デジタル金融革命におけるアメリカのリーダーシップ

皆さん、こんにちは。私をここに招待していただき、ありがとうございます。この重要な時期に皆さんといくつかの考えを共有できることを嬉しく思います。特に、アメリカの暗号資産市場におけるリーダーシップについてです。始める前に、今日の意見は私個人の立場を代表するものであり、SECや他の委員の見解を代表するものではないことを明言しておきます。

今日は、私たちが「暗号計画」と呼ぶものについて議論したいと思います。これは、SECがアメリカを「世界の暗号都市」にするという歴史的努力を支援するための指針となります。しかし、暗号市場での支配地位に関する私たちの計画について話す前に、資本市場の発展史におけるいくつかの重要な転換点を振り返りたいと思います。なぜなら、それらは現在の私たちの位置に非常に似ているからです。

イチョウの木からブロックチェーンへ:資本市場の進化

革新は私たちの資本市場の発展を常に推進してきました。1792年、20人以上の株式仲介業者がプラタナスの木の下で合意に署名し、ニューヨーク証券取引所の前身を設立しました。その短い手書きの合意書は、資本の流れを支配する優雅なシステムの幕開けとなりました。

数世代にわたり、私たちの市場は絶えず発展し進化してきました。市場が活気に満ちているのは、人々の参加があるからです。市場は人類の創造力を社会の最も厄介な問題に向けさせ、最も価値のある解決策を開発した人々に報いる仕組みを通じて機能します。これがアダム・スミスが言った「見えざる手」の働きのメカニズムです。

SECの責任は、人類の創造力を解放する市場を保護することです。その歴史の中で、SECはイノベーションを促進したこともあれば、残念ながらイノベーションを抑圧したこともあります。幸いなことに、前進の力が最終的に勝利するでしょう。私たちが恐れではなく慎重な態度でイノベーションに向き合うとき、アメリカのリーダーシップは常に一層高まります。

1960年代、ウォールストリートはブルマーケットにありましたが、裏側の市場運営はしばしば厳しくなっていました。ほとんどの清算と決済業務は依然として高額で煩雑なプロセスに依存していました。紙の株式証書は山のように積み上げられ、従業員が台車で運び、ウォールストリートやアメリカ各地の金融センターを行き来していました。

この紙ベースの清算・決済システムでは、取引量の急増に対応できなくなっています。 証券の頻繁な紛失と盗難。 取引の失敗は急激に増加しています。 資本が弱い証券会社の中には、取引の混乱により破産の危機に瀕しているところもあります。 必死になって、取引時間は短縮され、取引所は毎週水曜日に閉鎖され、会社が山のような紙の証明書を処理する時間を与えるためだけに行われました。

確かに、SECは当時積極的に対応し、市場の参加者が今日私たちが知っているアメリカの保管信託および清算会社(DTCC)を設立することを推進し、証券の保有および取引方法を根本的に変えました。

その後、顧客と証券会社、証券会社同士の間で紙の証明書を流通させる必要はなくなりました。証券の所有権は電子台帳によって記録される方法で完了するようになりました。証明書自体は「凍結」され、安全に金庫に保管され、所有権はコンピュータシステムを通じて移転され、今日の清算と決済システムの基礎を築きました。

1990年代後期に、電子取引システムが流行し、伝統的な市場構造の多くの仮定を揺るがしました。当時のSEC議長アーサー・レヴィットは、SECが電子市場の革新に対して規制の柔軟性を提供する責任があると考えていました。そこで、1999年に導入された《代替取引システム規則》(Reg ATS)は、これらのシステムが伝統的な取引所ではなく、ブローカーとして規制を受けることを許可しました。

これが今日の私たちにつながります - アメリカの野心が必要な瞬間、そしてその野心を解放できるプロジェクトです。

私たちの規制フレームワークは、模擬時代に固定され、新しい最前線を探求することを拒否してはなりません。結局のところ、未来は加速して到来しており、世界は私たちを待ってはくれません。アメリカはデジタル資産革命の足並みに追いつくだけではなく、それをリードしなければなりません。

未来を切り拓く: アメリカの金融黄金時代におけるリーダーシップ

今日は、世界に宣言したい。私の指導の下、SECは傍観して、革新が海外で繁栄するのを見守ることはない。そして、私たちの資本市場は停滞している。アメリカを世界の暗号都市にするというビジョンを実現するためには、SECは全体的に考慮し、私たちの市場をオフチェーンからオンチェーンへの潜在的な利益とリスクを移行させる必要がある。

私たちは資本市場の歴史の新しい門戸に立っています。前述のように、私は本日正式に「暗号計画」の開始を発表します。これはSEC全体を対象としたイニシアチブであり、証券規制を現代化し、アメリカの金融市場が完全にブロックチェーン上に移行できるようにすることを目的としています。

昨日、大統領デジタル資産市場作業部隊は《PWG報告書》を発表し、SECおよび他の連邦機関に明確な提言を提供し、米国が暗号資産市場でのリーダーシップを維持するための枠組みを構築することを目指しています。この報告書は青写真であり、米国がブロックチェーンと暗号技術の分野で先行することを確保することを目的としています。私はこの目標の達成を支援する準備ができています。

その結果、私は暗号プログラムを開始し、SECの政策部門に、暗号ワーキンググループと緊密に協力して、PWGレポートの推奨事項を実施するための計画を迅速に策定するように指示しました。 この暗号プログラムは、米国がビジネスを開始し、最先端の技術を開発し、資本市場に参加するのに世界で最も優れた国であり続けることを保証します。 前政権の政策により米国から逃れた仮想通貨企業を復活させます。 SECは、既存の参入者であろうと新規参入者であろうと、イノベーションに意欲的な市場参加者を歓迎します。

! SEC委員長の「暗号計画」スピーチの全文:金融市場は完全にオンチェーンであり、グローバルな暗号資本を構築しています

暗号資産をアメリカに持ち帰る: SECの新時代

暗号計画は、SEC内部の一連の取り組みをカバーします。

まず、私たちは暗号資産の発行をアメリカに戻すことに尽力します。複雑なオフショア会社構造や、擬似的な分散化のパフォーマンス、暗号資産が証券に該当するかどうかの混乱は過去のものとなるでしょう。

《PWGレポート》の提案に基づき、私の最優先事項の一つは、米国において暗号資産発行に適した規制フレームワークをできるだけ早く確立することです。資本形成はSECの使命の中心の一つですが、長い間SECは市場の選択のニーズを無視し、暗号に基づく資金調達モデルに対して抑圧的な態度を取ってきました。これにより、暗号市場は徐々に資産発行から遠ざかり、米国の投資家はこの技術を通じて生産的な経済活動に参加する機会を奪われてきました。SECの暗号資産に対する長年の回避的態度、「先に撃って後で質問する」という方法は、歴史の中に留まるべきです。

これまでのSECは、ほとんどの暗号資産を証券として扱うという立場でしたが、実際にはほとんどの暗号資産は証券ではありません。 ただし、「Howeyテスト」の範囲が曖昧なため、一部のイノベーターは、安全のためだけにすべての暗号資産を証券として扱います。 米国の起業家は、ブロックチェーン技術を使用して、さまざまなレガシーシステムやツールを近代化しています。

これらの起業家は、彼らのビジネスが証券法の対象となるかどうかを判断するのに役立つ明確な基準のセットを必要とし、持つべきです。 私は、委員会のスタッフに対し、市場参加者が暗号資産が証券であるか、または投資契約を構成するかを判断するための明確なガイドラインを作成するよう指示しました。 私たちの目標は、デジタルコレクティブル、デジタル商品、ステーブルコインなどの暗号資産をこれらの明確な基準に従って分類し、取引の経済的実体を評価できるようにすることです。 これらの分類を通じて、市場参加者は、発行体が継続的なコミットメントまたは義務を負っているかどうか、ひいては資産が投資契約を構成するかどうかを判断できます。

さらに、証券と見なされることは発展の原罪ではない。私たちは、これらの製品がアメリカ市場で繁栄できるように、暗号証券に適応した規制フレームワークが必要である。多くの発行者は、証券法が提供する製品設計の柔軟性を利用することを望んでおり、投資家も配当や投票権などの証券特性から利益を得ることができる。プロジェクトチームは、理想的でない段階でDAOを設立したり、オフショア財団を設立したり、早期に分散化したりすることを強いられるべきではない。私は、トークン化された株式を通じてブロックチェーンのコンセンサスメカニズムに参加するなど、暗号証券のビジネスにおける新しい応用に興奮している。

したがって、証券法の範囲に確かに属する暗号資産取引について、私はスタッフに特別な開示規則、免除条項、及び「セーフハーバー」制度の提案を求めました。これには、いわゆる「初回トークン発行(ICO)」、「エアドロップ」、およびネットワーク報酬プログラムなどが含まれます。私たちの目標は、発行者が法的リスクのために米国のユーザーを除外するのではなく、米国のユーザーを発行計画に組み込むことを選択し、法的確実性と友好的な規制環境を享受できるようにすることです。私たちがこの方向性を貫けば、革新的なカンブリア大爆発を迎える可能性があると信じています。

また、多くの企業が普通株、債券、パートナーシップ権益などの証券を「トークン化」したり、他者が発行した証券をトークン化したりすることを希望しています。アメリカの規制の障害のため、このような革新は主に海外で行われています。また、私たちの政策部門には多くの申請が寄せられています - ウォール街でよく知られている企業から、シリコンバレーのユニコーン企業まで - 彼らはアメリカ国内で証券トークンを配布するための承認を求めています。私は委員会にこれらの企業と協力し、適切な場合には規制の免除を提供して、アメリカが暗号の革新から取り残されないようにするように求めました。

#自由度の向上:さまざまな保管および取引場所のオプションを提供します

第二に、目標を達成するためには、SECは市場参加者が保管および取引プラットフォームを選択する際に最大限の自由を持つことを確保しなければなりません。私が指摘したように、私有財産を所有し、自主的に管理する権利はアメリカの核心的価値の一つです。私は、個人が自己管理のウォレットを使用して暗号資産を保有し、ステーキングなどのオンチェーン活動に参加する権利があると強く信じています。しかし、一部の投資家は、仲介機関（証券会社や投資顧問など）に資産を委託することを選択することがあります。これらの機関は、保管サービスを提供する際に追加の規制要件を負う必要があります。

私の任期中に、「PWGレポート」の「登録仲介機関の保管義務の近代化」に関する提言を実施することが優先事項となります。既存の保管規則は暗号資産の特性を考慮していません。私はスタッフに、現行制度をどのように適合させるかを調査し、必要に応じて免除やルールの修正を提供して暗号資産の保管サービスの発展を促進するよう指示しました。

「PWG報告」は、市場参加者が最も効果的な許可構造の下でマルチラインビジネスを展開できるようにすべきだと同時に提案しています。私たちは、彼らを時代遅れの規制体系に組み込むことを強制することはできません。私は、投資家の利益を守る前提で、彼らが自分たちのビジネスに最も適した規制の道を自由に選択できるようにすることを支持します。

スーパーアプリを推進する:製品とサービスの横断的統合を実現する

第三に、私が議長としてのもう一つの重要な目標は、市場参加者が「スーパーアプリ(Super-Apps)」の枠組みの中で革新を行えるようにすることです。多くの人が私に尋ねます:「スーパーアプリとは何ですか？」簡単です: 証券仲介機関は、1つのプラットフォーム、1つのライセンスの下で、多様な製品とサービスを提供できるべきです。代替取引システム(ATS)を持つ証券会社は、非証券型暗号資産取引、証券型暗号資産取引、従来の証券サービス、そしてステーキングや貸付などのサービスを、50州以上のライセンスや複数の連邦ライセンスを申請することなく同時に提供できるべきです。

現在、連邦証券法は登録取引プラットフォームが非証券資産を上場することを禁止していません。私は委員会のスタッフにさらなるガイダンスと計画を策定するよう指示しました。この種の「スーパープラットフォーム」の実現を推進するために。最終的には「Reg Super-App」と名付けるかもしれません。

PWGレポートの提案に基づき、SECは他の規制当局と協力して、登録仲介者のために最もシンプルで効率的なライセンス制度を確立し、同時に複数の規制を受けることを避けるべきです。このモデルは銀行業界で広く採用されており、例えば銀行は追加の証券会社や清算機関としての登録を必要としません。規制当局は可能な限り最小限の規制を提供し、投資家を保護しつつ企業の成長を促すべきです。過度で親のような規制によって企業を海外に追いやるべきではなく、また規制の負担が資源の豊富な大企業に偏らないようにし、中小企業の競争力を奪うことがあってはなりません。

PWG報告書の具体的な勧告に応えて、私は委員会に対し、SECが規制する同じプラットフォーム上で非証券暗号資産とセキュリティ暗号資産を並べて取引できる枠組みを開発するよう指示しました。 さらに、私は、SECに登録されていない取引所に特定の暗号資産を上場できるようにするために、欧州委員会の権限をどのように使用できるかについての評価を求めました。 これにより、州の認可を受けたプラットフォームがより多くの資産を提供できるようになるだけでなく、CFTC規制のプラットフォームに証拠金機能も提供できるようになりますが、議会はまだ彼らに追加の権限を与えていないため、より大きな流動性が解放されます。

アメリカ市場の潜在能力を解放する:米