HyperliquidはDeFiのマネタイズのパズルを解くのか?

著者:エドゥアルドソース:X、@emaverick90翻訳:シャノバ、ゴールデンファイナンス

あなたは製品を構築し、ユーザーを獲得し、トークンを発行しました。しかし、収入はどうですか？それでも0ドルです。

この状況はついに変わるかもしれません。

Hyperliquidは静かに業界の大多数がまだ完全に理解していないビジネスモデルを導入しました：取引手数料の収入をトークン発行者に直接分配するというものです。つまり、あなたのプロトコルトークンがHyperliquidで取引される場合、実際に取引量から手数料を得ることができます。流動性提供者（LP）やマーケットメーカーだけでなく、あなた自身がです。

これはメカニズム上の小さな変化に過ぎませんが、インセンティブメカニズムにおいては巨大な変化です。このようなモデルが持続可能であれば、DeFiプロジェクトに全く新しい持続可能な発展の道を開く可能性があります。それはポンジ経済学や投機的な押し上げを必要としない道です。

DeFiでは、炒作が利益をもたらすまで続きます。それは、使用量が利益を生む最初のモデルである可能性があります。なぜこれが重要なのかを説明します。

DeFiプロトコルにおける無効な収入計算

私たちは皆、このサイクルを見たことがあります：プロトコルが立ち上がり、トークンが発行され、分散型取引所（DEX）に流動性が追加され、マイニングを通じて注目を集め始めます。時にはこれが機能し、総ロック価値（TVL）が上昇し、取引量が急増し、トークンがより多くのプラットフォームに上場します。

しかし、ここには不安な事実があります：これらすべては、プロトコルがいかなる利益を得ることも保証されていません。

ほとんどの取引量は、UniswapやCurveなどのDEXで発生します。これらのプロトコルは手数料を発生させますが、その手数料はLPに流れます——トークンやプロトコルを最初に構築したチームには流れません。構築者として、あなたは自分のトークンの成功から利益を得ることができません。

では、ほとんどのチームはどのように生き残っているのでしょうか？

• トークン発行とマイニングインセンティブ
• トークン投機を間接的な資金調達として用いる
• 収入に連動しないガバナンストークン
• マーケティングに基づく現金流ではなく「真の利益」の物語

これが問題です。ユーザーと大量のトークン取引量、さらには価格の上昇を持っていても、依然として利益モデルがありません。

あなたが本当に収入を生み出すことができるDeFiの例外の一部でない限り、あなたは自分のエコシステムの経済から排除されることになります。

これがHyperliquidが伝統を覆すところです。

ハイパーリキッドの変化：取引手数料がプロトコルの収益に

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Hyperliquidは、エレガントでシンプルなメカニズムを導入しました：彼らのプラットフォームでトークンをリストし、取引を行うと、手数料を獲得できます。

想像してみてください。発行や追加のインセンティブは不要です。取引量が発生すれば、その手数料をプロトコルの収入に変えることができます。

それはこう機能します：

1. プロトコルが Hyperliquid 上でそのトークンをリストします。
2. トレーダーは他のスポット市場と同様に売買を行います。
3. すべての取引には手数料が発生します。
4. 手数料はマーケットメーカーではなく、資産を上場するプロトコルに送られます。

これは、あなたのプロトコルが特定のトークンに対する需要を生み出した場合（どのトークンでも構いません）、あなたはその活動によって報酬を得ることができることを意味します。投機的な価格上昇によるのではなく、定期的なプロトコルネイティブの収入を通じて。

複雑な価値蓄積メカニズムを持つ「ガバナンス」トークンを構築する必要はありません。ステーブルコイン、ステーキングトークン、さらにはアクティビティポイントトークンを発行することができます。取引量があれば、利益を上げることができます。

それは最終的に、使用量、投機、そして価値をプロトコルに直接結びつけることになります。製品市場適合は収益適合に変わります。

なぜこれがDeFiビジネスモデルを変えるのか

これにより、DeFiプロトコルの収益化方法に対する考え方が変わりました。

この前、持続可能な収入は以下のチームに限られていました：

• 直接料金を請求するアプリケーション（例：貸出、ブリッジ、LPプロトコル）
• 創造的な統合によって、マイナーが抽出可能な価値（MEV）、清算またはリレーフィーをキャッチします。

しかし、Hyperliquidは第三の道を切り開きました：使用され取引されるトークンを作成し、その需要から手数料で利益を得ることです。

これが解除されました：

• 実際の収益源を持つ非投機的トークン： ステーブルコイン、ユーティリティトークン、担保ラッパーは今や収入源となることができます。
• シンプルでスケーラブルなプロトコルチームビジネスモデル： 10ステップの価値蓄積サイクルは必要なく、取引量と実際の需要だけが必要です。
• ユーザーとプロトコルの間の整合性のインセンティブ： あなたのシステムと相互作用する必要が多いほど、あなたのプロトコルが稼ぐものが多くなります。
• クリーンで健康的なトークンエコノミー： もはや人為的な利益はなく、トークンの価格上昇に依存せず、使用量のみ → 収入。

最も重要なのは、「すべてを金融化する」というプレッシャーを減少させることです。 プロジェクトは現在、本当に基盤となるインフラの構築に集中でき、人々がそれを取引すれば利益を得ることができます。

成功を再定義する：トークンの価格上昇から真の製品市場適合へ

Hyperliquidの手数料モデルの最も興味深い二次効果の一つは、それがどのように思考の変化を強制するかです：

DeFiチームはもはやトークンの価格上昇の背後に隠れる必要はなく、人々が本当に使いたいものを構築しなければなりません。

取引手数料が直接プロトコルに流れる場合、その取引量はあなたのトークンおよびあなたの製品が実際の市場需要を持っているかどうかの最も明確なシグナルになります。雇われたマイナーからの高すぎるTVLや曖昧な虚栄指標はもはや存在せず、使用量と取引意欲だけが残ります。

これは非常に強力です。

それは私たちが成功を評価する方法を再定義しました。

• 違う： トークンはどれくらい上がりましたか？
• しかし： このシステムと継続的に相互作用する興味はありますか？持続的な取引量を生み出すのに十分な取引需要はありますか？

取引活動が契約収入の世界で、製品市場の適合性はキャッシュフローで測定できる。このことは新しいプロジェクトのインセンティブ構造を完全に再構築する。

1. 人々が使いたいと思う製品を構築する。
2. 使用量に合わせたトークンを設計する。
3. 実用性によって取引量を押し上げる。

アプリケーションなしでミームコインを発行する日々は過去のものになるかもしれません。もしHyperliquidのモデルが流行すれば、創業者たちはより困難で優れたことをしなければならなくなるでしょう：まず、素晴らしい製品を構築することです。

これは全体の分野にとって純粋な勝利です。

結論:DeFiインカムの新たな前提

これは財務アドバイスではなく、成功を保証するモデルでもありません。

しかし、これは現在のDeFiで最も興味深い仮説の1つです：

取引量がトークンの発行や外部資金の支援に依存せずに、プロトコルの開発に直接資金を提供できるとしたら、どうなるでしょうか？

Hyperliquidのモデルはまだ初期段階にあります。ほとんどのプロジェクトチームは、それがもたらす可能性を完全には理解していません。しかし、関心を持つ人々にとって、これはDeFiの中でこれまでで最も明確な収益の道である可能性があります。

もしあなたのトークンが使用され取引されるなら、あなたは報酬を得るべきです。

DEXはこれを提供していませんが、Hyperliquidは提供しています。

したがって、ビルダーにとって問題は簡単です：

**すでにHyperliquidを通じて利益を得ることができるのに、**なぜ従来のDEXでトークンを発行し、何も得られない選択をするのですか？

これは DeFi の利益問題に対する「唯一の」解決策ではないかもしれません。しかし、これは長い間待ち望まれていた本当に意味のある解決策です。