●У квітні 2025 року уряд Трампа оголосив про запуск політики «парних тарифів», яка передбачає єдине стягнення 10% «мінімального базового тарифу» з глобальних торгових партнерів, що спричинило різкі коливання ризикових активів у світі.
●Біткойн як основна публічна ланцюгова мережа, що використовує механізм PoW (доказ роботи), залежить від фізичних майнінгових машин для видобутку, які не входять до списку винятків від мит у США, тому майнінгові компанії стикаються з великим тиском на витрати.
● Виробники майнінгового обладнання за останній місяць зазнали найбільшого зниження, основною причиною якого є те, що виробництво майнінгових машин зазнало удару з боку митної політики як з боку пропозиції, так і з боку попиту.
●Власні шахти в основному підлягають впливу з боку пропозиції, а бізнес-процес продажу біткойнів на криптовалютні біржі підлягає меншому впливу з боку митної політики.
●Вплив митної політики на майнінгові ферми з хмарними обчисленнями є відносно мінімальним, оскільки суть хмарних обчислень полягає в тому, що витрати на придбання майнінгового обладнання перекладаються на клієнтів через плату за послуги обчислювальної потужності, тому зменшення прибутку платформи є значно меншим, ніж у традиційних моделях майнінгу.
●Хоча митна політика вдарила по біткоїн-майнінгу в США, фонди біткоїн-спотових ETF, представлені BlackRock IBIT, і компанії, що накопичують біткоїни на американському фондовому ринку, такі як MicroStrategy, все ще контролюють цінову політику біткоїнів.
●Ціна біткоїну більше не є єдиним показником, політичні тенденції, геополітична безпека, енергетичний менеджмент та стабільність виробництва є справжніми ключами до виживання в майнінгу.
2 квітня адміністрація Трампа оголосила про початок політики «взаємного тарифу», встановлюючи єдиний «мінімальний базовий тариф» у розмірі 10% для глобальних торговельних партнерів і вводячи «персоналізовані» високі тарифи для країн зі значним торговим дефіцитом. Ця політика спровокувала різкі коливання глобальних ризикових активів: як S&P 500, так і Nasdaq продемонстрували найбільше одноденне падіння з березня 2020 року; Активи в криптосекторі також значно скоротилися. З моменту оголошення Трампом тарифів Китай оголосив про 84% відповідних тарифів проти Сполучених Штатів, а Європейський Союз ввів 25% мита на 21 мільярд євро американських товарів, а загальна ринкова вартість світових фондових ринків випарувалася більш ніж на 10 трильйонів доларів за один тиждень.
9 квітня тарифна політика зазнала змін, Трамп оголосив про призупинення підвищення тарифів на 75 країн, окрім Китаю, на 90 днів, ЄС також призупинив підвищення і розпочав переговори з США. У цей день індекс S&P 500 зріс на 9,51%, Nasdaq піднявся на 12,02%, ціна біткоїна відскочила на 8,19% до 82 500 доларів, ціна ефіріуму піднялася до 1 650 доларів.
Серед безлічі треків криптоактивів майнінг біткойнів став одним з найбільш безпосередньо постраждалих економічних модулів тарифної політики через сильну залежність від апаратного обладнання, широкий глобальний ланцюжок поставок і високу капіталомісткість. Глобальні торговельні тертя, викликані взаємними тарифами Сполучених Штатів, викликали численні потрясіння в індустрії криптомайнінгу. Оскільки більшість світових машин для майнінгу біткойнів виробляються в Китаї, тарифна війна між Китаєм і США призведе до зростання вартості імпорту майнінгових машин, а ставка податку на експорт Китаю в США зросте до 145%, що стиснуть план розширення північноамериканських майнінгових ферм; Знецінення юаня посилило тиск на доларові облігації китайських гірничодобувних компаній у поєднанні з коливаннями цін на електроенергію та енергоносії, а операційні витрати продовжують зростати. У той же час коливання ціни валюти призвело до того, що доходи майнерів також вплинули на майнерів, і ціна біткойна відкотилася від $82 500 до оголошення тарифів до рівня нижче $75 000.
На макрорівні наклалися страхи ФРС щодо стагфляції та неприйняття ризику, висока прибутковість 10-річних казначейських облігацій знизила апетит до ризику, умови фінансування посилилися, а ціни на акції майнерів впали разом із технологічним сектором. У контексті геополітичної напруженості глобальна схема видобутку корисних копалин зіткнулася з реструктуризацією, і підприємства можуть прискорити перехід до сприятливих для тарифів регіонів, таких як Південно-Східна Азія та Близький Схід. У короткостроковій перспективі політична невизначеність продовжить посилювати ризик майнінгу біткойнів, і галузь може вступити в новий раунд перестановок.
1. Майнінг біткоїнів зазнає прямого впливу митної політики, більшість відповідних компаній зазнають падіння акцій більше, ніж індекс NASDAQ 100
Біткойн, як публічний ланцюг, який в основному використовує механізм PoW (Proof-of-Work), також є криптоактивом з найвищою ринковою капіталізацією і широко вважається «цифровим золотом». Оскільки механізм PoW покладається на фізичні майнінгові установки для майнінгу, а майнінгові установки та їх ключові компоненти, такі як напівпровідники, не включені до списку винятків тарифів, відповідні гірничодобувні компанії стикаються з більшим тиском на витрати. Вплив на висхідну течію, викликаний тарифною політикою, може опосередковано вплинути на середньострокову та довгострокову тенденцію цін на біткойн через механізм передачі витрат.
Основні екосистеми біткойн-майнінгу включають майнінгові машини, власні майданчики для видобутку, хмарні майданчики для видобутку. Компанії, що займаються виробництвом майнінгових машин, включають Bitmain, Canaan Creative (NASDAQ: CAN), Bitmicro, Ebang International (NASDAQ: EBON) тощо. Основні заводи кількох компаній розташовані на материковому Китаї. Зокрема, Bitmain займає основну частку ринку майнінгових машин (у проспекті IPO 2018 року було розкрито, що її частка на ринку перевищує 70%).
До майнінгових компаній належать Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) та багато інших компаній. Штаб-квартири самостійних гірничодобувних підприємств, зареєстрованих на біржі NASDAQ, розташовані в Сполучених Штатах, але їхні шахти розташовані в США, Об'єднаних Арабських Еміратах, Парагваї та інших країнах. Marathon має найбільшу майнінгову ферму у світі із загальною обчислювальною потужністю понад 54EH/s, що становить близько 6% поточної обчислювальної потужності всієї мережі.
Основними компаніями Cloud Computing Power Mining Farm є Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ: BFBF), Ecos та інші. На відміну від автономних майнінгових ферм, майнінгові ферми хмарних обчислень частково перекладають ризик коливань цін на біткойн на клієнтів, упаковуючи та продаючи обчислювальну потужність, необхідну для майнінгу, індивідуальним або інституційним клієнтам. Сама платформа орієнтована на вибір майданчика, будівництво та повсякденну експлуатацію шахти. Bitdeer має частину власних майнінгових ферм і частину бізнесу з майнінгових ферм хмарних обчислень. BitFufu має лише сервіси хмарних обчислень.
Акції компаній, пов'язаних з майнінгом біткоїнів, впали на тлі тарифної політики Трампа. Всі вони впали більше, ніж Nasdaq-100. За допомогою бази даних yfinance Yahoo автор зібрав ціни закриття 8 компаній, пов'язаних з майнінгом біткойнів, за минулий місяць, а також індекс NASDAQ 100 як еталонний стандарт. Акції компаній, пов'язаних з майнінгом біткойнів, різко впали, коли Трамп оголосив про тарифи 2 квітня, і значно відновилися після того, як Трамп оголосив про 90-денну відстрочку введення тарифів 9 квітня.
Дані, після стандартної обробки, з моменту прийняття митної політики 2 квітня, майнінгові машини стали найпомітнішим сегментом падіння в біткоїн-майнінгу: акції Jia Nan Technology впали більше ніж на 17%, а акції Yi Bang International - понад 11%. Далі йдуть самостійні майнінгові ферми, де Core Scientific очолив падіння з падінням більше ніж 10% за останній місяць; падіння Marathon становило лише 0,8%, що є найнижчим показником у цьому сегменті. Нарешті, вплив на хмарний майнінг був відносно малим: BitFufu впав лише на 5,9%. Індекс NASDAQ100, який служив еталоном, впав на 2,2%.
Таблиця 1: Виступи компаній з видобутку біткоїнів та індексу Nasdaq 100 (NDX) за останній місяць
2. Аналіз впливу митної політики на різні сегменти видобутку біткоїнів
Після оголошення тарифної політики Трампом компанії, пов'язані з видобутком біткоїнів, зазнали різного ступеня зниження, проте, як зазначено вище, акції в різних сегментах ринку також продемонстрували певну диференціацію. Основною причиною цього є те, що різні ланки ланцюга постачання біткоїн-майнінгу підпадають під різні рівні мит.
Зображення 1: Основна постачальна мережа видобутку біткоїнів
2.1 Виробники майнінгового обладнання
З точки зору динаміки цін на акції, за останній місяць найбільш помітно зниження вартості виробників майнінгового обладнання, основною причиною якого є удар тарифної політики по обидва боки - як з боку пропозиції, так і з боку попиту. Виробництво майнінгового обладнання залежить від таких компаній, як TSMC, Samsung, SMIC та інших контрактних виробників. Компанії з виробництва майнінгового обладнання спочатку самостійно виконують проектування інтегральних схем (IC) для ASIC-чіпів, потім передають креслення контрактному виробнику для виготовлення зразків. Після успішного виготовлення зразків контрактний виробник масово виробляє ці ASIC-чіпи, компанія з виробництва майнінгового обладнання отримує чіпи і упаковує їх у майнінгове обладнання.
TSMC має 64,9% частки ринку в секторі ливарного виробництва мікросхем[1], і адміністрація Трампа попросила TSMC побудувати заводи в Сполучених Штатах або зіткнутися з тарифами понад 100%[2]. Ливарні заводи, такі як SMIC, Hua Hong Semiconductor і Samsung, також перебувають під високим тарифним тиском з боку США. У ливарних заводів є тільки два варіанти: оплата тарифів і скорочення замовлень з США, що призведе до падіння прибутку ливарного цеху. Ця частина тиску може бути перекладена на виробників гірничодобувних машин, змушуючи виробників платити вищі ціни, щоб підвищити валову маржу замовлень на ливарне виробництво.
З боку попиту, оскільки Bitmain, Canaan, Bitmicro та інші компанії зареєстровані в Китаї, американські шахти, такі як Marathon, Riot і Cleanspark, повинні нести високі тарифи і платити більш високі витрати при покупці майнінгових машин. Тому в короткостроковій перспективі замовлення на майнінгові машини значно скоротяться. Візьмемо для прикладу основну модель Bitmain, Antminer S21 Pro, і основну модель Canaan, Avalon A15 Pro. До впровадження тарифної політики, без урахування експлуатаційних витрат, припускаючи, що вартість електроенергії становить $0,043/кВт·год (Cleanspark собівартості ціни на електроенергію компанії у 2024 році)[3], обчислювальна потужність усієї мережі становить 850EH/s[4], а термін амортизації майнінгової машини становить 30 місяців[5], поточна вартість біткоїна, видобутого для S21 Pro, становить $68 367, а вартість за біткоїн, видобутий для A15 Pro — $ 75,801。
Таблиця 2: Параметри основних майнінгових машин для біткоїна
Примітка 1: Основна формула обчислення така:
Накопичена кількість видобутих монет = хешрейт майнера × 60 × 24 × 365 × термін амортизації × винагорода за блок / 10 / загальний хешрейт мережі / 1000,000
Загальна вартість = ціна майнера + хешрейт майнера × споживання електроенергії майнера × вартість електроенергії × 24 × 365/1,000 (без урахування витрат на персонал та оренду приміщення)
Вартість видобутку монет = Загальні витрати / Загальна кількість видобутих монет
Якщо тарифна політика буде впроваджена, в оптимістичному сценарії ціна на експортні майнери зросте на 30% від початкової ціни, тоді вартість видобутку 1 біткоїна на S21 Pro становитиме $80,105, а на A15 Pro – $88,717. У песимістичному сценарії ціна на експортні майнери зросте на 70% від початкової ціни, тоді вартість видобутку 1 біткоїна на S21 Pro становитиме $95,756, а на A15 Pro – $105,938.
Таблиця 3: Витрати на видобуток монет для майнінгових машин за різними митними умовами
Вказана ціна ще не враховує складні експлуатаційні витрати майданчика, до яких входять витрати на оренду приміщення та витрати на персонал. Якщо врахувати цю частину витрат, то витрати на видобуток криптовалюти ще більше зростуть. Значне збільшення митних зборів призведе до того, що майданчик понесе вищі витрати на видобуток криптовалюти, а зменшення попиту також завдасть значного удару виробникам майнінгового обладнання.
З довгострокової перспективи виробники майнінгового обладнання можуть віддавати перевагу регіонам з дружньою митною політикою для розміщення потужностей. Завдяки стратегії глобального розподілу потужностей вони можуть ефективно уникати потенційних ризиків митної політики та досягати оптимізації витрат у ланцюзі постачання.
2.2 Власна майнінг-ферма
У порівнянні з виробниками майнінгових машин, які затиснуті як попитом, так і пропозицією, на самокеровані майнінг-ферми в основному впливає сторона пропозиції, а на бізнес-процес продажу біткоіни кріптовалютним біржам менше впливає тарифна політика. На ціну біткоіни впливає тарифна політика, а капітал проти політики невизначеності, тому короткострокові кошти вирішують витікати, і біткоїн значно впав. Однак самокеровані майнінгові ферми, такі як Marathon, коли грошовий потік достатній, виберуть стратегію накопичення монет, а не продають біткойн на біржі відразу після його видобутку. Подібно до стратегії купівлі боргу MicroStrategy, Marathon кілька разів випускав конвертовані облігації для прямої покупки біткойнів. В результаті на великі майнінг-ферми відносно менше впливає падіння ціни біткоіни. 【8】【9】【10】【11】
Для малих майнінгових фермерів з обмеженим грошовим потоком падіння ціни на біткоїн має особливо значний вплив на їхні акції. Через обмежене фінансування ці ферми зазвичай не можуть тривалий час утримувати видобутий біткоїн і змушені продавати його відразу після видобутку, щоб підтримувати операційний капітал. У період ринку в стагнації така стратегія «видобути та продати» може посилити тиск на ринок, що додатково вплине на цінову динаміку біткоїна. Як показано на малюнку нижче, компанії Cipher та Hive на березень 2025 року мали відповідно 1,034 та 2,201 біткоїн, що на 40% та 3% менше відповідно в річному обчисленні; тоді як компанії Marathon та Riot на березень 2025 року мали відповідно 47,531 та 19,223 біткоїн, що на 173% та 126% більше відповідно.
Таблиця 4: Зміна кількості монет у компаній, що займаються власним майнінгом (з січня 2024 року по березень 2025 року)
Протягом останнього місяця акції малих і середніх віртуальних майданчиків Cipher та Hive Digital впали на -7,1% та -5,5% відповідно з моменту оголошення митної політики, тоді як падіння акцій значно перевищує великі майнінгові компанії, такі як Marthon, які дотримуються стратегії накопичення монет.
Однак у довгостроковій перспективі цикл амортизації гірничодобувного обладнання зазвичай становить від 2,5 до 3 років, а це означає, що самокеровані шахти повинні здійснювати постійні капітальні витрати (CAPEX) на придбання нових гірничодобувних установок для заміни старого обладнання. Незважаючи на те, що різні гірничодобувні компанії використовують різні статистичні калібри при розкритті даних обчислювальної потужності (наприклад, середньомісячна обчислювальна потужність, обчислювальна потужність при включенні, обчислювальна потужність на кінець місяця і т.д.), важко безпосередньо порівнювати показники обчислювальної потужності між різними компаніями. З січня 2024 року по березень 2025 року дані про обчислювальну потужність, оприлюднені основними гірничодобувними компаніями, що котируються на біржі, показують, що темпи зростання їхніх обчислювальних потужностей зазвичай перевищують 70%. Основна рушійна сила безперервного зростання обчислювальних потужностей полягає у «відносній конкурентоспроможності»: у контексті безперервного збільшення обчислювальної потужності всієї мережі, якщо обчислювальна потужність самої майнінг-ферми не збільшиться, кількість біткойнів, які вона може майнити, продовжить знижуватися. Майнінг біткойнів - це динамічна гра, а розширення обчислювальних потужностей схоже на плавання проти течії, і якщо ви не просунетеся вперед, ви відступите.
На цьому фоні, якщо податкова політика для гірничих машин буде офіційно впроваджена, тиск на зростання витрат виробників гірничих машин на верхньому рівні неминуче передасться на нижні рівні гірничих майданчиків, що ще більше підвищить граничні витрати виробництва в галузі та поставить під загрозу прибутковість середніх гірничих майданчиків.
2.3 Хмарна потужність майнінгу
Майнінгові ферми з хмарними обчисленнями є, по суті, лізинговою моделлю, де виробники майнінгових машин займаються видобутком, а індивідуальні та інституційні клієнти – за течією. Майнінгова ферма хмарних обчислень не зберігає і не продає монети, а упаковує та продає 30-денні, 60-денні та 90-денні обчислювальні потужності клієнтам, і клієнти вирішуватимуть накопичувати або продавати монети на власний розсуд. Таким чином, майнінгова ферма хмарних обчислень в основному заробляє плату за обслуговування, сплачену клієнтом, і не несе безпосередньо прибуток або збитки, викликані зростанням і падінням біткойна.
Основна конкурентна перевага хмарних майнінгових ферм полягає в оптимізації локацій для зниження витрат на оренду, електроенергію та людські ресурси, одночасно забезпечуючи високу гнучкість розгортання потужностей для реагування на ринкові коливання — під час бичачого ринку необхідно швидко розширити кількість майнінгових машин та майданчиків для задоволення попиту клієнтів, тоді як під час ведмежого ринку потрібно оптимізувати операції та перетворити зайві потужності на власний видобуток, ця динамічна здатність балансу безпосередньо визначає ринкову конкурентоспроможність компанії.
Дохід компаній, що займаються хмарними обчисленнями, в основному визначається обчислювальною потужністю всієї мережі, і коли обчислювальна потужність всієї мережі зростає, це доводить, що більшість майнерів все ще оптимістично налаштовані щодо ціни біткойна в майбутньому, або все більше клієнтів вирішують купувати потужності хмарних обчислень; Коли обчислювальна потужність всієї мережі зменшується, це означає, що майнери не налаштовані оптимістично щодо тенденції ціни біткойна, і частка потужності хмарних обчислень в обчислювальних потужностях всієї мережі також зменшиться. Дані на малюнку нижче показують, що після того, як Трамп оголосив про тарифну політику 2 квітня, середньодобова обчислювальна потужність біткойна навіть досягла рекордного рівня 5 квітня, вперше перевищивши 1 Ж/с. 【12】
Рисунок 2: Зміна загальної обчислювальної потужності біткоїна (з січня 2025 року по квітень 2025 року)
Що стосується витрат, то, незважаючи на те, що існує тиск на ціну майнінгових машин у бік зростання через трансмісію тарифної політики, лізингова бізнес-модель майнінгових ферм хмарних обчислень, природно, має механізм буфера ризику - його суть полягає в тому, щоб перекласти вартість покупки майнінгових машин на клієнтів через плату за обслуговування обчислювальної потужності, а деякі клієнти безпосередньо діляться інвестиціями в обладнання через угоду про хостинг майнінгових машин, що робить розмивання прибутку платформи премією майнінгових машин значно слабшим, ніж у традиційних моделей майнінгу. Ця функція перенесення витрат і амортизації робить хмарні обчислення, що забезпечують майнінгові ферми, менш постраждалою в рамках тарифної політики адміністрації Трампа.
3. Вплив перебудови ландшафту видобутку біткоїна на ціну біткоїна
Нещодавно США ввели мита на обладнання для майнінгу біткойнів, імпортоване з Китаю та інших країн, що призвело до значного збільшення операційних витрат для американських майнерів. Це надає більшу потенційну можливість для неамериканських компаній увійти в індустрію майнінгу біткойнів, оскільки вони можуть отримувати майнінгові установки китайського виробництва з інших країн за нижчою ціною, що дає їм економічну перевагу. Незважаючи на те, що американські шахти можуть уникнути деякого впливу тарифів, створивши бази для операцій за кордоном, безперечно, що ці тарифи збільшують експлуатаційні витрати та політичні ризики вітчизняних шахт США.
Згідно з вищенаведеним вирахуванням, щоденний видобуток біткоіни становить 450 монет, причому майнери, які видобувають біткоіни, будуть більш розосереджені, а голос американських майнінгових компаній, таких як Marathon, Riot і Cleanspark, може знизитися. Оскільки великі майнінгові компанії, такі як Marathon, в минулому використовували стратегії накопичення монет, а компанії в інших країнах, які є потенційними учасниками майнінгової індустрії, поки не мають чіткого уявлення про своє ставлення до біткоіни, вони можуть вибрати стратегію «майнінг і продаж» (виведення монет відразу після видобутку біткоіни і продаж його на біржах). З цієї точки зору висока тарифна політика є ведмежою для цінового тренду біткойнов в цілому. Відхід деяких шахт з США також суперечить початковому наміру Трампа забезпечити, щоб всі біткойни, що залишилися, були «зроблені в Америці».
Але в довгостроковій перспективі, основна логіка біткойна зазнала принципових змін у 2024 році. Біткойн-ETF фонди на спот-ринку, представлені BlackRock IBIT, та компанії з накопичення біткойнів на американському ринку, представлені MicroStrategy, все ще контролюють цінову політику біткойна. Станом на квітень 2025 року, IBIT володів 570,983 біткойнами【13】, а MicroStrategy володів 528,185 біткойнами【14】. Частка біткойнів, що належать обом, продовжує зростати від загальної кількості біткойнів в обігу【15】, а їхня купівельна спроможність достатня для поглинання кількості нових біткойнів, що виробляються щодня.
Таблиця 5: Володіння біткоїном MicroStrategy та IBIT та їх частка
підсумок
Просування адміністрацією Трампа політики «взаємного тарифу» кидає подвійний виклик вартості видобутку та географічному розташуванню майнінгу біткойнів. Виробники гірничодобувних машин перебувають під найбільшим тиском через обмежений ланцюжок ливарних виробництв і скорочення попиту, тоді як автономні майнінгові ферми стикаються з подвійним стисненням зростаючих витрат і зростанням капітальних витрат, тоді як майнінгові ферми хмарних обчислень покладаються на механізм «передачі ризику», щоб мати відносно буферну ємність. В цілому темпи розширення майнінгу в Північній Америці можуть бути обмежені, глобальні обчислювальні потужності будуть далі розпорошені в регіони з низькими тарифами, такі як Південно-Східна Азія і Близький Схід, а голос майнінгових компаній США в екосистемі біткоіни може поетапно знижуватися.
Гірничодобувні підприємства часто мають величезні інвестиції, тривалий цикл і слабку антиризикову здатність; Сама мережа Bitcoin не може активно регулювати ці ризики, і її механізм є «відкритим, справедливим і конкурентним», а не «захисним, адаптивним і регульованим». Це сформувало структурне протиріччя: промисловий ланцюжок, що стоїть за найбільш децентралізованими активами у світі, є однією з найбільш вразливих областей для централізованого політичного втручання. Як наслідок, гравці гірничодобувної промисловості повинні визнати важливість політики. Ціна біткойна більше не є єдиним індикатором, політичні тенденції, геополітична безпека, енергетичне планування та стабільність виробництва є реальними ключами до виживання гірничодобувної галузі.
У короткостроковій перспективі зростання витрат на майнінг і поведінка деяких майнерів «майнінг і продаж» можуть мати незначний негативний вплив на ціну Bitcoin; Однак у середньостроковій та довгостроковій перспективі інституційні сили, такі як BlackRock IBIT та MicroStrategy, стали домінуючою силою на ринку, і очікується, що їхня здатність продовжувати купувати захистить тиск пропозиції та стабілізує структуру ринку. Майнінг біткойнів переживає критичний період зміни політики та структурних зрушень, і глобальні інвестори повинні звернути пильну увагу на відновлення балансу промислового ланцюжка, викликаного еволюцією політики та міграцією обчислювальних потужностей.
Джерело даних
Патент ПК,
2.Рейтер
Очищення,
Бітінфодіаграми,
Дослідження CoinShares,
Bitmain,
Канаан,
Марафон Діджитал,
Платформа для заворушень,
Шифр,
Цифровий вулик
Bitinforcharts#3m
iShares,
Bitbo,
Фінансові M квадратні Bitcoin гірничодобувні основні постачальні ланцюги
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Витрати та порушення мережі постачання, глибокий аналіз впливу митної політики на біткойн-майнінг
Резюме
●У квітні 2025 року уряд Трампа оголосив про запуск політики «парних тарифів», яка передбачає єдине стягнення 10% «мінімального базового тарифу» з глобальних торгових партнерів, що спричинило різкі коливання ризикових активів у світі.
●Біткойн як основна публічна ланцюгова мережа, що використовує механізм PoW (доказ роботи), залежить від фізичних майнінгових машин для видобутку, які не входять до списку винятків від мит у США, тому майнінгові компанії стикаються з великим тиском на витрати.
● Виробники майнінгового обладнання за останній місяць зазнали найбільшого зниження, основною причиною якого є те, що виробництво майнінгових машин зазнало удару з боку митної політики як з боку пропозиції, так і з боку попиту.
●Власні шахти в основному підлягають впливу з боку пропозиції, а бізнес-процес продажу біткойнів на криптовалютні біржі підлягає меншому впливу з боку митної політики.
●Вплив митної політики на майнінгові ферми з хмарними обчисленнями є відносно мінімальним, оскільки суть хмарних обчислень полягає в тому, що витрати на придбання майнінгового обладнання перекладаються на клієнтів через плату за послуги обчислювальної потужності, тому зменшення прибутку платформи є значно меншим, ніж у традиційних моделях майнінгу.
●Хоча митна політика вдарила по біткоїн-майнінгу в США, фонди біткоїн-спотових ETF, представлені BlackRock IBIT, і компанії, що накопичують біткоїни на американському фондовому ринку, такі як MicroStrategy, все ще контролюють цінову політику біткоїнів.
●Ціна біткоїну більше не є єдиним показником, політичні тенденції, геополітична безпека, енергетичний менеджмент та стабільність виробництва є справжніми ключами до виживання в майнінгу.
Ключові слова: Gate Research, мита, біткоїн, біткоїн-майнінг
Вступ
2 квітня адміністрація Трампа оголосила про початок політики «взаємного тарифу», встановлюючи єдиний «мінімальний базовий тариф» у розмірі 10% для глобальних торговельних партнерів і вводячи «персоналізовані» високі тарифи для країн зі значним торговим дефіцитом. Ця політика спровокувала різкі коливання глобальних ризикових активів: як S&P 500, так і Nasdaq продемонстрували найбільше одноденне падіння з березня 2020 року; Активи в криптосекторі також значно скоротилися. З моменту оголошення Трампом тарифів Китай оголосив про 84% відповідних тарифів проти Сполучених Штатів, а Європейський Союз ввів 25% мита на 21 мільярд євро американських товарів, а загальна ринкова вартість світових фондових ринків випарувалася більш ніж на 10 трильйонів доларів за один тиждень.
9 квітня тарифна політика зазнала змін, Трамп оголосив про призупинення підвищення тарифів на 75 країн, окрім Китаю, на 90 днів, ЄС також призупинив підвищення і розпочав переговори з США. У цей день індекс S&P 500 зріс на 9,51%, Nasdaq піднявся на 12,02%, ціна біткоїна відскочила на 8,19% до 82 500 доларів, ціна ефіріуму піднялася до 1 650 доларів.
Серед безлічі треків криптоактивів майнінг біткойнів став одним з найбільш безпосередньо постраждалих економічних модулів тарифної політики через сильну залежність від апаратного обладнання, широкий глобальний ланцюжок поставок і високу капіталомісткість. Глобальні торговельні тертя, викликані взаємними тарифами Сполучених Штатів, викликали численні потрясіння в індустрії криптомайнінгу. Оскільки більшість світових машин для майнінгу біткойнів виробляються в Китаї, тарифна війна між Китаєм і США призведе до зростання вартості імпорту майнінгових машин, а ставка податку на експорт Китаю в США зросте до 145%, що стиснуть план розширення північноамериканських майнінгових ферм; Знецінення юаня посилило тиск на доларові облігації китайських гірничодобувних компаній у поєднанні з коливаннями цін на електроенергію та енергоносії, а операційні витрати продовжують зростати. У той же час коливання ціни валюти призвело до того, що доходи майнерів також вплинули на майнерів, і ціна біткойна відкотилася від $82 500 до оголошення тарифів до рівня нижче $75 000.
На макрорівні наклалися страхи ФРС щодо стагфляції та неприйняття ризику, висока прибутковість 10-річних казначейських облігацій знизила апетит до ризику, умови фінансування посилилися, а ціни на акції майнерів впали разом із технологічним сектором. У контексті геополітичної напруженості глобальна схема видобутку корисних копалин зіткнулася з реструктуризацією, і підприємства можуть прискорити перехід до сприятливих для тарифів регіонів, таких як Південно-Східна Азія та Близький Схід. У короткостроковій перспективі політична невизначеність продовжить посилювати ризик майнінгу біткойнів, і галузь може вступити в новий раунд перестановок.
1. Майнінг біткоїнів зазнає прямого впливу митної політики, більшість відповідних компаній зазнають падіння акцій більше, ніж індекс NASDAQ 100
Біткойн, як публічний ланцюг, який в основному використовує механізм PoW (Proof-of-Work), також є криптоактивом з найвищою ринковою капіталізацією і широко вважається «цифровим золотом». Оскільки механізм PoW покладається на фізичні майнінгові установки для майнінгу, а майнінгові установки та їх ключові компоненти, такі як напівпровідники, не включені до списку винятків тарифів, відповідні гірничодобувні компанії стикаються з більшим тиском на витрати. Вплив на висхідну течію, викликаний тарифною політикою, може опосередковано вплинути на середньострокову та довгострокову тенденцію цін на біткойн через механізм передачі витрат.
Основні екосистеми біткойн-майнінгу включають майнінгові машини, власні майданчики для видобутку, хмарні майданчики для видобутку. Компанії, що займаються виробництвом майнінгових машин, включають Bitmain, Canaan Creative (NASDAQ: CAN), Bitmicro, Ebang International (NASDAQ: EBON) тощо. Основні заводи кількох компаній розташовані на материковому Китаї. Зокрема, Bitmain займає основну частку ринку майнінгових машин (у проспекті IPO 2018 року було розкрито, що її частка на ринку перевищує 70%).
До майнінгових компаній належать Marathon Digital (NASDAQ: MARA), Riot Platform (NASDAQ: RIOT), Cleanspark (NASDAQ: CLSK) та багато інших компаній. Штаб-квартири самостійних гірничодобувних підприємств, зареєстрованих на біржі NASDAQ, розташовані в Сполучених Штатах, але їхні шахти розташовані в США, Об'єднаних Арабських Еміратах, Парагваї та інших країнах. Marathon має найбільшу майнінгову ферму у світі із загальною обчислювальною потужністю понад 54EH/s, що становить близько 6% поточної обчислювальної потужності всієї мережі.
Основними компаніями Cloud Computing Power Mining Farm є Antpool, Bitdeer(NASDAQ: BTDR), BitFufu(NASDAQ: BFBF), Ecos та інші. На відміну від автономних майнінгових ферм, майнінгові ферми хмарних обчислень частково перекладають ризик коливань цін на біткойн на клієнтів, упаковуючи та продаючи обчислювальну потужність, необхідну для майнінгу, індивідуальним або інституційним клієнтам. Сама платформа орієнтована на вибір майданчика, будівництво та повсякденну експлуатацію шахти. Bitdeer має частину власних майнінгових ферм і частину бізнесу з майнінгових ферм хмарних обчислень. BitFufu має лише сервіси хмарних обчислень.
Акції компаній, пов'язаних з майнінгом біткоїнів, впали на тлі тарифної політики Трампа. Всі вони впали більше, ніж Nasdaq-100. За допомогою бази даних yfinance Yahoo автор зібрав ціни закриття 8 компаній, пов'язаних з майнінгом біткойнів, за минулий місяць, а також індекс NASDAQ 100 як еталонний стандарт. Акції компаній, пов'язаних з майнінгом біткойнів, різко впали, коли Трамп оголосив про тарифи 2 квітня, і значно відновилися після того, як Трамп оголосив про 90-денну відстрочку введення тарифів 9 квітня.
Дані, після стандартної обробки, з моменту прийняття митної політики 2 квітня, майнінгові машини стали найпомітнішим сегментом падіння в біткоїн-майнінгу: акції Jia Nan Technology впали більше ніж на 17%, а акції Yi Bang International - понад 11%. Далі йдуть самостійні майнінгові ферми, де Core Scientific очолив падіння з падінням більше ніж 10% за останній місяць; падіння Marathon становило лише 0,8%, що є найнижчим показником у цьому сегменті. Нарешті, вплив на хмарний майнінг був відносно малим: BitFufu впав лише на 5,9%. Індекс NASDAQ100, який служив еталоном, впав на 2,2%.
Таблиця 1: Виступи компаній з видобутку біткоїнів та індексу Nasdaq 100 (NDX) за останній місяць
2. Аналіз впливу митної політики на різні сегменти видобутку біткоїнів
Після оголошення тарифної політики Трампом компанії, пов'язані з видобутком біткоїнів, зазнали різного ступеня зниження, проте, як зазначено вище, акції в різних сегментах ринку також продемонстрували певну диференціацію. Основною причиною цього є те, що різні ланки ланцюга постачання біткоїн-майнінгу підпадають під різні рівні мит.
Зображення 1: Основна постачальна мережа видобутку біткоїнів
2.1 Виробники майнінгового обладнання
З точки зору динаміки цін на акції, за останній місяць найбільш помітно зниження вартості виробників майнінгового обладнання, основною причиною якого є удар тарифної політики по обидва боки - як з боку пропозиції, так і з боку попиту. Виробництво майнінгового обладнання залежить від таких компаній, як TSMC, Samsung, SMIC та інших контрактних виробників. Компанії з виробництва майнінгового обладнання спочатку самостійно виконують проектування інтегральних схем (IC) для ASIC-чіпів, потім передають креслення контрактному виробнику для виготовлення зразків. Після успішного виготовлення зразків контрактний виробник масово виробляє ці ASIC-чіпи, компанія з виробництва майнінгового обладнання отримує чіпи і упаковує їх у майнінгове обладнання.
TSMC має 64,9% частки ринку в секторі ливарного виробництва мікросхем[1], і адміністрація Трампа попросила TSMC побудувати заводи в Сполучених Штатах або зіткнутися з тарифами понад 100%[2]. Ливарні заводи, такі як SMIC, Hua Hong Semiconductor і Samsung, також перебувають під високим тарифним тиском з боку США. У ливарних заводів є тільки два варіанти: оплата тарифів і скорочення замовлень з США, що призведе до падіння прибутку ливарного цеху. Ця частина тиску може бути перекладена на виробників гірничодобувних машин, змушуючи виробників платити вищі ціни, щоб підвищити валову маржу замовлень на ливарне виробництво.
З боку попиту, оскільки Bitmain, Canaan, Bitmicro та інші компанії зареєстровані в Китаї, американські шахти, такі як Marathon, Riot і Cleanspark, повинні нести високі тарифи і платити більш високі витрати при покупці майнінгових машин. Тому в короткостроковій перспективі замовлення на майнінгові машини значно скоротяться. Візьмемо для прикладу основну модель Bitmain, Antminer S21 Pro, і основну модель Canaan, Avalon A15 Pro. До впровадження тарифної політики, без урахування експлуатаційних витрат, припускаючи, що вартість електроенергії становить $0,043/кВт·год (Cleanspark собівартості ціни на електроенергію компанії у 2024 році)[3], обчислювальна потужність усієї мережі становить 850EH/s[4], а термін амортизації майнінгової машини становить 30 місяців[5], поточна вартість біткоїна, видобутого для S21 Pro, становить $68 367, а вартість за біткоїн, видобутий для A15 Pro — $ 75,801。
Таблиця 2: Параметри основних майнінгових машин для біткоїна
Примітка 1: Основна формула обчислення така:
Накопичена кількість видобутих монет = хешрейт майнера × 60 × 24 × 365 × термін амортизації × винагорода за блок / 10 / загальний хешрейт мережі / 1000,000
Загальна вартість = ціна майнера + хешрейт майнера × споживання електроенергії майнера × вартість електроенергії × 24 × 365/1,000 (без урахування витрат на персонал та оренду приміщення)
Вартість видобутку монет = Загальні витрати / Загальна кількість видобутих монет
Якщо тарифна політика буде впроваджена, в оптимістичному сценарії ціна на експортні майнери зросте на 30% від початкової ціни, тоді вартість видобутку 1 біткоїна на S21 Pro становитиме $80,105, а на A15 Pro – $88,717. У песимістичному сценарії ціна на експортні майнери зросте на 70% від початкової ціни, тоді вартість видобутку 1 біткоїна на S21 Pro становитиме $95,756, а на A15 Pro – $105,938.
Таблиця 3: Витрати на видобуток монет для майнінгових машин за різними митними умовами
Вказана ціна ще не враховує складні експлуатаційні витрати майданчика, до яких входять витрати на оренду приміщення та витрати на персонал. Якщо врахувати цю частину витрат, то витрати на видобуток криптовалюти ще більше зростуть. Значне збільшення митних зборів призведе до того, що майданчик понесе вищі витрати на видобуток криптовалюти, а зменшення попиту також завдасть значного удару виробникам майнінгового обладнання.
З довгострокової перспективи виробники майнінгового обладнання можуть віддавати перевагу регіонам з дружньою митною політикою для розміщення потужностей. Завдяки стратегії глобального розподілу потужностей вони можуть ефективно уникати потенційних ризиків митної політики та досягати оптимізації витрат у ланцюзі постачання.
2.2 Власна майнінг-ферма
У порівнянні з виробниками майнінгових машин, які затиснуті як попитом, так і пропозицією, на самокеровані майнінг-ферми в основному впливає сторона пропозиції, а на бізнес-процес продажу біткоіни кріптовалютним біржам менше впливає тарифна політика. На ціну біткоіни впливає тарифна політика, а капітал проти політики невизначеності, тому короткострокові кошти вирішують витікати, і біткоїн значно впав. Однак самокеровані майнінгові ферми, такі як Marathon, коли грошовий потік достатній, виберуть стратегію накопичення монет, а не продають біткойн на біржі відразу після його видобутку. Подібно до стратегії купівлі боргу MicroStrategy, Marathon кілька разів випускав конвертовані облігації для прямої покупки біткойнів. В результаті на великі майнінг-ферми відносно менше впливає падіння ціни біткоіни. 【8】【9】【10】【11】
Для малих майнінгових фермерів з обмеженим грошовим потоком падіння ціни на біткоїн має особливо значний вплив на їхні акції. Через обмежене фінансування ці ферми зазвичай не можуть тривалий час утримувати видобутий біткоїн і змушені продавати його відразу після видобутку, щоб підтримувати операційний капітал. У період ринку в стагнації така стратегія «видобути та продати» може посилити тиск на ринок, що додатково вплине на цінову динаміку біткоїна. Як показано на малюнку нижче, компанії Cipher та Hive на березень 2025 року мали відповідно 1,034 та 2,201 біткоїн, що на 40% та 3% менше відповідно в річному обчисленні; тоді як компанії Marathon та Riot на березень 2025 року мали відповідно 47,531 та 19,223 біткоїн, що на 173% та 126% більше відповідно.
Таблиця 4: Зміна кількості монет у компаній, що займаються власним майнінгом (з січня 2024 року по березень 2025 року)
! Збої у вартості та ланцюжку поставок, поглиблена інтерпретація впливу тарифної політики на майнінг біткойнів
Протягом останнього місяця акції малих і середніх віртуальних майданчиків Cipher та Hive Digital впали на -7,1% та -5,5% відповідно з моменту оголошення митної політики, тоді як падіння акцій значно перевищує великі майнінгові компанії, такі як Marthon, які дотримуються стратегії накопичення монет.
Однак у довгостроковій перспективі цикл амортизації гірничодобувного обладнання зазвичай становить від 2,5 до 3 років, а це означає, що самокеровані шахти повинні здійснювати постійні капітальні витрати (CAPEX) на придбання нових гірничодобувних установок для заміни старого обладнання. Незважаючи на те, що різні гірничодобувні компанії використовують різні статистичні калібри при розкритті даних обчислювальної потужності (наприклад, середньомісячна обчислювальна потужність, обчислювальна потужність при включенні, обчислювальна потужність на кінець місяця і т.д.), важко безпосередньо порівнювати показники обчислювальної потужності між різними компаніями. З січня 2024 року по березень 2025 року дані про обчислювальну потужність, оприлюднені основними гірничодобувними компаніями, що котируються на біржі, показують, що темпи зростання їхніх обчислювальних потужностей зазвичай перевищують 70%. Основна рушійна сила безперервного зростання обчислювальних потужностей полягає у «відносній конкурентоспроможності»: у контексті безперервного збільшення обчислювальної потужності всієї мережі, якщо обчислювальна потужність самої майнінг-ферми не збільшиться, кількість біткойнів, які вона може майнити, продовжить знижуватися. Майнінг біткойнів - це динамічна гра, а розширення обчислювальних потужностей схоже на плавання проти течії, і якщо ви не просунетеся вперед, ви відступите.
На цьому фоні, якщо податкова політика для гірничих машин буде офіційно впроваджена, тиск на зростання витрат виробників гірничих машин на верхньому рівні неминуче передасться на нижні рівні гірничих майданчиків, що ще більше підвищить граничні витрати виробництва в галузі та поставить під загрозу прибутковість середніх гірничих майданчиків.
2.3 Хмарна потужність майнінгу
Майнінгові ферми з хмарними обчисленнями є, по суті, лізинговою моделлю, де виробники майнінгових машин займаються видобутком, а індивідуальні та інституційні клієнти – за течією. Майнінгова ферма хмарних обчислень не зберігає і не продає монети, а упаковує та продає 30-денні, 60-денні та 90-денні обчислювальні потужності клієнтам, і клієнти вирішуватимуть накопичувати або продавати монети на власний розсуд. Таким чином, майнінгова ферма хмарних обчислень в основному заробляє плату за обслуговування, сплачену клієнтом, і не несе безпосередньо прибуток або збитки, викликані зростанням і падінням біткойна.
Основна конкурентна перевага хмарних майнінгових ферм полягає в оптимізації локацій для зниження витрат на оренду, електроенергію та людські ресурси, одночасно забезпечуючи високу гнучкість розгортання потужностей для реагування на ринкові коливання — під час бичачого ринку необхідно швидко розширити кількість майнінгових машин та майданчиків для задоволення попиту клієнтів, тоді як під час ведмежого ринку потрібно оптимізувати операції та перетворити зайві потужності на власний видобуток, ця динамічна здатність балансу безпосередньо визначає ринкову конкурентоспроможність компанії.
Дохід компаній, що займаються хмарними обчисленнями, в основному визначається обчислювальною потужністю всієї мережі, і коли обчислювальна потужність всієї мережі зростає, це доводить, що більшість майнерів все ще оптимістично налаштовані щодо ціни біткойна в майбутньому, або все більше клієнтів вирішують купувати потужності хмарних обчислень; Коли обчислювальна потужність всієї мережі зменшується, це означає, що майнери не налаштовані оптимістично щодо тенденції ціни біткойна, і частка потужності хмарних обчислень в обчислювальних потужностях всієї мережі також зменшиться. Дані на малюнку нижче показують, що після того, як Трамп оголосив про тарифну політику 2 квітня, середньодобова обчислювальна потужність біткойна навіть досягла рекордного рівня 5 квітня, вперше перевищивши 1 Ж/с. 【12】
Рисунок 2: Зміна загальної обчислювальної потужності біткоїна (з січня 2025 року по квітень 2025 року)
Що стосується витрат, то, незважаючи на те, що існує тиск на ціну майнінгових машин у бік зростання через трансмісію тарифної політики, лізингова бізнес-модель майнінгових ферм хмарних обчислень, природно, має механізм буфера ризику - його суть полягає в тому, щоб перекласти вартість покупки майнінгових машин на клієнтів через плату за обслуговування обчислювальної потужності, а деякі клієнти безпосередньо діляться інвестиціями в обладнання через угоду про хостинг майнінгових машин, що робить розмивання прибутку платформи премією майнінгових машин значно слабшим, ніж у традиційних моделей майнінгу. Ця функція перенесення витрат і амортизації робить хмарні обчислення, що забезпечують майнінгові ферми, менш постраждалою в рамках тарифної політики адміністрації Трампа.
3. Вплив перебудови ландшафту видобутку біткоїна на ціну біткоїна
Нещодавно США ввели мита на обладнання для майнінгу біткойнів, імпортоване з Китаю та інших країн, що призвело до значного збільшення операційних витрат для американських майнерів. Це надає більшу потенційну можливість для неамериканських компаній увійти в індустрію майнінгу біткойнів, оскільки вони можуть отримувати майнінгові установки китайського виробництва з інших країн за нижчою ціною, що дає їм економічну перевагу. Незважаючи на те, що американські шахти можуть уникнути деякого впливу тарифів, створивши бази для операцій за кордоном, безперечно, що ці тарифи збільшують експлуатаційні витрати та політичні ризики вітчизняних шахт США.
Згідно з вищенаведеним вирахуванням, щоденний видобуток біткоіни становить 450 монет, причому майнери, які видобувають біткоіни, будуть більш розосереджені, а голос американських майнінгових компаній, таких як Marathon, Riot і Cleanspark, може знизитися. Оскільки великі майнінгові компанії, такі як Marathon, в минулому використовували стратегії накопичення монет, а компанії в інших країнах, які є потенційними учасниками майнінгової індустрії, поки не мають чіткого уявлення про своє ставлення до біткоіни, вони можуть вибрати стратегію «майнінг і продаж» (виведення монет відразу після видобутку біткоіни і продаж його на біржах). З цієї точки зору висока тарифна політика є ведмежою для цінового тренду біткойнов в цілому. Відхід деяких шахт з США також суперечить початковому наміру Трампа забезпечити, щоб всі біткойни, що залишилися, були «зроблені в Америці».
Але в довгостроковій перспективі, основна логіка біткойна зазнала принципових змін у 2024 році. Біткойн-ETF фонди на спот-ринку, представлені BlackRock IBIT, та компанії з накопичення біткойнів на американському ринку, представлені MicroStrategy, все ще контролюють цінову політику біткойна. Станом на квітень 2025 року, IBIT володів 570,983 біткойнами【13】, а MicroStrategy володів 528,185 біткойнами【14】. Частка біткойнів, що належать обом, продовжує зростати від загальної кількості біткойнів в обігу【15】, а їхня купівельна спроможність достатня для поглинання кількості нових біткойнів, що виробляються щодня.
Таблиця 5: Володіння біткоїном MicroStrategy та IBIT та їх частка
підсумок
Просування адміністрацією Трампа політики «взаємного тарифу» кидає подвійний виклик вартості видобутку та географічному розташуванню майнінгу біткойнів. Виробники гірничодобувних машин перебувають під найбільшим тиском через обмежений ланцюжок ливарних виробництв і скорочення попиту, тоді як автономні майнінгові ферми стикаються з подвійним стисненням зростаючих витрат і зростанням капітальних витрат, тоді як майнінгові ферми хмарних обчислень покладаються на механізм «передачі ризику», щоб мати відносно буферну ємність. В цілому темпи розширення майнінгу в Північній Америці можуть бути обмежені, глобальні обчислювальні потужності будуть далі розпорошені в регіони з низькими тарифами, такі як Південно-Східна Азія і Близький Схід, а голос майнінгових компаній США в екосистемі біткоіни може поетапно знижуватися.
Гірничодобувні підприємства часто мають величезні інвестиції, тривалий цикл і слабку антиризикову здатність; Сама мережа Bitcoin не може активно регулювати ці ризики, і її механізм є «відкритим, справедливим і конкурентним», а не «захисним, адаптивним і регульованим». Це сформувало структурне протиріччя: промисловий ланцюжок, що стоїть за найбільш децентралізованими активами у світі, є однією з найбільш вразливих областей для централізованого політичного втручання. Як наслідок, гравці гірничодобувної промисловості повинні визнати важливість політики. Ціна біткойна більше не є єдиним індикатором, політичні тенденції, геополітична безпека, енергетичне планування та стабільність виробництва є реальними ключами до виживання гірничодобувної галузі.
У короткостроковій перспективі зростання витрат на майнінг і поведінка деяких майнерів «майнінг і продаж» можуть мати незначний негативний вплив на ціну Bitcoin; Однак у середньостроковій та довгостроковій перспективі інституційні сили, такі як BlackRock IBIT та MicroStrategy, стали домінуючою силою на ринку, і очікується, що їхня здатність продовжувати купувати захистить тиск пропозиції та стабілізує структуру ринку. Майнінг біткойнів переживає критичний період зміни політики та структурних зрушень, і глобальні інвестори повинні звернути пильну увагу на відновлення балансу промислового ланцюжка, викликаного еволюцією політики та міграцією обчислювальних потужностей.
Джерело даних
2.Рейтер
Очищення,
Бітінфодіаграми,
Дослідження CoinShares,
Bitmain,
Канаан,
Марафон Діджитал,
Платформа для заворушень,
Шифр,
Цифровий вулик
Bitinforcharts#3m
iShares,
Bitbo,
Фінансові M квадратні Bitcoin гірничодобувні основні постачальні ланцюги