再ステークサイドの転換点: 主要プロジェクトの戦略調整が業界の思考を引き起こす

2024年上半期、再ステークの概念が市場の熱潮を引き起こし、暗号エコシステムの核心的な話題となる。EigenLayerの台頭がEther.fi、Renzoなどのプロジェクトの出現を促し、再ステークトークン(LRT)が市場で広がりを見せている。

しかし、今やこの分野の2大リーディングプロジェクトはともに転換を選択しました:

Ether.fiは暗号新型銀行への転換を発表し、現金カードおよびアメリカのユーザー向けのステークサービスを提供する計画です。

Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、新製品EigenCloudにリソースを再編成することに焦点を当てています。

この二大巨頭の戦略調整は、再ステークの道が衰退に向かっていることを示唆しているのでしょうか？

興起から洗牌へ

過去数年、再ステークのトラックは概念の試行から資本の集中流入の周期を経てきました。

現在、再ステークの分野では70以上のプロジェクトが累積しています。EigenLayerは、ReStakingモデルを市場に初めて導入したプロジェクトとして、Ether.fi、Renzo、Kelp DAOなどの流動性再ステークプロトコルの集団的な爆発を促しました。その後、Symbiotic、Karakなどの新しいアーキテクチャプロジェクトも次々と登場しました。

2024年、この分野の資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2.3億ドルを集め、暗号市場で最も注目される分野の一つとなった。2025年に入ると、資金調達のペースは鈍化し、全体的な分野の熱度は徐々に低下していった。

その間に、トラックの洗牌が加速しています。すでに11のプロジェクトが相次いで停止しており、初期のバブルは徐々に清算されています。

現在、EigenLayerは依然としてトラックの主導者であり、TVLは約142億ドルで、業界全体の63%以上の市場シェアを占めています。そのエコシステム内で、Ether.fiは約75%のシェアを占め、Kelp DAOとRenzoはそれぞれ12%と8.5%です。

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データは成長の勢いが鈍化していることを示しています

現在のところ、再ステークプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク(の約290億ドル)から22.7%減少しています。全体のロックされた資産の量は依然として高いものの、再ステークの成長の勢いには明らかな減速の兆候が見られています。

ユーザーのアクティブ度はさらに顕著に低下しています。イーサリアムの流動性再ステークのデイリーアクティブ預金ユーザー数は、2024年7月のピーク(から千人以上)急降下し、現在はわずか三十人余りとなっています。一方、EigenLayerのデイリー独立預金アドレスの数は、さらに一桁にまで落ち込んでいます。

バリデーターの観点から見ると、再ステークの魅力も減少しています。現在、イーサリアムの毎日のアクティブな再ステークバリデーターは、通常のステークバリデーターと比較して3%未満です。

さらに、複数のプロジェクトのトークン価格は高値から70%以上の調整を受けています。全体として、再ステークの分野は一定の規模を保っていますが、ユーザーの活発度と参加意欲は著しく低下しており、エコシステムは"無重力"状態に陥っています。ストーリードリブン効果は弱まり、分野の成長は瓶頸期に入っています。

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トッププロジェクトの転換と突破を求める

"エアドロップ期間のボーナス"が薄れ、レースの熱気が冷めると、期待される収益曲線は平坦化し、ステークプロジェクトは次の質問に直面せざるを得なくなる: プラットフォームはどのようにして長期的な成長を実現できるのか?

Ether.fiを例に挙げると、2024年末に連続2ヶ月で350万ドルを超える収入を達成し、2025年4月には収入が240万ドルに減少しました。成長の勢いが鈍化する現実の中で、単一の再ステーク機能では、完全なビジネスストーリーを支えるのは難しいかもしれません。

4月、Ether.fiは製品の境界を拡大し、「暗号新型銀行」へと転身しました。請求書の支払い、給与の支給、貯蓄や消費などの現実の世界のシナリオを通じて、金融操作のクローズドループを構築しています。「現金カード＋再ステーク」という二本の軌道の組み合わせが、ユーザーの粘着性と留保を活性化しようとする新しいエンジンとなりました。

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Ether.fiの"アプリケーションレイヤーの突破"とは異なり、EigenLayerはよりインフラストラクチャの戦略的な再構築を選択しています。

7月9日、Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、リソースを新製品開発者プラットフォームEigenCloudに集中させることになりました。これにより、7000万ドルの新たな投資を誘致しました。EigenCloudは、EigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合し、オンチェーンおよびオフチェーンのアプリケーションに共通の信頼基盤を提供しようとしています。

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Ether.fiとEigenLayerの転換は、経路は異なるものの、本質的には同じ論理への2つの解法を指し示しています: "再ステーク"を終点の物語から"開始モジュール"へ、目的そのものからより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段へと変えることです。

再ステークは死んでいないが、その"シングルスレッド成長モデル"は再び続くのが難しいかもしれない。よりスケール効果のあるアプリケーションの物語に埋め込まれたときのみ、ユーザーと資本を持続的に引き付ける能力を備えている。

再ステークサイドは、「二次収益」によって市場の熱意を燃やすメカニズム設計が、現在はより複雑なアプリケーションマップの中で、新たな落点と生命力を探し求めています。

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