(Mọi quan điểm được thể hiện ở đây là quan điểm cá nhân của tác giả và không nên là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư, cũng không được hiểu là một khuyến nghị hoặc lời khuyên tham gia giao dịch đầu tư.)

Muốn thêm nữa? Theo dõi Tác giả trên Instagram, LinkedInvàX

Truy cập phiên bản tiếng Hàn tại đây: Naver

Đăng ký để xem các Sự kiện mới nhất: Lịch

Mùa trượt tuyết Hokkaido kết thúc đối với tôi vào giữa tháng Ba năm nay. Tuy nhiên, những bài học từ núi vẫn có thể được áp dụng vào Cơn Thịnh Nộ Thuế Quan của Tổng thống Trump. Mỗi ngày đều khác nhau, và có quá nhiều biến số tương tác - người ta không bao giờ biết được rằng hạt tuyết nào hoặc lượt trượt nào sẽ kích hoạt một vũ núi lở. Điều tốt nhất chúng ta có thể làm là ước tính xác suất kích hoạt. Một kỹ thuật được sử dụng để đánh giá rõ hơn tính bất ổn của một dốc là cắt tuyết.

Trước khi thả, một vận động viên trượt tuyết trong nhóm đi qua khu vực xuất phát và nhảy lên nhảy xuống, cố gắng gây ra tuyết lở. Nếu thành công, sự bất ổn lan truyền trên mặt như thế nào sẽ quyết định liệu hướng dẫn viên có cho rằng độ dốc an toàn để trượt tuyết hay không. Ngay cả khi một trận tuyết lở được kích hoạt, chúng ta vẫn có thể trượt tuyết trên dốc, nhưng hãy chọn khía cạnh nào một cách cẩn thận để tránh kích hoạt bất cứ thứ gì lớn hơn là trượt lỏng lẻo, bột. Nếu chúng ta thấy các vết nứt bắn hoặc một phiến đá lớn bị nứt ra, chúng ta sẽ thoát ra khỏi đó.

Mục đích là cố gắng định lượng tình huống xấu nhất dựa trên điều kiện hiện tại và hành động tương ứng. Ngày Giải phóng tự do tự xưng của Trump vào ngày 2 tháng 4 là một cút trượt trên một mặt núi dốc và nguy hiểm là thị trường tài chính toàn cầu. Đội Trump đã mượn chính sách tarif của họ từ một cuốn sách về thương mại mang tựa đề “Thương mại cân bằng: Kết thúc những chi phí không thể chịu đựng từ thâm hụt thương mại của Mỹ,” và đã chọn một vị trí cực đại. Các mức thuế được công bố tồi tệ hơn so với ước lượng xấu nhất của các nhà kinh tế chính thống và các nhà phân tích tài chính. Theo lý thuyết tuyết, Trump đã kích hoạt một trận tuyết lở lớp yếu liên tục đe dọa đánh đổ toàn bộ hệ thống tài chính giả mạo thông thường.

Chính sách thuế ban đầu đại diện cho kịch bản xấu nhất vì Mỹ và Trung Quốc đều đưa ra các vị trí cực đoan đối lập với nhau. Trong khi thị trường tài sản tài chính đạp đổ mạnh mẽ, dẫn đến hàng nghìn tỷ đô la mất mát trên toàn thế giới, vấn đề thực sự là sự gia tăng của biến động thị trường trái phiếu Mỹ được đo bằng chỉ số MOVE. Chỉ số này đã tăng gần đến mức cao nhất mọi thời đại 172, và sau đó đội Trump rút lui khỏi vùng nguy hiểm. Trong vòng một tuần kể từ khi công bố các mức thuế, Trump điều chỉnh kế hoạch của mình bằng cách tạm dừng việc thực thi đối với mọi quốc gia ngoại trừ Trung Quốc trong vòng 90 ngày. Sau đó, Thống đốc Fed Boston Susan Collins viết trong Financial Timesrằng Fed sẵn sàng làm mọi điều để đảm bảo thị trường hoạt động tốt, vài ngày sau, khi biến động không giảm đáng kể. Cuối cùng, BBC, Bộ trưởng Kho bạc Mỹ Scott Bessent, đã cho rằngPhỏng vấn Bloombergvà nói với thế giới rằng cánh cửa của ông ta rất to, đặc biệt vì bộ phận của ông ta có thể tăng tốc độ và số lượng mua lại nợ của kho bạc đột ngột lên cao. Tôi xác định chuỗi sự kiện này là sự chuyển đổi chính sách từ “mọi thứ đều ổn” sang “mọi thứ đều đéo ổn, chúng ta phải làm gì đó”, thị trường tăng mạnh, và quan trọng nhất, Bitcoin đã đạt đáy. Vâng, mọi người, tôi dự đoán đáy cục bộ tại $74,500.

Bất kể bạn mô tả sự thay đổi chính sách của Trump là một sự rút lui hay một chiến thuật đàm phán khôn ngoan, kết quả là chính quyền cố tình gây ra một trận tuyết lở thị trường tài chính, và nó nghiêm trọng đến mức họ đã điều chỉnh chính sách của mình một tuần sau đó. Bây giờ, là thị trường, chúng ta biết một vài điều. Chúng tôi hiểu những gì xảy ra với sự biến động của thị trường trái phiếu trong trường hợp xấu nhất, chúng tôi nhận ra mức độ biến động gây ra sự thay đổi trong hành vi và chúng tôi nhận thức được các đòn bẩy tiền tệ sẽ được kéo để giảm thiểu tình hình. Sử dụng thông tin này, chúng tôi với tư cách là những người nắm giữ Bitcoin và các nhà đầu tư degen tiền điện tử biết rằng đáy đang ở trong bởi vì lần tới khi Trump tăng cường hùng biện thuế quan hoặc từ chối giảm thuế đối với Trung Quốc, Bitcoin sẽ tăng giá với dự đoán của các quan chức tiền tệ điều hành báo in tiền ở mức Brrrrr tối đa để đảm bảo biến động thị trường trái phiếu vẫn im lặng.

Bài tiểu luận này sẽ xem xét lý do tại sao một vị trí tối đa về thuế quan dẫn đến rối loạn chức năng thị trường trái phiếu được đo bằng Chỉ số MOVE. Sau đó, tôi sẽ thảo luận về cách giải pháp của Bessent, mua lại kho bạc, sẽ bổ sung một lượng lớn thanh khoản đô la cho hệ thống, mặc dù về mặt kỹ thuật mua trái phiếu cũ bằng cách phát hành trái phiếu mới và bản thân nó không thêm thanh khoản đô la vào hệ thống. Cuối cùng, tôi sẽ thảo luận về lý do tại sao Bitcoin và thiết lập vĩ mô này tương tự như quý 3 năm 2022 khi người tiền nhiệm của Bessent, Bad girl Yellen, đã tăng số tiền phát hành tín phiếu kho bạc để rút cạn Chương trình Repo Đảo ngược (RRP). Bitcoin đã chạm mức thấp cục bộ sau FTX vào quý 3 năm 2022 và hiện Bitcoin đã chạm mức thấp cục bộ của chu kỳ tăng giá này vào quý 2 năm 2025 sau khi Bessent đưa ra “không phải QE” của mình, QE bazooka.

Max Pain

Tôi sẽ nhắc lại rằng mục tiêu của Trump là thu hẹp thâm hụt tài khoản vãng lai của Mỹ xuống 0. Để làm điều này một cách nhanh chóng đòi hỏi một sự điều chỉnh đau đớn, và thuế quan là biện pháp ưa thích của chính quyền ông. Tôi không quan tâm đến việc bạn nghĩ nó tốt hay xấu. Hoặc liệu người Mỹ có sẵn sàng làm việc 8 giờ cộng với ca làm việc trong một nhà máy sản xuất iPhone hay không. Trump được bầu một phần dựa trên niềm tin của cơ sở của mình rằng họ đã bị toàn cầu hóa đụ. Và nhóm của ông đang quyết tâm thực hiện lời hứa trong chiến dịch tranh cử để nâng cao mối quan tâm, theo cách nói của họ, “Phố Chính” so với “Phố Wall”. Tất cả điều này giả định rằng những người xung quanh Trump có thể tái đắc cử đi theo con đường này, điều này không phải là một điều nhất định.

Lý do thị trường tài chính sụt giảm vào Ngày Giải phóng là nếu các nhà xuất khẩu nước ngoài kiếm ít hoặc không có đô la, họ không thể mua nhiều hoặc bất kỳ cổ phiếu và trái phiếu Mỹ nào. Hơn nữa, nếu các nhà xuất khẩu phải thay đổi chuỗi cung ứng hoặc thậm chí xây dựng lại một trong Mỹ, họ phải tài trợ một phần của quá trình xây dựng lại bằng cách bán các tài sản dễ chuyển đổi mà họ sở hữu, chẳng hạn như các trái phiếu và cổ phiếu Mỹ. Đó là lý do tại sao thị trường Mỹ và mọi thị trường quá phụ thuộc vào doanh thu xuất khẩu của Mỹ đã sụp đổ.

Phía bạc, ít nhất ban đầu, là thương lái và nhà đầu tư bị tổn thương chuyển sang mua trái phiếu trái phép. Giá của chúng tăng và lợi suất giảm. Lợi suất 10 năm giảm mạnh, điều này là tuyệt vời đối với BBC vì nó giúp anh ấy đẩy nhiều trái phiếu hơn vào thị trường. Nhưng những biến động mạnh trong giá trái phiếu và cổ phiếu làm tăng tính biến động, đây là tiếng chuông báo tử đối với một số loại quỹ cố vốn.

Các quỹ phòng hộ, phòng hộ… Đôi khi, nhưng luôn luôn sử dụng một tấn đòn bẩy chết tiệt. Các nhà giao dịch Giá trị tương đối (RV) thường xác định mối quan hệ hoặc chênh lệch giữa hai tài sản và nếu mức chênh lệch đó mở rộng, họ sử dụng đòn bẩy để mua một tài sản và bán tài sản kia, dự đoán sự đảo ngược trung bình. Theo nguyên tắc chung, hầu hết các chiến lược quỹ phòng hộ đều là biến động thị trường ngầm hoặc rõ ràng trong thời gian ngắn theo nghĩa vĩ mô. Khi biến động giảm, sự đảo chiều trung bình xảy ra. Khi sự biến động tăng lên, mọi thứ sẽ đi khắp nơi và “mối quan hệ” ổn định giữa các tài sản bị phá vỡ. Đây là lý do tại sao các nhà quản lý rủi ro tại các ngân hàng hoặc sàn giao dịch mở rộng đòn bẩy một cách rõ ràng hoặc ngầm cho các quỹ phòng hộ tăng yêu cầu ký quỹ khi biến động thị trường tăng lên. Khi các quỹ phòng hộ nhận được một cuộc gọi ký quỹ, họ phải thư giãn các vị thế của mình ngay lập tức để tránh bị thanh lý. Một số ngân hàng đầu tư thích thú với việc giết chết khách hàng của họ bằng các cuộc gọi ký quỹ trong thời kỳ cực kỳ biến động, giả định vị trí của các khách hàng phá sản của họ, sau đó thu lợi nhuận khi các nhà hoạch định chính sách luôn in tiền để đè bẹp sự biến động.

Mối quan hệ mà chúng ta thực sự quan tâm là giữa cổ phiếu và trái phiếu. Do vai trò của chúng là tài sản không rủi ro trong thuật ngữ thực và tài sản dự trữ toàn cầu, giá trị trái phiếu Chính phủ Mỹ tăng khi các nhà đầu tư toàn cầu chạy ra khỏi cổ phiếu. Điều này hợp lý vì tiền tệ phải được đặt ở đâu đó để kiếm lời suất, và chính phủ Mỹ, nhờ khả năng vận hành máy in tiền mà không tốn phí, không bao giờ phá sản tự nguyện trong thuật ngữ đô la. Giá trị năng lượng thực sự của một trái phiếu có thể giảm, nhưng nhà quyết định chính sách không quan tâm đến giá trị thực của bất kỳ tài sản fiat nào tràn ngập toàn cầu.

Trong những ngày giao dịch đầu tiên sau Ngày Giải phóng, giá cổ phiếu giảm và giá trái phiếu tăng / lợi suất giảm. Sau đó, có điều gì đó xảy ra, và giá trái phiếu giảm đồng thời với giá cổ phiếu. Lợi suất 10 năm đã đi đến một mức mà từng không thấy từ đầu những năm 1980. Câu hỏi là, tại sao? Câu trả lời, hoặc ít nhất là những gì các nhà hoạch định chính sách tin rằng câu trả lời là rất quan trọng. Liệu có điều gì đó bị hỏng về mặt cấu trúc trong thị trường cần phải được sửa chữa bằng một hình thức in tiền bởi Fed và / hoặc Bộ Tài chính không?

Bảng dưới cùng từ Bianco Researchcho thấy mức độ mà sự thay đổi trong 3 ngày của lãi suất trái phiếu 30 năm vượt ra ngoài sự bình thường. Mức độ thay đổi do Cơn Cuồng Nộ Thuế là ngang bằng với sự biến động thị trường đã trải qua trong các cuộc khủng hoảng tài chính như đại dịch COVID vào năm 2020, cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và cuộc khủng hoảng tài chính châu Á vào năm 1998. Điều đó không tốt.

Một việc có thể xảy ra là việc giải quyết các vị thế giao dịch cơ sở của quỹ RV là một vấn đề như vậy. Giao dịch này có lớn không?

Tháng 2 năm 2022 là một tháng quan trọng đối với thị trường kho bạc vì Tổng thống Mỹ Biden đã quyết định đóng băng các kho bạc của Nga, nhà sản xuất hàng hóa lớn nhất trên toàn cầu. Thực tế, điều đó cho thấy rằng bất kể bạn là ai, quyền sở hữu tài sản không phải là quyền mà là một đặc quyền. Do đó, nhu cầu nước ngoài tiếp tục suy giảm, nhưng quỹ RV đã lấp đầy khoảng trống như người mua biên của kho bạc. Bảng trên rõ ràng cho thấy sự tăng vị thế repo, đóng vai trò là một chỉ số về kích thước của vị thế giao dịch cơ sở trong thị trường.

Giao dịch cơ bản trong một lời giải thích ngắn gọn:

Giao dịch cơ sở kho bạc là khi một người mua một trái phiếu tiền mặt trên thị trường chạy và đồng thời bán một hợp đồng tương lai trái phiếu. Tác động đòn bẩy lên ngân hàng và sàn giao dịch là điều quan trọng ở đây. Quỹ RV bị ràng buộc trong kích thước vị thế của họ bởi lượng tiền mặt cần thiết cho đòn bẩy. Yêu cầu đòn bẩy đều thay đổi theo biến động của thị trường và lo lắng về tính thanh khoản.

Đòn bẩy ngân hàng:

Để có được tiền mặt để tài trợ cho việc mua trái phiếu, quỹ tiến hành một thỏa thuận mua lại (repo) thương mại trong đó ngân hàng đồng ý, với một khoản phí nhỏ, để cung cấp ngay lập tức tiền mặt để thanh toán bằng cách sử dụng trái phiếu cần mua làm tài sản đảm bảo. Ngân hàng sẽ yêu cầu một lượng tiền mặt nhất định làm biên bản đảm bảo cho repo.

Càng giá trị trái phiếu biến động cao, ngân hàng sẽ yêu cầu nhiều hơn ký quỹ.

Trái phiếu càng ít thanh khoản, ngân hàng sẽ càng yêu cầu nhiều ký quỹ. Thanh khoản luôn tập trung ở các kỳ hạn nhất định trên đường cong lợi suất. Đối với thị trường toàn cầu, trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là quan trọng và có tính thanh khoản cao nhất. Khi trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm mới nhất tại thời điểm phát hành được bán đấu giá, nó sẽ trở thành trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang hoạt động. Nó là chất lỏng nhất. Sau đó, theo thời gian, nó di chuyển ngày càng xa khỏi trung tâm thanh khoản và được coi là off-the-run. Khi trái phiếu đang hoạt động tự nhiên trở thành trái phiếu không hoạt động khi thời gian trôi qua, lượng tiền mặt cần thiết để tài trợ cho các giao dịch repo tăng lên trong khi các quỹ chờ đợi cơ sở sụp đổ.

Đúng như vậy, trong những thời kỳ biến động cao, các ngân hàng lo ngại rằng giá cổ phiếu sẽ giảm quá nhanh nếu họ cần thanh lý trái phiếu, và khi có ít thanh khoản để hấp thụ các đơn đặt hàng bán thị trường của họ. Do đó, họ tăng giới hạn ký quỹ.

Viện Margin Hợp đồng tương lai:

Mỗi hợp đồng tương lai trái phiếu đều có một mức đòn bẩy ban đầu quy định số tiền ký quỹ tiền mặt cần thiết mỗi hợp đồng. Mức đòn bẩy ban đầu này sẽ biến động phản ứng với biến động của thị trường.

Sàn giao dịch quan tâm đến khả năng thanh lý một vị thế trước khi toàn bộ biên lời ban đầu được tiêu hao. Giá di chuyển nhanh hơn, việc đảm bảo tính thanh khoản càng khó khăn; do đó, yêu cầu biên tăng khi biến động tăng lên.

Loại Bỏ Nỗi Sợ:

Sự ảnh hưởng lớn lao của giao dịch cơ sở quỹ vốn trên thị trường và cách mà các bên tham gia chính tiếp tục tài trợ cho chính mình đã trở thành một chủ đề nóng trong thị trường quỹ vốn. Ủy ban Tư vấn Vay mượn của Bộ Tài chính (TBAC) đã cung cấp dữ liệu trong các Thông báo Vay mượn hàng quý (QRA) trước đó, xác nhận rằng người mua cận biên của Trái phiếu Mỹ từ năm 2022 trở đi đã là các quỹ rủi ro RV tham gia vào giao dịch cơ sở này.Đây là một liên kếttheo một báo cáo chi tiết được nộp cho CFTC, dựa vào dữ liệu được cung cấp bởi TBAC từ tháng 4 năm 2024.

Vòng lặp tự phản chiều của chuỗi sự kiện thị trường tròn quay mà gia tăng kinh hoàng mỗi chu kỳ là như sau:

1. Nếu biến động trên thị trường trái phiếu tăng cao, các quỹ chống lưng RV sẽ phải đưa thêm tiền mặt cho ngân hàng và sàn giao dịch.
2. Tại một thời điểm nhất định, quỹ không thể đối phó với các lệnh gọi thêm ký quỹ và phải đóng các vị thế cùng một lúc. Điều đó có nghĩa là bán trái phiếu tiền mặt và mua lại hợp đồng tương lai trái phiếu.
3. Sự thanh khoản giảm trên thị trường tiền mặt khi các nhà tạo lập thị trường giảm kích thước báo giá tại một spread cụ thể để bảo vệ họ khỏi luồng tiền một chiều độc hại.
4. Khi thanh khoản và giá cả giảm cùng nhau, biến động thị trường càng tăng.

Các nhà giao dịch rõ ràng nhận thức được hiện tượng thị trường, và các cơ quan quản lý chính phủ thì và của họ nhà báo tài chính đục xe ngườiTôi đã cảnh báo về điều này từ lâu rồi. Do đó, khi biến động trên thị trường trái phiếu tăng, các nhà giao dịch sẽ tiên đoán sự bán cướp rầm rộ, từ đó làm tăng biến động ở phía dưới và mọi thứ trở nên rối ren nhanh hơn.

Nếu đây là một yếu tố căng thẳng trên thị trường đã biết đến, chính sách nào mà The BBC có thể thực hiện một cách đơn phương trong bộ phận của mình để duy trì hương vị, còn gọi là đòn bẩy, đến các quỹ RV này?

Mua lại của Kho Bạc

Vài năm trước, Bộ Kho bạc đã bắt đầu một chương trình mua lại. Nhiều nhà phân tích đã nhìn vào tương lai và ngẫm nghĩ về việc điều này sẽ hỗ trợ và tiếp tay cho một kế hoạch in tiền. Tôi sẽ trình bày lý thuyết của mình về tác động của việc mua lại lên nguồn cung tiền. Nhưng trước hết hãy đi vào cơ chế hoạt động của chương trình.

Bộ Tài chính sẽ phát hành một trái phiếu mới và sử dụng số tiền thu được từ việc phát hành đó để mua lại các trái phiếu nằm ngoài thị trường không thanh khoản. Điều này sẽ làm tăng giá trị của các trái phiếu nằm ngoài thị trường, có thể thậm chí là vượt quá giá trị công bằng, vì Bộ Tài chính sẽ là người mua lớn nhất trong một thị trường không thanh khoản. Các quỹ RV sẽ thấy cơ sở giữa trái phiếu nằm ngoài thị trường của họ và hợp đồng tương lai trái phiếu thu hẹp lại.

Giao dịch Cơ bản = Mua Trái phiếu tiền mặt + Bán Hợp đồng tương lai Trái phiếu

Giá trái phiếu tiền mặt dài hạn tăng khi các trái phiếu cũ tăng giá do việc Bộ Tài chính dự kiến mua vào.

Do đó, quỹ RV sẽ khóa lời bằng cách bán trái phiếu ngoại vi đã tăng giá và đóng hợp đồng tương lai trái phiếu ngắn hạn của họ. Điều này giúp giải phóng vốn quý báu ở cả hai đầu ngân hàng và sàn giao dịch. Vì quỹ RV hoạt động để kiếm tiền, họ sẽ đầu tư ngay trở lại giao dịch cơ bản tại phiên đấu giá trái phiếu tiếp theo. Khi giá cả và thanh khoản tăng, biến động thị trường trái phiếu giảm. Điều này giảm yêu cầu bảo đảm cho các quỹ và cho phép họ giữ vị thế lớn hơn. Đây là tính phản ứng theo chu kỳ tốt nhất của nó.

Thị trường chung bây giờ sẽ thư giãn khi biết rằng quỹ đang cung cấp thêm đòn bẩy cho hệ thống. Giá trái phiếu tăng; mọi thứ đều tốt đẹp.

BBC khoe về công cụ mới của anh ấy trong cuộc phỏng vấn vì Bộ Kho bạc có thể, trong lý thuyết, thực hiện mua lại vô hạn. Bộ Kho bạc không thể chỉ phát hành trái phiếu mà không có dự luật chi tiêu được Quốc hội phê chuẩn. Tuy nhiên, việc mua lại thực chất là Bộ Kho bạc phát hành nợ mới để trả nợ cũ, điều mà nó đã làm để tài trợ cho các khoản thanh toán vốn trên trái phiếu đáo hạn. Giao dịch này là trung lập về dòng tiền vì bộ Kho bạc mua và bán một trái phiếu trong cùng một giá trị giả định với một trong những ngân hàng người môi giới chính, vì vậy nó không cần Fed cho vay tiền để thực hiện việc mua lại. Do đó, nếu đạt được mức độ mua lại giảm nỗi lo của thị trường về sự sụp đổ trên thị trường kho bạc và dẫn đến thị trường chấp nhận lãi suất thấp hơn trên nợ sắp phát hành, thì BBC sẽ thực hiện mua lại mạnh mẽ. Không thể dừng lại, không chịu ngừng.

Một Ghi Chú về Cung Cấp Kho Bạc

Trong tâm trí anh ta, Bessent biết rằng mức nợ tối đa sẽ được tăng trong năm nay và chính phủ sẽ tiếp tục phung phí với sự hung dữ tăng lên. Anh ta cũng biết rằng Elon Musk, thông qua Bộ Phận Hiệu Quả Chính Phủ của mình (DOGE), không thể cắt giảm đủ nhanh cho đủ các lý do cấu trúc và pháp lý. Cụ thể, ước lượng tiết kiệm của Elon cho năm nay giảm xuống còn rất ít (ít nhất là so với sự khổng lồ của khoản thâm hụt)$150 tỷ đô la từ ước lượng $1 nghìn tỷ đô la mỗi năm. Điều này dẫn đến kết luận rõ ràng rằng thâm hụt có thể thực sự gia tăng, buộc Bessent phải phát hành thêm trái phiếu.

Hiện tại, thâm hụt ngân sách năm tài chính 25 thông qua tháng Ba cao hơn 22% so với thâm hụt ngân sách năm tài chính 24 tại cùng thời điểm trong năm báo cáo.^[1]Để trao cho Elon lợi ích của sự nghi ngờ - tôi biết một số trong số bạn thà cháy trong một chiếc Tesla nghe Grimes còn hơn làm điều đó - anh ấy chỉ mới cắt giảm từ hai tháng. Điều đáng lo ngại hơn là sự không chắc chắn về doanh nghiệp liên quan đến mức độ nghiêm trọng và tác động của thuế, kết hợp với sự suy giảm của thị trường chứng khoán, sẽ dẫn đến một sự suy giảm đáng kể trong thuế. Điều đó sẽ chỉ ra một lý do cấu trúc vì sao khoản thâm hụt sẽ tiếp tục mở rộng, ngay cả khi DOGE thành công trong việc cắt giảm chi tiêu của chính phủ hơn nữa.

Trong tâm trí anh ta, Bessent lo lắng rằng do những yếu tố này, anh ta sẽ phải tăng ước lượng vay còn lại trong năm. Khi lượng cung kho bạc sắp tới, người tham gia thị trường sẽ đòi hỏi lợi suất cao hơn đáng kể. Bessent cần quỹ RV để tăng cường, sử dụng đòn bẩy tối đa, và mua cả thị trường trái phiếu. Do đó, việc mua lại là cần thiết.

Tác động tích cực của thanh khoản đô la của việc mua lại không phải là một cách rõ ràng như việc in tiền của ngân hàng trung ương. Mua lại là ngân sách và cung cấp trung lập, đó là lý do tại sao bộ trưởng quốc phòng có thể thực hiện một lượng không giới hạn chúng để tạo ra sức mua lớn của quỹ RV. Cuối cùng, điều này cho phép chính phủ tự tài trợ mình ở mức giá phải chăng. Càng nhiều nợ phát hành mà không được mua bằng tiết kiệm tư nhân mà bằng quỹ đòi nợ được tạo ra thông qua hệ thống ngân hàng, thì sự tăng trưởng lớn hơn trong lượng tiền. Và rồi chúng ta biết rằng tài sản duy nhất chúng ta muốn sở hữu khi lượng tiền tệ tăng lên là Bitcoin. Bơi Lên Những Bài Hát!

Rõ ràng, điều này không phải là một nguồn cung cấp tiền đô la vô hạn. Có một lượng hữu hạn của các trái phiếu off-the-run tồn tại có thể được mua. Tuy nhiên, việc mua lại là một công cụ có thể giúp Bessent làm giảm biến động thị trường trong ngắn hạn và cấp vốn cho chính phủ ở mức giá phải chăng. Đây là lý do MOVE Index giảm. Và nỗi sợ hãi về sự sụp đổ chung như thị trường trái phiếu ổn định.

Cài đặt

Tôi coi việc này giống như thiết lập giao dịch 3Q2022. Trong 3Q2022, loại trai trắng đúng đắn, Sam Bankman-Fried (SBF), bị đánh bại; Fed vẫn đang tăng lãi suất, giá trái phiếu đang giảm, và lợi suất đang tăng. Cô Gái Xấu Yellen cần một cách để kích thích thị trường để cô ấy có thể mở rộng cổ họng thị trường mạnh mẽ với một đôi giày cao gót đế màu đỏ và đưa ra trái phiếu mà không kích thích cảm giác nôn mửa. Ngắn gọn, giống như lúc này - khi biến động thị trường cao do sự thay đổi trong hệ thống tiền tệ toàn cầu - đó là một thời điểm tồi tệ để tăng cường phát hành trái phiếu.

Số dư RRP (trắng) so với Bitcoin (vàng).

Giống như ngày hôm nay, nhưng với lý do khác, Yellen không thể trông chờ vào Fed để nới lỏng, vì Powell đã rời xa trong chuyến du lịch kiêng rượu được truyền cảm hứng bởi Paul Volker. Yellen, hoặc một nhân viên thông minh một cách tinh vi, đúng là suy luận rằng các quỹ vô sinh được giữ trong RRP bởi các quỹ thị trường tiền có thể được thuyết phục ra khỏi hệ thống tài chính đòn bẩy bằng cách phát hành thêm các khoản hóa đơn trái phiếu mà những quỹ này sẽ vui vẻ sở hữu vì lợi suất nhẹ nhàng hơn so với RRP. Điều này cho phép cô ấy thêm 2,5 nghìn tỷ đô la vào thị trường từ Quý 3 năm 2022 đến đầu năm 2025. Bitcoin tăng gần 6 lần trong giai đoạn đó.

Đây là thiết lập khá lạc quan, nhưng mọi người đang chạy trốn. Họ biết thuế quan cao và ly hôn Chi-Merica là xấu cho giá cổ phiếu. Họ tin rằng Bitcoin chỉ là phiên bản beta cao của Nasdaq 100. Họ đang giảm giá và không thấy làm thế nào một chương trình mua lại nghe có vẻ vô hại có thể dẫn đến sự gia tăng thanh khoản đồng đô la trong tương lai. Họ ngồi trên tay và chờ Powell nới lỏng. Ông không thể hoàn toàn nới lỏng hoặc cung cấp QE theo định dạng tương tự như các chủ tịch Fed trước đây đã làm từ năm 2008 đến năm 2019. Thời thế đã thay đổi, và Bộ Tài chính thực hiện việc in ấn nặng nề trong những ngày này. Powell, nếu ông thực sự quan tâm đến lạm phát và sức mạnh dài hạn của đồng đô la, sẽ khử trùng tác động của các hành động của Bộ Tài chính dưới thời Yellen và bây giờ là Bessent. Nhưng anh ấy đã không làm như vậy sau đó và sẽ không làm như vậy bây giờ; Anh ta sẽ hầm trên ghế cuck, và bị chi phối.

Chỉ giống như trong 3Q2022, mọi người tin rằng Bitcoin có thể giảm xuống dưới 10.000 đô la do sự kết hợp của các yếu tố thị trường bất lợi sau khi chạm đáy chu kỳ ở khoảng 15.000 đô la. Ngày nay, một số người tin rằng chúng ta sẽ quay trở lại qua 74.500 đô la xuống dưới 60.000 đô la, và thị trường bò đã kết thúc. Yellen và Bessent không đùa. Họ sẽ đảm bảo rằng chính phủ được tài trợ với một mức giá phải chăng và biến động trên thị trường trái phiếu được dập tắt. Yellen đã phát hành nhiều hóa đơn hơn là trái phiếu để tiêm một lượng cung cấp RRP có hạn trong hệ thống; Bessent sẽ mua trái phiếu cũ bằng cách phát hành trái phiếu mới và tối đa hóa khả năng hấp thụ cung cấp trái phiếu tăng lên của quỹ RV. Cả hai đều không phải là những gì hầu hết các nhà đầu tư biết và nhận diện là QE. Do đó, họ đã ngủ quên và phải đuổi theo cuộc tăng giá cao hơn khi nó được xác nhận là một sự đột phá.

Xác minh

Để việc mua lại có hiệu quả tăng cường net, thâm hụt phải tiếp tục tăng. Vào ngày 1 tháng 5, thông qua QRA của Bộ Tài chính Mỹ, chúng ta sẽ biết lịch trình vay mượn sắp tới và cách so sánh với các ước lượng trước đó. Nếu Bessent phải vay nhiều hơn hoặc dự kiến ​​sẽ vay nhiều hơn, điều đó có nghĩa là dự kiến ​​rằng các khoản thuế sẽ giảm; do đó, khi giữ nguyên chi phí, nó tạo ra thâm hụt rộng hơn.

Sau đó, vào giữa tháng Năm, chúng ta sẽ nhận được thâm hụt hoặc dư thừa chính thức của tháng Tư từ Bộ Tài chính, bao gồm dữ liệu thực tế từ việc thuế ngày 15 tháng Tư. Chúng ta có thể so sánh sự thay đổi so với cùng kỳ năm trước từ đầu năm tài chính 25 và quan sát xem liệu thâm hụt có đang mở rộng hay không. Nếu thâm hụt đang tăng, việc phát hành trái phiếu sẽ tăng, và Bessent phải làm mọi cách để đảm bảo các quỹ RV có thể tăng vị thế giao dịch cơ bản của họ.

Chiến lược giao dịch

Trump đã cắt đường trượt tuyết nguy hiểm và gây ra một vụ tuyết lở. Chúng ta hiện đã biết mức độ đau đớn hoặc biến động (Chỉ số MOVE) mà chính quyền Trump có thể chịu đựng trước khi điều chỉnh việc thực thi bất kỳ chính sách nào mà thị trường tin rằng ảnh hưởng tiêu cực đến nền tảng của hệ thống tài chính đồng pháp. Điều này gây ra một phản ứng chính sách mà tác động của nó sẽ tăng cung cấp đô la đồng tệ mà có thể mua nợ trái phiếu.

Nếu tần suất và quy mô mua lại tăng lên không đủ để làm dịu thị trường, thì Fed sẽ cuối cùng tìm cách để giảm căng thẳng. Họ đã nói họ sẽ làm điều đó. Quan trọng nhất, họ đã giảm tốc độ thu hẹp định lượng (QT) tại cuộc họp vào tháng Ba vừa qua, điều này tích cực cho thanh khoản đô la theo hướng nhìn về tương lai. Tuy nhiên, Fed vẫn có thể làm nhiều hơn ngoài việc chỉ là QE. Dưới đây là một danh sách ngắn về các chính sách thủ tục không phải là QE nhưng tăng khả năng thị trường hấp thụ việc phát hành nợ trái phiếu tăng lên; một trong số những chính sách này có thể được thông báo tại cuộc họp của Fed vào ngày 6-7 tháng 5.

• Miễn trái phiếu kho bạc khỏi tỷ lệ đòn bẩy bổ sung của ngân hàng (SLR). Điều này cho phép ngân hàng mua nợ trái phiếu sử dụng đòn bẩy vô hạn.
• Tiến hành một QT Twist trong đó tiền mặt thu được từ các chứng khoán bảo đảm thế chấp (MBS) đến hạn được đầu tư lại vào trái phiếu chính phủ mới phát hành. Kích thước của bảng cân đối của Fed không thay đổi, nhưng điều này sẽ thêm áp lực mua bổ sung hàng tháng là 35 tỷ đô la vào thị trường trái phiếu trong nhiều năm cho đến khi tổng số chứng khoán MBS đến hạn.

Lần sau khi Trump nhấn nút tarif - điều ông sẽ làm để đảm bảo các quốc gia tôn trọng quyền lực của ông - ông sẽ có thể yêu cầu các con cession bổ sung và Bitcoin sẽ không bị đè nát cùng với một số cổ phiếu cụ thể. Bitcoin biết rằng các chính sách giảm phát không thể được duy trì trong thời gian dài, bởi mức độ nợ hiện tại và tương lai điên rồ mà hệ thống tài chính bẩn thỉu cần phải hoạt động.

The ski cut of Mt. Sharpe World, produced a category 2 financial markets’ avalanche that could have quickly escalated to category 5, the highest level. But team Trump reacted, changed course, and put the Empire on a different aspect. The slope’s base was solidified upon using the driest dankest pow pow made of crystalline dollar bills provided by treasury buybacks. It’s time to transition from the slog up the mountain carrying a backpack filled with uncertainty, to jumping off powdery pillows, yelping with delight at how high Bitcoin shall levitate.

Như bạn có thể thấy, tôi rất lạc quan. Tại Maelstrom, chúng tôi đã tối đa hóa sự tiếp xúc với tiền điện tử của mình. Bây giờ mọi thứ đều xoay quanh việc mua bán các loại tiền điện tử khác nhau để chồng sats. Đồng tiền được mua nhiều nhất là Bitcoin trong thời điểm giảm từ 110.000 đô la xuống 74.500 đô la. Bitcoin sẽ tiếp tục dẫn đầu vì nó là người hưởng lợi trực tiếp từ việc có nhiều đô la giấy chảy ra do các tiêm chất lỏng tiền tệ trong tương lai được cung cấp để làm dịu tác động của việc ly hôn giữa Chi-Merica. Bây giờ khi cộng đồng toàn cầu tin rằng Trump là một kẻ điên loạn cầm đầu vũ khí tarif một cách thô bạo và dã man, bất kỳ nhà đầu tư nào nắm giữ cổ phiếu và trái phiếu Mỹ đều đang tìm kiếm một thứ có giá trị chống lại hệ thống. Vật chất, đó là vàng. Kỹ thuật số, đó là Bitcoin.

Vàng chưa bao giờ giữ câu chuyện như một phiên bản cao beta của cổ phiếu công nghệ Mỹ; do đó, khi thị trường chung sụp đổ, nó thực hiện tốt như một công cụ bảo hiểm tài chính chống lại chính quyền lâu nhất. Bitcoin sẽ loại bỏ mối liên kết với các cổ phiếu công nghệ nói trên và sẽ trở lại với vàng trong ‘Cuddle Puddle chỉ đi lên’.

Còn về những đồng tiền rác?

Một khi Bitcoin vượt qua 110.000 đô la, mức cao kỷ lục trước đó, nó có khả năng sẽ tăng mạnh, làm tăng sự chiếm ưu thế. Có lẽ nó chỉ thiếu 200.000 đô la. Sau đó, sự xoay chuyển bắt đầu từ Bitcoin sang các đồng tiền rác. Mùa AltSzn: Hỡi Chikun!

Ngoài những gì là token meta siêu cứng như đống phân shitcoin, những token sẽ làm tốt nhất là những token liên quan đến các dự án kiếm lợi nhuận và chia lợi nhuận đó trở lại cho người giữ token đã đặt cược. Chỉ có một số ít dự án như vậy. Maelstrom đã tích cực tích lũy vị thế trong một số token đủ điều kiện, và chưa xong việc mua những viên ngọc này. Chúng là những viên ngọc vì chúng đã bị đánh sập giống như mọi thứ shitcoin khác trong những lần bán tháo gần đây, nhưng không giống như 99% dự án rác rưởi khác, những viên ngọc này thực sự có khách hàng trả tiền. Do số lượng token lớn mà thị trường đã không thuyết phục được dự án của bạn một cơ hội khác sau khi ra mắt token của bạn trong chế độ Chỉ Xuống trên sàn CEX. Những kẻ săn lùng rác rưởi muốn lợi suất staking cao hơn nơi mà phần thưởng được tạo ra từ lợi nhuận thực sự vì những dòng tiền này là bền vững. Để quảng bá túi của chúng tôi, tôi sẽ viết một bài tiểu luận để nói về một số dự án này và vì sao chúng tôi nghĩ rằng việc tạo ra dòng tiền sẽ tiếp tục và tăng trong tương lai gần. Cho đến khi đó, hãy sẵn sàng và mua tất cả mọi thứ!

免责声明：

1. Bài viết này được sao chép từ [gateSubstack]. Tất cả các bản quyền thuộc về tác giả gốc [Arthur Hayes]. Nếu có các vật cản đối với việc tái in này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội của chúng tôi và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Liability Disclaimer: Quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không hàm ý bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết ra các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là không được phép.