Karena pasar Bitcoin terus berkembang, dana lindung nilai secara bertahap menjadi pemain dominan dalam permainan keuangan ini. Menurut laporan analisis pasar 10x Research, ETF spot Bitcoin menarik arus masuk yang signifikan pada awal tahun 2024, tetapi lebih dari setengahnya berasal dari carry trade daripada investasi jangka panjang yang nyata. Selain itu, MicroStrategy ( sekarang mengatakan: Strategy), sebagai alternatif dengan leverage tinggi untuk Bitcoin, juga beroperasi melalui kesalahan penetapan harga pasar, yang selanjutnya memengaruhi pergerakan harga pasar. Rangkaian fenomena ini menunjukkan bahwa pasar bitcoin secara bertahap telah bergerak dari tahap yang didominasi oleh investor ritel ke era baru yang didominasi oleh dana lindung nilai dan modal institusional.
Apakah arus masuk Bitcoin ETF benar-benar mewakili permintaan jangka panjang?
Sejak diluncurkan pada Januari 2024, ETF spot Bitcoin telah menarik arus masuk bersih sebesar $38,6 miliar, yang sekilas tampaknya menunjukkan tingginya minat pada Bitcoin dari investor institusional. Namun, laporan tersebut mencatat bahwa hanya 44% (sekitar $ 17,5 miliar) dari ini adalah pembelian jangka panjang yang sebenarnya, dengan 56% sisanya berasal dari carry trade.
Apa yang disebut carry trade, yang terutama mendapatkan spread dengan mempersingkat Bitcoin berjangka dan membeli ETF, berarti bahwa sebagian besar aliran uang tidak ada hubungannya dengan nilai jangka panjang Bitcoin, tetapi untuk peluang arbitrase jangka pendek. Akibatnya, kepercayaan luas bahwa ETF mewakili adopsi institusional Bitcoin tidak sepenuhnya akurat, karena permintaan kepemilikan jangka panjang yang sebenarnya jauh lebih rendah dari ekspektasi pasar.
Hedge fund menjadi pemain utama di ETF
Laporan tersebut lebih lanjut mengungkapkan bahwa pemegang utama ETF Bitcoin bukanlah manajer aset tradisional, tetapi dana lindung nilai dan lembaga perdagangan. Misalnya:
Pemegang utama BlackRock IBIT termasuk dana lindung nilai terkenal seperti Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon, dan pembuat pasar Susquehanna dan Jane Street.
Fidelity Bitcoin ETF dipegang oleh Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge, dan lainnya.
Tujuan utama dari dana lindung nilai ini bukanlah untuk memegang Bitcoin untuk jangka panjang, tetapi untuk memanfaatkan peluang arbitrase pasar. Namun, ketika peluang arbitrase pasar berkurang, dana ini malah dapat menarik dana, yang menyebabkan peningkatan volatilitas pasar.
Peluang arbitrase berkurang dan sentimen pasar mendingin
Menurut laporan tersebut, pasar bitcoin saat ini menghadapi masalah penyusutan peluang arbitrase, yang mengakibatkan perlambatan aliran dana dari ETF:
Penurunan Tingkat Pendanaan: Salah satu pendorong utama market carry trade adalah tingkat pendanaan Bitcoin. Namun, setelah memuncak pada +16,5% pada November 2024, telah turun menjadi +6,2% pada Februari 2025, di bawah ambang batas +10% untuk strategi arbitrase, membuat hedge fund tidak lagi aktif berinvestasi.
Dampak kebijakan Fed: Data ekonomi AS yang lebih kuat dari perkiraan menyebabkan The Fed mempertahankan sikap hawkish, yang semakin menekan permintaan untuk perdagangan leverage.
Volume perdagangan investor ritel menurun: Pelantikan Presiden AS Donald Trump pada tahun 2025 diperkirakan akan mendorong aktivitas pasar, tetapi dengan runtuhnya koin $TRUMP, momentum perdagangan ritel telah menurun, yang menyebabkan pelemahan lebih lanjut dalam aktivitas pasar.
Bersama-sama, faktor-faktor ini menyebabkan arus keluar bersih bulanan ketiga dalam sejarah ETF Bitcoin pada Februari 2025, membuat sentimen pasar konservatif.
Strategi Arbitrase MicroStrategy: Instrumen Leverage Bitcoin Disalahpahami oleh Pasar
Secara khusus, laporan ini menganalisis bagaimana MicroStrategy (MSTR), sebuah perusahaan dengan eksposur besar terhadap bitcoin, telah memanfaatkan kesalahan penetapan harga pasar.
Pada November 2024, MicroStrategy menerbitkan saham tambahan di puncak pasar, ketika kapitalisasi pasar sahamnya setara dengan 2,8 kali kepemilikan Bitcoin-nya, yang berarti bahwa MicroStrategy menjual saham dengan harga pasar 180% lebih tinggi untuk mengumpulkan dana dan membeli Bitcoin lebih lanjut.
Namun, ketika peluang arbitrase pasar berkurang, harga saham MicroStrategy mulai mundur. Laporan tersebut memperkirakan:
Saham MicroStrategy saat ini berharga sekitar $300, tetapi berdasarkan kepemilikan Bitcoin mereka, nilai intrinsiknya hanya $158-$177.
Ini berarti bahwa MicroStrategy masih dinilai terlalu tinggi sebesar 70-90% dan dapat jatuh lebih jauh ke valuasi yang wajar di masa depan.
Perdagangan Obligasi Konvertibel MicroStrategy: Arbitrase untuk dana lindung nilai
Selain saham, obligasi korporasi konversi MicroStrategy (Convertible Bonds) juga telah menjadi subjek carry trade. Obligasi konversi ini terutama terdiri dari:
Investor Global Allianz (25%)
Investasi Voya、Investasi Calamos、Jalan Negara
Lembaga-lembaga ini mengadopsi strategi lindung nilai "membeli obligasi konversi dan mempersingkat saham MicroStrategy" untuk mengurangi risiko dan mendapatkan ruang arbitrase. Ketika harga saham MicroStrategy berubah, nilai obligasi konversi juga terpengaruh:
Ketika saham naik, nilai obligasi konversi meningkat, dan dana lindung nilai selanjutnya mempersingkat saham.
Ketika saham jatuh, dana menutupi pesanan pendek, memperlambat penurunan harga.
Mekanisme ini menjelaskan mengapa saham MicroStrategy sangat fluktuatif tetapi masih mampu mempertahankan beberapa dukungan, karena model perdagangan institusional pasar telah menjadi pengaruh dominan.
Pasar Bitcoin memasuki era dominasi dana lindung nilai
Secara bersama-sama, pasar bitcoin telah bergeser dari fase yang didominasi ritel ke era baru hedge fund dan kontrol modal institusional. Laporan tersebut mengungkapkan beberapa tren penting:
ETF Bitcoin tidak benar-benar mencerminkan kebutuhan investasi jangka panjang institusi, tetapi terutama didorong oleh carry trade.
Hedge fund adalah pemegang utama ETF Bitcoin, dan pola perdagangannya memengaruhi likuiditas dan volatilitas pasar.
Ketika peluang arbitrase menurun, dana akan ditarik dari pasar, yang mungkin menyebabkan koreksi harga.
MicroStrategy dinilai terlalu tinggi, dan pasar ekuitas dan obligasi konversinya juga digunakan sebagai alat arbitrase oleh dana lindung nilai.
Arah pasar Bitcoin berubah, dan tren harga di masa depan tidak hanya akan bergantung pada nilai Bitcoin itu sendiri, tetapi akan lebih dipengaruhi oleh strategi arbitrase institusional dan kebijakan makroekonomi. Dalam permainan baru ini, pelaku pasar perlu memikirkan kembali strategi investasi mereka untuk mengatasi permainan modal yang dipimpin oleh institusi ini.
Artikel ini Bitcoin vs. MicroStrategy: Favorit Baru Hedge Funds, Permainan Arbitrase Pasar Berubah Pertama kali muncul di Chain News ABMedia.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Bitcoin dan MicroStrategy: Favorit baru dana lindung nilai, permainan arbitrase pasar berubah
Karena pasar Bitcoin terus berkembang, dana lindung nilai secara bertahap menjadi pemain dominan dalam permainan keuangan ini. Menurut laporan analisis pasar 10x Research, ETF spot Bitcoin menarik arus masuk yang signifikan pada awal tahun 2024, tetapi lebih dari setengahnya berasal dari carry trade daripada investasi jangka panjang yang nyata. Selain itu, MicroStrategy ( sekarang mengatakan: Strategy), sebagai alternatif dengan leverage tinggi untuk Bitcoin, juga beroperasi melalui kesalahan penetapan harga pasar, yang selanjutnya memengaruhi pergerakan harga pasar. Rangkaian fenomena ini menunjukkan bahwa pasar bitcoin secara bertahap telah bergerak dari tahap yang didominasi oleh investor ritel ke era baru yang didominasi oleh dana lindung nilai dan modal institusional.
Apakah arus masuk Bitcoin ETF benar-benar mewakili permintaan jangka panjang?
Sejak diluncurkan pada Januari 2024, ETF spot Bitcoin telah menarik arus masuk bersih sebesar $38,6 miliar, yang sekilas tampaknya menunjukkan tingginya minat pada Bitcoin dari investor institusional. Namun, laporan tersebut mencatat bahwa hanya 44% (sekitar $ 17,5 miliar) dari ini adalah pembelian jangka panjang yang sebenarnya, dengan 56% sisanya berasal dari carry trade.
Apa yang disebut carry trade, yang terutama mendapatkan spread dengan mempersingkat Bitcoin berjangka dan membeli ETF, berarti bahwa sebagian besar aliran uang tidak ada hubungannya dengan nilai jangka panjang Bitcoin, tetapi untuk peluang arbitrase jangka pendek. Akibatnya, kepercayaan luas bahwa ETF mewakili adopsi institusional Bitcoin tidak sepenuhnya akurat, karena permintaan kepemilikan jangka panjang yang sebenarnya jauh lebih rendah dari ekspektasi pasar.
Hedge fund menjadi pemain utama di ETF
Laporan tersebut lebih lanjut mengungkapkan bahwa pemegang utama ETF Bitcoin bukanlah manajer aset tradisional, tetapi dana lindung nilai dan lembaga perdagangan. Misalnya:
Pemegang utama BlackRock IBIT termasuk dana lindung nilai terkenal seperti Brevan Howard, Symmetry, DE Shaw, Tudor, Farallon, dan pembuat pasar Susquehanna dan Jane Street.
Fidelity Bitcoin ETF dipegang oleh Millennium, Schonfeld, Capula, DE Shaw, Bracebridge, dan lainnya.
Tujuan utama dari dana lindung nilai ini bukanlah untuk memegang Bitcoin untuk jangka panjang, tetapi untuk memanfaatkan peluang arbitrase pasar. Namun, ketika peluang arbitrase pasar berkurang, dana ini malah dapat menarik dana, yang menyebabkan peningkatan volatilitas pasar.
Peluang arbitrase berkurang dan sentimen pasar mendingin
Menurut laporan tersebut, pasar bitcoin saat ini menghadapi masalah penyusutan peluang arbitrase, yang mengakibatkan perlambatan aliran dana dari ETF:
Penurunan Tingkat Pendanaan: Salah satu pendorong utama market carry trade adalah tingkat pendanaan Bitcoin. Namun, setelah memuncak pada +16,5% pada November 2024, telah turun menjadi +6,2% pada Februari 2025, di bawah ambang batas +10% untuk strategi arbitrase, membuat hedge fund tidak lagi aktif berinvestasi.
Dampak kebijakan Fed: Data ekonomi AS yang lebih kuat dari perkiraan menyebabkan The Fed mempertahankan sikap hawkish, yang semakin menekan permintaan untuk perdagangan leverage.
Volume perdagangan investor ritel menurun: Pelantikan Presiden AS Donald Trump pada tahun 2025 diperkirakan akan mendorong aktivitas pasar, tetapi dengan runtuhnya koin $TRUMP, momentum perdagangan ritel telah menurun, yang menyebabkan pelemahan lebih lanjut dalam aktivitas pasar.
Bersama-sama, faktor-faktor ini menyebabkan arus keluar bersih bulanan ketiga dalam sejarah ETF Bitcoin pada Februari 2025, membuat sentimen pasar konservatif.
Strategi Arbitrase MicroStrategy: Instrumen Leverage Bitcoin Disalahpahami oleh Pasar
Secara khusus, laporan ini menganalisis bagaimana MicroStrategy (MSTR), sebuah perusahaan dengan eksposur besar terhadap bitcoin, telah memanfaatkan kesalahan penetapan harga pasar.
Pada November 2024, MicroStrategy menerbitkan saham tambahan di puncak pasar, ketika kapitalisasi pasar sahamnya setara dengan 2,8 kali kepemilikan Bitcoin-nya, yang berarti bahwa MicroStrategy menjual saham dengan harga pasar 180% lebih tinggi untuk mengumpulkan dana dan membeli Bitcoin lebih lanjut.
Namun, ketika peluang arbitrase pasar berkurang, harga saham MicroStrategy mulai mundur. Laporan tersebut memperkirakan:
Saham MicroStrategy saat ini berharga sekitar $300, tetapi berdasarkan kepemilikan Bitcoin mereka, nilai intrinsiknya hanya $158-$177.
Ini berarti bahwa MicroStrategy masih dinilai terlalu tinggi sebesar 70-90% dan dapat jatuh lebih jauh ke valuasi yang wajar di masa depan.
Perdagangan Obligasi Konvertibel MicroStrategy: Arbitrase untuk dana lindung nilai
Selain saham, obligasi korporasi konversi MicroStrategy (Convertible Bonds) juga telah menjadi subjek carry trade. Obligasi konversi ini terutama terdiri dari:
Investor Global Allianz (25%)
Investasi Voya、Investasi Calamos、Jalan Negara
Lembaga-lembaga ini mengadopsi strategi lindung nilai "membeli obligasi konversi dan mempersingkat saham MicroStrategy" untuk mengurangi risiko dan mendapatkan ruang arbitrase. Ketika harga saham MicroStrategy berubah, nilai obligasi konversi juga terpengaruh:
Ketika saham naik, nilai obligasi konversi meningkat, dan dana lindung nilai selanjutnya mempersingkat saham.
Ketika saham jatuh, dana menutupi pesanan pendek, memperlambat penurunan harga.
Mekanisme ini menjelaskan mengapa saham MicroStrategy sangat fluktuatif tetapi masih mampu mempertahankan beberapa dukungan, karena model perdagangan institusional pasar telah menjadi pengaruh dominan.
Pasar Bitcoin memasuki era dominasi dana lindung nilai
Secara bersama-sama, pasar bitcoin telah bergeser dari fase yang didominasi ritel ke era baru hedge fund dan kontrol modal institusional. Laporan tersebut mengungkapkan beberapa tren penting:
ETF Bitcoin tidak benar-benar mencerminkan kebutuhan investasi jangka panjang institusi, tetapi terutama didorong oleh carry trade.
Hedge fund adalah pemegang utama ETF Bitcoin, dan pola perdagangannya memengaruhi likuiditas dan volatilitas pasar.
Ketika peluang arbitrase menurun, dana akan ditarik dari pasar, yang mungkin menyebabkan koreksi harga.
MicroStrategy dinilai terlalu tinggi, dan pasar ekuitas dan obligasi konversinya juga digunakan sebagai alat arbitrase oleh dana lindung nilai.
Arah pasar Bitcoin berubah, dan tren harga di masa depan tidak hanya akan bergantung pada nilai Bitcoin itu sendiri, tetapi akan lebih dipengaruhi oleh strategi arbitrase institusional dan kebijakan makroekonomi. Dalam permainan baru ini, pelaku pasar perlu memikirkan kembali strategi investasi mereka untuk mengatasi permainan modal yang dipimpin oleh institusi ini.
Artikel ini Bitcoin vs. MicroStrategy: Favorit Baru Hedge Funds, Permainan Arbitrase Pasar Berubah Pertama kali muncul di Chain News ABMedia.