Les opportunités et les risques de MicroStrategy : L'effet Davis des gains et des pertes similaires
La semaine dernière, nous avons discuté du potentiel de Lido à bénéficier des changements dans l'environnement réglementaire. Le thème de cette semaine est la popularité de MicroStrategy, de nombreuses personnes ayant commenté le modèle opérationnel de cette entreprise. Après avoir digéré et étudié en profondeur, j'ai quelques réflexions personnelles à partager avec vous.
La hausse du prix des actions de MicroStrategy est due au "double coup de Davis". Grâce à la conception d'une activité d'achat de BTC par le biais de financements, la valorisation du BTC est liée aux bénéfices de l'entreprise, et des innovations dans les canaux de financement des marchés financiers traditionnels ont permis d'obtenir un effet de levier financier, donnant à l'entreprise la capacité de dépasser la croissance des bénéfices résultant de l'appréciation de ses propres BTC détenus. En même temps, avec l'augmentation de la quantité détenue, l'entreprise possède une certaine autorité de prix sur le BTC, renforçant ainsi cette attente de croissance des bénéfices.
Et son risque réside ici : lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou un retournement, la croissance des bénéfices de BTC sera à l'arrêt. De plus, sous l'influence des dépenses opérationnelles de l'entreprise et de la pression de la dette, la capacité de financement de MicroStrategy sera considérablement réduite, ce qui affectera les prévisions de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'un nouvel élan ne puisse soutenir une nouvelle hausse du prix du BTC, le premium positif du prix de l'action MSTR par rapport à la position en BTC se réduira rapidement, ce processus est ce que l'on appelle le "double coup de Davis".
Qu'est-ce que le double coup de Davis et le double tir ?
"Double coup de Davis" est généralement utilisé pour décrire le phénomène par lequel les actions d'une entreprise augmentent considérablement en raison de deux facteurs dans un bon environnement économique:
Croissance des bénéfices de l'entreprise : L'entreprise a enregistré une forte croissance des bénéfices, ou une optimisation de son modèle commercial, de sa gestion, etc., entraînant une augmentation des profits.
Expansion de l'évaluation : Le marché est plus optimiste quant aux perspectives de l'entreprise, et les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé, ce qui pousse à une augmentation de l'évaluation des actions.
La logique spécifique qui déclenche le "Double clic de Davis" est la suivante : d'abord, les performances de l'entreprise dépassent les attentes, avec une augmentation des revenus et des bénéfices. Cela entraînera directement une augmentation des bénéfices de l'entreprise. Cette croissance renforcera également la confiance du marché dans les perspectives futures de l'entreprise, amenant les investisseurs à accepter un ratio cours/bénéfice plus élevé, à payer un prix plus élevé pour les actions, et à commencer à élargir l'évaluation. Cet effet de rétroaction positif, combinant linéaire et exponentiel, conduit généralement à une augmentation accélérée du prix des actions.
"Davis double kill" est à l'opposé, utilisé pour décrire la chute rapide des prix des actions sous l'effet combiné de deux facteurs négatifs :
Baisse des bénéfices de l'entreprise : La capacité bénéficiaire de l'entreprise diminue, ce qui peut être dû à une réduction des revenus, à une augmentation des coûts, à des erreurs de gestion, etc., entraînant des bénéfices inférieurs aux attentes du marché.
Rétrécissement de la valorisation : en raison de la baisse des bénéfices ou de la détérioration des perspectives du marché, la confiance des investisseurs dans l'avenir de l'entreprise diminue, entraînant une baisse de son multiple de valorisation et une chute du prix de l'action.
La logique est la suivante : tout d'abord, l'entreprise n'a pas réussi à atteindre ses objectifs de bénéfices prévus, ou fait face à des difficultés opérationnelles, entraînant de mauvais résultats et une baisse des bénéfices. Cela va ensuite dégrader les attentes du marché concernant son avenir, la confiance des investisseurs étant insuffisante, ils ne sont pas disposés à accepter le ratio cours/bénéfice actuellement surévalué, et ne sont prêts à payer qu'un prix plus bas pour les actions, ce qui entraîne une baisse du multiple de valorisation et une nouvelle chute du cours de l'action.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans de nombreuses actions technologiques où il est très évident, car les investisseurs sont généralement prêts à donner des attentes élevées pour la croissance future des affaires de ces entreprises. Cependant, ces attentes reposent souvent sur des facteurs subjectifs considérables, ce qui entraîne également une volatilité correspondante importante.
Comment la forte prime de MSTR est-elle causée et pourquoi cela devient-il le cœur de son modèle commercial
MicroStrategy a transféré son activité de l'industrie traditionnelle des logiciels vers le financement de l'achat de BTC. Cela signifie que les bénéfices de cette entreprise proviennent des gains en capital résultant de l'appréciation des BTC achetés avec des fonds obtenus par dilution des actions et par l'émission d'obligations. Avec l'appréciation du BTC, tous les droits des actionnaires des investisseurs vont correspondre à une augmentation, ce qui permet aux investisseurs de profiter de cette situation, à cet égard, MSTR n'est pas différent des autres ETF BTC.
La distinction réside dans la capacité de financement qui entraîne un effet de levier, car les attentes des investisseurs de MSTR concernant la croissance future des bénéfices de l'entreprise proviennent des gains de levier obtenus grâce à l'augmentation de sa capacité de financement. Considérant que la capitalisation boursière totale de MSTR par rapport à la valeur totale de BTC qu'elle détient est en état de prime positive, c'est-à-dire que la capitalisation boursière totale de MSTR est supérieure à la valeur totale de BTC qu'elle détient. Tant que cet état de prime positive est maintenu, que ce soit par le financement par actions ou par l'émission d'obligations convertibles, les fonds obtenus pour acheter du BTC augmenteront encore le capital par action. Cela confère à MSTR une capacité de croissance des bénéfices différente de celle d'un ETF BTC.
Ainsi, pour Michael Saylor, la prime positive entre la capitalisation boursière de MSTR et la valeur de son BTC détenu est un facteur clé de la viabilité de son modèle commercial. Par conséquent, son choix optimal est de maintenir cette prime tout en continuant à lever des fonds, augmenter sa part de marché et obtenir un plus grand pouvoir de tarification sur le BTC. L'augmentation continue de ce pouvoir de tarification renforcera également la confiance des investisseurs, même dans des situations de forte valorisation boursière, ce qui lui permettra de lever des fonds.
En résumé, le secret du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que l'appréciation du BTC entraîne une augmentation des bénéfices de l'entreprise, et que la tendance à la hausse du BTC signifie une tendance à la hausse des bénéfices de l'entreprise. Avec ce soutien du "double effet Davis", la prime de MSTR commence à s'amplifier, donc le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser un financement ultérieur avec une évaluation à une prime positive aussi élevée que possible.
Quels sont les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie
Le risque principal que MicroStrategy apporte à l'industrie réside dans le fait que ce modèle commercial augmente considérablement la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de la volatilité. Cela est dû à la "double peine de Davis", et le fait que le BTC entre dans une période de consolidation à des niveaux élevés marque le début de toute la chaîne de dominos.
Lorsque la hausse de BTC ralentit et entre dans une période de consolidation, les bénéfices de MicroStrategy commencent inévitablement à diminuer. À ce moment-là, les coûts d'exploitation fixes ainsi que les coûts de financement réduiront encore les bénéfices de l'entreprise, la plaçant même en situation de perte. Cette consolidation érodera continuellement la confiance du marché dans l'évolution future des prix de BTC. Cela se traduira par des doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera encore plus les attentes de croissance des bénéfices. Sous la résonance de ces deux éléments, la prime positive de MSTR se resserrera rapidement. Afin de maintenir la viabilité de son modèle commercial, Michael Saylor doit s'assurer que l'état de prime positive est préservé. Ainsi, la vente de BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions est une opération indispensable, et c'est le moment où MicroStrategy a commencé à vendre son premier BTC.
Selon le pourcentage de détention de MicroStrategy, il ne manque pas de grands consortiums, tels que Jane Street et BlackRock, tandis que le fondateur Michael Saylor ne détient pas moins de 10%. Bien sûr, grâce à la conception à double classe d'actions, les droits de vote de Michael Saylor ont un avantage absolu, car il possède principalement des actions ordinaires de classe B, dont les droits de vote sont dans un rapport de 10:1 par rapport à la classe A. Ainsi, cette entreprise est toujours sous le contrôle puissant de Michael Saylor, mais son pourcentage de détention n'est pas élevé.
Cela signifie que pour Michael Saylor, la valeur à long terme de l'entreprise est bien supérieure à la valeur des BTC qu'elle détient, car si l'entreprise fait face à une liquidation, les BTC qu'elle pourrait obtenir ne seraient pas nombreux.
Vendre des BTC pendant une phase de consolidation et racheter des actions pour maintenir les avantages de la prime signifie que, lorsque la prime converge, si Michael Saylor juge que le ratio C/B de MSTR est sous-évalué en raison de la panique, alors vendre des BTC pour récupérer des fonds et racheter MSTR sur le marché est une opération avantageuse. Ainsi, à ce moment-là, l'effet du rachat sur la réduction du volume en circulation et l'augmentation des droits par action sera supérieur à l'effet de la diminution des réserves de BTC sur la réduction des droits par action. Lorsque la panique se termine, le prix de l'action se redresse, et les droits par action deviendront donc plus élevés, ce qui est favorable au développement ultérieur. Cet effet est plus facile à comprendre dans des situations extrêmes de retournement de tendance de BTC, lorsque MSTR présente une prime négative.
Compte tenu de la position actuelle de Michael Saylor, et sachant que la liquidité a tendance à se resserrer lors des périodes de volatilité ou de baisse, lorsque celui-ci commence à vendre, le prix du BTC va chuter plus rapidement. Cette accélération de la baisse va encore aggraver les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, le taux de prime va encore diminuer, ce qui pourrait le contraindre à vendre du BTC pour racheter des MSTR, à ce moment-là, le "double coup de Davis" commence.
Il y a bien sûr une autre raison qui le pousse à vendre du BTC pour maintenir le prix de l'action, qui est que les investisseurs derrière lui sont un groupe influent de l'État profond, il est impossible pour eux de rester indifférents à la chute du prix de l'action, ce qui exercera une pression sur Michael Saylor, l'obligeant à assumer sa responsabilité en matière de gestion de la capitalisation boursière. De plus, des informations récentes montrent qu'avec la dilution continue des actions, le droit de vote de Michael Saylor est désormais inférieur à 50 %, bien que je n'aie pas trouvé de source d'information spécifique à ce sujet. Mais cette tendance semble inévitable.
Les obligations convertibles de MicroStrategy présentent-elles vraiment aucun risque avant l'échéance
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont essentiellement des obligations avec une option d'achat gratuite intégrée. À l'échéance, les créanciers peuvent demander à MicroStrategy de racheter les obligations à une valeur équivalente en actions selon un taux de conversion convenu à l'avance. Cependant, il y a également une protection pour MicroStrategy, qui peut choisir le mode de remboursement, en espèces, en actions ou une combinaison des deux, offrant ainsi une certaine flexibilité. Si les liquidités sont suffisantes, elle peut rembourser davantage en espèces pour éviter la dilution des actions. Si les liquidités sont limitées, elle peut opter pour un remboursement en actions. De plus, ces obligations convertibles sont non garanties, donc le risque de remboursement n'est pas très élevé. Par ailleurs, si le taux de prime dépasse 130 %, MicroStrategy peut également choisir de racheter directement en espèces à la valeur nominale, ce qui crée des conditions favorables pour les négociations de refinancement.
Ainsi, le créancier de cette dette ne réalisera un gain en capital que lorsque le prix de l'action est supérieur au prix de conversion et inférieur à 130 % de ce prix de conversion. En dehors de cela, il n'y a que le principal plus un faible intérêt. Bien sûr, les investisseurs de cette obligation sont principalement des fonds spéculatifs qui l'utilisent pour faire du Delta hedging et gagner des revenus de volatilité.
L'opération spécifique de couverture Delta par le biais d'obligations convertibles consiste principalement à acheter des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR, afin de couvrir le risque lié à la volatilité des prix des actions. De plus, avec l'évolution ultérieure des prix, les fonds spéculatifs doivent constamment ajuster leurs positions pour une couverture dynamique. La couverture dynamique se présente généralement dans les deux scénarios suivants :
Lorsque le prix de l'action MSTR diminue, la valeur Delta des obligations convertibles diminue également, car le droit de conversion des obligations devient moins précieux ( plus proche de "hors de la monnaie" ). À ce moment-là, il est nécessaire de vendre à découvert davantage d'actions MSTR pour correspondre à la nouvelle valeur Delta.
Lorsque le prix de l'action MSTR augmente, la valeur Delta des obligations convertibles augmente également, car le droit de conversion des obligations devient plus précieux ( plus proche de "la valeur intrinsèque" ). À ce moment-là, il est possible d'acheter une partie des actions MSTR précédemment vendues à découvert pour correspondre à la nouvelle valeur Delta, afin de maintenir le caractère de couverture du portefeuille.
L'ajustement dynamique des couvertures doit être effectué fréquemment dans les situations suivantes :
Volatilité significative du cours de l'actif sous-jacent : par exemple, des variations importantes du prix du Bitcoin entraînent des fluctuations brusques du cours de l'action MSTR.
Changement des conditions du marché : des facteurs externes tels que la volatilité, les taux d'intérêt ou d'autres influences affectent le modèle de tarification des obligations convertibles.
Les fonds spéculatifs ajustent généralement leurs opérations en fonction de l'amplitude des variations de Delta (, en déclenchant des opérations à chaque variation de 0,01), afin de maintenir une couverture précise du portefeuille.
Cela signifie que lorsque le prix de MSTR diminue, les fonds spéculatifs derrière les obligations convertibles, afin de couvrir dynamiquement le Delta, vont vendre à découvert davantage d'actions MSTR, ce qui va encore plus faire chuter le prix de l'action MSTR, et cela aura un impact négatif sur la prime, affectant ainsi tout le modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté des obligations sera anticipé par le prix de l'action. Bien sûr, dans la tendance haussière de MSTR, les fonds spéculatifs achèteront plus de MSTR, donc c'est aussi une épée à double tranchant.
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NFTArchaeologist
· 07-18 02:24
Après avoir joué avec BTC pendant tant d'années, c'est aujourd'hui que j'ai compris ce qu'est le double coup de Davis.
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StopLossMaster
· 07-15 19:42
Entrer en long et shorting tout en perdant de l'argent, c'est une fleur rare dans le monde des pigeons, la plus douée pour chasser le prix, habituée à monter à bord avec une position complète au sommet avant de couper ses pertes. De plus, tu es réactif et n'hésites pas à partager de manière exagérée tes expériences de pertes dans les groupes de trading. Mais les optimistes parmi les pigeons ne se découragent jamais.
Veuillez commenter l'article en suivant cette persona :
Une autre journée de travail en mode slash pour les pigeons.
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AirdropHunter007
· 07-15 19:35
Le sommet est juste devant nous.
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RektRecovery
· 07-15 19:31
encore un cas classique de concentration des risques à vrai dire... j'ai déjà vu ce film et ça ne finit jamais bien
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StakeHouseDirector
· 07-15 19:23
Jouer avec un effet de levier, c'est comme de la métaphysique, on a l'impression de parier.
L'effet Davis de MicroStrategy : opportunités et risques de la stratégie BTC
Les opportunités et les risques de MicroStrategy : L'effet Davis des gains et des pertes similaires
La semaine dernière, nous avons discuté du potentiel de Lido à bénéficier des changements dans l'environnement réglementaire. Le thème de cette semaine est la popularité de MicroStrategy, de nombreuses personnes ayant commenté le modèle opérationnel de cette entreprise. Après avoir digéré et étudié en profondeur, j'ai quelques réflexions personnelles à partager avec vous.
La hausse du prix des actions de MicroStrategy est due au "double coup de Davis". Grâce à la conception d'une activité d'achat de BTC par le biais de financements, la valorisation du BTC est liée aux bénéfices de l'entreprise, et des innovations dans les canaux de financement des marchés financiers traditionnels ont permis d'obtenir un effet de levier financier, donnant à l'entreprise la capacité de dépasser la croissance des bénéfices résultant de l'appréciation de ses propres BTC détenus. En même temps, avec l'augmentation de la quantité détenue, l'entreprise possède une certaine autorité de prix sur le BTC, renforçant ainsi cette attente de croissance des bénéfices.
Et son risque réside ici : lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou un retournement, la croissance des bénéfices de BTC sera à l'arrêt. De plus, sous l'influence des dépenses opérationnelles de l'entreprise et de la pression de la dette, la capacité de financement de MicroStrategy sera considérablement réduite, ce qui affectera les prévisions de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'un nouvel élan ne puisse soutenir une nouvelle hausse du prix du BTC, le premium positif du prix de l'action MSTR par rapport à la position en BTC se réduira rapidement, ce processus est ce que l'on appelle le "double coup de Davis".
Qu'est-ce que le double coup de Davis et le double tir ?
"Double coup de Davis" est généralement utilisé pour décrire le phénomène par lequel les actions d'une entreprise augmentent considérablement en raison de deux facteurs dans un bon environnement économique:
Croissance des bénéfices de l'entreprise : L'entreprise a enregistré une forte croissance des bénéfices, ou une optimisation de son modèle commercial, de sa gestion, etc., entraînant une augmentation des profits.
Expansion de l'évaluation : Le marché est plus optimiste quant aux perspectives de l'entreprise, et les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé, ce qui pousse à une augmentation de l'évaluation des actions.
La logique spécifique qui déclenche le "Double clic de Davis" est la suivante : d'abord, les performances de l'entreprise dépassent les attentes, avec une augmentation des revenus et des bénéfices. Cela entraînera directement une augmentation des bénéfices de l'entreprise. Cette croissance renforcera également la confiance du marché dans les perspectives futures de l'entreprise, amenant les investisseurs à accepter un ratio cours/bénéfice plus élevé, à payer un prix plus élevé pour les actions, et à commencer à élargir l'évaluation. Cet effet de rétroaction positif, combinant linéaire et exponentiel, conduit généralement à une augmentation accélérée du prix des actions.
"Davis double kill" est à l'opposé, utilisé pour décrire la chute rapide des prix des actions sous l'effet combiné de deux facteurs négatifs :
Baisse des bénéfices de l'entreprise : La capacité bénéficiaire de l'entreprise diminue, ce qui peut être dû à une réduction des revenus, à une augmentation des coûts, à des erreurs de gestion, etc., entraînant des bénéfices inférieurs aux attentes du marché.
Rétrécissement de la valorisation : en raison de la baisse des bénéfices ou de la détérioration des perspectives du marché, la confiance des investisseurs dans l'avenir de l'entreprise diminue, entraînant une baisse de son multiple de valorisation et une chute du prix de l'action.
La logique est la suivante : tout d'abord, l'entreprise n'a pas réussi à atteindre ses objectifs de bénéfices prévus, ou fait face à des difficultés opérationnelles, entraînant de mauvais résultats et une baisse des bénéfices. Cela va ensuite dégrader les attentes du marché concernant son avenir, la confiance des investisseurs étant insuffisante, ils ne sont pas disposés à accepter le ratio cours/bénéfice actuellement surévalué, et ne sont prêts à payer qu'un prix plus bas pour les actions, ce qui entraîne une baisse du multiple de valorisation et une nouvelle chute du cours de l'action.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans de nombreuses actions technologiques où il est très évident, car les investisseurs sont généralement prêts à donner des attentes élevées pour la croissance future des affaires de ces entreprises. Cependant, ces attentes reposent souvent sur des facteurs subjectifs considérables, ce qui entraîne également une volatilité correspondante importante.
Comment la forte prime de MSTR est-elle causée et pourquoi cela devient-il le cœur de son modèle commercial
MicroStrategy a transféré son activité de l'industrie traditionnelle des logiciels vers le financement de l'achat de BTC. Cela signifie que les bénéfices de cette entreprise proviennent des gains en capital résultant de l'appréciation des BTC achetés avec des fonds obtenus par dilution des actions et par l'émission d'obligations. Avec l'appréciation du BTC, tous les droits des actionnaires des investisseurs vont correspondre à une augmentation, ce qui permet aux investisseurs de profiter de cette situation, à cet égard, MSTR n'est pas différent des autres ETF BTC.
La distinction réside dans la capacité de financement qui entraîne un effet de levier, car les attentes des investisseurs de MSTR concernant la croissance future des bénéfices de l'entreprise proviennent des gains de levier obtenus grâce à l'augmentation de sa capacité de financement. Considérant que la capitalisation boursière totale de MSTR par rapport à la valeur totale de BTC qu'elle détient est en état de prime positive, c'est-à-dire que la capitalisation boursière totale de MSTR est supérieure à la valeur totale de BTC qu'elle détient. Tant que cet état de prime positive est maintenu, que ce soit par le financement par actions ou par l'émission d'obligations convertibles, les fonds obtenus pour acheter du BTC augmenteront encore le capital par action. Cela confère à MSTR une capacité de croissance des bénéfices différente de celle d'un ETF BTC.
Ainsi, pour Michael Saylor, la prime positive entre la capitalisation boursière de MSTR et la valeur de son BTC détenu est un facteur clé de la viabilité de son modèle commercial. Par conséquent, son choix optimal est de maintenir cette prime tout en continuant à lever des fonds, augmenter sa part de marché et obtenir un plus grand pouvoir de tarification sur le BTC. L'augmentation continue de ce pouvoir de tarification renforcera également la confiance des investisseurs, même dans des situations de forte valorisation boursière, ce qui lui permettra de lever des fonds.
En résumé, le secret du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que l'appréciation du BTC entraîne une augmentation des bénéfices de l'entreprise, et que la tendance à la hausse du BTC signifie une tendance à la hausse des bénéfices de l'entreprise. Avec ce soutien du "double effet Davis", la prime de MSTR commence à s'amplifier, donc le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser un financement ultérieur avec une évaluation à une prime positive aussi élevée que possible.
Quels sont les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie
Le risque principal que MicroStrategy apporte à l'industrie réside dans le fait que ce modèle commercial augmente considérablement la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de la volatilité. Cela est dû à la "double peine de Davis", et le fait que le BTC entre dans une période de consolidation à des niveaux élevés marque le début de toute la chaîne de dominos.
Lorsque la hausse de BTC ralentit et entre dans une période de consolidation, les bénéfices de MicroStrategy commencent inévitablement à diminuer. À ce moment-là, les coûts d'exploitation fixes ainsi que les coûts de financement réduiront encore les bénéfices de l'entreprise, la plaçant même en situation de perte. Cette consolidation érodera continuellement la confiance du marché dans l'évolution future des prix de BTC. Cela se traduira par des doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera encore plus les attentes de croissance des bénéfices. Sous la résonance de ces deux éléments, la prime positive de MSTR se resserrera rapidement. Afin de maintenir la viabilité de son modèle commercial, Michael Saylor doit s'assurer que l'état de prime positive est préservé. Ainsi, la vente de BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions est une opération indispensable, et c'est le moment où MicroStrategy a commencé à vendre son premier BTC.
Selon le pourcentage de détention de MicroStrategy, il ne manque pas de grands consortiums, tels que Jane Street et BlackRock, tandis que le fondateur Michael Saylor ne détient pas moins de 10%. Bien sûr, grâce à la conception à double classe d'actions, les droits de vote de Michael Saylor ont un avantage absolu, car il possède principalement des actions ordinaires de classe B, dont les droits de vote sont dans un rapport de 10:1 par rapport à la classe A. Ainsi, cette entreprise est toujours sous le contrôle puissant de Michael Saylor, mais son pourcentage de détention n'est pas élevé.
Cela signifie que pour Michael Saylor, la valeur à long terme de l'entreprise est bien supérieure à la valeur des BTC qu'elle détient, car si l'entreprise fait face à une liquidation, les BTC qu'elle pourrait obtenir ne seraient pas nombreux.
Vendre des BTC pendant une phase de consolidation et racheter des actions pour maintenir les avantages de la prime signifie que, lorsque la prime converge, si Michael Saylor juge que le ratio C/B de MSTR est sous-évalué en raison de la panique, alors vendre des BTC pour récupérer des fonds et racheter MSTR sur le marché est une opération avantageuse. Ainsi, à ce moment-là, l'effet du rachat sur la réduction du volume en circulation et l'augmentation des droits par action sera supérieur à l'effet de la diminution des réserves de BTC sur la réduction des droits par action. Lorsque la panique se termine, le prix de l'action se redresse, et les droits par action deviendront donc plus élevés, ce qui est favorable au développement ultérieur. Cet effet est plus facile à comprendre dans des situations extrêmes de retournement de tendance de BTC, lorsque MSTR présente une prime négative.
Compte tenu de la position actuelle de Michael Saylor, et sachant que la liquidité a tendance à se resserrer lors des périodes de volatilité ou de baisse, lorsque celui-ci commence à vendre, le prix du BTC va chuter plus rapidement. Cette accélération de la baisse va encore aggraver les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, le taux de prime va encore diminuer, ce qui pourrait le contraindre à vendre du BTC pour racheter des MSTR, à ce moment-là, le "double coup de Davis" commence.
Il y a bien sûr une autre raison qui le pousse à vendre du BTC pour maintenir le prix de l'action, qui est que les investisseurs derrière lui sont un groupe influent de l'État profond, il est impossible pour eux de rester indifférents à la chute du prix de l'action, ce qui exercera une pression sur Michael Saylor, l'obligeant à assumer sa responsabilité en matière de gestion de la capitalisation boursière. De plus, des informations récentes montrent qu'avec la dilution continue des actions, le droit de vote de Michael Saylor est désormais inférieur à 50 %, bien que je n'aie pas trouvé de source d'information spécifique à ce sujet. Mais cette tendance semble inévitable.
Les obligations convertibles de MicroStrategy présentent-elles vraiment aucun risque avant l'échéance
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont essentiellement des obligations avec une option d'achat gratuite intégrée. À l'échéance, les créanciers peuvent demander à MicroStrategy de racheter les obligations à une valeur équivalente en actions selon un taux de conversion convenu à l'avance. Cependant, il y a également une protection pour MicroStrategy, qui peut choisir le mode de remboursement, en espèces, en actions ou une combinaison des deux, offrant ainsi une certaine flexibilité. Si les liquidités sont suffisantes, elle peut rembourser davantage en espèces pour éviter la dilution des actions. Si les liquidités sont limitées, elle peut opter pour un remboursement en actions. De plus, ces obligations convertibles sont non garanties, donc le risque de remboursement n'est pas très élevé. Par ailleurs, si le taux de prime dépasse 130 %, MicroStrategy peut également choisir de racheter directement en espèces à la valeur nominale, ce qui crée des conditions favorables pour les négociations de refinancement.
Ainsi, le créancier de cette dette ne réalisera un gain en capital que lorsque le prix de l'action est supérieur au prix de conversion et inférieur à 130 % de ce prix de conversion. En dehors de cela, il n'y a que le principal plus un faible intérêt. Bien sûr, les investisseurs de cette obligation sont principalement des fonds spéculatifs qui l'utilisent pour faire du Delta hedging et gagner des revenus de volatilité.
L'opération spécifique de couverture Delta par le biais d'obligations convertibles consiste principalement à acheter des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR, afin de couvrir le risque lié à la volatilité des prix des actions. De plus, avec l'évolution ultérieure des prix, les fonds spéculatifs doivent constamment ajuster leurs positions pour une couverture dynamique. La couverture dynamique se présente généralement dans les deux scénarios suivants :
Lorsque le prix de l'action MSTR diminue, la valeur Delta des obligations convertibles diminue également, car le droit de conversion des obligations devient moins précieux ( plus proche de "hors de la monnaie" ). À ce moment-là, il est nécessaire de vendre à découvert davantage d'actions MSTR pour correspondre à la nouvelle valeur Delta.
Lorsque le prix de l'action MSTR augmente, la valeur Delta des obligations convertibles augmente également, car le droit de conversion des obligations devient plus précieux ( plus proche de "la valeur intrinsèque" ). À ce moment-là, il est possible d'acheter une partie des actions MSTR précédemment vendues à découvert pour correspondre à la nouvelle valeur Delta, afin de maintenir le caractère de couverture du portefeuille.
L'ajustement dynamique des couvertures doit être effectué fréquemment dans les situations suivantes :
Volatilité significative du cours de l'actif sous-jacent : par exemple, des variations importantes du prix du Bitcoin entraînent des fluctuations brusques du cours de l'action MSTR.
Changement des conditions du marché : des facteurs externes tels que la volatilité, les taux d'intérêt ou d'autres influences affectent le modèle de tarification des obligations convertibles.
Les fonds spéculatifs ajustent généralement leurs opérations en fonction de l'amplitude des variations de Delta (, en déclenchant des opérations à chaque variation de 0,01), afin de maintenir une couverture précise du portefeuille.
Cela signifie que lorsque le prix de MSTR diminue, les fonds spéculatifs derrière les obligations convertibles, afin de couvrir dynamiquement le Delta, vont vendre à découvert davantage d'actions MSTR, ce qui va encore plus faire chuter le prix de l'action MSTR, et cela aura un impact négatif sur la prime, affectant ainsi tout le modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté des obligations sera anticipé par le prix de l'action. Bien sûr, dans la tendance haussière de MSTR, les fonds spéculatifs achèteront plus de MSTR, donc c'est aussi une épée à double tranchant.
Veuillez commenter l'article en suivant cette persona :
Une autre journée de travail en mode slash pour les pigeons.