフォームは、Pendleが分散型金融分野の金利インフラストラクチャーになりつつあると指摘しました。Borosの導入は、この壮大な目標を実現するための核心的な構成要素です。

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Borosコアメカニズム：資金レートの"金利派生商品"市場

PendleはArbitrumネットワーク上で新しいプラットフォームBorosを開発しました。そのコア機能は、永続契約における高度に変動する資金費率を取引可能なトークン化ツール——収益単位（Yield Units, YUs）に変換することです。各YUは特定の期限内における1単位の担保資産（例：BTC/ETH）の収益権を表します。例えば、1 YU-ETHは1 ETH名目価値の収益を、満期日まで代表します。BorosのメカニズムはPendle V2における未来の収益権を代表するYT（Yield Token）を参考にしており、その論理は伝統的な金融における金利派生商品にも似ています。

Borosは、ユーザーが自身のニーズに応じてリスクをヘッジしたり、資金調達金利の上昇または下降に賭けたりできる浮動-固定資金調達金利スワップ市場を作成しました。永続的契約市場で現物-永続的契約のベーシスアービトラージやデルタニュートラル戦略を実行している際に資金調達金利リスクに直面しているユーザーに対して、Borosは効果的なオンチェーンツールを提供します。これらのユーザーは、Borosで固定金利を支払い、浮動金利を得ることで、取引所での資金調達金利のエクスポージャーを相殺し、固定資金調達金利で利益を得たり、最大保有コストをロックしたりできます。

同時に、Borosは取引需要が旺盛なユーザーのために全く新しい取引商品を創造しました。ユーザーは将来の資金金利の動向に基づいて、YUを買い（ロング）その上昇に賭けるか、YUを売り（ショート）その下落に賭けることで、資金金利の変動から利益を得ることができます。注目すべきは、同じ期間内で永続契約の資金金利の変動性は通常、その価格の変動性よりもはるかに高いということです。

リスク管理が初期の最優先事項であることを考慮し、Borosは慎重なリスク管理戦略を採用し、オープンインタレスト（Open Interest, OI）の上限を2,000万ドルの名目価値に設定し、レバレッジ倍率を1.4倍に制御しています。

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市場の問題点を打つ:DeFiに安定性と効率性を注入する

暗号通貨市場において、デリバティブ取引量は現物取引量を大きく上回っています。その中で、永続契約は最も主要な取引商品であり、現在の1日の平均取引規模は約1兆ドルです。

伝統的な金融のデリバティブ市場構造を参考にすると、金利スワップ市場は取引量の大多数を占めています。 perpetual contractは暗号資産デリバティブの基盤に相当し、それに密接に関連する資金調達費用デリバティブ市場は、全体の分散型金融エコシステムの中で潜在的に最大の新興市場の1つになる可能性があります。

しかし、資金コストの高いボラティリティと効果的なオンチェーンヘッジツールの不足は、DeFiデリバティブ市場における長期的な「痛点」であり続けています。これは、ユーザーのリスクエクスポージャーを増加させるだけでなく、新たな資金の流入とDeFi戦略の安定性を制限しています。

Borosの出現は、デルタニュートラルプロトコルにとって特に重要です。このようなプロトコルは通常、資金の金利を維持するために依存し、安定した収益とリスクヘッジに対する強い需要があります。ある有名なプロトコルを例に挙げると、超百億のTVLを持ち、発行されるステーブルコインはBTC、ETH、LSTなどのボラティリティのある資産に支えられています。デルタニュートラル条件を達成するために、このプロトコルは担保を現物ポジションとして使用し、取引所でショートの永久契約ポジションを開いて価格の変動をヘッジします。

このプロトコルはデルタニュートラルのポジションを維持していますが、取引所が徴収する資金レートを負担する必要があり、これも収益源の一つです。資金レートが正（ロングOI > ショートOI）の場合、ロングがショートに資金レートを支払うため、プロトコルは利益を上げます。しかし、資金レートが負（ショートOI > ロングOI）の場合、プロトコルは損失を被ります。この時、Borosは重要な「バッファー」として機能し、負の資金レートによるリスクを緩和し、収益曲線をスムーズにします。

Pendleの共同創設者兼CEOは強調します：「毎日数千億ドルの永続契約市場の取引量があるにもかかわらず、スケーラブルで許可不要のオンチェーンで資金金利をヘッジまたは取引する方法はこれまで存在しませんでした。Borosはこの状況を変えるでしょう。」このインフラストラクチャーレベルの補完は、さらに多くの増分資金が市場に入ることを引き付けるかもしれません。

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価値提案：エコシステムの共栄を実現する

Borosは8月6日に発表されると、$PENDLEの価格は1週間で一時40%以上上昇し、6ドルに近づきました。この強い上昇は、市場がその潜在能力を認めていることを裏付けています。

Borosは$PENDLEの価値捕獲能力を強化し、プロトコルが生み出す80%の手数料がvePENDLEの保有者に配分されることで、vePENDLEをエコシステムの核心価値捕獲モジュールとしての地位を強化します。Borosの手数料がvePENDLEに蓄積されることで、強力な正のフィードバックループが形成されます。Borosの使用量の増加はvePENDLEにより多くの手数料をもたらし、逆により多くの$PENDLEのロックを促進し、さらなるインセンティブ効果を強化します。

Borosは流動性提供者（LP）向けに専用のVaultを開放しており、LPは資金金利スワップ市場に流動性を提供することでリターンを得ることができます。収益の源泉には$PENDLEの排出インセンティブ、取引手数料、および暗黙の年利の有利な変動などが含まれます。

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未来のビジョン：チェーン上の金融における収益層

Borosは初期に特定の取引プラットフォームのBTCとETHの永久契約資金レート市場を開設しただけで、将来的にはより多くの主流の永久契約プラットフォームや高流動性資産（例えばSOL、BNB）に段階的に拡大する計画です。ある有名なマーケットメーカーがBorosに流動性を提供していると述べています。

原則として、Borosは全体の分散型金融エコシステムに統合され、コア金利モジュールとなることができます。これは、Borosが単独のDAppであるだけでなく、他のプロトコルがシームレスに呼び出せる、高度にコンポーザブルな「レゴブロック」であることを意味します。

同時に、Borosの基盤設計は高いスケーラビリティを備えており、より多くの種類の可変収益源を解放することが期待されています。DeFiプロトコル内部の収益に加えて、以下を統合することができます：1）集中型金融収益商品、例えば集中型取引所の構造化商品；2）伝統的金融収益ツール：例えば株式、国債、マネーマーケットおよび抵当金利；3）実物資産：トークン化されたクレジットやプライベートデットを含む。

Borosは、ほとんどすべての形態の収益フローを取引可能な金融商品や担保に変えることを可能にし、分散型金融がより完全なチェーン上の金利市場に向かうのを推進し、資本効率を向上させ、リスクを制御可能なレバレッジ戦略への道を開きます。長期的には、Borosは単にDeFiの収益レイヤーとして発展するだけでなく、より広範なトークン化金融エコシステムの収益レイヤーにもなる可能性があります。DeFiが伝統的な金融の最も核心的な金利市場をコピーする能力を持つとき、真のパラダイムシフトが訪れるでしょう。

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