NAV vs. mNAV:通貨と株式の連動下での暗号米国株式の評価に関する新しいアイデア

#2025コインとストックのリンケージ:NAVインジケーターを分析して、暗号株の価値を評価します

現在の暗号化牛市において、米国株式市場が先駆けて熱潮を巻き起こしています。"暗号化資産の備蓄戦略"が新たなトレンドとなる中、通貨と株式の連動効果がますます顕著になっています。このような背景の中で、暗号化株の価値をどのように正確に評価すればよいのでしょうか？保有する暗号化資産の規模だけを見るべきか、それともその持続的な増加能力に注目すべきか？

最近、暗号化された米国株の分析で頻繁に登場する用語があります - NAV（Net Asset Value、純資産価値）。アナリストたちはこれを使って暗号株が過大評価されているか過小評価されているかを判断し、さらには異なる企業の株価を比較するためにも使っています。さらに重要なことに、市場は次第に合意形成をしているようです：上場企業が1ドルの暗号通貨を保有している場合、その価値はしばしば1ドルを超えることがあると。

これらの暗号化リザーブ戦略を採用している企業は、資産を継続的に増加させたり、株式を自社買いしたりすることで、その時価総額がNAVを大幅に上回ることがよくあります。しかし、一般の投資家にとって、暗号プロジェクトを評価する際に厳密な指標を使用することはほとんどなく、ましてやそれを用いて伝統的な株式の価値を測ることはありません。

したがって、本稿ではNAV指標を深く掘り下げ、通貨と株式の連動に注目する投資家がその運用ロジックと評価方法をより良く理解できるようにします。

! NAVであなたの暗号株の価値を評価する方法は?

NAV:株式の価値の基本的な尺度

暗号化された米国株に深入りする前に、私たちはまずNAVという基本的な概念を理解する必要があります。

NAVは暗号市場のために設計されたものではなく、伝統的な財務分析で最も一般的に使用される企業価値評価方法の一つです。それは単純な質問に答えることを目的としています：ある会社の一株あたりの実際の価値はどのくらいですか？

NAVの計算方法は直感的で明確です：会社の総資産から総負債を引いた後、総株式数で割って、1株あたりの純資産価値を得ます。

不動産会社を例にとると、仮に10棟のビルを所有し、総価値は10億ドル、負債は2億ドル、総株式数は1億株であるとします。そうすると、1株あたりのNAVは80ドルになります。これは、会社が清算して全ての負債を返済した場合、理論上1株あたり80ドルを受け取ることができることを意味します。

NAVは、不動産会社や投資ファンドなどの資産駆動型企業に特に適しています。これらの企業の資産は通常比較的透明であり、評価も比較的容易なため、NAVはその株式の内在価値をよりよく反映することができます。

伝統的な市場では、投資家はNAVと現在の株価を比較して、株式が過大評価されているか過小評価されているかを判断する。

• 株価がNAVを上回る：プレミアムが存在する可能性があり、投資家が会社の将来の成長に自信を持っていることを反映している
• 株価がNAVを下回る：過小評価されている可能性があり、市場が企業に対する信頼を欠いているか、資産の評価に不確実性があることを示しています。

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暗号化米国株式におけるNAVの新しい意味

NAVが暗号化された米国株に適用されると、その意味は微妙に変化します。この分野では、NAVは主に企業が保有する暗号資産がその株式価値に与える影響を評価するために使用されます。

これは、NAVがもはや単純な「資産から負債を引いたもの」という公式だけではなく、企業が保有する暗号化通貨の資産価値を特別に考慮する必要があることを意味します。これらの暗号資産の価格変動は、企業のNAVに直接影響を及ぼし、ひいては株価にも影響を与えます。

MicroStrategyのような企業にとって、そのNAV計算はビットコインの保有価値を特に強調します。なぜなら、この資産は企業の総資産の大部分を占めているからです。

暗号化資産がNAV計算に含まれるとき、以下の変化を考慮する必要があります：

1. NAVの変動性が著しく増加：暗号通貨の価格が激しく変動するため、NAVは従来の市場のように安定しなくなった。
2. NAVの価値が暗号資産によって"拡大"される：暗号資産は通常、市場でプレミアムを獲得し、投資家は帳簿価値を上回る価格で関連株を購入することを望んでいる。

市場がビットコインの将来の価格を上昇すると見込むと、会社のNAVには追加のプレミアムが付与される可能性があります；逆に、市場の感情が低迷している場合、NAVの参考価値は下がる可能性があります。

MicroStrategyを例にとると、7月22日現在、同社は607,770枚のビットコインを保有しており、約720億ドルの価値があります。他の資産は約1億ドル、負債は82億ドル、発行済株式数は約2.6億株です。この計算に基づくと、NAVは約248ドル/株となります。しかし、前の取引日にはMicroStrategyの実際の株価は426ドルであり、市場のプレミアムを反映しており、投資家のビットコインの将来の上昇に対する期待を示しています。

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mNAV:暗号米国株式センチメントバロメーター

NAVを除いて、アナリストはmNAVという指標もよく言及します。NAVが株式の基本的な価値を測る指標であるなら、mNAVは暗号市場のダイナミクスにより適した進化したツールです。

NAVは主に会社の現在の純資産状況を反映し、mNAVはより市場志向で、会社の時価総額とその暗号資産の純値との関係を測定するために使用されます。計算式は次の通りです：会社の時価総額を暗号資産の純値（保有する暗号通貨資産から関連負債を引いたもの）で割ります。

MicroStrategyを例に取ると、その株式の時価総額は約1200億ドルで、保有しているビットコインの純価値は約635億ドル、mNAVは約1.83です。これは、会社の時価総額がそのビットコイン資産の価値の1.83倍であることを意味します。

mNAVは、暗号資産に対する市場の期待をよりよく明らかにし、投資家が企業の暗号資産に対するプレミアムまたはディスカウントの状況を反映します。市場の感情に注目する短期投資家にとって、mNAVはより敏感な参考指標です。

ビットコインの価格が上昇すると、投資家は暗号化資産駆動型企業に対してより楽観的になる可能性があり、この感情はmNAVを通じて反映され、企業の株価がNAVを上回る要因となります。

mNAVが1を超える場合、市場が会社の暗号資産にプレミアムを付けていることを示し、1未満の場合は市場の信頼が不足していることを意味します。

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プレミアム、反射性フライホイールと潜在的リスク

イーサリアムが上場企業の資産準備としてますます一般的になるにつれて、これらの企業のmNAVを理解することは、対応する米国株が過大評価されているか過小評価されているかを判断するために重要な参考になります。

最新のデータによると、主要なETH準備会社のmNAV値には顕著な違いがあります。例えば、BMNRのmNAVは6.98倍に達し、そのETH保有価値を大きく上回っており、過大評価のリスクがある可能性があります。それに対して、BTCSのmNAVは1.53倍に過ぎず、相対的なプレミアムは低いです。

これらのデータは、"反身性飛輪"効果が現在の強気相場で果たす役割を明らかにしています。この概念はソロスの反身性理論に由来し、これらの企業の株価が急騰する主要な要因となっています。

反身性フライホイールは正のフィードバックループです：会社は株式を発行したりATMで資金調達を行ってETHを購入し、ETHの保有量が増加するとNAVとmNAVが上昇し、より多くの投資家を引き寄せ、株価が上昇し、より高い時価総額が再資金調達を容易にし、ETHの追加保有を続けて自己強化の効果を形成します。

しかし、一度ETHの価格が調整され、規制が厳しくなり、資金調達コストが上昇すると、このフライホイールは「デススパイラル」に逆転する可能性があります：株価の崩壊、mNAVの暴落、最終的には投資家の利益を損なうことになります。

要するに、NAVなどの指標は万能ではなく、投資ツールボックスの重要なツールです。投資家は通貨株の連動機会を追求する際に、ビットコイン/イーサリアムのマクロトレンド、企業の負債水準と成長率を組み合わせて全体的な評価を行い、この機会に満ちているがリスクも潜んでいる新しいサイクルの中で自分に合った投資機会を見つけるべきです。

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