Penulis: Shen Jiangguang, Kepala Ekonom JD Group; Zhu Taihui, Direktur Penelitian Senior JD Group
Pendahuluan
Pada bulan Juni 2023, Uni Eropa secara resmi merilis "Regulasi Pasar Aset Kripto" (MiCA), yang akan berlaku secara penuh pada tanggal 30 Desember 2024, berlaku untuk 27 negara anggota Uni Eropa serta 3 negara lain di Kawasan Ekonomi Eropa (Norwegia, Islandia, Liechtenstein). Regulasi ini mengatasi masalah fragmentasi dan arbitrase regulasi dalam pengawasan aset kripto di negara-negara Uni Eropa dan Kawasan Ekonomi Eropa, dan merupakan regulasi mengenai mata uang kripto dengan jangkauan penerapan terbesar di dunia.
MiCA, dengan pendekatan pengaturan berdasarkan klasifikasi, telah menetapkan ketentuan yang jelas mengenai definisi dan penggunaan aset kripto, izin masuk bagi penerbit dan penyedia layanan aset kripto, pengelolaan operasional oleh penerbit dan penyedia layanan aset kripto, pengelolaan cadangan dan penebusan oleh penerbit aset kripto, serta pengawasan anti-pencucian uang untuk aktivitas perdagangan aset kripto, merupakan regulasi pengawasan aset kripto yang paling komprehensif di dunia hingga saat ini.
MiCA tidak hanya melihat peran perkembangan aset kripto dalam meningkatkan efisiensi layanan keuangan, memperbaiki inklusivitas keuangan, dan mendorong pertumbuhan ekonomi, tetapi juga memperhatikan tantangan yang ditimbulkan oleh perkembangan aset kripto terhadap operasi sistem pembayaran, stabilitas sistem keuangan, dan transmisi kebijakan moneter (kedaulatan moneter). MiCA telah menemukan jalan seimbang antara mendukung inovasi keuangan dan persaingan yang adil, serta menjaga stabilitas keuangan dan hak-hak konsumen. Mulai tahun 2025, seiring dengan penerapan MiCA secara bertahap di berbagai negara Eropa, ini akan memberikan dorongan besar terhadap perkembangan kepatuhan pasar aset kripto global, serta memimpin dalam perumusan kebijakan regulasi aset kripto di negara-negara lain dan pembangunan sistem kolaborasi tata kelola global.
Klasifikasi dan penentuan aset kripto, serta menjelaskan persyaratan penggunaan dan perdagangan.
Dalam hal penentuan aset, MiCA membagi aset kripto yang diatur menjadi tiga kategori utama.
Berdasarkan apakah aset kripto berusaha untuk menstabilkan nilainya dengan merujuk pada aset lain, MiCA membagi aset kripto yang diatur menjadi tiga kategori besar: Electronic Money Tokens (, EMT), Asset-Referenced Tokens, ART), "Utility Tokens" (, UTs), dan aset kripto lainnya, sedangkan aset kripto yang sepenuhnya terdesentralisasi tidak diatur oleh MiCA.
Di antaranya, EMT adalah stablecoin yang mempertahankan nilai aset dengan merujuk pada satu mata uang resmi (yaitu stablecoin yang didukung oleh fiat), merupakan alat pembayaran, dan penerbit EMT dilarang membayar bunga atas EMT (termasuk kompensasi, diskon, dll, mirip dengan persyaratan domestik untuk pembayaran non-bank).
ART adalah alat yang digunakan untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan merujuk pada satu atau lebih nilai atau hak, barang, mata uang fiat, atau aset kripto, dan berfungsi sebagai alat transaksi dan instrumen investasi. Penerbit dan penyedia layanan, saat memberikan layanan terkait ART, juga tidak boleh membayar bunga kepada pemegang yang terkait dengan durasi kepemilikan ART.
Perbedaan antara EMT dan ART yang didukung oleh mata uang fiat terletak pada hak klaim. Pemegang EMT dapat dan berhak menebus EMT dengan nilai nominal kapan saja, sedangkan waktu penebusan dan nilai penebusan pemegang ART tidak memiliki perlindungan yang sama kuatnya.
UTs dan aset kripto lainnya adalah akses digital terhadap barang atau layanan tertentu, yang disediakan pada teknologi buku besar terdistribusi, dan hanya diterima oleh penerbit token tersebut, dengan tujuan non-keuangan yang terkait dengan operasi platform digital dan layanan digital, merupakan jenis aset kripto tertentu. Selain itu, token yang tidak dapat dipertukarkan (NFT), mata uang digital bank sentral (CBDC) tidak berada dalam lingkup pengawasan MiCA, dan token sekuritas (security token) juga tidak diatur oleh MiCA, melainkan diatur menurut peraturan sekuritas.
Tabel 1: Persyaratan regulasi MiCA untuk aset kripto dan penerbitnya
Dalam penggunaan dan perdagangan, telah ditetapkan batasan volume perdagangan harian aset kripto dan penggunaan stablecoin mata uang asing.
MiCA mengharuskan bahwa volume perdagangan harian untuk masing-masing ART dan EMT tidak boleh melebihi 5 juta euro, dan ketika nilai pasar ART dan EMT melebihi 500 juta euro, penerbit harus melaporkan kepada otoritas pengawas dan melakukan langkah-langkah kepatuhan tambahan.
MiCA memungkinkan penggunaan EMT (stablecoin) untuk transaksi cryptocurrency dan aktivitas keuangan terdesentralisasi (DeFi), tetapi membedakan pembatasan penggunaan EMT untuk pembayaran barang dan jasa. Hanya stablecoin euro yang dapat digunakan untuk pembayaran barang dan jasa sehari-hari, untuk melindungi kedaulatan mata uang Uni Eropa dan mencegah perkembangan stablecoin mata uang asing yang mempengaruhi sistem mata uang Uni Eropa.
Selain itu, MiCA juga memberlakukan batasan ketat pada penggunaan ART setiap harinya, di mana jika jumlah transaksi melebihi 1 juta transaksi atau volume transaksi mencapai 200 juta euro (rata-rata kuartalan) dalam satu wilayah mata uang, penerbitan ART tersebut harus dihentikan.
Kedua, menetapkan persyaratan lisensi untuk penerbit aset kripto dan penyedia layanan, serta menerapkan pengawasan berbasis kategori.
Menerapkan persyaratan akses dan izin yang berbeda untuk penerbitan jenis aset kripto yang berbeda.
MiCA berpendapat bahwa ART mungkin akan digunakan secara luas oleh pemegangnya untuk mentransfer nilai atau sebagai alat tukar. Untuk melindungi kepentingan pemegang (terutama pemegang ritel) dan integritas pasar, persyaratan yang lebih ketat diajukan kepada penerbit ART.
MiCA menetapkan persyaratan otorisasi akses untuk penerbit ART: penerbit ART harus mendirikan entitas hukum di Uni Eropa, harus terlebih dahulu memperoleh otorisasi dari otoritas regulasi yang ditunjuk di negara asal mereka, dan aset tersebut harus diperdagangkan di platform perdagangan aset kripto. Namun, dalam keadaan di mana penerbit ART sudah merupakan lembaga kredit, jumlah ART yang tidak terbayar di bawah 5 juta Euro, penerbitan ART kepada investor terampil, dan sebagainya, akses otorisasi dapat dikecualikan.
Untuk penerbit EMT, MiCA mengharuskan mereka untuk diizinkan sebagai lembaga kredit atau lembaga uang elektronik, dan memenuhi persyaratan dari "Arahan Uang Elektronik (EMD2)" mengenai lembaga uang elektronik. Dalam hal di mana jumlah EMT tidak melebihi 5 juta euro, penerbit EMT juga dapat memperoleh pengecualian izin masuk, tetapi perlu menerbitkan buku putih sesuai ketentuan.
Bagi penerbit aset kripto selain ART dan EMT, persyaratan MiCA terutama terfokus pada aturan pengungkapan, tetapi buku putih dari aset kripto ini perlu didaftarkan ke Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA).
Menentukan ruang lingkup layanan aset kripto dan persyaratan lisensi penyedia layanan aset kripto
MiCA memiliki definisi yang cukup luas mengenai layanan aset kripto, yang terutama mencakup sepuluh jenis kegiatan bisnis berikut: menyediakan penyimpanan dan pengelolaan aset kripto atas nama klien, operasi platform perdagangan aset kripto, pertukaran aset kripto dengan mata uang fiat, pertukaran aset kripto dengan aset kripto lainnya, mengeksekusi pesanan aset kripto atas nama klien, investasi dalam aset kripto, menerima dan mentransfer pesanan aset kripto atas nama klien, memberikan saran tentang aset kripto, menyediakan manajemen portofolio aset kripto, dan menyediakan layanan transfer aset kripto atas nama klien.
Berdasarkan hal tersebut, MiCA akan mengklasifikasikan individu dan entitas yang menyediakan layanan aset kripto secara komersial sebagai penyedia layanan aset kripto (CASP), penyedia yang berniat menawarkan layanan aset kripto harus mendaftar kantor di salah satu negara anggota Uni Eropa dan harus mengajukan permohonan otorisasi CASP kepada otoritas yang berwenang di negara anggota tempat kantor terdaftar. Perlu dicatat bahwa layanan aset kripto yang disediakan dalam keadaan sepenuhnya terdesentralisasi dan tanpa perantara tidak termasuk dalam lingkup pengaturan MiCA.
Tiga, jelas menetapkan persyaratan operasional bagi penerbit aset kripto dan penyedia layanan, pengawasan modal adalah fokus utama.
Menjadikan pengawasan modal sebagai prioritas utama dalam pengawasan operasional penerbit aset kripto.
MiCA menetapkan persyaratan yang jelas untuk pengungkapan informasi oleh penerbit ART, termasuk operasi yang jujur, mekanisme tata kelola perusahaan, mekanisme pengendalian internal, prosedur manajemen risiko, pengelolaan aset cadangan, dan penebusan. Selain itu, semua jenis penerbit aset kripto diharuskan untuk menerbitkan white paper (kecuali UT dan cryptocurrency kecil). Untuk penerbit EMT, mereka harus memenuhi persyaratan pengawasan operasional lembaga uang elektronik dan alat pembayaran.
Sementara itu, untuk mengatasi dampak yang mungkin ditimbulkan oleh penerbitan ART yang luas terhadap stabilitas sistem keuangan, MiCA menetapkan persyaratan modal yang spesifik bagi penerbit ART (secara esensial mengikuti prinsip proporsional terhadap skala penerbitan ART), yang harus selalu memiliki setidaknya jumlah modal sendiri yang lebih tinggi dari yang berikut: pertama, 350.000 euro, kedua, 2% dari jumlah aset cadangan/rata-rata token yang disebutkan dalam Pasal 32 MiCA, ketiga, seperempat dari biaya tidak langsung tetap tahun sebelumnya (jika penerbit ART adalah lembaga kredit, maka harus mematuhi persyaratan pengawasan modal lembaga kredit); persyaratan modal untuk penerbit EMT adalah tidak kurang dari 2% dari skala sirkulasi penerbitan EMT, dan juga harus memenuhi persyaratan pengawasan modal lembaga kredit atau lembaga uang elektronik.
Selain itu, MiCA juga merujuk pada pengawasan "institusi keuangan penting sistemik" dengan mengevaluasi ART dan EMT apakah merupakan "aset kripto penting" berdasarkan jumlah pelanggan, ukuran kapitalisasi pasar, ukuran perdagangan, dan keterkaitan dengan sistem keuangan tradisional, serta memberlakukan persyaratan tambahan terkait risiko dan modal sendiri bagi penerbit aset kripto penting.
Menerapkan persyaratan pengawasan yang berbeda untuk penyedia layanan aset kripto di berbagai area
MiCA menetapkan persyaratan modal minimum yang berbeda untuk penyedia layanan aset kripto, yang harus dilaksanakan tidak kurang dari standar berikut atau seperempat dari biaya manajemen tetap tahun sebelumnya: modal tetap minimum yang harus dipertahankan oleh platform perdagangan adalah 150.000 euro; modal tetap minimum untuk kustodian dan broker aset kripto adalah 125.000 euro; modal tetap minimum yang harus dimiliki oleh CASP yang menyediakan layanan lain adalah 50.000 euro, dengan tinjauan terhadap persyaratan regulasi setiap tahun.
Pada saat yang sama, MiCA juga mengajukan persyaratan regulasi yang ditargetkan untuk menjalankan berbagai CASP. Misalnya, MiCA mengharuskan penjaga aset kripto untuk mengembangkan kebijakan penjagaan yang jelas, secara berkala menyampaikan informasi tentang aset kepada klien, bertanggung jawab atas kerugian aset klien yang disebabkan oleh serangan jaringan/kegagalan, platform perdagangan perlu menerapkan pemantauan terhadap manipulasi pasar, mengungkapkan harga jual beli dan kedalaman perdagangan, sementara pialang perdagangan perlu mengembangkan kebijakan non-diskriminatif, dan penasihat serta manajer portofolio perlu mengevaluasi apakah akan melakukan investasi aset kripto berdasarkan kemampuan risiko dan pengetahuan klien.
Tabel 2: Persyaratan Modal Diferensiasi untuk Penyedia Layanan Aset Kripto menurut MiCA
Empat, memperkuat pengawasan manajemen aset cadangan penerbit, pemisahan penitipan dan penebusan tepat waktu adalah fokus.
Telah ditetapkan persyaratan yang jelas untuk pengelolaan dan penempatan aset cadangan.
Untuk melindungi aset cadangan ART dari klaim kreditor penerbit dan kustodian, MiCA mengharuskan aset cadangan ART selalu sepenuhnya terpisah dari aset penerbit itu sendiri. Penerbit harus menyerahkan aset cadangan kepada lembaga kredit yang memenuhi syarat, perusahaan investasi, atau penyedia layanan aset kripto untuk disimpan secara terpisah. Aset cadangan tidak boleh digunakan oleh penerbit sebagai jaminan atau agunan. Setelah terjadi kerugian, kustodian harus mengembalikan aset kripto yang sama jenis atau nilai yang sesuai dengan aset yang hilang kepada penerbit ART, kecuali kustodian dapat membuktikan bahwa mereka dapat dibebaskan dari kewajiban pengembalian.
Ketika penerbit menghadapi kebangkrutan atau tidak dapat memenuhi kewajibannya kepada pemegang, aset cadangan harus diprioritaskan untuk menjamin pembayaran tebusan kepada pemegang ART. Namun, mengenai prinsip apa yang harus diterapkan untuk menjamin hak tebusan semua pemegang ketika aset cadangan tidak dapat menjamin tebusan semua pemegang pada nilai nominal, MiCA belum memberikan persyaratan yang spesifik.
Untuk manajemen aset cadangan EMT, MiCA mengharuskan penerbit untuk mematuhi persyaratan perlindungan dari Direktif E-money Uni Eropa (EMD2) dan Direktif Layanan Pembayaran (PSD2): Aset cadangan tidak boleh dicampur dengan dana individu/hukum lain selain pengguna layanan pembayaran pada setiap waktu; Dana cadangan harus diinvestasikan dalam aset yang dinyatakan dalam mata uang yang sama dengan mata uang yang dirujuk oleh token uang elektronik untuk menghindari risiko lintas mata uang; dan jika dana dipegang oleh penyedia layanan pembayaran dan tidak digunakan untuk pembayaran pada akhir hari kerja berikutnya, harus disimpan dalam rekening terpisah di lembaga kredit, atau diinvestasikan dalam aset aman, likuid, dan berisiko rendah yang ditentukan oleh otoritas pengawas negara anggota; Penerbit EMT harus memisahkan aset cadangan dari klaim kreditor lain, untuk memastikan pemegang EMT mendapatkan pembayaran prioritas dalam hal penerbit bangkrut.
Selain itu, MiCA menetapkan persyaratan ketat mengenai alokasi dan struktur aset cadangan untuk penerbit aset kripto: penerbit ART dan EMT umum perlu menyimpan 30% dari aset cadangan sebagai deposit di lembaga kredit (institusi bank), sementara penerbit ART dan EMT yang penting perlu menyimpan 60% dari aset cadangan sebagai deposit di lembaga kredit.
Memastikan hak penebusan aset bagi pemegang.
Untuk ART, MiCA mengharuskan penerbit untuk membangun mekanisme likuiditas dan merumuskan rencana penebusan token yang teratur untuk memastikan likuiditas aset dan memenuhi permintaan penebusan pelanggan. Jika harga pasar ART sangat berbeda dari nilai aset cadangan, bahkan jika penerbit tidak memberikan hak tersebut melalui kontrak, pemegang ART tetap berhak untuk menebus ART langsung kepada penerbit. Namun, MiCA tidak memberikan persyaratan khusus mengenai batas waktu penerimaan dana untuk penebusan ART oleh pemegang, dan perlu mengikuti persyaratan pelaksanaan spesifik dari masing-masing negara anggota Uni Eropa.
Untuk EMT, MiCA mensyaratkan penerbit harus selalu dapat menebus pada nilai nominal, dengan cara penebusan nilai mata uang yang dipegang EMT, baik melalui kas atau transfer kredit. Syarat penebusan harus dijelaskan dalam buku putih aset kripto, dan penebusan tidak boleh dikenakan biaya. Jika penerbit EMT tidak memenuhi permintaan penebusan pemegang EMT dalam waktu 30 hari, pemegang dapat meminta bantuan dari penjaga aset EMT dan/atau distributor yang bertindak atas nama penerbit EMT.
Lima, menerapkan pengawasan anti pencucian uang cryptocurrency yang ketat, meningkatkan standar pelaksanaan aturan perjalanan.
Aset kripto diterbitkan dan diperdagangkan berdasarkan blockchain, memiliki karakteristik desentralisasi, globalisasi, anonimitas, konvertibilitas (ditukarkan menjadi mata uang fiat), dan ketidakmampuan untuk membatalkan transaksi, serta teknologi jembatan rantai memperkuat konektivitas antara blockchain yang berbeda, membuat pencegahan risiko pencucian uang dan pendanaan terorisme menjadi lebih kompleks. MiCA dan regulasi pengawasan terkait Uni Eropa telah menetapkan persyaratan yang spesifik untuk hal ini.
MiCA mengharuskan perdagangan aset kripto untuk mematuhi persyaratan pengawasan anti pencucian uang yang komprehensif.
MiCA sangat memperhatikan potensi tindakan ilegal dan kriminal yang dapat terjadi di pasar stablecoin dan kripto (seperti perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, dll.), yang mengharuskan semua penyedia layanan aset kripto untuk menerapkan langkah-langkah anti pencucian uang dan pencegahan pendanaan terorisme yang komprehensif, termasuk prosedur KYC yang ketat dan pemantauan transaksi, melaksanakan prosedur Due Diligence Pelanggan (CDD) yang ketat dan memantau transaksi yang mencurigakan, serta melaporkannya kepada otoritas terkait untuk mencegah pencucian uang dan kegiatan pendanaan terorisme.
Meskipun ART dan EMT adalah token yang beroperasi di sistem terbuka tanpa perlu menjalin hubungan langsung dengan penerbit, MiCA tetap menekankan bahwa penerbit harus memanfaatkan analisis rantai untuk memahami penggunaan token, memungkinkan penerbit untuk melihat secara real-time aktivitas dompet yang memegang token mereka, termasuk perilaku pemegang (yaitu pertukaran dengan dompet pribadi, durasi kepemilikan), total volume transaksi di berbagai blockchain, serta skala transaksi yang melibatkan entitas atau yurisdiksi yang terkena sanksi, untuk mencegah penggunaan token untuk aktivitas ilegal.
2、MiCA meningkatkan persyaratan "aturan perjalanan" untuk anti pencucian uang terhadap aset kripto.
Bersamaan dengan disahkannya MiCA, "Peraturan Pengalihan Dana" memberikan persyaratan yang lebih spesifik untuk tindakan anti pencucian uang dan pendanaan terorisme terkait aset kripto, yang mengharuskan penyedia layanan aset kripto untuk menyertakan informasi tentang pengirim dan penerima saat mentransfer aset kripto (yaitu "aturan perjalanan" untuk anti pencucian uang dan pendanaan terorisme). Tanpa informasi identitas pribadi, tidak diperbolehkan ada jumlah aset kripto yang ditransfer antar akun di penyedia layanan aset kripto (CASP). Dibandingkan dengan ambang batas 1000 euro/dolar yang ditetapkan oleh FATF untuk penerapan "aturan perjalanan", persyaratan di atas dalam "Peraturan Pengalihan Dana" tentunya jauh lebih ketat.
Selain itu, pada Desember 2024, Otoritas Perbankan Eropa (EBA) secara resmi mengumumkan perluasan "Panduan Aturan Perjalanan" Uni Eropa untuk penyedia layanan aset kripto dan lembaga perantara, yang mengharuskan termasuk pengumpulan informasi tentang pengguna yang mentransfer dana atau aset kripto, menentukan apakah transaksi terkait dengan pembelian layanan, serta memantau transaksi aset kripto yang mencurigakan; penyedia layanan kripto dan lembaga perantara perlu menyatakan kebijakan banyak perantara dan transfer lintas batas mereka.
Enam, Dampak terhadap Pengembangan dan Regulasi Aset Kripto Global
Pelaksanaan MiCA menandai pergeseran perkembangan pasar aset kripto global dari tahap "perkembangan bebas" ke tahap "kompetisi yang patuh", yang akan memiliki dampak penting terhadap struktur perkembangan pasar aset kripto global, arah regulasi aset kripto global, serta pembangunan sistem tata kelola kolaboratif aset kripto global.
MiCA akan mendorong regulasi dan pengelompokan pasar aset kripto global.
MiCA menerapkan akses lisensi dan pengawasan operasional yang berbeda untuk penerbit dan penyedia layanan aset kripto berdasarkan perbedaan jenis aset kripto, serta mengusulkan persyaratan modal dan likuiditas yang berbeda untuk berbagai jenis penerbit dan penyedia layanan, memberikan pedoman tindakan yang terstandarisasi untuk aktivitas bisnis entitas pasar aset kripto.
Sementara itu, mengingat bahwa persyaratan regulasi MiCA cukup ketat, seperti dalam hal pemisahan aset cadangan, persyaratan modal minimum, dan regulasi anti pencucian uang yang menetapkan standar tinggi, ini meningkatkan biaya kepatuhan bagi pelaku pasar aset kripto, yang menguntungkan penerbit dan penyedia layanan yang mematuhi peraturan (seperti USDC dari Circle) untuk memperkuat pangsa pasar mereka melalui penghalang lisensi, sekaligus mempercepat keluarnya penerbit dan penyedia layanan aset kripto yang tidak patuh.
Selain itu, MiCA mengecualikan regulasi aset kripto yang sepenuhnya terdesentralisasi, tetapi bursa terdesentralisasi (DEX) yang melibatkan pertukaran mata uang fiat atau layanan kustodian tetap perlu dimasukkan dalam regulasi CASP, sehingga memaksa platform perdagangan aset kripto terdesentralisasi untuk membatasi akses pengguna Uni Eropa, mendorong marginalisasi platform terdesentralisasi. Bagi seluruh pasar aset kripto, ini pada akhirnya akan meningkatkan konsentrasi pasar secara keseluruhan.
2、MiCA akan menjadi "referensi" dalam pengembangan kebijakan regulasi aset kripto di berbagai negara.
Dari sudut pandang saran kebijakan organisasi pengatur internasional, pada bulan Juli 2023, Dewan Stabilitas Keuangan (FSB) merilis "Saran Tingkat Tinggi tentang Regulasi 'Stablecoin Global'" dan "Saran Tingkat Tinggi tentang Pemantauan, Pengawasan, dan Regulasi Bisnis dan Pasar Aset Kripto". Di dalamnya terdapat saran mengenai kerangka tata kelola untuk penerbit dan penyedia layanan stablecoin dan cryptocurrency, manajemen risiko, pengungkapan informasi, pengelolaan aset cadangan, dan penebusan stablecoin, serta prinsip regulasi "aktivitas yang sama, risiko yang sama, aturan yang sama" dan netralitas teknologi, yang juga merupakan tuntutan MiCA, atau dapat dilihat sebagai bayangan dari aturan MiCA.
Dari praktik pengawasan oleh otoritas regulasi di berbagai negara, lembaga pengawas di negara-negara Uni Eropa akan merumuskan kebijakan implementasi yang spesifik sesuai dengan tuntutan MiCA. Klasifikasi dan definisi aset kripto menurut MiCA, pengawasan akses dan persyaratan operasional untuk penerbit dan penyedia layanan, penerapan peraturan anti pencucian uang yang ditingkatkan, serta pembatasan terhadap stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat dari negara lain dalam pembayaran transaksi nyata, juga menjadi acuan penting dalam penyusunan regulasi pengawasan kripto di negara-negara non-Uni Eropa seperti Singapura dan Jepang.
Dalam hal ini, MiCA tidak hanya membuka proses regulasi untuk perkembangan pasar aset kripto global, tetapi juga membuka proses standar untuk pengawasan pasar cryptocurrency global. Tentu saja, dalam proses ini, tidak dapat dikesampingkan bahwa beberapa negara akan mengurangi persyaratan regulasi (kompetisi regulasi) untuk mendorong keunggulan pengembangan pasar cryptocurrency mereka.
Pembangunan sistem kolaborasi tata kelola aset kripto global diperkirakan akan dipercepat.
Aset kripto bersifat global dan pada dasarnya lintas batas. Jika dibandingkan dengan perbankan tradisional dan pasar keuangan, tingkat globalisasi pasar aset kripto lebih tinggi dan lebih mendesak untuk membangun sistem pengawasan dan tata kelola global. Sejak paruh kedua tahun 2023, pasar stablecoin dan cryptocurrency global memasuki jalur perkembangan yang cepat. Menurut data pemantauan Triple A, pada tahun 2024, jumlah pemilik aset kripto di seluruh dunia melebihi 560 juta orang, dan menjelang tahun 2025, total kapitalisasi pasar aset kripto sebagian besar waktu berada di atas 3 triliun dolar AS, serta integrasi aset kripto dengan sistem keuangan tradisional dan transaksi ekonomi riil berjalan dengan cepat. Oleh karena itu, pembangunan sistem tata kelola cryptocurrency global semakin menonjol.
Saat ini, regulasi cryptocurrency global masih berada dalam keadaan terfragmentasi dengan masing-masing negara yang mengatur secara mandiri. Organisasi regulasi internasional belum menerbitkan standar regulasi untuk stablecoin dan aset kripto yang serupa dengan "Basel Accord", dan pembangunan sistem regulasi untuk stablecoin dan aset kripto di berbagai negara juga belum memiliki peta jalan yang konkret. Dengan diterapkannya MiCA secara menyeluruh di Uni Eropa, Amerika Serikat juga mempercepat pengembangan kerangka regulasi untuk stablecoin dan aset kripto. Selanjutnya, diharapkan organisasi regulasi internasional seperti FSB akan mempercepat penelitian dan penyusunan standar regulasi global yang seragam untuk aset kripto serta membangun mekanisme tata kelola kolaboratif global untuk cryptocurrency. RUU MiCA juga secara jelas menyebutkan bahwa Uni Eropa akan terus mendukung promosi tata kelola kolaboratif global untuk aset kripto dan layanan aset kripto melalui organisasi atau lembaga internasional seperti Financial Stability Board, Basel Committee on Banking Supervision, dan Financial Action Task Force.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Rekomendasi Hari Ini | Laporan Penelitian JD: Meneliti Fokus dan Dampak Regulasi Aset Enkripsi Uni Eropa
Penulis: Shen Jiangguang, Kepala Ekonom JD Group; Zhu Taihui, Direktur Penelitian Senior JD Group
Pendahuluan
Pada bulan Juni 2023, Uni Eropa secara resmi merilis "Regulasi Pasar Aset Kripto" (MiCA), yang akan berlaku secara penuh pada tanggal 30 Desember 2024, berlaku untuk 27 negara anggota Uni Eropa serta 3 negara lain di Kawasan Ekonomi Eropa (Norwegia, Islandia, Liechtenstein). Regulasi ini mengatasi masalah fragmentasi dan arbitrase regulasi dalam pengawasan aset kripto di negara-negara Uni Eropa dan Kawasan Ekonomi Eropa, dan merupakan regulasi mengenai mata uang kripto dengan jangkauan penerapan terbesar di dunia.
MiCA, dengan pendekatan pengaturan berdasarkan klasifikasi, telah menetapkan ketentuan yang jelas mengenai definisi dan penggunaan aset kripto, izin masuk bagi penerbit dan penyedia layanan aset kripto, pengelolaan operasional oleh penerbit dan penyedia layanan aset kripto, pengelolaan cadangan dan penebusan oleh penerbit aset kripto, serta pengawasan anti-pencucian uang untuk aktivitas perdagangan aset kripto, merupakan regulasi pengawasan aset kripto yang paling komprehensif di dunia hingga saat ini.
MiCA tidak hanya melihat peran perkembangan aset kripto dalam meningkatkan efisiensi layanan keuangan, memperbaiki inklusivitas keuangan, dan mendorong pertumbuhan ekonomi, tetapi juga memperhatikan tantangan yang ditimbulkan oleh perkembangan aset kripto terhadap operasi sistem pembayaran, stabilitas sistem keuangan, dan transmisi kebijakan moneter (kedaulatan moneter). MiCA telah menemukan jalan seimbang antara mendukung inovasi keuangan dan persaingan yang adil, serta menjaga stabilitas keuangan dan hak-hak konsumen. Mulai tahun 2025, seiring dengan penerapan MiCA secara bertahap di berbagai negara Eropa, ini akan memberikan dorongan besar terhadap perkembangan kepatuhan pasar aset kripto global, serta memimpin dalam perumusan kebijakan regulasi aset kripto di negara-negara lain dan pembangunan sistem kolaborasi tata kelola global.
Klasifikasi dan penentuan aset kripto, serta menjelaskan persyaratan penggunaan dan perdagangan.
Dalam hal penentuan aset, MiCA membagi aset kripto yang diatur menjadi tiga kategori utama.
Berdasarkan apakah aset kripto berusaha untuk menstabilkan nilainya dengan merujuk pada aset lain, MiCA membagi aset kripto yang diatur menjadi tiga kategori besar: Electronic Money Tokens (, EMT), Asset-Referenced Tokens, ART), "Utility Tokens" (, UTs), dan aset kripto lainnya, sedangkan aset kripto yang sepenuhnya terdesentralisasi tidak diatur oleh MiCA.
Di antaranya, EMT adalah stablecoin yang mempertahankan nilai aset dengan merujuk pada satu mata uang resmi (yaitu stablecoin yang didukung oleh fiat), merupakan alat pembayaran, dan penerbit EMT dilarang membayar bunga atas EMT (termasuk kompensasi, diskon, dll, mirip dengan persyaratan domestik untuk pembayaran non-bank).
ART adalah alat yang digunakan untuk mempertahankan nilai yang stabil dengan merujuk pada satu atau lebih nilai atau hak, barang, mata uang fiat, atau aset kripto, dan berfungsi sebagai alat transaksi dan instrumen investasi. Penerbit dan penyedia layanan, saat memberikan layanan terkait ART, juga tidak boleh membayar bunga kepada pemegang yang terkait dengan durasi kepemilikan ART.
Perbedaan antara EMT dan ART yang didukung oleh mata uang fiat terletak pada hak klaim. Pemegang EMT dapat dan berhak menebus EMT dengan nilai nominal kapan saja, sedangkan waktu penebusan dan nilai penebusan pemegang ART tidak memiliki perlindungan yang sama kuatnya.
UTs dan aset kripto lainnya adalah akses digital terhadap barang atau layanan tertentu, yang disediakan pada teknologi buku besar terdistribusi, dan hanya diterima oleh penerbit token tersebut, dengan tujuan non-keuangan yang terkait dengan operasi platform digital dan layanan digital, merupakan jenis aset kripto tertentu. Selain itu, token yang tidak dapat dipertukarkan (NFT), mata uang digital bank sentral (CBDC) tidak berada dalam lingkup pengawasan MiCA, dan token sekuritas (security token) juga tidak diatur oleh MiCA, melainkan diatur menurut peraturan sekuritas.
Tabel 1: Persyaratan regulasi MiCA untuk aset kripto dan penerbitnya
MiCA mengharuskan bahwa volume perdagangan harian untuk masing-masing ART dan EMT tidak boleh melebihi 5 juta euro, dan ketika nilai pasar ART dan EMT melebihi 500 juta euro, penerbit harus melaporkan kepada otoritas pengawas dan melakukan langkah-langkah kepatuhan tambahan.
MiCA memungkinkan penggunaan EMT (stablecoin) untuk transaksi cryptocurrency dan aktivitas keuangan terdesentralisasi (DeFi), tetapi membedakan pembatasan penggunaan EMT untuk pembayaran barang dan jasa. Hanya stablecoin euro yang dapat digunakan untuk pembayaran barang dan jasa sehari-hari, untuk melindungi kedaulatan mata uang Uni Eropa dan mencegah perkembangan stablecoin mata uang asing yang mempengaruhi sistem mata uang Uni Eropa.
Selain itu, MiCA juga memberlakukan batasan ketat pada penggunaan ART setiap harinya, di mana jika jumlah transaksi melebihi 1 juta transaksi atau volume transaksi mencapai 200 juta euro (rata-rata kuartalan) dalam satu wilayah mata uang, penerbitan ART tersebut harus dihentikan.
Kedua, menetapkan persyaratan lisensi untuk penerbit aset kripto dan penyedia layanan, serta menerapkan pengawasan berbasis kategori.
MiCA berpendapat bahwa ART mungkin akan digunakan secara luas oleh pemegangnya untuk mentransfer nilai atau sebagai alat tukar. Untuk melindungi kepentingan pemegang (terutama pemegang ritel) dan integritas pasar, persyaratan yang lebih ketat diajukan kepada penerbit ART.
MiCA menetapkan persyaratan otorisasi akses untuk penerbit ART: penerbit ART harus mendirikan entitas hukum di Uni Eropa, harus terlebih dahulu memperoleh otorisasi dari otoritas regulasi yang ditunjuk di negara asal mereka, dan aset tersebut harus diperdagangkan di platform perdagangan aset kripto. Namun, dalam keadaan di mana penerbit ART sudah merupakan lembaga kredit, jumlah ART yang tidak terbayar di bawah 5 juta Euro, penerbitan ART kepada investor terampil, dan sebagainya, akses otorisasi dapat dikecualikan.
Untuk penerbit EMT, MiCA mengharuskan mereka untuk diizinkan sebagai lembaga kredit atau lembaga uang elektronik, dan memenuhi persyaratan dari "Arahan Uang Elektronik (EMD2)" mengenai lembaga uang elektronik. Dalam hal di mana jumlah EMT tidak melebihi 5 juta euro, penerbit EMT juga dapat memperoleh pengecualian izin masuk, tetapi perlu menerbitkan buku putih sesuai ketentuan.
Bagi penerbit aset kripto selain ART dan EMT, persyaratan MiCA terutama terfokus pada aturan pengungkapan, tetapi buku putih dari aset kripto ini perlu didaftarkan ke Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA).
MiCA memiliki definisi yang cukup luas mengenai layanan aset kripto, yang terutama mencakup sepuluh jenis kegiatan bisnis berikut: menyediakan penyimpanan dan pengelolaan aset kripto atas nama klien, operasi platform perdagangan aset kripto, pertukaran aset kripto dengan mata uang fiat, pertukaran aset kripto dengan aset kripto lainnya, mengeksekusi pesanan aset kripto atas nama klien, investasi dalam aset kripto, menerima dan mentransfer pesanan aset kripto atas nama klien, memberikan saran tentang aset kripto, menyediakan manajemen portofolio aset kripto, dan menyediakan layanan transfer aset kripto atas nama klien.
Berdasarkan hal tersebut, MiCA akan mengklasifikasikan individu dan entitas yang menyediakan layanan aset kripto secara komersial sebagai penyedia layanan aset kripto (CASP), penyedia yang berniat menawarkan layanan aset kripto harus mendaftar kantor di salah satu negara anggota Uni Eropa dan harus mengajukan permohonan otorisasi CASP kepada otoritas yang berwenang di negara anggota tempat kantor terdaftar. Perlu dicatat bahwa layanan aset kripto yang disediakan dalam keadaan sepenuhnya terdesentralisasi dan tanpa perantara tidak termasuk dalam lingkup pengaturan MiCA.
Tiga, jelas menetapkan persyaratan operasional bagi penerbit aset kripto dan penyedia layanan, pengawasan modal adalah fokus utama.
MiCA menetapkan persyaratan yang jelas untuk pengungkapan informasi oleh penerbit ART, termasuk operasi yang jujur, mekanisme tata kelola perusahaan, mekanisme pengendalian internal, prosedur manajemen risiko, pengelolaan aset cadangan, dan penebusan. Selain itu, semua jenis penerbit aset kripto diharuskan untuk menerbitkan white paper (kecuali UT dan cryptocurrency kecil). Untuk penerbit EMT, mereka harus memenuhi persyaratan pengawasan operasional lembaga uang elektronik dan alat pembayaran.
Sementara itu, untuk mengatasi dampak yang mungkin ditimbulkan oleh penerbitan ART yang luas terhadap stabilitas sistem keuangan, MiCA menetapkan persyaratan modal yang spesifik bagi penerbit ART (secara esensial mengikuti prinsip proporsional terhadap skala penerbitan ART), yang harus selalu memiliki setidaknya jumlah modal sendiri yang lebih tinggi dari yang berikut: pertama, 350.000 euro, kedua, 2% dari jumlah aset cadangan/rata-rata token yang disebutkan dalam Pasal 32 MiCA, ketiga, seperempat dari biaya tidak langsung tetap tahun sebelumnya (jika penerbit ART adalah lembaga kredit, maka harus mematuhi persyaratan pengawasan modal lembaga kredit); persyaratan modal untuk penerbit EMT adalah tidak kurang dari 2% dari skala sirkulasi penerbitan EMT, dan juga harus memenuhi persyaratan pengawasan modal lembaga kredit atau lembaga uang elektronik.
Selain itu, MiCA juga merujuk pada pengawasan "institusi keuangan penting sistemik" dengan mengevaluasi ART dan EMT apakah merupakan "aset kripto penting" berdasarkan jumlah pelanggan, ukuran kapitalisasi pasar, ukuran perdagangan, dan keterkaitan dengan sistem keuangan tradisional, serta memberlakukan persyaratan tambahan terkait risiko dan modal sendiri bagi penerbit aset kripto penting.
MiCA menetapkan persyaratan modal minimum yang berbeda untuk penyedia layanan aset kripto, yang harus dilaksanakan tidak kurang dari standar berikut atau seperempat dari biaya manajemen tetap tahun sebelumnya: modal tetap minimum yang harus dipertahankan oleh platform perdagangan adalah 150.000 euro; modal tetap minimum untuk kustodian dan broker aset kripto adalah 125.000 euro; modal tetap minimum yang harus dimiliki oleh CASP yang menyediakan layanan lain adalah 50.000 euro, dengan tinjauan terhadap persyaratan regulasi setiap tahun.
Pada saat yang sama, MiCA juga mengajukan persyaratan regulasi yang ditargetkan untuk menjalankan berbagai CASP. Misalnya, MiCA mengharuskan penjaga aset kripto untuk mengembangkan kebijakan penjagaan yang jelas, secara berkala menyampaikan informasi tentang aset kepada klien, bertanggung jawab atas kerugian aset klien yang disebabkan oleh serangan jaringan/kegagalan, platform perdagangan perlu menerapkan pemantauan terhadap manipulasi pasar, mengungkapkan harga jual beli dan kedalaman perdagangan, sementara pialang perdagangan perlu mengembangkan kebijakan non-diskriminatif, dan penasihat serta manajer portofolio perlu mengevaluasi apakah akan melakukan investasi aset kripto berdasarkan kemampuan risiko dan pengetahuan klien.
Tabel 2: Persyaratan Modal Diferensiasi untuk Penyedia Layanan Aset Kripto menurut MiCA
Empat, memperkuat pengawasan manajemen aset cadangan penerbit, pemisahan penitipan dan penebusan tepat waktu adalah fokus.
Untuk melindungi aset cadangan ART dari klaim kreditor penerbit dan kustodian, MiCA mengharuskan aset cadangan ART selalu sepenuhnya terpisah dari aset penerbit itu sendiri. Penerbit harus menyerahkan aset cadangan kepada lembaga kredit yang memenuhi syarat, perusahaan investasi, atau penyedia layanan aset kripto untuk disimpan secara terpisah. Aset cadangan tidak boleh digunakan oleh penerbit sebagai jaminan atau agunan. Setelah terjadi kerugian, kustodian harus mengembalikan aset kripto yang sama jenis atau nilai yang sesuai dengan aset yang hilang kepada penerbit ART, kecuali kustodian dapat membuktikan bahwa mereka dapat dibebaskan dari kewajiban pengembalian.
Ketika penerbit menghadapi kebangkrutan atau tidak dapat memenuhi kewajibannya kepada pemegang, aset cadangan harus diprioritaskan untuk menjamin pembayaran tebusan kepada pemegang ART. Namun, mengenai prinsip apa yang harus diterapkan untuk menjamin hak tebusan semua pemegang ketika aset cadangan tidak dapat menjamin tebusan semua pemegang pada nilai nominal, MiCA belum memberikan persyaratan yang spesifik.
Untuk manajemen aset cadangan EMT, MiCA mengharuskan penerbit untuk mematuhi persyaratan perlindungan dari Direktif E-money Uni Eropa (EMD2) dan Direktif Layanan Pembayaran (PSD2): Aset cadangan tidak boleh dicampur dengan dana individu/hukum lain selain pengguna layanan pembayaran pada setiap waktu; Dana cadangan harus diinvestasikan dalam aset yang dinyatakan dalam mata uang yang sama dengan mata uang yang dirujuk oleh token uang elektronik untuk menghindari risiko lintas mata uang; dan jika dana dipegang oleh penyedia layanan pembayaran dan tidak digunakan untuk pembayaran pada akhir hari kerja berikutnya, harus disimpan dalam rekening terpisah di lembaga kredit, atau diinvestasikan dalam aset aman, likuid, dan berisiko rendah yang ditentukan oleh otoritas pengawas negara anggota; Penerbit EMT harus memisahkan aset cadangan dari klaim kreditor lain, untuk memastikan pemegang EMT mendapatkan pembayaran prioritas dalam hal penerbit bangkrut.
Selain itu, MiCA menetapkan persyaratan ketat mengenai alokasi dan struktur aset cadangan untuk penerbit aset kripto: penerbit ART dan EMT umum perlu menyimpan 30% dari aset cadangan sebagai deposit di lembaga kredit (institusi bank), sementara penerbit ART dan EMT yang penting perlu menyimpan 60% dari aset cadangan sebagai deposit di lembaga kredit.
Untuk ART, MiCA mengharuskan penerbit untuk membangun mekanisme likuiditas dan merumuskan rencana penebusan token yang teratur untuk memastikan likuiditas aset dan memenuhi permintaan penebusan pelanggan. Jika harga pasar ART sangat berbeda dari nilai aset cadangan, bahkan jika penerbit tidak memberikan hak tersebut melalui kontrak, pemegang ART tetap berhak untuk menebus ART langsung kepada penerbit. Namun, MiCA tidak memberikan persyaratan khusus mengenai batas waktu penerimaan dana untuk penebusan ART oleh pemegang, dan perlu mengikuti persyaratan pelaksanaan spesifik dari masing-masing negara anggota Uni Eropa.
Untuk EMT, MiCA mensyaratkan penerbit harus selalu dapat menebus pada nilai nominal, dengan cara penebusan nilai mata uang yang dipegang EMT, baik melalui kas atau transfer kredit. Syarat penebusan harus dijelaskan dalam buku putih aset kripto, dan penebusan tidak boleh dikenakan biaya. Jika penerbit EMT tidak memenuhi permintaan penebusan pemegang EMT dalam waktu 30 hari, pemegang dapat meminta bantuan dari penjaga aset EMT dan/atau distributor yang bertindak atas nama penerbit EMT.
Lima, menerapkan pengawasan anti pencucian uang cryptocurrency yang ketat, meningkatkan standar pelaksanaan aturan perjalanan.
Aset kripto diterbitkan dan diperdagangkan berdasarkan blockchain, memiliki karakteristik desentralisasi, globalisasi, anonimitas, konvertibilitas (ditukarkan menjadi mata uang fiat), dan ketidakmampuan untuk membatalkan transaksi, serta teknologi jembatan rantai memperkuat konektivitas antara blockchain yang berbeda, membuat pencegahan risiko pencucian uang dan pendanaan terorisme menjadi lebih kompleks. MiCA dan regulasi pengawasan terkait Uni Eropa telah menetapkan persyaratan yang spesifik untuk hal ini.
MiCA sangat memperhatikan potensi tindakan ilegal dan kriminal yang dapat terjadi di pasar stablecoin dan kripto (seperti perdagangan orang dalam, manipulasi pasar, dll.), yang mengharuskan semua penyedia layanan aset kripto untuk menerapkan langkah-langkah anti pencucian uang dan pencegahan pendanaan terorisme yang komprehensif, termasuk prosedur KYC yang ketat dan pemantauan transaksi, melaksanakan prosedur Due Diligence Pelanggan (CDD) yang ketat dan memantau transaksi yang mencurigakan, serta melaporkannya kepada otoritas terkait untuk mencegah pencucian uang dan kegiatan pendanaan terorisme.
Meskipun ART dan EMT adalah token yang beroperasi di sistem terbuka tanpa perlu menjalin hubungan langsung dengan penerbit, MiCA tetap menekankan bahwa penerbit harus memanfaatkan analisis rantai untuk memahami penggunaan token, memungkinkan penerbit untuk melihat secara real-time aktivitas dompet yang memegang token mereka, termasuk perilaku pemegang (yaitu pertukaran dengan dompet pribadi, durasi kepemilikan), total volume transaksi di berbagai blockchain, serta skala transaksi yang melibatkan entitas atau yurisdiksi yang terkena sanksi, untuk mencegah penggunaan token untuk aktivitas ilegal.
2、MiCA meningkatkan persyaratan "aturan perjalanan" untuk anti pencucian uang terhadap aset kripto.
Bersamaan dengan disahkannya MiCA, "Peraturan Pengalihan Dana" memberikan persyaratan yang lebih spesifik untuk tindakan anti pencucian uang dan pendanaan terorisme terkait aset kripto, yang mengharuskan penyedia layanan aset kripto untuk menyertakan informasi tentang pengirim dan penerima saat mentransfer aset kripto (yaitu "aturan perjalanan" untuk anti pencucian uang dan pendanaan terorisme). Tanpa informasi identitas pribadi, tidak diperbolehkan ada jumlah aset kripto yang ditransfer antar akun di penyedia layanan aset kripto (CASP). Dibandingkan dengan ambang batas 1000 euro/dolar yang ditetapkan oleh FATF untuk penerapan "aturan perjalanan", persyaratan di atas dalam "Peraturan Pengalihan Dana" tentunya jauh lebih ketat.
Selain itu, pada Desember 2024, Otoritas Perbankan Eropa (EBA) secara resmi mengumumkan perluasan "Panduan Aturan Perjalanan" Uni Eropa untuk penyedia layanan aset kripto dan lembaga perantara, yang mengharuskan termasuk pengumpulan informasi tentang pengguna yang mentransfer dana atau aset kripto, menentukan apakah transaksi terkait dengan pembelian layanan, serta memantau transaksi aset kripto yang mencurigakan; penyedia layanan kripto dan lembaga perantara perlu menyatakan kebijakan banyak perantara dan transfer lintas batas mereka.
Enam, Dampak terhadap Pengembangan dan Regulasi Aset Kripto Global
Pelaksanaan MiCA menandai pergeseran perkembangan pasar aset kripto global dari tahap "perkembangan bebas" ke tahap "kompetisi yang patuh", yang akan memiliki dampak penting terhadap struktur perkembangan pasar aset kripto global, arah regulasi aset kripto global, serta pembangunan sistem tata kelola kolaboratif aset kripto global.
MiCA menerapkan akses lisensi dan pengawasan operasional yang berbeda untuk penerbit dan penyedia layanan aset kripto berdasarkan perbedaan jenis aset kripto, serta mengusulkan persyaratan modal dan likuiditas yang berbeda untuk berbagai jenis penerbit dan penyedia layanan, memberikan pedoman tindakan yang terstandarisasi untuk aktivitas bisnis entitas pasar aset kripto.
Sementara itu, mengingat bahwa persyaratan regulasi MiCA cukup ketat, seperti dalam hal pemisahan aset cadangan, persyaratan modal minimum, dan regulasi anti pencucian uang yang menetapkan standar tinggi, ini meningkatkan biaya kepatuhan bagi pelaku pasar aset kripto, yang menguntungkan penerbit dan penyedia layanan yang mematuhi peraturan (seperti USDC dari Circle) untuk memperkuat pangsa pasar mereka melalui penghalang lisensi, sekaligus mempercepat keluarnya penerbit dan penyedia layanan aset kripto yang tidak patuh.
Selain itu, MiCA mengecualikan regulasi aset kripto yang sepenuhnya terdesentralisasi, tetapi bursa terdesentralisasi (DEX) yang melibatkan pertukaran mata uang fiat atau layanan kustodian tetap perlu dimasukkan dalam regulasi CASP, sehingga memaksa platform perdagangan aset kripto terdesentralisasi untuk membatasi akses pengguna Uni Eropa, mendorong marginalisasi platform terdesentralisasi. Bagi seluruh pasar aset kripto, ini pada akhirnya akan meningkatkan konsentrasi pasar secara keseluruhan.
2、MiCA akan menjadi "referensi" dalam pengembangan kebijakan regulasi aset kripto di berbagai negara.
Dari sudut pandang saran kebijakan organisasi pengatur internasional, pada bulan Juli 2023, Dewan Stabilitas Keuangan (FSB) merilis "Saran Tingkat Tinggi tentang Regulasi 'Stablecoin Global'" dan "Saran Tingkat Tinggi tentang Pemantauan, Pengawasan, dan Regulasi Bisnis dan Pasar Aset Kripto". Di dalamnya terdapat saran mengenai kerangka tata kelola untuk penerbit dan penyedia layanan stablecoin dan cryptocurrency, manajemen risiko, pengungkapan informasi, pengelolaan aset cadangan, dan penebusan stablecoin, serta prinsip regulasi "aktivitas yang sama, risiko yang sama, aturan yang sama" dan netralitas teknologi, yang juga merupakan tuntutan MiCA, atau dapat dilihat sebagai bayangan dari aturan MiCA.
Dari praktik pengawasan oleh otoritas regulasi di berbagai negara, lembaga pengawas di negara-negara Uni Eropa akan merumuskan kebijakan implementasi yang spesifik sesuai dengan tuntutan MiCA. Klasifikasi dan definisi aset kripto menurut MiCA, pengawasan akses dan persyaratan operasional untuk penerbit dan penyedia layanan, penerapan peraturan anti pencucian uang yang ditingkatkan, serta pembatasan terhadap stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat dari negara lain dalam pembayaran transaksi nyata, juga menjadi acuan penting dalam penyusunan regulasi pengawasan kripto di negara-negara non-Uni Eropa seperti Singapura dan Jepang.
Dalam hal ini, MiCA tidak hanya membuka proses regulasi untuk perkembangan pasar aset kripto global, tetapi juga membuka proses standar untuk pengawasan pasar cryptocurrency global. Tentu saja, dalam proses ini, tidak dapat dikesampingkan bahwa beberapa negara akan mengurangi persyaratan regulasi (kompetisi regulasi) untuk mendorong keunggulan pengembangan pasar cryptocurrency mereka.
Aset kripto bersifat global dan pada dasarnya lintas batas. Jika dibandingkan dengan perbankan tradisional dan pasar keuangan, tingkat globalisasi pasar aset kripto lebih tinggi dan lebih mendesak untuk membangun sistem pengawasan dan tata kelola global. Sejak paruh kedua tahun 2023, pasar stablecoin dan cryptocurrency global memasuki jalur perkembangan yang cepat. Menurut data pemantauan Triple A, pada tahun 2024, jumlah pemilik aset kripto di seluruh dunia melebihi 560 juta orang, dan menjelang tahun 2025, total kapitalisasi pasar aset kripto sebagian besar waktu berada di atas 3 triliun dolar AS, serta integrasi aset kripto dengan sistem keuangan tradisional dan transaksi ekonomi riil berjalan dengan cepat. Oleh karena itu, pembangunan sistem tata kelola cryptocurrency global semakin menonjol.
Saat ini, regulasi cryptocurrency global masih berada dalam keadaan terfragmentasi dengan masing-masing negara yang mengatur secara mandiri. Organisasi regulasi internasional belum menerbitkan standar regulasi untuk stablecoin dan aset kripto yang serupa dengan "Basel Accord", dan pembangunan sistem regulasi untuk stablecoin dan aset kripto di berbagai negara juga belum memiliki peta jalan yang konkret. Dengan diterapkannya MiCA secara menyeluruh di Uni Eropa, Amerika Serikat juga mempercepat pengembangan kerangka regulasi untuk stablecoin dan aset kripto. Selanjutnya, diharapkan organisasi regulasi internasional seperti FSB akan mempercepat penelitian dan penyusunan standar regulasi global yang seragam untuk aset kripto serta membangun mekanisme tata kelola kolaboratif global untuk cryptocurrency. RUU MiCA juga secara jelas menyebutkan bahwa Uni Eropa akan terus mendukung promosi tata kelola kolaboratif global untuk aset kripto dan layanan aset kripto melalui organisasi atau lembaga internasional seperti Financial Stability Board, Basel Committee on Banking Supervision, dan Financial Action Task Force.