Tatanan perdagangan global menghadapi perubahan besar, Bitcoin sebagai "emas digital" semakin menguatkan posisinya

Pada bulan Maret, pasar global terjebak dalam ketidakpastian kebijakan, dengan cepat mencari titik dukungan baru. Pasar saham AS mempercepat restrukturisasi valuasi, pasar kripto juga tidak terhindar dari fluktuasi situasi. Dengan keluarnya kebijakan tarif baru pada 2 April, tatanan perdagangan global menghadapi pembentukan ulang yang mendalam, dan kebijakan ekonomi negara-negara terpaksa disesuaikan dengan cepat. Dalam situasi ini, mempertahankan kesabaran dan pandangan jangka panjang menjadi sangat penting. Setelah tatanan baru terbentuk secara bertahap, emosi pasar diharapkan akan pulih.

Kebijakan tarif baru yang diterapkan telah menyebabkan guncangan pasar yang hebat. Saham AS dan dolar merosot tajam, indeks dolar jatuh di bawah 104; kontrak berjangka indeks Nasdaq anjlok lebih dari 4%, sementara kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan harga saham tujuh perusahaan teknologi besar di AS sangat mencolok, di mana salah satu perusahaan teknologi mengalami penurunan 7,5% setelah jam perdagangan. Dana mengalir ke aset aman, harga emas spot melonjak ke level tertinggi historis 3160 dolar/ons.

Kenaikan tarif kali ini jauh melebihi ekspektasi sebelumnya dari Wall Street. Para investor khawatir bahwa perang tarif pada akhirnya akan mempengaruhi fondasi pertumbuhan ekonomi Amerika. Pertama, ada risiko terputusnya rantai pasokan. Pengenaan tarif yang ditargetkan terhadap mobil, baja dan aluminium, serta produk teknologi (beberapa tarif mencapai 25%-50%), memaksa perusahaan untuk mempercepat reorganisasi rantai pasokan secara regional, yang menyebabkan lonjakan biaya dalam rantai industri. Kedua, ada kekhawatiran spiral inflasi. Sebuah bank investasi memperkirakan bahwa setelah langkah balasan, CPI Amerika mungkin akan meningkat 2-2,8 poin persentase.

Ekonom-ekonom telah menaikkan kemungkinan resesi ekonomi Amerika Serikat. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi di Amerika mengalami penurunan. Meskipun data non-farm pada akhir Maret menunjukkan bahwa tingkat pengangguran saat ini di AS adalah 4,1%, namun nilai akhir indeks kepercayaan konsumen bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, di bawah perkiraan median para ekonom. Sementara itu, indeks harga PCE inti masih mencapai 2,8% secara tahunan, mengkonfirmasi "perlambatan pertumbuhan ekonomi, inflasi yang membandel".

Federal Reserve menyatakan keprihatinan terhadap ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan pada bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda perlambatan, dengan proyeksi GDP 2025 telah diturunkan dari 2,1% menjadi 1,7%; di sisi lain, inflasi tetap memiliki daya lekat yang kuat. Dalam situasi ini, keputusan kebijakan Federal Reserve terjebak dalam dilema.

Setelah pengumuman kebijakan tarif baru, para trader meningkatkan taruhan mereka terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve. Dilaporkan bahwa probabilitas penurunan suku bunga pada pertemuan Fed bulan Juni telah meningkat menjadi sekitar 70%, sementara sebelum pengumuman tarif probabilitas tersebut sekitar 60%.

Dampak kebijakan tarif baru jauh lebih dari sekadar ekonomi domestik AS dan kebijakan moneter Federal Reserve. Apakah negara lain bersedia untuk bernegosiasi? Seberapa banyak konsesi yang dapat diberikan dalam negosiasi? Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang menyusun daftar balasan, dan ada analisis yang menyatakan bahwa gesekan perdagangan global sedang beralih dari "konflik titik" menjadi "konfrontasi sistemik". Di masa depan, ekonomi dan pasar keuangan global masih harus menghadapi tekanan dalam ketidakpastian ini.

Saham AS melanjutkan tren penurunan pada bulan Maret, sehingga S&P 500 dan Nasdaq ditutup turun 8,7% dan 12,3% pada kuartal pertama 2025, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Dari perspektif waktu yang lebih panjang, sejak November tahun lalu, indeks S&P 500 turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, menguapkan 4 triliun dolar AS dari puncaknya.

Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS menarik dana global karena "TINA" (There Is No Alternative to equities, tidak ada alternatif yang lebih baik selain saham), dengan kapitalisasi pasar mewakili lebih dari 50% pasar saham global. Namun, seiring dengan perkembangan siklus ekonomi, penilaian tinggi yang menyimpang dari fundamental ini semakin sulit dipertahankan. Harapan optimis institusi terhadap pasar saham AS sedang dikoreksi: sebuah bank investasi menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin, dengan alasan "risiko tarif dan pelambatan pertumbuhan laba".

Sementara itu, kebingungan sinyal kebijakan di AS semakin memperburuk kepanikan pasar. Para pembuat kebijakan di satu sisi mendesak penurunan suku bunga, sementara di sisi lain tidak menutup kemungkinan terjadinya resesi; di satu sisi meremehkan risiko resesi, sementara di sisi lain mengakui rasa sakit transisi. Pernyataan yang kontradiktif ini membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius.

Perlu dicatat bahwa di bawah dinamika harapan penurunan suku bunga, kekuatan tarif, dan risiko resesi, beberapa lembaga telah secara jelas menunjukkan bahwa rasio risiko dan imbal hasil dari taruhan sepihak pada saham AS telah memburuk secara signifikan. Investor perlu lebih bergantung pada strategi diversifikasi dibandingkan sebelumnya, dan tidak boleh secara membabi buta bertaruh pada kenaikan sepihak saham AS.

Dalam gejolak ini, kinerja Bitcoin masih bisa dibilang kuat. Setelah mengalami fluktuasi yang tajam di akhir Februari, Bitcoin tidak mengalami penurunan tajam di bulan Maret, melainkan menunjukkan gejolak "bentuk V" yang awalnya menurun kemudian naik. Penurunan bulanan menyusut menjadi 2,09%, jauh lebih baik dibandingkan penurunan indeks Nasdaq yang mencapai 8,2% pada periode yang sama. Dalam jangka waktu yang cukup lama, pergerakan Bitcoin dan saham teknologi sangat mirip, sering kali naik dan turun bersama. Namun, selama periode gejolak pasar ini, Bitcoin justru menunjukkan pergerakan yang independen.

Terutama pada pertengahan hingga akhir Maret, seiring dengan pelonggaran kebijakan regulasi dan peningkatan akumulasi oleh investor institusi, ditambah dengan sinyal "penurunan suku bunga tiga kali dalam tahun ini" dari Federal Reserve, Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin pada bulan Maret lebih merupakan koreksi teknis, bukan penurunan tren. Sebuah lembaga penelitian berpendapat bahwa dampak negatif dari tarif telah sebagian "dihargakan" oleh pasar, dan tahap penjualan terburuk mungkin telah berakhir.

Meskipun pasar kripto saat ini masih dibayangi oleh kebijakan tarif terbaru, pengakuan dan proses regulasi pemerintah Amerika Serikat terhadap aset kripto semakin jelas, serangkaian langkah sedang membuka jalan bagi perkembangan jangka panjang industri:

Pertama, pemerintah Amerika Serikat secara resmi membentuk "Cadangan Bitcoin Strategis" (SBR), dengan memasukkan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita ke dalam cadangan, dan jelas menyatakan tidak akan menjualnya dalam waktu empat tahun. Ini adalah pertama kalinya pemerintah Amerika Serikat mengelola Bitcoin sebagai aset negara permanen, menandakan penetapan statusnya sebagai "emas digital".

Kedua, otoritas regulasi secara bertahap melonggarkan posisi keras mereka terhadap cryptocurrency di masa lalu, telah mulai mengadakan pertemuan meja bundar tentang cryptocurrency, dan berencana untuk mengadakan 4 lagi pertemuan tentang perdagangan, kustodian, tokenisasi, dan DeFi pada bulan April, Mei, dan Juni tahun ini, yang jelas menunjukkan pergeseran dari "penegakan hukum sebagai fokus utama" ke "kolaborasi dan perumusan aturan", yang dianggap sebagai prakondisi kunci untuk implementasi kerangka regulasi.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. CEO dari sebuah perusahaan manajemen aset terkemuka global memperingatkan dalam surat tahunan kepada investor: jika Amerika Serikat tidak dapat mengendalikan utang dan defisit anggaran yang terus membengkak, maka "tahta mata uang cadangan global" yang telah diduduki dolar selama beberapa dekade, sangat mungkin akan digantikan oleh aset digital baru seperti Bitcoin.

Seiring dengan penerapan kebijakan tarif baru, prospek ekonomi Amerika Serikat semakin tidak pasti. Jika ekonomi Amerika Serikat tidak terjerumus ke dalam resesi mendalam di bawah kebijakan tarif, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin berpotensi mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Di masa ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan Bitcoin dan sifatnya sebagai aset aman akan semakin menonjol. Begitu preferensi risiko pasar meningkat, Bitcoin sebagai kelas aset baru akan sesuai dengan permintaan pasar yang potensial untuk metode penyimpanan nilai dan perlindungan baru, dan diharapkan dapat terlebih dahulu menembus level resistensi kunci, menyambut penilaian nilai baru.

Pasar Maret bergetar antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika tarif dikenakan yang dapat meningkatkan inflasi dan menggerus kepercayaan terhadap dolar, ini akan memaksa dana untuk beralih ke aset non-kedaulatan. Pertanyaan yang diajukan oleh CEO sebuah perusahaan manajemen aset dalam surat kepada investor, "Apakah Bitcoin akan mengguncang dominasi dolar?" tidak bisa dianggap remeh, ini mengingatkan kita bahwa dalam proses membentuk kembali tatanan keuangan global yang baru, variabel paling disruptif telah muncul.