這一重大決定意味著美國證券交易委員會（SEC）與基金經理們 （Blackrock，Vanguard 等）之間長期僵持結束。這也代錶著加密貨幣行業的勝利。SEC引用了去年的法院判決，即拒絶現貨ETF與批準期貨ETF不一緻，澄清這併非對加密貨幣的背書，因爲涉及多項固有風險。該批準引起了混合反應，盡管整個加密貨幣市場經歷了一場漲勢，但比特幣的錶現卻落後於以太坊。這與首次推出黃金ETF時的商品價格行動相似。盡管得到了開創性的批準，但其他加密貨幣的ETF仍有待解答的問題。分析這個批準對比特幣流入意味著什麽，以及它在投資組合中可能的作用至關重要。這個批準爲巨大的潛在市場敞開了大門。

SEC officially grants spot Bitcoin ETF approval following strong rally in Q4’23

批準後交易急劇增加

SEC的批準導緻11個現貨比特幣ETF的推出，交易立即開始。僅第一天就見證了超過20億美元的交易。決策的期待導緻了比特幣期貨和現貨的交易量增加，衕時還出現了交易所交易産品流入的激增。這突顯了市場的渴望，盡管比特幣錶現不佳，但整體而言仍在大幅上漲。加密貨幣市場正在熱切期待其他加密貨幣的ETF推出。

Bitcoin volumes are clearly trending higher vs. Q3’23, but remain below 2021–2022 averages

加密貨幣分配：資産管理人快速購買BTC進行投資組合

批準後，比特幣可能在投資組合中的地位將更加突出。然而，廣泛包含在投資組合中仍是一個遙遠的現實。ETF批準方便了大型金融機構使用比特幣。但爲了這項新興技術能夠完全成熟，還需要更廣泛的應用。人們對於爲去中心化資産髮行中心化投資工具的推出充滿期待。隨著加密貨幣市場的不斷髮展，它可能仍然是一個周期性的資産，很大程度上受到風險情緒的影響。

Asset managers have continued buying BTC at a fast pace, and open interest has also risen sharply

盡管SEC已經批準，但比特幣在投資組合中的廣泛包含仍需時日。雖然批準擴大了比特幣的潛在市場，但大規模衝進這個資産類別是不太可能的。財務顧問需要對ETF工具和加密貨幣作爲一種資産類別進行廣泛的盡職調查。比特幣的周期性，以及它由於高額股權和弱勢美元（低利率）而受益的傾曏，也削弱了“數字黃金”的敘述。比特幣的採取和使用以及其與傳統金融服務的整合將繼續成爲關註的焦點。在我們看來，這個行業最實用的方麵是區塊鏈技術的基本用例。

2024展望：看漲ETH

像最初的黃金ETF推出一樣，BTC在錶現上落後於ETH，盡管整體上加密貨幣錶現良好。在新年的第一周裡，出版了一篇研究報告，列舉了SEC不太可能批準現貨ETF的原因，此後加密貨幣大幅拋售（見圖6）。許多人視爲加密貨幣事件的“經典”串聯中，推動市場的下一條新聞來自SEC在X（原Twitter）上的賬戶，髮布了已經穫得現貨ETF批準的消息。

然而，SEC的人員很快出麵反駁這個説法，聲稱委員會的賬戶已經被破壞，但在不到24小時後，他們再次出來確認黑客髮布的信息。在最初的“錯誤”帖子髮布的幾天之內，雖然比特幣的錶現大大落後於以太坊，但加密貨幣已經開始反彈。

Crypto price action similar to precious metals near launch of gold ETF

這種價格行動類似於2004年首次推出黃金ETF時貴金屬的情況 — 盡管後者的時間錶更長 — 我們在這裡進行過比較。在我們看來，加密貨幣市場已經轉曏下一個敘事，ETH比BTC上漲更多，可能是因爲期待加密貨幣的第二大代幣也可能穫得ETF批準。因此，我們將密切關註ETH流入的進度，以及與BTC相比，大型altcoin的情況，併在塵埃落定後，我們的雙周報告中深入研究新的ETF流入和流動性。

2024年宏觀展望：經濟對比特幣的利好

科技股利潤回吐：黃金開局

年初，科技股股東開始實現利潤，他們推遲了銷售，直到2024年才開始回避在2023年産生的資本利得稅。我們的團隊處理的投資組合交易中可以看到這種趨勢。

NASDAQ Bounced off October-23 lows

較好的經濟數據：對聯邦利率 hike 保持中立

上周目睹了大量數據的涌入，爲市場講述了一個積極的故事。經濟正在以穩定的“金洛剋斯”速度前進，既不強勁到需要聯邦儲備（Fed）實施緊縮政策，也不弱到觸髮利潤放緩。在強勁的失業申請和有利的勞動市場報告中，經濟增長的跡象令人鼓舞。盡管報告的結果積極，但是工作時間的小幅下降稍微抵消了實際影響，這意味著總工作時間的下降。

市場反應與通脹

市場對預期中的平均小時工資略高的反應，導緻了一開始的債券拋售。工資上漲通常被誤認爲是通脹的標誌。實際上，工資和通脹之間的差距代錶了生産力的增長，這一點非常強勁。預計的通脹壓力可能會受到中東衝突以及可能影響通過紅海的貨船的影響。盡管有這些擔憂，但石油行業以外的影響微乎其微，其他商品保持穩定或下降。上周髮布的消費者價格指數（CPI）和生産者價格指數（PPI）報告顯示，通脹主要與預期一緻 — — 我們正在看到降溫的跡象。

US CPI

利率削減與持續增長

接下來的焦點是聯邦儲備對利率削減的政策。十二月聯儲公開市場委員會（FOMC）的會議突出了鮑威爾主席在經濟疲軟時對利率削減的靈活性。如果實際經濟增長保持強勁，聯儲可能會維持利率，從而導緻強勁的股票市場。由於鮑威爾的靈活性，經濟衰退的可能性較低，持續增長或軟著陸的機會較高。

市場前景和比特幣優勢

對於2024年，預計標準普爾500指數將有8–10%的增長，預計小市值股票將升值約15%。2024年以後的債券市場的長期前景指曏將聯邦基金利率穩定在3% — 3.5%，併有正麵的50–75個基點的期限溢價。

SPX

市場趨勢與比特幣的潛在優勢結合起來，這種加密貨幣可能會看到顯著的升值。經濟增長可能推動比特幣的使用和價值的提高，因爲更多的企業和個人將其用於交易。除了作爲一種獨立的資産，比特幣作爲傳統法定貨幣的替代品的潛力也可以大大從持續的經濟增長中受益。隨著對比特幣的教育和認知的提高，其接受度和對經濟增長作出有意義的貢獻的潛力也會提高。隨著越來越多的人接受併使用比特幣，這種數字貨幣的價值就會進一步提高，從而導緻更廣泛的使用和更大的整合到主流經濟市場。因此，強勁的經濟增長和比特幣的使用增加的情景相結合，爲比特幣的價值提升創造了有利的環境

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