LSDFi生态全解析：从基础到创新的五大模式

LSDFi 是基于 LSD 的 DeFi 产品，通过 LSD，质押者可以将质押的 ETH 转化为可交易资产，解锁流动性，并降低质押门槛。用户可以质押任意数量的 ETH，获得 LSD，并利用 LSD 带来多份收益。

LSDFi 背后是 DeFi 乐高，而 DeFi 组合性背后是收益乐高。新进入者通过激励或利用自有代币吸引用户质押 ETH/LSD，以获取市场份额和 LSD 控制权。部分项目利用动态激励机制鼓励用户选择小型去中心化质押平台，以提高验证者的分散度。

LSDFi 主要有五种形式:

1. LP（收益 10%+）

上海升级前，LSD 无法直接兑换成 ETH，许多 DeFi 项目建立 LSD-ETH 流动性池。基础收益通常不超过 5%，主要通过代币补贴提高 APY。质押者可获得网络奖励和 LP 费用奖励。随着 LSD 基数增加，上海升级后 LP 规模可能会进一步扩大。

2. 循环借贷（收益 10%+）

通过在 AAVE 和某液体质押平台之间循环操作，对以太坊合并后的主网进行杠杆对赌。具体步骤包括:

• 质押 ETH 获取 LSD
• 将 LSD 存入借贷平台并借出 ETH
• 重复上述操作

虽然清算风险较高，但收益可观。实际 APR 取决于循环次数。理论上所有借贷协议都可以实现，未来可能会出现自动化循环借贷产品。

3. 收益聚合（10%+）

一些老牌 DeFi 项目如某收益聚合协议通过在某DEX做流动性池，将 LSD APY 提高到 5.89%。用户可直接质押 LSD，目前池子价值约 1640 万美元。这类项目通过聚合多个平台收益并提供额外补贴来提高整体收益率。

传统 DeFi 项目涉足 LSD 领域也侧面反映了该赛道的重要性。

4. 多层质押（收益未知）

某多层质押协议提供多种质押方式，包括流动性质押和超流动性质押。超流动性质押允许 LP 对的质押，具体包括:

• LSD 质押：已质押在某些平台的资产再次质押
• LSD LP 质押：如某DEX的 LSD-ETH LP Token 再次质押

5. 激励性 LSDFi 项目

这类项目通过杠杆、结构化策略、期权、债券衍生品等提高资本效率，或利用高 APY 吸引储蓄实现特定目标。

例如:

某 DeFi 收益协议允许用户执行各种收益管理策略，提供质押服务和流动性池。用户可以低于市价购买 ETH 并锁定一定期限获得差价收益，同时还可通过提供流动性赚取额外收益。目前该项目的折扣价格约为 12.5%（一年左右锁定期），流动性池年化收益率接近 95.7%，但高 APY 主要来自项目代币补贴。

还有一些项目致力于提高验证者的去中心化程度。通过动态分配激励，为市场份额较小的 LSD 平台提供更高奖励，鼓励用户选择小型平台进行质押，从而实现验证者的分散化。

其他创新型 LSDFi 项目包括:

• LSD 资产 DEX
• LSD 衍生品交易平台
• LSD 聚合器
• 多样化 LSD 指数产品
• LSD 杠杆策略产品

总的来说，LSDFi 领域正在快速发展，各项目都在争夺 LSD 市场份额和话语权。高收益可能会持续一段时间，但项目的长期可持续性仍有待观察。未来可能会形成收益分层的产品体系，从低风险低收益到高风险高收益不等。这场 LSD 之战可能会持续到以太坊的质押率稳定在 25% 以上。